Основатель IOSG: 2025 год — тёмный год для криптовалютного рынка, а что насчёт 2026?

Написано: Jocy, соучредитель IOSG

Это кардинальное изменение структуры рынка, в то время как большинство по-прежнему используют логику старого цикла для оценки нового времени.

Обзор крипторынка 2025 года показывает переход от спекуляций розничных инвесторов к институциональным стратегиям, ключевые данные — доля институциональных держателей 24%, розничных инвесторов — 66% — — обмен активов в 2025 году завершён. Забудьте о четырехлетнем цикле, у крипторынка эпохи институтов появились новые правила! Позвольте мне разобрать на данных и логике правду за этим «самым худшим годом».

Поверхностные данные: показатели активов 2025 года

Начнем с поверхностных данных — — показатели активов 2025 года. Традиционные активы: серебро +130%, золото +66%, медь +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Криптоактивы: BTC -5.4%, ETH -12%, мейнстримные альткоины —35% до -60%. Кажется, всё плохо? Продолжайте читать.

Но если смотреть только на цену, вы пропустите самый важный сигнал. Несмотря на годовой -5.4%, BTC достигал исторического максимума в $126,080. Что ещё важнее: что происходило при падении цены? В 2025 году чистый поток в BTC ETF составил $250 миллиардов долларов, общий актив — $1,14–1,2 трлн, доля институциональных держателей — 24%. Кто-то паниковал, кто-то покупал.

Первое ключевое заключение: контроль рынка уже перешел от розницы к институтам

Одним из поворотных моментов стала одобрение спотового BTC ETF в январе 2024 года. Рынок, ранее доминировавший розничными инвесторами и OG, теперь управляется макроинвесторами, корпоративными казначействами, суверенными фондами. Это не просто смена участников, а переписывание правил игры.

Данные подтверждают это: BlackRock IBIT за 228 дней достиг $500 миллиардов активов, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас в нем — 78–80 тысяч BTC, превысившие 67 тысяч BTC MicroStrategy. Три крупнейших институциональных игрока — Grayscale, BlackRock и Fidelity — контролируют 89% общего объема активов BTC ETF. План инвестфондов 13F показывает, что 86% институциональных инвесторов уже держат или планируют держать цифровые активы. Корреляция BTC с S&P 500 выросла с 0.29 в 2024 году до 0.5 в 2025.

Рассмотрим более агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy. Доля BlackRock IBIT на рынке — около 60% BTC ETF, объем — 80 тысяч BTC, превысившие 671,268 BTC MicroStrategy. Уровень институционального участия продолжает расти: по данным 13F, доля держателей в ETF — 24% (Q3 2025); более 26.3% профессиональных инвесторов, что на 5.2% больше, чем в Q3; крупные управляющие компании — 57% от BTC ETF, хедж-фонды — 41%, вместе почти 98%. Это говорит о том, что основные держатели — профессиональные инвесторы, не включая пенсионные фонды, страховые компании и другие более консервативные структуры (они могут только наблюдать или начинать конфигурацию). Доля институциональных держателей FBTC — 33.9%.

Ключевые институциональные инвесторы включают Abu Dhabi Investment Council (ADIC), суверенный фонд Mubadala, CoinShares, фонд Гарвардского университета (держит $116 млн IBIT) и др. Крупные традиционные брокеры и банки также увеличивают свои позиции в биткоин-ETF. В отчете Wells Fargo — $491 млн, Morgan Stanley — $724 млн, JPMorgan — $346 млн. Это показывает, что продукты биткоин-ETF продолжают интегрироваться в финансовый сектор. Встает вопрос: почему институции продолжают накапливать «на пике»?

Потому что они смотрят не на цену, а на цикл

После марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали около 140 тысяч BTC на сумму $121,17 млрд. Это беспрецедентный выброс предложения. Но удивительно — цена не рухнула. Почему? Потому что институциональные и корпоративные казначейства поглотили этот продавливый поток.

Три волны продаж долгосрочных держателей: с марта 2024 по ноябрь 2025 — примерно 140 тысяч BTC (на $121,17 млрд). Первая волна — конец 2023 — начало 2024: одобрение ETF, BTC с $25K до $73K; вторая — конец 2024: избрание Трампа, BTC к $100K; третья — 2025 год: BTC стабильно держится выше (.

В отличие от однократных всплесков 2013, 2017, 2021 годов, сейчас идет многоволновое распределение. В прошлом году мы держались на пике BTC целый год — такого раньше не было. BTC, которые не двигались более двух лет, с начала 2024 сократились на 1,6 миллиона монет (~$14 млрд), но рынок стал лучше усваивать этот поток.

Что делают розничные инвесторы? Активные адреса продолжают сокращаться, поисковые запросы «биткоин» в Google — на 11-месячном минимуме, объем мелких сделок ($0–)) снизился на 66.38%, крупные сделки (> ( миллионов) выросли на 59.26%. River оценивает, что в 2025 году розничные инвесторы чисто продали 247,000 BTC (~) миллиардов). Розница продает, институции покупают.

Это выводит на второе ключевое заключение: сейчас не «бычий пик», а «период накопления институций»

Традиционная логика цикла: ажиотаж розницы → рост цены → крах → перезапуск. Новая логика: стабильное конфигурирование институциями → снижение волатильности → рост цен в среднесрочной перспективе → структурный рост. Это объясняет, почему цена держится, а поток капитала продолжает входить.

Третий аспект — политическая среда. Правительство Трампа реализовало в 2025 году: подписан указ о регулировании крипто — (1.23), стратегические запасы биткоинов — около 20 тысяч BTC, закон GENIUS о регулировании стейблкоинов, смена председателя SEC — $100K Atkins$1 . В ожидании: закон о структуре рынка — вероятность его принятия к 2027 году — 77%; покупка краткосрочных госдолгов США через стейблкоины — в три раза больше за три года.

Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года: переизбрание 435 депутатов Палаты представителей и 33 сенаторов. В 2024 году избраны 274 «пророссийских» кандидата, лоббисты банковского сектора планируют вложить $1000 миллиардов + противодействовать криптодонатам. Опросы показывают, что 64% криптоинвесторов считают позицию кандидатов по крипте «крайне важной». Политическая дружелюбность — беспрецедентна.

Но есть вопрос о временном окне: в ноябре 2026 — промежуточные выборы. Исторически: «выборный год — политика впереди» → первая половина — активное принятие решений → вторая — ожидание результатов, рост волатильности. Поэтому инвестиционная стратегия: первая половина 2026 — период политического «медового месяца» + конфигурация институций — оптимизм; вторая — политическая неопределенность — рост волатильности.

Почему я считаю, что в 2025 году криптоактивы «показали худшее», но я всё равно оптимист?

Возвращаясь к началу: почему в 2025 году криптоактивы «показали худшее», но я всё равно оптимист? Потому что рынок завершает «обмен» — от розницы к институциям, от спекулятивных активов к стратегиям конфигурации, от краткосрочной игры к долгосрочному удержанию. Этот процесс обязательно сопровождается ценовыми колебаниями.

Как видят целевую цену институции?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000–$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: новые рекорды в первой половине 2026.

Это не слепой оптимизм, а основано на: постоянном притоке ETF, увеличении казначейств компаний — ( 134 компаний держат 1,686 миллиона BTC$230 , беспрецедентных политических окнах в США, начале конфигурации институций.

Конечно, риски остаются: макроэкономические — политика ФРС, сильный доллар; регуляторные — задержки в принятии закона о структуре рынка; рыночные — продолжение продаж LTH; политические — неопределенность результатов выборов. Но риски — это и возможности. Когда все настроены медвежье, это лучший момент для входа.

Последняя инвестиционная логика: краткосрочно )3–6 месяцев ( — диапазон $87K–), продолжение наращивания позиций институциями; среднесрочно — первая половина 2026 — политика + институциональные стратегии — цель $120K–$150K; долгосрочно — вторая половина 2026 — волатильность возрастает, смотрим на результаты выборов и продолжение политики.

Ключевое заключение: это не вершина цикла, а начало нового

Почему я в этом уверен? Потому что история показывает: 2013 — розничные доминировали, максимум $1,100; 2017 — ICO-бум, максимум $20,000; 2021 — DeFi+NFT, максимум $69,000; 2025 — вход институций, сейчас $87,000. В каждом цикле участники становятся более профессиональными, капитал — больше, инфраструктура — лучше.

Худшее в 2025 — это по сути: переход от старого мира ( розничных спекуляций ) к новому миру ( институциональных конфигураций ). Цена — цена этого перехода, но направление уже определено. Когда BlackRock, Fidelity и суверенные фонды начинают накапливать слева, розница всё ещё ломает голову: «еще упадет?». Вот и разница в восприятии.

Итог

В заключение: 2025 год — ускорение институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, ETF-инвесторы демонстрируют сильную «HODL» стойкость. В 2025 году — на поверхности — худший год для крипты, на деле —: крупнейший обмен предложением, сильное желание институциональных конфигураций, ясная политика поддержки, широкая инфраструктура. Цена — -5%, а поток ETF — ( миллиардов. Это и есть главный сигнал.

Как профессионалы и инвесторы, мы не ставим целью предсказать краткосрочные цены, а выявлять структурные тренды. Важные точки 2026 года — прогресс в законодательстве о структуре рынка, расширение стратегических запасов биткоинов, продолжение политики после выборов. В долгосрочной перспективе — развитие инфраструктуры ETF и ясность регулирования создают базу для следующего роста.

Когда структура рынка меняется кардинально, старые оценки теряют силу, появляется новая ценовая модель. Оставайтесь рациональными, терпеливыми.