#ETF与衍生品 Увидев, как Hyperliquid потерял 80% рыночной доли и опустился до 20%, моя первая реакция была не паника, а настороженность — история за этим стоит того, чтобы её хорошо разобрать.

Многие, увидев резкое падение доли, начинают предсказывать крах, но я должен сказать, что логика этого снижения довольно ясна и типична. Hyperliquid перешёл от чисто B2C-продукта к модели B2B-инфраструктуры, и в краткосрочной перспективе он неизбежно теряет позиции. Конкуренты используют этот момент для активного захвата рынка, такие платформы как Lighter продолжают привлекать пользователей в сезон начислений, а эти потоки трафика по сути являются "арендной ликвидностью" — как только TGE завершится, большая часть пользователей уйдёт.

Что действительно нужно держать в уме? Это те деривативные платформы, которые выглядят очень успешно, но зачастую основаны на искусственном благополучии, созданном за счёт стимулирующих мер. В этом сообществе я видел слишком много таких схем — привлечение трейдеров через награды и аирдропы, а после запуска доля резко падает, инвесторы теряют всё. Деривативы по своей сути связаны с высоким рычагом риска, и если ликвидность платформы полностью зависит от стимулирующих мер, это стоит учитывать.

Смогут ли HIP-3 и Builder Codes Hyperliquid изменить ситуацию? В долгосрочной перспективе я остаюсь в режиме ожидания. Эта модель по логике не вызывает нареканий, но реализация займет много времени, а возможности сторонних разработчиков по распространению значительно уступают возможностям основной команды. В краткосрочной перспективе при торговле такими деривативами обязательно нужно внимательно следить за реальным составом ликвидности — исходит ли она из реальных потребностей или же стимулируется искусственно. В этом сегменте долгосрочная стабильность важнее быстрой прибыли в тысячу раз.