#ETF与衍生品 После обсуждения TGE Lighter, основные вопросы стали ясны — это не просто сравнение "Lighter против Hyperliquid", а два совершенно разных бизнес-моделя.

Hyperliquid движется по пути "децентрализованной экосистемы", достигая ликвидности через делегирование полномочий по развертыванию рынка в рамках HIP-3, но при этом страдает от недостатков централизованности цепочки (монолитные цепочки приложений, риски мультиподписных мостов) и раскрытия транзакционной приватности. Lighter же выбрал архитектуру Ethereum L2+ZK, что означает? Это значит, что пользователи могут держать stETH в основной сети и получать доход от стейкинга, а также использовать его в качестве залога для открытия контрактов на L2 — эффективность капитала максимально высокая.

Еще важнее — различия в бизнес-моделях. Hyperliquid зарабатывает на градации комиссий в зависимости от объема торгов, розничные трейдеры фактически не получают преимуществ; Lighter же предлагает 0 комиссию, только стоимость скольжения цены, что значительно дешевле для обычных трейдеров с объемом от 1000 до 100000 долларов. Анализы, говорящие о "бесплатной еде", игнорируют один момент — Lighter монетизирует скорость крупных игроков, взимая плату с институциональных участников за беззадержочный канал, а не обманывает розничных инвесторов.

Но есть важный риск: поддержание ликвидности после TGE. Hyperliquid опирается на реальный торговый объем, чтобы разрушить проклятие "майнинга и продажи", а у Lighter есть четкий график разблокировки VC, и вопрос — смогут ли удержать пользователей после спада мотивации. Судя по необычным торговым сигналам с Polymarket и прогрессу в очистке "ведьм", вероятность TGE в этом году действительно высока, но после выполнения ожиданий по аирдропу поток средств станет очень жестким.

Ключевые показатели для отслеживания: средний дневной объем торгов за первые три месяца после TGE, фактический масштаб входа институциональных участников, прогресс интеграции с Robinhood. Если ликвидность Citadel действительно подключится, ситуация кардинально изменится.