#ETF与衍生品 Увидев дебаты между Lighter и Hyperliquid, я вспомнил тень обменной войны 2017 года. Тогда было так же: каждый новичок называл себя «следующим поколением», но в результате до сих пор выжили лишь немногие.

На этот раз разница в том, что мы видим две совершенно разные дорожные карты. Hyperliquid выбрала модель «княжеского разделения» одной цепочки приложений — экологическое процветание HIP-3, но фрагментация ликвидности, компромисс, который я давно вижу. Лайтер следует идее L2 о «великом объединении», используя технологию ZK для прямого отсчёта ликвидности основной сети Ethereum, и эта логика дизайна напоминает мне общие черты тех настоящих победителей в истории: не новейшие технологии, а самые умеющие воспользоваться ситуацией.

Но должен быть честен — режим 0 комиссии в Lighter по сути «деньги за время», и я слишком часто видел этот геймплей. Robinhood так и поступал тогда, а теперь это бизнес с потоком заказов. Пока есть преимущество в скорости, кто-то готов за это платить, и розничные инвесторы всегда будут сокращаться. Я признаю преимущества конфиденциальности и соблюдения требований, но вопрос в том, когда TGE закончится и стимулы для аирдропа отступят, можно ли сохранить зависимость пользователей? Это ключ к жизни и смерти.

Hyperliquid сняла проклятие «копать и продавать» не из-за качества технологии, а из-за установления реального торгового спроса. Lighter будет сложнее сделать этот шаг — потому что ей придётся одновременно убедить розничных инвесторов, институты и маркет-мейкеров, что модель, которая никогда не была проверена временем. С циклической точки зрения это стало переломным этапом в эволюции рынка деривативов от варварского роста к стандартизации. Кто бы ни преодолел это препятствие, тот увидит следующий раунд процветания.