Перед прорывом: как капитал переоценил криптовалюту на 2026 год — от зимы к инфраструктуре

TLDR

2025 год не был «перезагрузкой бычьего рынка» — это была качественная рекалибровка. Финансирование выросло до $30 млрд+ за текущий год к Q4(с примерно $13B в Q3)после минимума 2024 (~$9 млрд), но количество сделок не увеличилось существенно, что говорит о больших, более избирательных чеков и заголовке о жирных хвостах. Инвесторы сосредоточились на соответствующих требованиям регуляции сегментах — платежи/stablecoins/RWA, инфраструктура, регулируемая торговля и информационные рынки — в то время как потребительские сценарии остались более легкими. География становится многополярной, с более четкими лицензирующими центрами за пределами США. Что важно дальше: где формируется новая «стандартная» институциональная структура — и кто контролирует распределение в 2026 году.

Общий объем инвестированного капитала и количество сделок

Финансирование венчурных инвестиций в крипто в 2023 году достигло циклического минимума, а затем резко восстановилось в 2024–2025 годах.

В 2023 году инвесторы вложили примерно $12B в криптостартапы — снижение на -72% по сравнению с 2022, поскольку пиковые оценки 2021–2022 уступили место осторожности медвежьего рынка. В 2023 году было закрыто более 1500 сделок. В 2024 году рынок вошел в явный минимум. Общие инвестиции в крипто-VC снизились до $9B в 2024 (-28% по сравнению с 2023, а количество сделок немного уменьшилось — примерно до 952 за год. Финансирование особенно ускорилось во второй половине 2024 — например, в Q4 2024 было привлечено $3.2 млрд в 261 сделке, что на 46% больше капитала по сравнению с Q3, несмотря на снижение числа сделок на 13%, поскольку инвесторы сосредоточились на более крупных ставках.

2025 год ознаменовался значительным ростом капитальных вложений. К Q4 2025 год уже превысил $30 млрд, что уже на $21 млрд больше общего объема за 2024. Квартальные инвестиции достигли многолетних максимумов — например, только в Q3 2025 было привлечено ~)самое большое за квартал с Q1 2022$13B . Это частично обусловлено несколькими мегазделками, которые искажают средние показатели, но не меняют общую восходящую тенденцию. Даже так, основная тенденция положительная: исключая выбросы, финансирование в Q1–Q3 2025 было примерно вдвое больше аналогичного периода 2024. В отличие от этого, количество сделок в 2025 году не росло пропорционально — некоторые данные свидетельствуют о стагнации или снижении по сравнению с 2024. Например, в текущем году (YTD) насчитывается около 800+ сделок с венчурным капиталом в стартапы, что на ~13% меньше. Средний размер сделки вырос, что говорит о том, что рост капитала в 2025 связан скорее с увеличением чеков, а не с ростом числа финансируемых стартапов.

Квартальный импульс: этот тренд усилился в первой половине 2025 — Q1 достиг ~$4.8 млрд (самого высокого уровня с Q3 2022), а во втором квартале он снизился до ~$2.0 млрд (после поддержки Binance в Q1), но в Q3 2025 восстановился примерно +47% QoQ до $13 млрд. Другими словами, к середине 2025 года квартальный уровень инвестиций в крипто-стартапы вернулся к уровням начала 2022.

Мега-зделки и искажения средних значений:

Мега-зделки существенно исказили показатели привлеченного капитала в 2025 году, создав яркое расхождение между средним и медианным размером сделок. Раунд Binance в Q1 — крупнейшая в истории VC-транзакция в крипто — составил около 34% от общего объема $5.8 млрд за квартал.

В конце 2025 года наблюдалась аналогичная картина. Привлечение средств Polymarket (и Kalshi )по оценке $2B значительно увеличит итоги Q4. В году также было несколько раундов по $200М+ в сферах приватности, безопасности и инфраструктуры, а также множество раундов по $50М–$2B , охватывающих L1, L2 и финтех. Дополнительные выбросы — включая стратегический раунд Ripple $1B и IPO Bullish на $1.11 млрд — способствовали выраженному эффекту «жирных хвостов».

Эти мегазделки подняли средний размер сделки, увеличили долю поздних стадий и расширили разрыв между средним и медианным значением. Для полноты картины важно анализировать медианы и тренды без мегазделок, чтобы понять реальный рынок: большинство сделок остаются небольшими, даже если несколько очень крупных финансирований доминируют в общем объеме капитала.

![](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp$11B

Общая картина: по сравнению с пиковым уровнем предыдущего цикла )2021–начало 2022$300M , текущий уровень финансирования остается умеренным. В 2021 году, на пике, криптостартапы привлекли более $150M за год $500M 2021(, что было вызвано ажиотажем вокруг посевных раундов и высоких оценок. В 2022 году было привлечено более )(сначала, перед крахом рынка). В отличие от этого, показатели 2023 и 2024 — примерно $36B и 2024 — указывают на перезагрузку на более устойчивых уровнях.

Восстановление 2025 года — на пути к $30 млрд+ — сигнализирует о выходе крипто-рынка из зимы, но с совершенно иным характером: больше внимания поздним стадиям, более тщательной проверке и акценте на качестве сделок, а не их количестве. Как подробно описано ниже, инвесторы в 2025 году сосредоточились на определенных секторах и стадиях, поддерживая меньшие по численности, но более сильные проекты, и готовясь к следующему циклу роста в 2026 и далее.

Распределение по размеру сделки

Распределение по размеру сделок в 2023–2025 годах отражает явный сдвиг в сторону больших раундов. В 2024 году сделки менее (составляли более 75% всей активности, причем сегмент $5–10М составлял около 76%. В 2025 году доля сделок менее )снизилась до ~61%, а рост произошел в сегментах $10–50М и $50М+, что сформировало более выраженную «штангу»: активность на ранних стадиях сосредоточена в меньших раундах, средний чек в диапазоне $1–5М вырос, а в верхней части рынка наблюдается заметный рост крупных сделок.

Несколько факторов обусловили этот сдвиг:

• Корреляция стадий: поздние раунды составляли около 45% общего капитала $44B или количества сделок, в то время как раунды на ранних стадиях (Seed–Series A) оставались в основном в диапазоне менее $10М. К третьему кварталу 2025 года около 10% всех сделок превышали $12B $9B по сравнению с ~8% в 2024$10M , что свидетельствует о возвращении крупных чеков.

• Корреляция по категориям: мегазделки сосредоточены вокруг CeFi и инфраструктуры — биржи, брокеры и основные блокчейн-системы часто привлекают $100М+. В то время как проекты в сфере развлечений и игр/NFT остаются в нижних сегментах, обычно менее $5М.

• Корреляция по инвесторам: суб-$10M микро-раунды в основном идут от ангелов и нишевых крипто-фондов, в 2025 году число сделок, инициируемых акселераторами, снизилось. Мега-зделки, напротив, ведутся крупными традиционными финансовыми институтами и корпоративными венчурными фондами.

В целом, рынок раскололся: большинство сделок остаются в диапазоне менее $10М, но небольшая часть раундов по $50М+ и $100М+ захватывает непропорциональную долю общего капитала, формируя агрегатную статистику, несмотря на то, что такие сделки составляют меньшинство.

![]$5M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp(

Это сравнение подчеркивает растущую поляризацию в размерах сделок — в 2025 году было относительно меньше средних по размеру раундов и пропорционально больше очень крупных, чем в предыдущие годы. Для венчурных инвесторов и основателей стартапов это означает, что рынок привлечения капитала стал «играть на крупные ставки или оставаться малыми»: значительный капитал доступен для лучших поздних проектов, в то время как команды на ранних стадиях сталкиваются с большей конкуренцией за меньшие чеки.

Фандрайзинг по стадиям (Pre-Seed, Seed, Early-Stage, Late Stage, Undisclosed)

![]$50M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aefa89f0a8fbb110a2bd7ffd61b9f84.webp(

Стадии финансирования крипто резко изменились с 2023 по 2025. В кризис 2022–23 почти исчезли поздние раунды, и 2023 год доминировали раунды Pre-Seed, Seed и отдельные Series A. К середине 2025 года ситуация изменилась: раунды Series B+ захватили большинство общего капитала, а активность на ранних стадиях осталась основным драйвером количества сделок. По мере восстановления доверия снизились и раунды без раскрытия стадии.

) Pre-Seed

Доля сделок Pre-Seed оставалась удивительно высокой в 2023–2024 годах, даже немного выросла в 2024 — свидетельство постоянной активности основателей несмотря на рыночный стресс. Эти раунды были очень малы по сумме, составляли всего несколько процентов общего капитала, часто включали гранты DAO или акселераторные раунды. Фонды, ориентированные на крипто-native, продолжали поддерживать команды на стадии pre-seed за счет низких затрат и опциональности, что поддерживало этот поток сделок.

$1M Seed

Активность на стадии Seed оставалась стабильной в 2023–2025 годах, но с меньшими чековыми суммами по сравнению с циклом 2021. Около 65% сделок в 2023–2024 годах были менее $5М, что соответствует нормам Seed/Seed+. Средний размер seed постепенно увеличивался — примерно с ~$2.5М до ~$3М(, что свидетельствует о восстановлении аппетита, несмотря на снижение доли seed в общем объеме капитала при возвращении крупных раундов. В 2025 году раунды seed стали чуть проще, требуя большего traction или технических доказательств, заменяя идею-стадию 2021.

) Early-stage (Strategic - Series A)

На ранних стадиях в 2023 году было трудно — мало проектов 2021–22 годов были достаточно здоровы для привлечения полноценного раунда. В 2024 году ситуация улучшилась: медианный размер ранних раундов вырос примерно на 26% — до ~$4.8М, большинство раундов — в диапазоне $10–50М. В 2025 году активность на ранних стадиях ускорилась, поскольку создатели в медвежьем рынке созрели. Многие раунды в инфраструктуре и DeFi перешли в диапазон $10–50М. Доля сделок на ранних стадиях по-прежнему превышает 24%, но их доля в общем объеме капитала снизилась до ~48%, уступив место поздним стадиям.

( Late Stage )Series B+###

Поздние раунды почти исчезли в 2022–2023 годах, когда провалы после «единорогов» заставили инвесторов роста уйти в тень. В 2023 году поздние стадии составляли всего около 10–15% капитала. В 2024 году импульс вернулся: к Q4 раунды Series B+ составляли около 40% квартального объема. Полное восстановление произошло в 2025 году — более половины капитала H1 2025 было вложено в поздние стадии, хотя и очень концентрировано: большинство из 12–20 сделок формировали эту 52%-ную долю. Активность на ранних стадиях оставалась высокой, но именно поздние раунды доминировали по сумме.

Undisclosed / Unknown Stage

В 2023 году многие компании избегали указания стадии, чтобы скрыть раунды с понижением или мостовые финансирования, создав категорию «Без указания». По мере улучшения настроений в 2024–2025 годах основатели вернулись к стандартной маркировке, снизив непрозрачность. Стратегические раунды — особенно от бирж — по-прежнему появлялись, но классифицировались как поздние стадии из-за размера. В целом, в 2025 году было значительно меньше раундов без указания стадии, что свидетельствует о более здоровом и прозрачном рынке.

Структура стадий и причины

Поворот стадий с 2023 по 2025 отражает явную динамику рынка. В 2023 году инвесторы избегали риска поздних стадий, сосредотачиваясь на раундах на ранних стадиях, где оценки были низкими, а мостовые расширения — возможными и дискретными. Поздние раунды составляли около 10–15% общего капитала, а Series A/B сжимались в небольшие «расширительные» раунды.

По мере улучшения настроений в 2024–2025 годах возобновились раунды роста. К Q2 2025 года 52% капитала было вложено в поздние стадии, что поддерживалось ясностью регулирования и укреплением бизнес-фундаменталов. Средний чек на поздних стадиях оставался стабильным — ($6.4М → $6.3М с 2023 по 2024), в то время как средний чек на ранних стадиях вырос до $4.8М, что свидетельствует о возобновлении доверия — до того, как мегазделки 2025 года резко повысили средние показатели.

Важно, что активность на ранних стадиях не ослабла. Фонды, ориентированные на крипто-native, поддерживали активность на стадиях Pre-Seed и Seed в 2023–2024, а в 2025 году перешли к стратегии «штанги»: активные пайплайны на Pre-Seed в паре с концентрированными поздними инвестициями. Series A/B, слабо развивавшиеся в 2023, снова расширились в 2025 году, поскольку создатели, созревшие в медвежьем рынке, возвращались на рынок.

В целом: 2023 — выживание на ранних стадиях, 2024 — первый рост поздних стадий, 2025 — полноценное возвращение поздних стадий, а в 2026 году ситуация, вероятно, станет более сбалансированной при благоприятных макроусловиях.

Фандрайзинг по категориям (Основные категории) и Сектор ###Подкатегории(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-388bb781609a73b789de099169fbbe38.webp###

( 4.1. Основные категории:

За последние три года предпочтения инвесторов по секторам значительно изменились, отражая смену нарративов в крипто. В бычьем рынке 2021 года горячими были DeFi-протоколы, NFT/игры и Web3-контент для потребителей, тогда как к 2023–24 годам многие из них вышли из фокуса, уступив место инфраструктуре, финансовым «трубопроводам» )стейблкоинам, хранению активов### и новым темам — реальным активам (RWA) или AI+крипто. Данные показывают явные сдвиги в том, какие основные сектора (широкие категории) привлекали больше всего капитала в 2023, 2024 и 2025:

( CeFi

CeFi достиг своего пост-FTX минимума в 2023 году: большинство раундов были distressed, доля сектора рухнула, и CeFi опустился с верхних позиций 2021 на дно. Легкое восстановление началось в 2024 году, во главе с регулируемыми биржами в Азии/Ближнем Востоке и улучшением настроений в США после поздне-2024 про-крипто Конгресса. В 2025 году CeFi вновь вышел на рынок с несколькими заметными раундами, особенно — раунд Binance, который значительно увеличил итоги первого полугодия. Исключая этот выброс, CeFi остался меньше DeFi, но явно восстанавливается, сосредотачиваясь на compliant-институциональных биржах. Примеры — раунд EDX )2023### во время слабого рынка. В целом, CeFi достиг дна в 2023 и начал постепенное восстановление под регуляторным давлением в 2024–2025.

( DeFi

После бума 2020–21 годов DeFi остыл в 2022–23, поскольку цены токенов упали, но остался ключевым сегментом. В 2023 финансирование сосредоточилось на инфраструктуре DeFi )DEX-агрегаторах, поставщиках ликвидности, инструментах управления рисками(, в то время как спекулятивные токены исчезли. В 2024 нарратив сместился в сторону реальной доходности и интеграции с TradFi, что вывело DeFi/финансовую инфраструктуру в топ по финансированию в нескольких отчетах. Импульс усилился в 2025: в первой половине DeFi-стартапы лидировали по сумме — $6.2 млрд, благодаря стейблкоинам, институциональному DeFi и финансовой инфраструктуре. Размер раундов вырос по мере роста спроса со стороны институциональных инвесторов на compliant-протоколы и протоколы с доходностью )деривативы, KYC-пулы(. В 2023–24 годах DeFi доминировал по количеству сделок с малыми раундами; крупные чеки вернулись только в 2025, отчасти благодаря крупным сделкам со стейблкоинами. Фонды вроде Pantera, Dragonfly и Multicoin остаются оптимистами в преддверии 2026.

) Инфраструктура

Инфраструктура оставалась одним из самых финансируемых сегментов в 2023–2025. После спада интереса к приложениям в 2023 году капитал перетек в L1, L2, интероперабельность, инструменты разработки. В 2024 инфраструктура/Web3 показала +33.5% QoQ в Q4, достигнув ()16% капитала### по 53 сделкам, заняв второе место по объему и количеству сделок. В первой половине 2025 рост продолжился: ecosystems L1/L2 привлекли около $3.3 млрд, сделав инфраструктуру второй по величине категорией после DeFi. Возврат майнинга как суб-сектора: в Q2 2025 один сделка по майнингу сделала «Майнинг» самой крупной категорией квартала, усиленной спросом на вычислительные мощности, вызванным AI. Темы развивались ежегодно — 2023: масштабируемость/zk-rollups; 2024: модульные/приложения-цепочки; 2025: идентификация, соответствие, интеграции с реальным миром. Инфраструктура стабильно привлекала крупные раунды, высокие оценки и оставалась базовой платформой к 2026.

$2B Платежи и стейблкоины

Платежи и стейблкоины стали заметной категорией с 2023 по 2025, поскольку реальное применение вышло на первый план. После кризиса 2022 стейблкоины доказали свою масштабируемость: к Q4 2024 доля в общем финансировании достигла 17.5%, благодаря крупному раунду Tether. Затем капитал расширился в сторону актив-backed стейблкоинов, платежных систем, трансграничных инфраструктур — например, приобретение Circle’s Elements, инвестиции Ripple в экосистему$85M . В первой половине 2025 стаблкоин/платежные сети привлекли ~$1.5 млрд, что отражает рост принятия и спроса на доходность. ВКС поддерживали кошельки с встроенными платежами, интеграцию с торговыми платформами, compliant-процессоры и эмитентов из развивающихся рынков.

( AI x Crypto

Конвергенция AI и крипто стала реальной нарративом с 2023 по 2025. В ранних раундах 2023 было мало — )[Fetch.ai]###(, SingularityNET, несколько seed-стартапов). В 2024 AI+блокчейн набрал популярность, но оставался незначительным. Мелкие чеки шли на ChainGPT, AI-маркетплейсы и децентрализованные вычисления. В начале 2025 категория вышла на новый уровень с ~$0.7 млрд привлеченного капитала, что стало первым значимым циклом. Среди заметных сделок — Gensyn с $43М(за децентрализованные вычисления) и несколько платформ для AI-трейдинга/безопасности. В то время как розница гонялась за мем-AI токенами 2024, венчурные фонды сосредоточились на вычислениях, автоматизации, агентных системах и ранней инфраструктуре для децентрализованного AI. К 2025 году AI+крипто выросли с почти нуля ###2022$592M до надежной ниши (~$700М), готовой к более сильному росту в 2026.

$300M RWA ###Реальные активы( и токенизация

Токенизация RWA стала одной из главных межсекторных тем к 2024–2025. В 2023 году активность была ранней: Maple Finance переключился на RWA-кредитование; появились первые пилотные программы. В 2024 году активность выросла: проекты привлекали средства для токенизации облигаций, казначейских бумаг, ETF — например, Ondo’s $10М, Matrixdock, Backed Finance). К 2025 году RWA стала ключевой темой венчурных инвестиций и важным драйвером внутри DeFi/финансовой инфраструктуры. Большая часть финансирования в первой половине 2025 — более $6.2 млрд — пришла от стартапов, связанных с RWA: стейблкоины, токенизированные фонды, compliant-кредитные пулы и продукты с доходностью, обеспеченные реальным залогом. Хотя данные редко разделяют RWA как отдельную категорию, она стала одной из самых быстрорастущих, готовых к институциональному принятию вертикалей к 2026.

Промежуточное ПО и прочие

Промежуточное ПО (API для разработчиков, индексеры, инструменты соответствия( оставалось меньшим, но стабильным с 2023 по 2025. Стартапы в области безопасности/соответствия привлекли ~$1.2 млрд в первой половине 2025, что обусловлено спросом со стороны предприятий и регуляторными требованиями. Инфраструктура для разработчиков )вычислений/хранения: экосистема Filecoin, Akash и др.) показывала умеренный рост. Социальные сети/Web3: отдельные победы (Farcaster с $30М, [friend.tech])( клонами), но без широкого PMF, что ограничивало долю сделок.

( Развлечения )Web3 Social, NFT, Игры###

Когда-то ведущие категории 2021 года, NFT/игры рухнули в 2023 году, поскольку ажиотаж исчез. В течение 2023–24 большинство венчуров избегали этого сектора; отчеты отмечали, что игры/метавселенная/NFT «не смогли привлечь значительного внимания». Однако Q4 2024 показал вводящий в заблуждение всплеск: Web3/NFT/Игры стали #1 по количеству сделок (22%) и достигли ~()21% капитала###, почти полностью благодаря мега-раунду Praxis. В первой половине 2025 сектор вернулся к базовым уровням с ~$0.6 млрд (около 5% от общего) — в основном ранние стадии. Многие команды делали токен-раунды вместо долей, что дополнительно снизило видимость VC. В 2025 году интерес немного вырос — появились более качественные игры, улучшенная инфраструктура NFT(, но мейнстримовые VC оставались осторожными. Высокий объем сделок, низкая доля капитала: классическая «фаза доказательства».

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2b14e2ac0a5e00b7d688c64cc55ca35.webp(

Тенденции по категориям показывают явную ротацию по циклам:

• 2023: инфраструктура и промежуточное ПО доминировали в скудной картине финансирования, поскольку инвесторы избегали потребительских приложений.

• 2024: стейблкоины и финансовая инфраструктура выросли, инфраструктура и Web3 заняли вторичные позиции, а сектор развлечений оставался тихим.

• 2025: «серьезные» вертикали — DeFi (особенно RWA/stablecoin) и инфраструктура )L1/L2### — захватили почти 75% всего финансирования H1 2025, в то время как развлечения (NFTs/Gaming) снизились до 65% и в конце — в сегменте поздних стадий — $1.2 млрд в 2025, что подчеркивает, как аналитика, оракулы и системы оценки рисков теперь лежат в основе платежей, кредитов и эмиссии RWA.

• Вместе взятые, Payments + Stablecoins + Data выросли с ~$0.7 млрд (2023) до ~$5.2 млрд $771M 2025( — очевидное свидетельство того, что рынок сейчас финансирует не только торговые площадки, но и инфраструктуру для передачи стоимости и информации.

) Прогнозные рынки и InfoFi

• История прорыва 2025. Prediction markets привлекли ~$2.68 млрд за 2023–25 — все в 2025. Около 75% объема — на ранних стадиях, остальное — поздние/без указания стадии, что отражает один или два ультра-мега-раунда $525M >$500М( в регулируемых биржах типа Kalshi и длинный хвост ранних рынков InfoFi )для сигналов, меток, исследований(.

• Prediction markets перешли от нишевых ставок к информационной инфраструктуре, поддерживающей ценообразование макроэкономических, кредитных и управленческих рисков — что вновь укрепило доверие VC.

) Layer-1, Майнинг, Вычисления и инфраструктура

• Цепочки Layer-1 привлекли ~$2.71 млрд (2023–25): $0.65 млрд (2023) → $0.75 млрд (2024) → ~$1.3 млрд (2025). Почти 48% капитала L1 — на ранних стадиях; около 25% — поздние/без указания стадии. Инвесторы по-прежнему поддерживают новые среды исполнения, ожидая более быстрой реализации экосистем.

• Майнинг/вычислительная инфраструктура привлекли ~$2.38 млрд: $1.1 млрд (2023) → примерно 0 (2024) → ~$1.28 млрд ###2025(. Около 74% капитала майнинга — на поздних стадиях, что отражает индустриальный масштаб майнинга BTC, энергетические проекты и инвесторов из суверенных и инфраструктурных сегментов.

• Чистые «вычислительные/DePIN GPU-сети» остались небольшими — около $50М), в основном Seed/Early, что говорит об зарождающейся, но еще не масштабной истории.

( AI, Игры, Кошельки и UX для потребителей

• AI — самая активная подкатегория по количеству сделок: 30+ в 2023) → 40+ ###2024( → около 70 )2025(, всего ~$2.0 млрд. Структура стадий: 20% Seed, 33% Early, 25% Late, 20% — без указания. Полный цикл: от агентных инфраструктур до платформ поздних стадий.

• Игры привлекли ~$1.54 млрд )2023–25(, снизившись с $0.74 млрд )2023( до $0.42 млрд )2024( и $0.38 млрд )2025( — в основном Seed/Early, с высокой долей без указания стадии. Кошельки — ~$0.94 млрд, в основном в 2023, с падениями в 2024 и умеренным ростом в 2025. Инструменты идентификации — ~$0.45 млрд, распределенные по стадиям.

• UX для потребителей больше не движет циклом; вместо этого, идентификация, управление ключами и AI-ко-пилоты тихо набирают обороты. Финансирование приватности осталось стабильным — например, Aztec)и несколько ранних раундов ZK-инфраструктуры(. Совместное хранение/безопасность/соответствие достигли $1.2 млрд к 2025, что отражает растущий спрос со стороны институтов на compliant-инфраструктуру.

) 4.3. Итог

Вид субкатегорий подтверждает основную структуру цикла 2025: капитал сосредоточен в регулируемых биржах, управляющих активами, платежных и стейблкоин-«трубопроводах», prediction markets и тяжелой инфраструктуре (L1, майнинге, данных). Эти сектора поглотили большую часть объема поздних сделок и мегазделок, в то время как AI, идентификация и InfoFi остались ранними и среднесрочными ставками на более автоматизированный, основанный на данных финансовый стек. Категории для потребителей — игры, NFT, SocialFi — сохранялись, но уже не определяли структуру капитала.

Рынок явно раскололся. Ведущие вертикали с высокой уверенностью и доходностью — стейблкоины/RWA, инфраструктура L1/L2, биржевые инфраструктуры, соответствие и безопасность — привлекли самые крупные чеки, тогда как спекулятивные нарративы цикла 2021 года привлекли только избирательное финансирование. Капитал перешел от хайпа к функциональной, регулируемой и готовой к институциональному использованию инфраструктуре.

Приближается 2026 год, и тестом станет, смогут ли эти новые «трубопроводы» — платежи, стейблкоины, платформы RWA, prediction markets, compliant CEX/CeDeFi — перейти в устойчивый объем транзакций и доходы от комиссий. Инвесторы все больше ожидают более глубокую интеграцию с реальным миром, дальнейшее масштабирование основной инфраструктуры и более зрелое развитие AI, при этом некоторые экосистемы ###например, Solana( — хорошо подготовлены к росту. Нарратив явно сместился в сторону утилитарной, базовой криптоинфраструктуры.

Поведение инвесторов и ведущие инвесторы )2023–2025(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66c289e76681a394d6ebd514f111c487.webp(

) Поведение инвесторов (2023–2025): Кто реально вкладывает капитал?

Структура рынка: меньше фондов, больше концентрации инвестиций

Между 2021 и 2024 годами число активных венчурных фирм в США снизилось более чем на 25% (с ~8,300 до ~6,200), поскольку ограниченные партнеры сосредоточили обязательства в нескольких крупных франшизах. Financial Times, Crypto VC следовали тому же сценарию: общий объем финансирования восстановился после минимума 2022–2023, но капитал все больше концентрировался в узком круге повторяющих крипто-нативных и crossover инвесторов.

В этом более узком рынке топ-инвесторы Q3 2025 захватили около 32% всех сделок YTD 2025. Coinbase Ventures лидировали с ~60 сделками за 9 месяцев 2025, закрепив за собой статус наиболее активного фонда. В то же время «туристические» инвесторы 2021 исчезли — 2025 — это год специализированных, мультицикловых крипто-фондов с реальной уверенностью.

( Кто наиболее активен в 2025?

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-532cb36b8e835ef80d9ce49a13006d04.webp(

Этот таблица выделяет три ключевых факта, важных для 2025:

1. Coinbase Ventures, Big Brain Holdings и Yzi Labs )Binance Labs( очень активны по объему, особенно на ранних стадиях.

2. Pantera, Polychain, Paradigm, Dragonfly, Multicoin, Framework образуют «тяжелую» группу: мультифондовые платформы с долгой историей и высоким уровнем лидирования, способные писать крупные чеки на Series A+ и стадии роста.

Объединив данные