Время по пекинскому времени — среда, 3 часа ночи, и Миннесотский протокол заседания Федеральной резервной системы за декабрь скоро будет опубликован. Хотя в ходе заседания было решено провести третий по счету в 2025 году понижение ставки, против этого высказались три члена, что является рекордом с 2019 года — двое выступили за приостановку, а один потребовал немедленного снижения на 50 базисных пунктов. Такой уровень разногласий действительно отражает ожесточённую борьбу внутри руководства.

В этом протоколе есть три ключевых момента, которые нельзя пропустить: во-первых, как интерпретировать возможное переоценивание данных по занятости; во-вторых, можно ли по нему понять направление политики в 2026 году; и в-третьих, действительно ли порог для снижения ставки существенно повысился.

Уже по точечной диаграмме видно, насколько внутри существует раскол. В прогнозах чиновников на 2026 год средний показатель предполагает снижение всего на 25 базисных пунктов, но есть те, кто вообще не планирует снижать, и те, кто ожидает два снижения. Это два совершенно разных мира восприятия.

Текущая стратегия рынка такова: в январе ставка останется без изменений (вероятность 84%), но в 2026 году всё равно ожидается два снижения. Проблема в том, что если протокол передаст более осторожную позицию, доллар может укрепиться, и тогда рисковые активы окажутся под давлением. Инфляция, занятость, политическая неопределенность — три силы, которые тянут в разные стороны, и ФРС нужно найти баланс между ними. Этот протокол, возможно, станет началом сценария монетарной политики на этот год.