Последние протоколы заседания Банка Японии только что опубликованы, и страна дала ясный сигнал: вопрос о повышении ставки уже не стоит — важно, как быстро это произойдет.

Глядя на цифры, политика ставка поднята до 0.75%, что действительно является новым максимумом за последние 30 лет. Но эта внешняя картина обманчива. Настоящее, на что обращает внимание Банк Японии, — это реальная ставка процента — то есть номинальная ставка минус инфляция. Исходя из текущих темпов роста цен, реальная ставка в Японии остается на самом низком уровне в мире. В протоколах неоднократно подчеркивается этот момент, и смысл можно выразить одной фразой: Япония еще очень далека от выхода из режима мягкой денежно-кредитной политики, скорее, только сделал первый шаг за дверь.

На этом заседании произошли важные изменения: позиции участников политики начали раскалываться.

Ястребы выступают явно более радикально. Они против идеи "поднимать ставку раз в год" — считают, что нужно делать шаги каждые несколько месяцев. Не обязательно резко повышать ставки сразу, но и оставлять их без изменений долгое время тоже нельзя. Это напрямую бросает вызов предыдущим ожиданиям рынка — что политика будет очень мягкой, "до предела медленной" — и сейчас кажется, что такие оценки уже не соответствуют реальности.

Противоположная сторона тоже высказалась. Голуби делают акцент на управлении рисками, подчеркивая, что нельзя сосредотачиваться только на внутренней инфляции — важны и глобальные финансовые условия, особенно действия Федеральной резервной системы США. Они также опасаются, что одностороннее ужесточение политики Японии может привести к разрыву с мировым экономическим циклом. Но важно помнить — голуби обсуждают только темп повышения ставок, а основной курс уже давно определен — продолжать повышать.

Логика за протоколами очень проста: слабый иена и рост доходности долгосрочных облигаций — проблема не в рыночных настроениях, а в том, что реальная ставка слишком низка. Если задерживаться с повышениями, инфляционные ожидания станут труднее контролировать, а доходность долгосрочных облигаций может "выйти из-под контроля", что в итоге заставит ЦБ действовать пассивно.

По прогнозам ведущих аналитических институтов, следующий цикл повышения ставки может начаться в июне 2026 года, при этом целевой нейтральный уровень ставки — между 1.25% и 1.5%, с запасом примерно в 75 базисных пунктов.

Реакция рынка после публикации протоколов оказалась очевидной: японская иена немного укрепилась, доходность японских облигаций выросла, а доходность 30-летних государственных облигаций за один день поднялась до 1.62%.

Самое важное — что это означает: Япония больше не та страна, которая может бесконечно накачивать ликвидность и всегда оставаться в зоне мягкой политики. Этот сдвиг — настоящая трансформация глобальных потоков капитала и структуры рынков, и именно за этим стоит следить.