Декабрьский протокол заседания Банка Японии раскрывает ключевое понимание: в настоящее время реальная ставка по кредитам в Японии значительно ниже уровня, считающегося нейтральным. Единодушное мнение участников — текущая политика процентных ставок еще далека от нейтрального уровня, который не стимулирует и не сдерживает экономику, — говорит о том, что процесс нормализации монетарной политики находится лишь в середине пути, и пространство для дальнейшего повышения ставок остается значительным.

Детали обсуждения в протоколе лишь усиливают этот ястребиный настрой. Один из членов отметил, что реальная политика ставка в Японии явно ниже, чем в других крупных экономиках мира, и учитывая влияние колебаний валютных курсов на передачу цен, дальнейшее ужесточение мягкой политики является необходимым. На заседании 19 декабря Банк Японии уже поднял базовую ставку до 0,75%, установив новый рекорд за последние 30 лет.

Рынки имеют довольно ясное представление о последующем темпе повышения ставок. Экономисты в целом считают, что следующий рост ставки произойдет примерно через полгода, а по поводу конечной точки текущего цикла повышения ставок существует достаточно единое мнение — большинство ожидает примерно 1,25%. Конечно, есть и более радикальные взгляды, предполагающие, что ставка может превысить 1,50% уже к началу 2027 года.

Интересно, что по поводу самой нейтральной ставки Банка Японии придерживаются очень осторожной позиции. Они не считают возможным зафиксировать нейтральную ставку на конкретном уровне, а вместо этого настаивают на сохранении большего пространства для интерпретации политики. Внутренние исследования центрального банка дают очень широкий диапазон нейтральных ставок — примерно от 1% до 2,5%, что оставляет достаточно возможностей для последующих корректировок политики.