Последние протоколы декабрьского заседания Федеральной резервной системы вызвали широкий интерес на рынке. В содержании протоколов отмечается, что внутри руководства наблюдается тонкий баланс, а разногласия между чиновниками оказались глубже, чем предполагалось.

На первый взгляд, большинство чиновников согласны с тем, что после постепенного снижения инфляции следует продолжать снижение ставок. Однако при обсуждении конкретных вопросов — "когда снижать" и "насколько" — между ястребами и голубями возникают существенные разногласия. Основная суть этого противоречия — защищать рынок труда или бороться с инфляцией?

Логика голубей ясна: текущая политика должна приближаться к нейтральной, чтобы избежать резкого охлаждения рынка труда. Ястребы же придерживаются противоположной точки зрения: они опасаются, что инфляция может стать "глубоко укоренившейся", и снижение ставок сейчас может подорвать доверие к целевому уровню инфляции в 2%.

В протоколах также раскрыт важный временной ориентир — январь 2026 года. Некоторые чиновники отметили, что после снижения ставок можно оставить их на текущем уровне на некоторое время, что усиливает ожидания рынка о том, что ФРС в январе следующего года не будет предпринимать новых шагов. Однако есть и проблема: медиана официальных прогнозов указывает на лишь одну возможность снижения ставок в 2026 году, тогда как диапазон личных прогнозов у разных чиновников очень широк, и консенсуса пока нет.

На уровне данных ситуация тоже противоречивая. В период остановки правительства США в октябре-ноябре экономические показатели были крайне недостаточными. В ноябре уровень безработицы внезапно вырос до 4.6%, что стало максимальным с 2021 года и создало дополнительные сложности для всех сторон.