Под ногами лежит стеклянная дощаная дорога, вы можете смотреть прямо в бездну, и это ощущение прозрачности даёт вам смелости двигаться дальше. Но если кто-то вдруг скажет вам, что стальные болты, поддерживающие эти стекла, на самом деле окрашены и замаскированы под картон, вы всё равно осмелитесь пойти?

Это точное отражение текущего трека RWA (Real World Assets).

К концу 2025 года RWA давно изменилась из «грандиозного нарратива» в инфраструктуру Web3. BlackRock, Fidelity и другие традиционные финансовые гиганты уже вошли, и масштаб он-чейневых казначейских облигаций, токенизированной недвижимости и частного кредитования легко превысил 100 миллиардов долларов США. Кажется, он очень процветает, но за кулисами «цепной шанхайский мираж» становится всё более распространённым.

На прошлой неделе я чуть не наступил на яму — соглашение RWA, которое утверждало, что оно является «коммерческой недвижимостью в центре Сингапура», чуть не заставило меня платить за обучение. В итоге именно благодаря глубокой проверке была раскрыта правда.

Вот где кроется фундаментальная проблема проекта RWA: информация крайне асимметрична. В DeFi код — это закон, и логика полностью прозрачна; Однако в RWA реальные активы заблокированы в офф-чейневых сейфах или юридических документах, а он-чейн-токены — это просто «тень». Тень оторвана от реальности, и так называемый стабильный доход становится воздухом.

Проект, который я изучал, имел годовую доходность 12%, что значительно превышало облигации США. Белая бумага была сдувана на землю, а отсканированная копия свидетельства о недвижимости была красиво наклеена. Но вот в чём проблема — фотографии легче всего маскировать. Когда я проверял подлинность этих активов, там было много недостатков.

Для по-настоящему здорового развития RWA нельзя обойти связь с верификацией информации. Слепое стремление к высоким доходам может даже не удержать основного капитала в итоге.