Что следует купить: понимание инвестиционного кейса Nu Holdings перед отчетностью за 4 квартал

История роста лидера цифрового банкинга в Латинской Америке

Nu Holdings (NYSE: NU) привлекла внимание инвесторов ростом акций более чем на 50% за последние 12 месяцев, закрепившись как одна из самых быстрорастущих финтех-компаний, работающих по всему Латинской Америке. Основная бизнес-модель компании — использование NuBank в качестве крупнейшего в регионе цифрового банка без физических отделений — демонстрирует, как инновации в банковских услугах могут бросить вызов традиционным финансовым институтам.

Работая преимущественно в Бразилии, Мексике и Колумбии, Nu переосмыслила банковское дело, устранив физические отделения и комиссии. Такой подход позволил привлекать клиентов с беспрецедентной скоростью. С 2021 года компания почти удвоила свою клиентскую базу с 53,9 миллиона до 127,0 миллиона к третьему кварталу 2025 года. Еще более впечатляюще, что она сохранила стабильность стоимости обслуживания на уровне примерно $0,90 за активного клиента в месяц, одновременно увеличивая доход на клиента с $4,50 до $13,40.

Анализ пути к прибыльности и давления на маржу

Генерация доходов резко ускорилась — с ростом на 89% в годовом исчислении с 2021 по 2024 год. В 2023 году компания достигла прибыльности по GAAP и почти удвоила прибыль на акцию в течение 2024 года. Однако этот рост происходил на фоне значительных макроэкономических вызовов на ключевых рынках, включая политическую нестабильность и колебания валют.

Недавние операционные показатели показывают важные компромиссы. Хотя рост числа клиентов замедлился с 23% в годовом выражении в третьем квартале 2024 года до 16% в третьем квартале 2025 года, активность клиентов осталась относительно стабильной — около 83%. Метрики ежемесячного взаимодействия показывают, что существующие клиенты используют больше финансовых услуг, что способствует росту доходов, несмотря на замедление привлечения новых клиентов.

Что особенно важно для инвесторов: валовая маржа сжалась с 46% в третьем квартале 2024 года до 43,5% к третьему кварталу 2025 года. Давление вызвано агрессивным расширением в Мексике и Колумбии, где требуют более высоких затрат на финансирование и резервов по кредитным рискам, чем на более зрелом бразильском рынке. Кроме того, расширение Nu в области обеспеченного кредитования и кредитов, обеспеченных зарплатой — более капиталоемких предложений — дополнительно оказало давление на показатели прибыльности.

Рост чистой прибыли отражал эти проблемы с маржой, замедляясь с 63% в годовом выражении в третьем квартале 2024 года до 41% к третьему кварталу 2025 года, несмотря на то, что выручка продолжала расти примерно на 42% без учета валютных колебаний.

Что дальше: катализаторы будущего роста

Взгляд в будущее показывает, что консенсус аналитиков по Уолл-стрит прогнозирует рост выручки на 36% и рост прибыли на 46% за полный год, а также ожидает 30% и 37% среднегодовых темпов роста соответственно на 2025–2027 годы по мере увеличения числа клиентов и кросс-продаж дополнительных финансовых продуктов.

Несколько стратегических инициатив должны поддержать этот тренд. Недавно Nu получила банковскую лицензию в Мексике и подала заявку на получение полного банковского разрешения в Бразилии. Эти регуляторные одобрения позволят соблюдать новые финтех-правила, повысить доверие и открыть новые возможности для предоставления услуг. Заявка компании на получение банковской лицензии в США свидетельствует о намерениях расширяться за пределы текущего латинского американского присутствия.

Интеграция платежных технологий NuBank на платформе Amazon в Бразилии дает еще одно конкурентное преимущество против аналогичных платежных процессоров. Эти инвестиции в инфраструктуру позволяют Nu защищать свою долю рынка как против традиционных банков, так и против новых финтех-конкурентов, таких как MercadoLibre.

Оценка и точка перелома по прибыли в феврале

При цене $17 за акцию Nu торгуется примерно по 20-кратным прогнозам прибыли на будущий период. Рыночная оценка в настоящее время отражает опасения по поводу макроэкономической ситуации в Латинской Америке, что может создать возможности для инвесторов, ориентированных на рост. Если в ближайшее время региональные негативные факторы ослабнут, акции могут привлечь значительно больше внимания.

Предстоящий отчет за февраль по прибыли станет ключевым для определения, сможет ли компания поддерживать рост при стабилизации маржи. Если Nu оправдает или превзойдет ожидания аналитиков по привлечению клиентов, успехам в кросс-продажах и тенденциям маржи, это поддержит бычий сценарий.

Для инвесторов, оценивающих, что покупать в области финтеха и региональных банков, сочетание проверенной бизнес-модели, расширяющегося рынка и текущих операционных преимуществ делает Nu привлекательным перед следующим отчетом о прибыли.