Понимание инвестиций в частный капитал: Полное руководство по фондам PE и их работе

Частный капитал эволюционировал от нишевой финансовой стратегии до основного источника привлечения капитала. Только в третьем квартале 2021 года объем сделок по инвестициям в частный капитал побил рекорды, достигнув $787 миллиардов в годовом выражении. Однако для большинства инвесторов понимание того, что такое инвестиции в частный капитал и как в них участвовать, остается неясным.

Объяснение инвестиций в частный капитал: за пределами традиционного финансирования

Когда компаниям нужен капитал, они обычно выбирают три пути: банковские кредиты, публичные размещения акций или выпуск облигаций. Инвестиции в частный капитал представляют собой принципиально иной путь.

Фонд инвестиций в частный капитал приобретает доли в частных компаниях, которые не торгуются на публичных биржах. Некоторые PE-фонды идут дальше, покупая публичные корпорации, снимая их с листинга, реструктурируя операции и в конечном итоге перепродавая их или возвращая на публичный рынок через IPO. В своей основе инвестиции в частный капитал — это механизм финансирования, при котором PE-компании вкладывают капитал в компании в обмен на долю в собственности и операционный контроль.

Исторически этот рынок функционировал в относительной тени с минимальным регулированием. Сегодня деятельность в сфере частного капитала подвергается значительно большему контролю со стороны регуляторов, что делает его более прозрачным и стандартизированным.

Механика инвестиций в частный капитал: кто что нацеливает

Разные PE-фонды специализируются на различных этапах жизненного цикла компаний. Некоторые сосредоточены на перспективных молодых предприятиях, ищущих капитал для роста. Другие ориентированы на зрелые, генерирующие наличные деньги бизнесы, стремящиеся к оптимизации. Третья категория занимается проблемными компаниями, нуждающимися в операционной реструктуризации и новом управлении.

Когда PE-фонд нацеливается на неуспешный бизнес, он может приобрести все выпущенные акции, снять компанию с листинга, полностью изменить руководство, улучшить финансовые показатели и в конечном итоге выйти, продав компанию стратегическому покупателю или снова вывести ее на рынок через IPO.

Этот целенаправленный подход означает, что инвестиции в частный капитал не универсальны — они выбираются методично, исходя из экспертизы фонда и потенциала компании.

Кто на самом деле инвестирует в фонды частного капитала?

Доступ к инвестициям в частный капитал не является демократическим. Регуляторы классифицируют его как альтернативный класс инвестиций, доступный исключительно институциональным и аккредитованным инвесторам.

Аккредитованные инвесторы должны демонстрировать выполнение определенных требований по доходам, чистой стоимости и профессиональной квалификации — по сути, подтверждая наличие финансовой грамотности и капитальных резервов для поглощения потенциальных убытков от непрозрачных инвестиций.

Это ограничение означает, что типичные инвесторы в частный капитал — это пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные банки, фонды и высокодоходные частные лица — редко обычные розничные трейдеры.

Внутри фирм частного капитала: GPs, LPs и структура сборов

Фирмы частного капитала появились как доминирующая сила в 1970-1980-х годах, предлагая проблемным корпорациям выход за пределы публичных рынков. Эти фирмы зарабатывают на управленческих и результативных сборах, взимаемых с инвесторов.

Большинство PE-фондов работают с двумя ключевыми участниками:

Генеральные партнеры (GPs) управляют операциями фонда, принимают инвестиционные решения и обеспечивают обязательства инвесторов. Обычно они взимают 2% годового управленческого сбора с активов под управлением (AUM) — платится независимо от результатов — плюс 20% прибыли, превышающей точку безубыточности (carried interest). Эта модель «два и двадцать» является отраслевым стандартом.

Часто применяется минимальная норма доходности, hurdle rate, которая устанавливает минимальный порог доходности, прежде чем GPs начнут получать carried interest.

Ограниченные партнеры (LPs) — это поставщики капитала — пенсионные фонды, фонды, страховые компании и богатые частные лица, инвестирующие в фонд. LP получают все оставшиеся доходы после оплаты сборов GPs.

Управляющее соглашение о партнерстве (LPA) определяет все условия платежей и обязанности.

Инвестиции в частный капитал vs. венчурный капитал: ключевые различия

Инвестиции в венчурный капитал и частный капитал иногда путают, но между ними есть важные отличия:

Венчурный капитал ориентирован на стартапы и предпринимателей на ранних стадиях, предоставляя миноритарные доли (обычно менее 50%). Венчурные инвесторы часто участвуют в советах и получают доход только после приобретения или IPO.

Инвестиции в частный капитал нацелены на зрелые компании на различных стадиях, обычно приобретая контрольные или полные доли. Инвесторы в PE активно участвуют в управлении и операциях, получая доход через рост компании, стратегические продажи или вторичные публичные размещения.

Основные игроки, формирующие ландшафт инвестиций в частный капитал

Сектор инвестиций в частный капитал сильно сосредоточен в США, где доминируют такие гиганты, как Blackstone (под управлением: $684 миллиардов), Carlyle Group ($169 миллиардов активов под управлением с более чем 270 портфельными компаниями) и KKR ($471 миллиардов AUM по состоянию на конец 2021 года, собравшие 23 фонда), доминируя в пространстве.

Эти фирмы реализовали громкие выходы, связанные с такими компаниями, как Apple, Toys R Us, RadioShack и Payless Shoes.

Почему компании ищут инвестиции в частный капитал

Для бизнеса инвестиции в частный капитал предоставляют капитал без зависимости от банков и без публичных рынков. Такая структура позволяет сосредоточиться на долгосрочном росте, а не на квартальной прибыли.

Для инвесторов фонды частного капитала обеспечивают привлекательную доходность за счет согласованных стимулов, выгодных структур финансирования и налоговых преимуществ, а также освобождения от ограничений публичной торговли.

Недостатки инвестиций в частный капитал

Однако есть и минусы. Компании, ожидающие капитал PE, должны пройти длительный процесс оценки и часто согласиться на реструктуризацию управления.

Инвесторы сталкиваются с ограниченным доступом (только для аккредитованных), с длительными периодами удержания до получения дохода и риском блокировки капитала, если базовые компании покажут низкую эффективность.

Как получить доступ к инвестициям в частный капитал для розничных инвесторов

Прямое участие в инвестициях в частный капитал требует аккредитации — что недоступно большинству розничных инвесторов. Однако существуют альтернативы.

Крупные PE-компании, такие как Carlyle Group (CG), KKR и Blackstone Group (BX), торгуют на бирже. Биржевые инвестиционные фонды (ETFs) и паевые фонды, отслеживающие эти публичные компании, обеспечивают косвенное участие. Откройте брокерский счет и приобретайте акции фондов, ориентированных на частный капитал, соответствующих вашему уровню риска.

Стоит ли вам рассматривать инвестиции в частный капитал?

Несмотря на историческую превосходство, диверсифицированный портфель остается оптимальным. Даже аккредитованные инвесторы, рассматривающие частный капитал, должны учитывать риски: длительные периоды блокировки, возможное недостижение ожидаемой доходности или полную потерю капитала при стагнации оценок.

Умеренный подход — если вы соответствуете требованиям — предполагает выделение лишь небольшой части портфеля на инвестиции в частный капитал при сохранении основных диверсифицированных активов.