Как крупнейшие операторы нефтепроводов в США доминируют на рынке транспортировки энергии

Основа энергетической инфраструктуры Северной Америки

США управляют самой обширной сетью трубопроводов в мире — 1,38 миллиона миль инфраструктуры, значительно превосходящей любую другую страну, при этом система России занимает второе место с примерно одной седьмой части масштаба. Эта разветвленная сеть стальных коридоров соединяет месторождения нефти с НПЗ и нефтехимическими заводами, в конечном итоге доставляя энергетические продукты потребителям и международным портам.

Что делает компании, управляющие трубопроводами, особенно привлекательными для инвесторов, — это их бизнес-модель: они собирают предсказуемые сборы на основе объемов товаров, проходящих через их системы, что приносит миллиарды долларов свободного денежного потока ежегодно. Этот стабильный поток доходов позволяет компаниям выплачивать значительные дивиденды с высокой доходностью и одновременно финансировать проекты расширения. Комбинация стабильных денежных поступлений и потенциала роста инфраструктуры создает привлекательные возможности для управляющих портфелем, ориентированным на доход.

Механика: почему важны компании Midstream

Операторы трубопроводов занимают уникальную позицию в цепочке поставок энергии. Они соединяют upstream-производителей — добывающих сырую нефть и природный газ из месторождений — с downstream-переработчиками, которые превращают эти материалы в используемые виды топлива и химикаты. Хотя некоторые крупные нефтяные компании владеют активами трубопроводов, специализированные midstream-компании контролируют большинство транспортной инфраструктуры Северной Америки и управляют соответствующими перерабатывающими заводами, складами и экспортными терминалами.

Индустрия предлагает инвесторам несколько структур: традиционные корпорации, зарегистрированные в США и Канаде, а также Master Limited Partnerships (MLPs), которые пользуются федеральными налоговыми льготами. Это разнообразие означает широкий выбор среди публичных компаний для различных целей инвесторов.

Десять крупнейших компаний, ориентированных на трубопроводы, по стоимости предприятия

Среди крупнейших операторов трубопроводов Северной Америки выделяются несколько благодаря стратегическому фокусу и расчетливой диверсификации. Каждый крупный игрок изначально доминировал в определенной нише инфраструктуры, прежде чем расшириться в смежные сегменты рынка, создавая интегрированные системы, которые определяют крупнейшие компании трубопроводной отрасли сегодня.

Enbridge: лидер интегрированной энергетической инфраструктуры Северной Америки

Канада’s Enbridge построила самую длинную и сложную систему транспортировки сырой нефти в мире, действующую как в США, так и в Канаде. В 2019 году компания перевезла четверть всей североамериканской сырой нефти, захватив 63% канадского экспорта, предназначенного для американских НПЗ.

Помимо жидкостей, подразделение природного газа Enbridge транспортирует около 18% потребления газа в США, дополняемое значительными активами газовых коммунальных предприятий. Компания также ведет растущий портфель возобновляемой энергетики по Северной Америке и Европе. Диверсификация доходов отражается в структуре: примерно 50% от сырой нефти, 30% — от передачи газа, 15% — от коммунальных услуг, остальное — от альтернативных источников энергии.

Доминирование компании возникло благодаря стратегическим инвестициям в инфраструктуру, поддерживающую развитие нефтяных песков Западной Канады. Преобразующее приобретение Spectra Energy в 2017 году, оператора газовых трубопроводов, вывело Enbridge на лидерские позиции на рынке. В настоящее время компания управляет CA$16 миллиардами активных проектов расширения и планирует ежегодно инвестировать CA$5-6 миллиардов в инфраструктуру после 2020 года, что позволяет ей сохранять статус ведущего оператора трубопроводов на континенте.

Energy Transfer: крупнейшая полностью интегрированная платформа MLP

Работая как крупнейшая MLP в секторе, Energy Transfer управляет комплексной среднесетевой сетью более чем из 86 000 миль трубопроводов по всей территории США. Эта обширная система транспортирует природный газ, сырую нефть, сжиженный природный газ (NGLs) и переработанные продукты из всех основных производственных бассейнов к каждому значимому центру спроса.

Интегрированный подход компании обеспечивает доходы на нескольких этапах: от месторождений до конечных потребителей. Этот многоэтапный сбор доходов — в сочетании с контрактами на основе сборов, а не товарных цен — создает стабильные, предсказуемые денежные потоки, защищенные от ценовой волатильности. Energy Transfer выплачивает примерно половину своих денежных потоков в виде дивидендов, оставляя капитал для расширения, и росла за счет целевых приобретений и органических проектов во всех секторах среднесетевой инфраструктуры.

Enterprise Products Partners: доминирование через интегрированную диверсификацию

Enterprise управляет сложной вертикально интегрированной платформой, включающей природный газ, NGLs, сырую нефть, переработанные продукты, нефтехимию, а также инфраструктуру хранения и переработки. Обычно одна молекула энергии проходит через пять-семь активов Enterprise, прежде чем достигнуть конечных потребителей, получая сборы на каждом этапе.

Компания особенно доминирует в инфраструктуре NGL, получая примерно 50% доходов от услуг, связанных с NGL, и еще 13% — от нефтехимической деятельности, использующей эти жидкости. Прогнозы отрасли предусматривают более $50 миллиардов инвестиций в инфраструктуру NGL до 2035 года, что дает Enterprise значительный потенциал роста в этой нише.

TC Energy: лидер канадской газовой инфраструктуры

Ранее TransCanada, TC Energy входит в число крупнейших операторов природных газопроводов Северной Америки, транспортируя четверть континентальных объемов по Канаде, США и Мексике. Компания также управляет крупной инфраструктурой сырой нефти, включая Keystone Pipeline System, который перемещает 20% западноканадского экспорта сырой нефти в американские НПЗ, а также обладает значительными активами по производству электроэнергии.

Более половины доходов TC Energy поступает от бизнеса природного газа, развиваемого через приобретения и расширения. В 2016 году компания приобрела Columbia Pipeline Group, что значительно усилило ее деятельность в США, которая сейчас является крупнейшим источником доходов компании. На 2019 год у TC Energy есть CA$30 миллиардов запланированных проектов расширения, обеспечивающих заметный рост доходов до 2023 года, а также еще CA$20 миллиардов проектов в стадии разработки.

Kinder Morgan: лидер газовой инфраструктуры США

Kinder Morgan управляет крупнейшей системой газопроводов в Северной Америке, транспортируя 40% потребления газа в США. Компания также лидирует в транспортировке переработанных продуктов и движении диоксида углерода, а также управляет сырыми нефтью, NGL и крупными терминалами хранения.

Инфраструктура природного газа приносит примерно 61% прогнозируемых доходов за 2019 год, особенно сильна в связях Техаса и Луизианы между быстрорастущими регионами, такими как бассейн Пермиан и сланье Хейнсвилл, через экспортные объекты сжиженного природного газа. В настоящее время компания управляет проектами расширения на сумму 5,7 миллиарда долларов — примерно 80% из них связаны с газом — и прогнозирует ежегодные новые проекты на сумму 2-3 миллиарда долларов, что поддержит минимум 4% ежегодного роста доходов и позволит продолжать увеличивать дивиденды.

Williams Companies: специалист по газу

Williams работает как крупный оператор газопроводов, управляя 30% объемов в США. Его флагманский актив, система Transco, — крупнейший межштатный газопровод по объему, протяженностью 1800 миль от Южного Техаса до Нью-Йорка вдоль Атлантического побережья.

За период с 2009 по 2018 год мощность Transco почти удвоилась с 8,5 до 16,7 BCF/день, а к 2022 году планируется достичь 18,9 BCF/день. Williams также управляет ведущими системами сбора и переработки природного газа в быстрорастущих районах Marcellus и Utica, ожидая 10-15% совокупного ежегодного роста объемов как минимум до 2021 года. Эта интегрированная инфраструктура поставки и спроса обеспечивает прогнозируемый долгосрочный рост доходов на 5-7% и стабильное увеличение дивидендов.

MPLX: эволюция самодостаточной MLP

Изначально созданная как дочерняя компания Marathon Petroleum для владения и эксплуатации среднесетевой инфраструктуры, MPLX превратилась в независимую диверсифицированную компанию за счет органического расширения и приобретений сторонних компаний. Сейчас она предоставляет решения «от скважины до воды» по всей территории США, особенно в бассейне Пермиан.

Стратегические инвестиции и партнерства расширили экспортные возможности MPLX и генерирование денежных потоков, что позиционирует компанию для дальнейшего роста дивидендов по мере ускорения добычи в ее ключевых регионах.

ONEOK: специалист по NGL

ONEOK получает 60% текущих доходов от инфраструктуры NGL — систем, соединяющих установки по переработке природного газа с сепарационными объектами, производящими этан, пропан и другие продукты для нефтехимической промышленности. Компания также собирает и перерабатывает сырую природную газ (25% доходов) и управляет транзитными трубопроводами (15% доходов).

Первоначальный рост был обусловлен решением критической инфраструктурной проблемы в бассейне Баккен: улавливанием связанного природного газа, который добытчики сжигали на факелах. Системы ONEOK снизили сжигание в Баккен с 35% в 2014 году до примерно 15% в 2019 году, несмотря на почти утроение добычи. В стадии строительства находятся проекты на сумму более $6 миллиардов, в основном на улавливание жидкостных газов в Северной Дакоте и Оклахоме в рамках программ STACK/SCOOP, что обеспечивает сильные перспективы роста доходов до 2021 года.

Pembina Pipeline: интегрированный оператор Западной Канады

Pembina управляет интегрированной инфраструктурой в Западной Канаде, транспортируя битум из нефтяных песков, конвенциональную нефть, NGL и природный газ из сланцевых месторождений. Компания владеет долями в системах природного газа в США, является крупнейшим сторонним переработчиком газа в Западной Канаде и обладает ведущими мощностями по фракционированию для разделения сырого NGL на чистые продукты.

Стратегический фокус Pembina на газовых услугах для нефтяных сланцевых формаций Канады — таких как Montney и Duvernay — позволил расширить переработку газа и производство жидкостей, поддерживая увеличение пропускной способности Peace Pipeline. В активе — CA$5,5 миллиарда активных проектов расширения и еще CA$10 миллиардов в стадии разработки (включая экспортный проект Oregon LNG), что обеспечивает перспективы роста компании и один из немногих ежемесячных дивидендных выплат в секторе.

Plains All American Pipeline: лидер в транспортировке нефти

Plains All American управляет крупной инфраструктурой для транспортировки сырой нефти, охватывающей Западную Канаду и Мексиканский залив США, с существенным присутствием в бассейне Пермиан. Нефтепроводы, терминалы хранения и отдельные активы по хранению природного газа дополняют сеть.

Долгосрочные контракты с платой за услуги обеспечивают предсказуемый денежный поток, поддерживающий высокодоходные дивиденды и сохранение капитала для расширения. По оценкам отрасли, к 2035 году потребуется инвестировать в нефтяную инфраструктуру более $321 миллиардов, при этом значительные средства пойдут на расширение в Пермиане, что поддержит удвоение добычи к 2025 году — прямо соответствуя стратегическим преимуществам Plains и обеспечивая годы роста впереди.

Рыночная динамика: почему стратегический фокус определяет масштаб

Крупнейшие компании США по трубопроводам достигли своих позиций не случайным приобретением инфраструктуры, а благодаря целенаправленным стратегиям, ориентированным на конкретные сегменты рынка. Каждый оператор изначально доминировал в определенной нише — будь то региональная передача газа, обработка NGL или сбор сырой нефти — прежде чем использовать этот опыт для диверсификации в смежные сегменты инфраструктуры. Такой дисциплинированный подход к росту постоянно приносит доходность выше рыночной, сочетая стабильные дивиденды с потенциалом капитализации, что продолжает привлекать инвесторов, ориентированных на доход, и ищущих экспозицию к важнейшей транспортной инфраструктуре энергии Северной Америки.