Расшифровка PER: Основной показатель, который должен знать каждый инвестор

Когда речь идет о выборе компаний для инвестирования, существует метрика, которая является незаменимой в любом анализе: коэффициент PER. Эта связь позволяет оценить, действительно ли компания стоит того, что рынок платит за нее. В отличие от других индикаторов, PER сочетает два ключевых элемента: цену акции и способность генерировать прибыль.

Понимание, что такое PER и его важность на рынке

PER представляет собой отношение между ценой, по которой котируются акции компании, и ее прибылью. Его аббревиатура происходит от англоязычного термина “Price/Earnings Ratio”, хотя на нашем языке его называют “Коэффициент цена/прибыль”.

Этот показатель является частью так называемого фундаментального анализа, вместе с другими важными метриками, такими как EPS (Прибыль на акцию), P/BV (Цена/Книга стоимость), EBITDA, ROE (Рентабельность собственного капитала) и ROA (Рентабельность активов). Вместе эти шесть коэффициентов образуют базовый арсенал для любого серьезного инвестора.

По сути, PER сообщает, сколько лет потребуется текущая прибыль компании, чтобы покрыть ее текущую рыночную оценку. Представим, что у компании PER равен 15: это означает, что, взяв ее прибыль за 12 месяцев, потребуется 15 лет, чтобы сравнять рыночную стоимость компании.

Практика: как точно рассчитывается PER

Формула PER доступна любому, кто обладает базовыми знаниями математики. Есть два допустимых подхода к его получению:

Первый метод — используя глобальные показатели: Делится рыночная капитализация компании на ее чистую прибыль. Например, если у компании капитализация составляет 2 600 миллионов долларов, а чистая прибыль — 658 миллионов, то PER примерно равен 3,95.

Второй метод — используя данные по акции: Берется цена за одну акцию и делится на EPS (Прибыль на акцию). Например, если цена акции — 2,78 долларов, а EPS — 0,09 долларов, то PER будет равен 30,9.

Оба метода дают одинаковые выводы. Интересно то, что необходимые данные доступны публично на любой финансовой платформе, что позволяет любому заинтересованному самостоятельно выполнять эти расчеты.

Где найти PER в ваших аналитических инструментах

Практически все платформы финансовых данных показывают этот коэффициент регулярно. В зависимости от вашего региона его можно найти под двумя названиями: на испанском часто встречается как “PER”, а на североамериканских и британских порталах используют аббревиатуру “P/E”.

Вместе с PER эти платформы также предоставляют рыночную капитализацию, EPS, диапазоны за 52 недели и общее число акций в обращении. Доступ к этому полному контексту значительно облегчает принятие решений.

Интерпретация PER: диапазоны и их значения

Не все значения PER одинаково говорят о компании. Его интерпретация зависит от сектора, состояния бизнеса и перспектив роста:

• PER от 0 до 10: указывает, что компания недооценена, хотя такая недооцененность может скрывать проблемы с будущей рентабельностью. Требует дополнительного исследования.

• PER от 10 до 17: считается “зоной комфорта” для профессиональных аналитиков, предполагает сбалансированную оценку с умеренным потенциалом роста.

• PER от 17 до 25: неопределенная зона, где может быть как реальный рост компании, так и признаки начальной переоценки.

• PER выше 25: здесь сосуществуют два сценария: либо прогнозы по компании чрезвычайно позитивные, либо мы приближаемся к спекулятивной пузырю.

Важно понимать, что эти диапазоны являются ориентировочными. Механическая интерпретация PER без учета других факторов — одна из самых дорогих ошибок в инвестициях.

Риск доверия только PER

Многие начинающие инвесторы совершают ошибку, сводя всю свою стратегию к этому показателю. Реальность гораздо сложнее. Рынок часто недооценивает компании в течение длительных периодов, но если вы заметили компанию с постоянно низким PER, вероятно, причина — неэффективное управление и угроза банкротства.

Например, в конце 2022 года Facebook (Meta) пережил падение котировок, несмотря на все более низкие показатели PER. Причина: повышение процентных ставок Федеральной резервной системой изменило ожидания по технологическим акциям, независимо от PER.

Циклические компании имеют свои особенности. В разгар экономического цикла их PER кажется низким; при сокращении — резко растет. Поэтому использование PER как единственного критерия — вводит в заблуждение.

Варианты PER: PER Шиллера и нормализованный PER

PER Шиллера появился как альтернатива обычному PER. Его основное отличие — временное: вместо учета прибыли за один год он использует среднее значение прибыли за последние 10 лет, скорректированное по инфляции. Идея в том, что десятилетний период дает более надежное представление, а эти исторические данные позволяют прогнозировать следующие 20 лет.

Нормализованный PER использует другой подход. Он корректирует рыночную капитализацию, вычитая ликвидные активы и добавляя финансовый долг. В числителе вместо чистой прибыли применяется свободный денежный поток (Свободный денежный поток). Эта доработка особенно полезна в сложных ситуациях: например, когда Banco Santander приобрел Banco Popular за 1 евро, фактически взяв на себя огромный долг, полностью изменивший уравнение оценки.

PER по секторам: почему сравнение должно быть умным

Действительно сравнивать можно только компании из одного сектора. Это не произвольное методологическое требование, а необходимость анализа.

Банки и производственные отрасли обычно имеют низкий PER. Например, ArcelorMittal, производитель стали, показывает PER около 2,58. В то время как технологические или биотехнологические компании достигают заоблачных мультипликаторов. Zoom Video, популяризированная во время пандемии, достигала PER 202,49.

Эта разница не означает, что Zoom переоценена или ArcelorMittal — недооценена. Просто отражает разные динамики сектора, перспективы роста и особенности рентабельности каждой отрасли.

Комбинирование PER с другими инструментами анализа

Истинная аналитическая мощь раскрывается при объединении PER с другими коэффициентами. EPS — очевидный комплементарный показатель, но также полезно рассматривать Price/Book, ROE, ROA и RoTE.

Не менее важно провести глубокий анализ составляющих бизнеса. Иногда прибыль кажется высокой не из-за нормальных операций, а из-за разовых продаж активов или финансовых инструментов. Без такого углубления PER может вводить в заблуждение.

Фонды, ориентированные на Value Investing, такие как Horos Value Internacional или Cobas Internacional, демонстрируют такую практику. Их портфели показывают PER значительно ниже среднего по категории именно потому, что они сочетают PER с качественным анализом.

Практические преимущества PER для инвестора

• Доступность: его расчет прост, а данные доступны публично для котируемых компаний.
• Эффективное сравнение: позволяет быстро сопоставлять компании одного сектора.
• Универсальность: работает даже с компаниями, не выплачивающими дивиденды, что ограничивает другие показатели.
• Общедоступность: входит в базовый арсенал инвесторов и профессиональных аналитиков по всему миру.

Ограничения, которые нельзя игнорировать

• Краткосрочный горизонт: опора только на прибыль за один год — проблема, когда бизнес более динамичен.
• Бесполезен при убытках: PER не существует для компаний без положительной прибыли.
• Статическая картина: отражает момент, а не динамическую траекторию развития.
• Цикличность: компании в разных фазах экономического цикла показывают вводящие в заблуждение PER.

Value Investing и его связь с PER

Практикующие Value Investing понимают, что инвестирование — это “поиск хороших компаний по хорошей цене”. PER — их главный ориентир. Фонды Value обычно держат PER значительно ниже своих аналогов роста, что отражает философию, отдающую предпочтение стабильности и фундаментальной ценности, а не спекуляциям.

Итоговое размышление: PER — инструмент, а не абсолютная истина

PER безусловно ценен для фундаментального анализа. Он прост, доступен и удобен для сравнения компаний одного сектора и региона, функционирующих в схожих рыночных условиях.

Однако стратегия инвестирования, основанная только на PER, обречена на провал. Финансовая история полна компаний с привлекательным PER, которые исчезли с рынка. Разница между посредственной инвестицией и прибыльной — в умелом сочетании PER с глубоким секторным анализом, оценкой менеджмента, макроэкономическим контекстом и другими метриками. Вкладывайте время в настоящее понимание компании перед принятием решения — и вы построите надежный и по-настоящему прибыльный портфель.