#2026CryptoOutlook

Когда я думаю о цикле 2026 года, я не вижу в нем чистого продолжения предыдущего бычьего рынка, но и не считаю его началом глубокого перезагрузки. Для меня 2026 год больше похож на переходный год — период, когда излишки поздней бычьей фазы постепенно устраняются, в то время как закладываются основы для следующего структурного расширения. Другими словами, это кажется скорее перевариванием, чем эйфорией. Эта разница важна, потому что лучшие возможности на рынках обычно появляются, когда нарративы уточняются, а не когда их раздувают.
Я бы описал текущую фазу как смесь поведения позднего цикла и ранней стадии построения, происходящей одновременно. На поверхности всё еще видны остатки психологии бычьего рынка — сильная уверенность, переполненные позиции и агрессивные нарративы. Но в глубине капитал становится более избирательным. Ликвидность больше не разбрызгивается по всему без разбора. Проекты вынуждены оправдывать себя не только идеями, но и использованием, доходами или хотя бы ясным путём к релевантности. Обычно именно так один цикл тихо переходит в следующий.
Рассматривая нарративы, я всё больше сосредотачиваюсь на тех, которые смогут выжить, когда ликвидность сузится, а внимание переключится. Например, AI кажется нарративом, который не исчезнет, но изменит свою форму. Спекулятивный слой — токены, слабо связанные с «AI» — скорее всего, столкнутся с трудностями в разных циклах. Выживают протоколы, которые действительно интегрируют AI в инфраструктуру, данные или координацию таким образом, что их трудно воспроизвести. AI как концепция долговечен; AI как мем — нет.
Реальные активы ощущаются иначе. RWA не так захватывающе, как мемы или хайповые циклы AI, но именно поэтому я считаю, что у них есть стойкость. Токенизация доходных активов, кредитов и расчетных систем соответствует тому, как уже работает капитал на традиционных рынках. Это не требует нового поведения от пользователей, только более эффективных систем. Такой нарратив обычно выживает через циклы, потому что решает реальные проблемы для реального капитала, а не только для крипто-спекуляций.
Layer 2 — еще одна область, где я очень избирателен, но структурно настроен оптимистично. Идея о том, что блокчейны масштабируются без дополнительных сред выполнения, больше не имеет смысла. L2, которые выступают в роли распределительных слоёв, центров ликвидности или специализированных сред выполнения, продолжат иметь значение. Не выживут же длинные хвосты неотличимых роллапов без пользователей, без защиты и без причин существовать. В этом смысле L2 как категория выживают, но только немногие из них действительно накапливают ценность.
Мемы, по моему мнению, цикличны по природе. Они не выживают через циклы как отдельные активы, но поведение, которое они представляют, — абсолютно. Каждый цикл создает свои мемы, потому что спекуляция и культура — постоянные черты рынков. Я не инвестирую в мемы с ожиданием долговечности. Я рассматриваю их как проявление ликвидности, настроения и внимания. Они могут приносить сверхприбыли, но не являются долгосрочными активами в основном портфеле.
DePIN интересно, потому что оно занимает промежуточное положение между инфраструктурой и нарративом. Идея использования токенов для координации реальной инфраструктуры привлекательна, но всё зависит от реализации. Многие проекты DePIN всё еще доказывают, могут ли стимулы токенов устойчиво запускать предложение и спрос. Я считаю, что небольшая часть из них выживет и даже преуспеет, но большинство исчезнет после окончания субсидий. DePIN — это долгосрочная идея, движущаяся гораздо медленнее, чем предполагает рыночный хайп.
Что касается распределения, моя основная логика проста: долговечность — на первом месте, опциональность — на втором, спекуляции — на последнем. Большая часть моего портфеля сосредоточена в активах и экосистемах, которые, по моему мнению, могут существовать в разных рыночных режимах — платформах, инфраструктуре и протоколах, которые выигрывают от увеличения принятия, а не от постоянного обновления нарративов. Вокруг этого ядра я избирательно распределяю средства на более рискованные темы, где потенциал роста асимметричен, а размер позиции отражает вероятность неудачи.
Я не пытаюсь предсказать, какой нарратив доминирует в заголовках в 2026 году. Я стараюсь оставаться в позициях, которым не нужны заголовки для выживания. В переходном цикле, таком как этот, важнее сохранение капитала и адаптивность, чем гонка за самым громким рассказом. Следующие крупные победители редко очевидны на пике энтузиазма — их обычно строят тихо, пока рынок спорит о том, закончился ли цикл или только начался.
Для меня 2026 год — это не конец чего-то. Это этап сортировки. И то, как капитал распределяется во время сортировки, часто определяет, кто получит наибольшую выгоду от следующего расширения.