Рынки ускоряют цикл: снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов, серебро становится новым фокусом, расхождения в монетарной политике центральных банков создают инвестиционные возможности

Эта неделя на рынке: обзор рынка

Индекс доллара на этой неделе сначала рос, затем падал. В начале недели рынок немного вырос из-за ожиданий, что ФРС может применить “ястребиную политику по снижению ставок”, но после подтверждения снижения ставки на 25 базисных пунктов до 3.50%-3.75% и запуска программы покупки краткосрочных облигаций, а также из-за того, что выступление Пауэлла было воспринято как недостаточно жесткое, доллар начал ускоренно падать. Спотовое золото в целом показывает восходящую тенденцию, прибыль за четыре подряд торговых дня; в пятницу под влиянием ослабления доллара и риска-аверсных настроений временно превысило 4330 долларов за унцию, установив новый месячный максимум. Серебро показывает еще более яркие результаты, четыре дня подряд обновляя исторические максимумы, продолжая расти на фоне ограниченного предложения. С января цена серебра удвоилась. Согласно данным Всемирной ассоциации серебра, мировой рынок серебра уже пятый год подряд испытывает дефицит предложения, к 2025 году дефицит составит около 117 миллионов унций. Несбалансированность спроса и предложения в условиях мягкой политики процентных ставок способствует росту цены серебра, и некоторые аналитики прогнозируют, что цена серебра может превысить 100 долларов в следующем году.

Курс USD/JPY на этой неделе демонстрирует обратную V-образную динамику: сначала укрепление доллара, затем снижение из-за ожиданий повышения ставок Банком Японии. Евро, фунт и USD/AUD в целом растут. В целом рынок считает, что эти циклы мягкой политики центральных банков скоро завершатся, и некоторые из них могут начать цикл повышения ставок.

Мировые цены на нефть остаются слабым и волатильным рынком, инвесторы следят за перспективами закупок Индией российской нефти, восстановлением иракских мощностей и снижением цен на нефтепродукты. В среду задержание американцами иранского танкера вызвало опасения по поводу поставок, цены на нефть отскочили; в четверг давление на цены вызвало возможное прогрессирование в переговорах о мире между Россией и Украиной, что привело к очередному снижению.

Американский фондовый рынок на этой неделе в целом показывает положительную динамику, но с явной внутренней дифференциацией. В начале недели, под влиянием заседания ФРС и давления технологических гигантов, основные индексы колебались; в среду банковский сектор и циклические сектора способствовали росту Dow Jones и S&P 500; в четверг оба индекса продолжили рост и достигли новых исторических максимумов.

Мнения инвестиционных институтов

“Король облигаций” Гундлах считает, что это может быть последнее снижение ставок Пауэллом в его сроке. Goldman Sachs заявил, что ястребиный лагерь ФРС уже успокоен, и дальнейшая мягкая политика будет зависеть от ситуации на рынке труда. ING продолжает прогнозировать два снижения ставок ФРС в 2026 году. Соучредитель Oak Tree Capital отметил, что дальнейшее снижение ставок ФРС имеет ограниченное значение. Известный шорт-аккаунт Майкл Бери предупреждает, что политика RMP ФРС направлена на сокрытие уязвимости банковской системы, по сути, это перезапуск количественного смягчения.

Дойче Банк, Goldman Sachs и другие инвестиционные банки ожидают, что к 2026 году доллар ослабнет из-за продолжения снижения ставок ФРС и расхождения в политиках других центробанков, и индекс доллара снизится примерно на 3% к концу года. UBS прогнозирует, что средняя цена золота в следующем году достигнет 4600 долларов. Отчет Банк международных расчетов показывает, что розничные инвесторы способствовали недавнему росту золота, увеличивая спекуляции на золоте. Goldman Sachs, Citigroup и другие крупные банки считают, что продажа нефти еще далека от завершения, и в следующем году из-за избытка предложения цены продолжат снижаться.

Анализ ключевых событий этой недели

1. ФРС подтверждает снижение ставки, запускает программу покупки краткосрочных облигаций

На декабрьском заседании ФРС решено снизить ставку на 25 базисных пунктов до 3.50%-3.75%, запустить программу покупки краткосрочных государственных облигаций, голосование прошло с результатом 9:3, где 2 члена выступили за сохранение ставки, 1 — за снижение на 50 базисных пунктов. Пауэлл заявил, что текущая ставка находится в диапазоне нейтральной оценки, что дает ФРС пространство для терпеливого наблюдения за развитием экономики. Он подчеркнул, что повышение ставки — не базовая гипотеза ни для кого.

Объем программы покупки краткосрочных облигаций в первый месяц составит 40 миллиардов долларов, далее возможно его сохранение на высоком уровне. Пауэлл отметил, что эта мера направлена на поддержание достаточного уровня резервов, чтобы обеспечить эффективный контроль за целевыми ставками, и не означает изменение направления денежно-кредитной политики. Множество банков на Уолл-стрит быстро скорректировали прогнозы по объему покупки облигаций в 2026 году, ФРС станет основным покупателем, снижая стоимость заимствований. Barclays ожидает, что в 2026 году ФРС приобретет облигаций на сумму 525 миллиардов долларов, значительно превысив предыдущий прогноз в 345 миллиардов; JPMorgan и Wells Fargo также повысили оценки.

Пауэлл признал, что данные по занятости вне сельского хозяйства систематически переоценивают ситуацию, в среднем на 60 тысяч рабочих мест в месяц; реальный рынок труда, возможно, уже находится в стадии сокращения на 20 тысяч рабочих мест в месяц. Это открытие склоняет политику ФРС к “защите занятости”, повышая ожидания дальнейшего снижения ставок. Однако президент Трамп выразил недовольство размером снижения, назвав 25 базисных пунктов “довольно ограниченными”, и заявил, что его следовало бы удвоить. Он считает, что быстрое снижение ставки — это “испытание на прочность” для нового председателя ФРС.

Перед снижением ставки популярный кандидат на пост председателя ФРС Хассет заявил, что планировать изменение ставки на ближайшие шесть месяцев — безответственно, важна реакция экономики. Он добавил, что ФРС обладает значительным потенциалом для снижения ставок и будет принимать решения, исходя из собственных оценок. Кроме того, в четверг Совет управляющих ФРС единогласно продлил полномочия 11 региональных председателей на пять лет, начиная с 1 марта 2026 года, за исключением уже объявившего о выходе на пенсию председателя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика. Это устранило неопределенность в составе совета и временно сняло “прямую угрозу” со стороны региональных руководителей. Три номинированных Трампом члена совета также поддержали эти переизбрания.

На этой неделе данные по занятости в США за октябрь показали рост вакансий до пятимесячного максимума, однако сокращение числа нанятых и увеличение увольнений свидетельствуют о продолжающемся замедлении рынка труда. Рост зарплат за третий квартал стал минимальным за последние четыре года, что отражает, что замедление рынка труда способствует снижению инфляционного давления. На прошлой неделе впервые за пандемию число заявлений на пособие по безработице в США выросло за неделю, что развернуло тенденцию к снижению, наблюдавшуюся в период благодарения.

2. Различия в политике центральных банков мира: скоро старт цикла повышения ставок?

Глава Банка Японии Уэда Кэндзи на этой неделе заявил, что Япония постепенно приближается к целевому уровню устойчивой инфляции в 2%, подчеркивая, что темп повышения ставок не ограничен одним разом, и давая ясный сигнал о смене политики, которая может проявиться на следующем заседании. Уэда уточнил, что ЦБ продолжит постепенно корректировать степень денежной политики, пока инфляция не стабилизируется выше 2%, а ставка не вернется к естественному уровню. Он отметил, что даже если в этом месяце ЦБ повысит ставку, процесс нормализации денежной политики продолжится.

На следующей неделе ожидается повышение ставок на заседании Банка Японии. Исходя из данных по свопам на ночь, инвесторы оценивают вероятность повышения на 25 базисных пунктов примерно в 90%. Если ЦБ повысит ставку до 0,75%, это станет самой высокой стоимостью финансирования в Японии с 1995 года. Аналитики считают, что слабость иены поддержит повышение ставки в декабре. Однако Уэда подчеркнул, что ЦБ обычно избегает прямых комментариев по фискальной политике, и что достижение долгосрочной финансовой устойчивости — задача правительства. В пятницу поступили сообщения, что ЦБ в следующем заседании сохранит курс на постепенное повышение ставок, но подчеркнет, что темп дальнейших повышений зависит от реакции экономики на каждое из них.

Помимо Японии, многие центральные банки мира ожидают перехода к циклу повышения ставок к 2026 году; ЕЦБ, Резервный банк Австралии и Банк Канады считаются вероятными кандидатами на повышение, в то время как ФРС может продолжить снижение ставок, что станет исключением. Ожидается, что вероятность повышения ставки ЕЦБ в следующем году возрастет, РБА повысит ставку дважды, а Банк Англии завершит цикл снижения. Ожидается, что в 2026 году вероятность повышения ставки в ЕЦБ достигнет около 30%, что подтверждается жесткими заявлениями ее руководства. В то же время, председатель РБА Блок исключил дальнейшее смягчение, и рынок предполагает, что ЦБ повысит ставку почти два раза к концу следующего года, по 25 базисных пунктов каждый. Канадский ЦБ также поддерживается восстановлением экономики, и рынок ожидает небольшого ужесточения в начале следующего года. Банк Англии завершит цикл снижения ставок, а ОЭСР прогнозирует, что снижение ставок прекратится в первой половине 2026 года.

3. Переговоры о мире между Россией и Украиной: разногласия по плану “взаимного вывода войск” Зеленского создают разрыв между США и Украиной

По поводу американской инициативы по 20-пунктовой рамочной программе для урегулирования конфликта между Россией и Украиной, президент Украины Зеленский представил США исправленную версию, основные разногласия по-прежнему сосредоточены на территориальных и безопасностных вопросах. Зеленский уточнил, что США продолжают требовать от Украины существенных уступок по территории, особенно в Донецке, Украина настаивает на принципе взаимного вывода войск по обе стороны и противится любым односторонним уступкам. Ключевые нерешенные вопросы — суверенитет над Донецком и совместное управление Запорожской АЭС. Украина считает, что некоторые предложения США фактически отражают позицию России и явно наносят ущерб интересам Украины.

Сообщается, что США советуют украинским войскам покинуть некоторые контролируемые районы и создать так называемые “свободные экономические зоны” или “невоенные зоны”, однако управление ими неясно, существует риск, что Россия может проникнуть под прикрытием гражданских и фактически контролировать эти территории. Зеленский подчеркнул, что любой механизм буферных зон должен быть взаимным, с одновременным выводом российских войск; уступки по территории должны быть справедливыми, а окончательное решение — народным голосованием или выборами.

В области военной безопасности обсуждается также вывод российских войск из Харькова, Сумах и части Днепропетровской области, “заморозка” линии соприкосновения в Запорожье и Херсоне, а также договоренность о сохранении Украиной после войны примерно 800 тысяч военнослужащих. Россия вновь подчеркивает, что началом урегулирования является нейтралитет, без союзничества и ядерного оружия; и предупреждает, что ответит на любые военные размещения в Европе или конфискацию российских активов. Европейские страны, хотя и поддерживают мирный процесс, относятся с осторожностью к некоторым предложениям США, подчеркивая, что территориальные вопросы должны решаться Украиной, а любые соглашения не должны угрожать безопасности Европы или единству ЕС и НАТО.

В пятницу газета Financial Times сообщила, что Великобритания и США ведут переговоры по инициативе “ускоренного входа”, которая может позволить Украине присоединиться к ЕС с 1 января 2027 года, минуя процедуру вступления на основе “показателей”.

4. Американские задержания иранских танкеров: Каракас осуждает “международных пиратов”

Американский береговой охранник недавно задержал крупный иранский танкер, предназначенный для экспорта нефти из Венесуэлы, что стало первым подобным случаем задержания иранского судна США. С 2019 года Венесуэла находится под санкциями США; этот шаг свидетельствует о дальнейшем усилении давления США на торговлю нефтью Венесуэлы. Правительство Венесуэлы резко осудило задержание, назвав его “международными пиратскими действиями”, и заявило о намерении защищать свою суверенность, природные ресурсы и национальное достоинство, планируя обратиться в международные организации. Представитель Белого дома заявил, что судно будет доставлено в американский порт, и США намерены конфисковать нефть. Лейтвит отметил, что судно связано с санкционной деятельностью США, и задержание будет осуществляться в соответствии с законом, включая допрос экипажа и сбор доказательств.

Сообщается, что данное судно перевозило нефть на сумму около 80 миллионов долларов, что составляет около 5% месячных импортных расходов Венесуэлы. Лейтвит добавил, что нефть изначально предназначалась для иранской Исламской революционной гвардии, которая с 2019 года считается “террористической организацией” по версии США. В тот же день Министерство финансов США обновило список санкционных судов, включив в него шесть иранских танкеров, связанных с Венесуэлой.

6. SpaceX планирует IPO в следующем году, Маск подтверждает цель

Маск через соцсети подтвердил, что SpaceX планирует провести первичное публичное размещение акций в 2026 году. По данным инсайдеров, цена оценки SpaceX при выходе на биржу составит около 1,5 триллионов долларов; при продаже 5% акций планируется собрать около 40 миллиардов долларов, что превысит мировой рекорд IPO, установленный Saudi Aramco. Маск владеет примерно 42% акций SpaceX; их стоимость вырастет с примерно 136 миллиардов долларов до более 625 миллиардов, а его общий капитал может увеличиться с 460,6 миллиарда до 952 миллиардов долларов.

Частично план IPO связан с сильным ростом бизнеса Starlink. Компания ожидает выручку около 15 миллиардов долларов в 2025 году и 22-24 миллиарда в 2026 году, большая часть — от Starlink. Кроме того, прогресс в разработке ракеты Starship дополнительно поддерживает перспективы выхода на биржу. Ранее Маск отрицал сообщения о оценке в 800 миллиардов долларов и заявил, что основной доход — от коммерческой деятельности Starlink. Он также подчеркнул, что, несмотря на то, что NASA является важным партнером, ее доля в доходах будет постепенно снижаться и в следующем году составит менее 5%. В будущем SpaceX может получить большую поддержку от государственных космических программ США.

7. Риск-менеджмент “Морл Технолоджис”: резкий откат после IPO

“Первая отечественная GPU-компания” Морл Технолоджис после выхода на биржу выросла более чем на 700%. В четверг вечером компания выпустила предупреждение о рисках, в пятницу цена резко скорректировалась. В предупреждении указано, что акции Морл Технолоджис могут столкнуться с чрезмерным ажиотажем и иррациональной спекуляцией, и призывает инвесторов учитывать риски и инвестировать разумно. В предупреждении подчеркивается, что операционная деятельность компании стабильна, внешние и внутренние условия не претерпели существенных изменений, и нет важных нераскрытых данных, способных повлиять на цену.

Морл Технолоджис также заявил, что новые продукты и архитектуры все еще находятся в стадии разработки и пока не приносят доходов. Продажи продукции требуют прохождения сертификации, внедрения у клиентов, масштабирования и поставок, что создает неопределенность. Кроме того, компания скоро проведет первый конференц-митинг разработчиков MUSA, но ожидается, что в краткосрочной перспективе это не окажет существенного влияния на финансовые показатели.

8. Meta меняет стратегию: от открытого кода к закрытому, Цукерберг сосредоточится на коммерциализации ИИ

Американский технологический гигант Meta использует открытый AI-модель Qwen от Alibaba для перезапуска своих проектов в области искусственного интеллекта. Новая модель Meta под кодовым названием “Авокадо” планируется выпустить весной следующего года, возможно, как закрытая модель. Этот шаг означает значительную корректировку традиционной стратегии Meta по открытию кода, приближаясь к моделям Google и OpenAI. Кроме того, ИИ становится приоритетом стратегии Meta. Цукерберг пообещал инвестировать 600 миллиардов долларов в инфраструктуру США в ближайшие три года, чтобы поддержать развитие ИИ. Для реализации этого плана Meta реорганизует внутренние ресурсы, значительно сокращая инвестиции в виртуальную реальность и метавселенную, концентрируя средства на разработке AR-очков и связанных аппаратных решений. Однако Уолл-стрит относится к этим амбициозным расходам с осторожностью.

9. Netflix первыми пошли, Paramount “опережает”: миллиарды слияний и поглощений меняют Голливуд

Недавняя борьба за контроль над компанией Warner Bros. Discovery (WBD) усилилась, и ставки между Netflix и Paramount стали глобальной медийной темой. 5 декабря Netflix объявил о достижении рамочного соглашения о покупке WBD за примерно 72 миллиарда долларов, включая киностудии, телестудии и основные стриминговые активы HBO/HBO Max; сделка предполагает оплату наличными и акциями и завершится после отделения бизнеса прямых трансляций WBD.

Однако преимущество Netflix быстро оспаривается. 8 декабря Paramount и Skydance объявили о враждебной покупке по цене 30 долларов за акцию, общая сумма — около 108,4 миллиарда долларов, полностью наличными и включающая все активы WBD, такие как CNN, Discovery и другие телеканалы. ** Paramount подчеркивает, что их предложение по стоимости и надежности превосходит предложение Netflix, и оказывает давление на акционеров, минуя руководство WBD**. Интересно, что Трамп проявил особый интерес к этой сделке.

10 декабря он заявил, что независимо от того, кто приобретет Warner Bros., контроль над CNN должен измениться. По сведениям, Трамп неоднократно говорил союзникам, что CNN следует продать или сменить руководство, связывая перспективы CNN с продажей Warner Bros. Топ-менеджер Paramount, включивший в план сделку зятя Трампа Кушнера, хвалил Трампа в телеинтервью.

10. OpenAI выпускает ChatGPT-5.2, планирует в январе снять “красный тревожный сигнал”

OpenAI представила новейшую модель GPT-5.2 и планирует в январе отменить ранее введенный “красный тревожный сигнал”. В отчете говорится, что бум корпоративных приложений ИИ привел к более чем 8 миллиардам активных пользователей ChatGPT в неделю. GPT-5.2 превосходит предыдущие версии по генерации таблиц, созданию презентаций, распознаванию изображений, написанию кода и пониманию длинных контекстов.

GPT-5.2 занимает лидирующие позиции в нескольких отраслевых тестах, включая SWE-Bench Pro для программирования агентов и GPQA Diamond для научных рассуждений на уровне аспирантов; в системе оценки GDP, запущенной в начале года, GPT-5.2 в 70,9% случаев превосходит или равен ведущим специалистам отрасли по конкретным задачам. Кроме того, Disney объявила о вложении 1 миллиарда долларов в OpenAI и заключила соглашение о использовании более 200 персонажей Disney в платформе Sora для генерации видео. Также это соглашение позволяет ChatGPT создавать изображения на основе персонажей Disney.

11. Пузырь ИИ впервые проверен: акции Oracle резко упали, сможет ли рост продолжиться?

После того, как квартальная выручка Oracle оказалась ниже ожиданий, акции упали более чем на 10%. Несмотря на высокий спрос на инфраструктуру ИИ, квартальная выручка в 16,06 миллиарда долларов оказалась ниже прогнозов аналитиков в 16,21 миллиарда. В то же время агрессивное расширение инфраструктуры ИИ и крупные выпуск облигаций вызвали сомнения у инвесторов в возврате инвестиций. В то же время, компания Broadcom опубликовала показатели за 2025 финансовый год: выручка за четвертый квартал — 18,015 миллиарда долларов, рост на 28%, чистая прибыль — 85,18 миллиарда долларов, рост на 97%.

Выручка в сегменте полупроводников для ИИ выросла на 74%, что превзошло ожидания. В компании есть заказы на ИИ на сумму 73 миллиарда долларов, и перспективы роста хорошие. Однако после отказа руководства дать точные прогнозы по доходам в 2026 году акции после закрытия торгов выросли, а затем снизились. Рынок сомневается в переоценке и концентрации клиентов.