Что такое непостоянные убытки (Impermanent Loss)? Основные риски и стратегии реагирования для поставщиков ликвидности в DeFi к 2026 году

В мире DeFi «неварьянные потери» — это концепция, с которой сталкивается каждый поставщик ликвидности, но которая не пользуется особой популярностью. Она раскрывает одну из существенных характеристик механизма автоматизированных маркет-мейкеров(AMM): когда вы решаете стать поставщиком ликвидности на рынке, а не просто держателем активов, вы входите в область, где риск и доходность рассчитываются совершенно по-другому.

По мере того как криптовалютный рынок входит в 2026 год, прогнозы показывают, что нас может ждать более сложная среда ценовых колебаний, и понимание и управление неварьянными потерями становится важнее, чем когда-либо.

Суть неварьянных потерь: математическое выражение альтернативных издержек

Неварьянные потери — это уникальный риск, с которым сталкиваются поставщики ликвидности. Проще говоря, это разница между стоимостью вашего портфеля активов после предоставления ликвидности и его стоимостью при простом удержании начальных активов. Эти потери называют «неварьянными», потому что если цена актива вернется к уровню, на котором вы его внесли, потери исчезнут.

В системе автоматизированных маркет-мейкеров(AMM) баланс поддерживается с помощью формулы постоянного произведения X * Y = K, где X и Y — количество двух активов, а K — константа.

Когда внешние рыночные цены меняются, арбитражеры совершают сделки, чтобы привести цену внутри пула в соответствие с рыночной, что вызывает изменение пропорции активов у поставщика ликвидности.

Ключ к пониманию неварьянных потерь — осознать, что они не зависят от направления изменения цены, а связаны только с его величиной. Независимо от того, растет или падает цена, любое отклонение от уровня, на котором вы внесли активы, может привести к неварьянным потерям. Эта механика делает предоставление ликвидности по сути ставкой на движение цены.

Как возникают неварьянные потери: математический разбор конкретного сценария

Рассмотрим пример. Предположим, вы внесли в пул ETH/USDC равные по стоимости активы: 1 ETH (по цене 2000 долларов) и 2000 USDC, итого 4000 долларов. Когда цена ETH на рынке поднимается до 3000 долларов, арбитражеры начинают покупать дешевый ETH из пула, пока цена внутри пула не сравняется с рыночной. Согласно формуле постоянного произведения, это приведет к изменению вашего портфеля.

В итоге, ваш состав может стать примерно 0.816 ETH и около 2449 USDC. Общая стоимость — примерно 4897 долларов, тогда как если бы вы просто держали 1 ETH и 2000 USDC, она составляла бы 5000 долларов. Разница в 103 доллара — это неварьянные потери.

Связь между изменением цены и величиной неварьянных потерь

Ниже приведена таблица, показывающая приближительные значения неварьянных потерь при различных масштабах изменения цены:

Данные основаны на математических расчетах для пула 50/50

Важно отметить, что даже при одинаковом масштабе движения цены в неблагоприятную сторону, процент неварьянных потерь остается одинаковым. То есть падение цены с 1000 долларов до 500 долларов (0.5 раза) и рост с 1000 до 2000 долларов (2 раза) приводят к одинаковому уровню неварьянных потерь.

Новые рыночные тенденции: прогнозы волатильности криптовалют и рисков неварьянных потерь в 2026 году

К 2026 году криптовалютный рынок переживает структурные изменения. Институциональные инвесторы переопределяют рыночные правила, и традиционная логика, основанная на четырехлетнем халвинге Биткоина, начинает меняться.

Многие аналитики прогнозируют, что в первой половине 2026 года возможны события ликвидации рисков, вызывающие усиление волатильности: Биткоин может опуститься до уровня около 60 000 долларов, а Ethereum — снизиться до 1800–2000 долларов. Такая рыночная среда увеличит риски неварьянных потерь для поставщиков ликвидности. При усилении колебаний цены балансировка пула будет происходить чаще, что может привести к большему отклонению стоимости активов.

Одновременно, стабильные монеты становятся все более важной частью новой финансовой инфраструктуры. По прогнозам 21Shares, общая рыночная капитализация стабильных монет превысит 1 трлн долларов, а Galaxy Digital предполагает, что объем их транзакций на блокчейне может превзойти традиционную систему ACH в США. Эти тенденции создают возможности для стратегий с низкими неварьянными потерями — поскольку стабильные монеты (например, USDC/USDT) имеют меньшую волатильность, риск неварьянных потерь снижается значительно.

Управление неварьянными потерями: инструментарий и практические стратегии

Поставщики ликвидности не беззащитны перед риском неварьянных потерь. Применяя эффективные стратегии, можно значительно снизить риск или даже превратить неварьянные потери в часть общего дохода.

Стратегия 1: выбор пар активов — базовый инструмент управления рисками. Предпочтение отдавайте парам с высокой корреляцией (например, стабильным монетам), или предоставляйте ликвидность между волатильными активами и стабильными монетами — это снижает риск неварьянных потерь. Например, пара ETH/DAI, где оба актива относительно стабильны, менее подвержена этим потерям, чем пара с двумя волатильными токенами.

Стратегия 2: управление концентрированной ликвидностью — продвинутый инструмент современных протоколов AMM. На платформах вроде Uniswap V3 поставщики могут указывать ценовые диапазоны, в которых они предоставляют ликвидность. Такой подход повышает эффективность капитала и позволяет управлять рисками, исходя из рыночных ожиданий.

Стратегия 3: компенсация за счет доходов — использование других источников дохода для покрытия неварьянных потерь. Многие пулы получают комиссионные за сделки и награды за майнинг ликвидности, что может компенсировать или превысить потери. Важно тщательно рассчитывать баланс между потенциальными неварьянными потерями и ожидаемым доходом.

Стратегия 4: хеджирование рисков — использование деривативов для защиты от ценовых колебаний. Например, предоставляя ликвидность ETH/USDC, можно открыть хедж-позиции на платформах вроде Gate. Такой подход требует профессиональных знаний, но позволяет снизить риск неварьянных потерь.

Оценка выбора пула ликвидности

Ниже приведена таблица ключевых факторов при выборе пула:

Основано на официальных данных Gate и отраслевой практике

Практика неварьянных потерь: полный цикл мониторинга и корректировок

Успешное предоставление ликвидности требует постоянного контроля и своевременных корректировок. В первую очередь, важно регулярно оценивать неварьянные потери. Для этого удобно использовать онлайн-калькуляторы, вводя начальные цены активов, объемы и текущие цены — так можно быстро оценить уровень потерь. Мониторинг включает не только неварьянные потери, но и связанные показатели: волатильность активов, объемы торгов в пуле, тренды комиссионных. Эти данные помогают понять, стоит ли менять стратегию.

Корректировки могут включать вывод части ликвидности или перенос ее в менее рискованные пулы. Также можно изменить ценовой диапазон предоставления ликвидности, чтобы он лучше соответствовал текущим рыночным условиям.

Важно учитывать временные рамки: перед крупными событиями (экономическими объявлениями, обновлениями протоколов) разумно снизить долю ликвидности в волатильных активах, чтобы снизить риск неварьянных потерь.

Структура управления рисками поставщика ликвидности

Пример простого фреймворка:

• Перед входом: моделирование неварьянных потерь при разных сценариях цен.
• Распределение активов: не концентрировать все средства в одном пуле, диверсифицировать.
• Постоянный мониторинг: отслеживать неварьянные потери и доходы, оценивать общую прибыльность.
• Динамическая корректировка: менять распределение в зависимости от рыночных условий и предпочтений по рискам.
• Стратегия выхода: устанавливать лимиты по неварьянным потерям, при превышении — выходить или корректировать.

Прогноз на 2026 год: управление неварьянными потерями и развитие DeFi

К 2026 году инструменты и стратегии управления неварьянными потерями продолжают развиваться. Новые протоколы AMM, такие как CoW AMM, Bunni V2, исследуют новые механизмы снижения влияния неварьянных потерь на поставщиков ликвидности.

Массовое привлечение институциональных инвесторов меняет динамику рынка. Когда крупные покупатели переходят от розничных к институциональным, механизмы ценообразования, структура ликвидности и оценка активов перестраиваются. Это может привести к более рациональному и стабильному рынку, что снизит риски неварьянных потерь. Также интеграция ИИ и криптоплатежей добавляет новые переменные: с участием ИИ-агентов в экономической деятельности, меняется модель сделок, что влияет на частоту и масштаб транзакций в пулах.

Для поставщиков ликвидности в 2026 году важно сосредоточиться на фундаментальных показателях — количестве пользователей, доходах протокола, росте — а не только на рыночных трендах. Понимание неварьянных потерь перестает быть факультативом в DeFi, а становится обязательным навыком. Оно раскрывает суть глубокого участия в рынке: предоставление ликвидности — это по сути риск, взятый на себя в обмен на доход.

Аналитические агентства прогнозируют, что волатильность Биткоина может впервые опуститься ниже некоторых технологических акций, что указывает на возможные структурные изменения в рисках неварьянных потерь для пар активов. В то же время, объем торгов стабильными монетами, по прогнозам, превзойдет традиционные банковские системы расчетов, открывая новые возможности для стратегий с низкими неварьянными потерями. Для тех, кто готов учиться и совершенствовать свои стратегии, понимание и управление неварьянными потерями станет ключевым навыком для получения устойчивых доходов в DeFi.