Дорожная карта инвестиций All-In Podcast на 2026 год: Дэвид Сакс ведет оптимистичный сценарий для бума IPO и технологических гигантов

Последний эпизод подкаста All-In, ведущий которого четверо известных венчурных капиталистов и технологических предпринимателей, раскрывает поразительно последовательную, но при этом нюансированную инвестиционную концепцию на 2026 год. Давид Сакс, соучредитель Craft Ventures и близкий советник Илона Маска, стал одним из самых оптимистичных голосов относительно американских экономических перспектив, движимый тем, что он называет «Trump Boom». Вместе с Джейсоном Калаканисом (рано Uber и Robinhood-инвестором), Чаматом Палихапития (основателем Social Capital) и Давидом Фридбергом (основателем The Production Board), Сакс изложил подробную структуру для навигации по наиболее значимым инвестиционным возможностям и рискам 2026 года.

Исход из Калифорнии: $500 Миллиардный отток капитала, предсказанный Саксом

Общая тема эпизода — предложенный налог на богатство в Калифорнии и его цепные экономические последствия. Сакс все более активно высказывается о конкурентных недостатках штата, недавно переехав в Остин и создав там новый офис Craft Ventures. Согласно анализу группы, возможный 5%-й налог на богатство на активы, превышающие определённые пороги, может вызвать массовую миграцию капитала и талантов, не имеющую аналогов по масштабу. Чамат оценивает, что примерно половина прогнозируемого налогооблагаемого богатства Калифорнии — около $500 миллиардов в совокупной чистой стоимости среди технологических предпринимателей — сейчас под угрозой исхода. Даже если налог на богатство не пройдет на бюллетене 2026 года, сама вероятность его принятия — по оценкам рынка предсказаний Polymarket( — уже начала влиять на создание бизнеса и удержание талантов по всему штату, при этом вероятность принятия оценивается в 40-45%.

Сакс выразил особую озабоченность ретроактивной структурой налога: предприниматели, владеющие неликвидными акциями компаний, могут столкнуться с банкротством, если им придется платить 5% ежегодных налогов на нереализованные прибыли. Более зловещий сценарий — пункт о «суперголосующих правах», при котором основатели вроде Ларри Пейджа и Сергея Брина из Google могут столкнуться с фактическими налоговыми ставками 25-50%, а не заявленными 5%, исходя из завышенных оценок, связанных с мультипликаторами голосового контроля. Этот механизм ускорил уход самых богатых технологических лидеров штата в юрисдикции с более низкими налогами.

Бум IPO: почему Сакс считает, что 2026 станет переломным годом

Сакс выступает как наиболее решительный сторонник скорого IPO-ренессанса в 2026 году. Он утверждает, что за последнее десятилетие сдвиг в сторону частного финансирования, мега-раундов и инвесторов, ориентированных на позднюю стадию, создал огромную очередь зрелых компаний, отчаянно нуждающихся в ликвидности. Слияние трех факторов — улучшение экономического настроя при администрации Трампа, ожидаемые снижения процентных ставок )75-100 базисных пунктов к середине 2026( и готовность руководства выходить на публичные рынки — вызовут то, что Сакс называет «массовым разворотом» тренда на частные компании.

Компании вроде SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe и Anduril представляют потенциальных кандидатов на IPO с совокупной рыночной стоимостью триллионов долларов. Сакс утверждает, что недавние регуляторные меры, благоприятствующие слияниям и поглощениям )что он называет «делая M&A снова великим»(, а также необходимость институционального капитала для финансирования инфраструктуры ИИ, вынудят основателей действовать. Минимум две из этих мега-единорогов подадут проспекты в 2026 году, что создаст эффект домино, ускоряющий весь поток IPO и стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом.

Экономические ветры: рост ВВП и нарратив «Trump Prosperity»

Общий экономический фон, поддерживающий оптимизм Сакса, основан на исключительных макроэкономических показателях. Пересмотренный прогноз Федерального резервного банка Атланты по росту ВВП за четвертый квартал 2025 года — 5.4% — превышает большинство мейнстримных ожиданий и подтверждает долгосрочную точку зрения Сакса о том, что американский экономический потенциал недооценен. Он выделяет пять сливающихся факторов, формирующих то, что он называет «Trump Prosperity»:

1. Нормализация инфляции: базовая инфляция )2.6%( и общая инфляция )2.7%( резко снизились, что уменьшает необходимость в жесткой монетарной политике.

2. Сильный рынок труда с ростом реальных зарплат: данные по численности занятых, скорректированные с учетом иммиграционных изменений, показывают быстрый рост доходов среди низкооплачиваемых групп — разворот по сравнению с застоем зарплат за предыдущие десять лет.

3. Рост производительности за счет внедрения ИИ: инвестиции в корпоративное программное обеспечение и автоматизацию дают измеримые улучшения эффективности во всех секторах.

4. Фискальный стимул за счет налоговой политики: новые стандартные вычеты, расширенные вычеты за чаевые и освобождение от сверхурочных выплат обеспечат значительные налоговые возвраты в апреле 2026 года, прямо в руки потребителей.

5. Снижение ставок из-за контроля инфляции: при стабилизации инфляции Федеральный резерв сможет снизить ставки, что уменьшит стоимость заимствований для ипотеки, автокредитов и потребительского кредита.

Чамат расширяет анализ, прогнозируя, что рост ВВП может достичь 6%, если все факторы сойдутся — уровень, редко достигаемый развитыми демократиями и исторически характерный для Китая в периоды скоординированного централизованного планирования. Более консервативный прогноз Фридберга — 4.6% — представляет собой нижнюю границу сценария, но все равно свидетельствует о сильном росте.

Медь: бычий сценарий по сырьевым товарам и победы энергетического перехода

В то время как Сакс предпочитает рынки акций и спекулятивные платформы, Чамат сформулировал убедительную теорию по сырьевым товарам, сосредоточенную на меди. Он признает, что геополитический односторонний подход и возвращение цепочек поставок в страну определят ландшафт 2026 года, подчеркивая роль меди как инфраструктурного элемента для электрификации, строительства дата-центров и модернизации обороны. Чамат утверждает, что при текущих темпах добычи к 2040 году возникнет дефицит меди в мире примерно в 70%, что невозможно быстро компенсировать традиционными инвестициями в добычу.

Этот структурный дефицит будет нарастать в течение 2026 года, создавая риски дислокации для любой экономики, зависящей от импорта переработанной меди. «Корзина» критических металлов — медь, литий, никель и редкоземельные элементы — является наиболее прямым хеджем против геополитической неопределенности и индустриальных политик, ожидаемых во время второго срока Трампа.

Корпоративный SaaS: время расплаты — почему модели наследственного программного обеспечения исчезнут

Чамат выделяет корпоративный SaaS как главный бизнес-казус 2026 года. Сектор, ежегодно приносящий 3-4 трлн долларов дополнительного дохода, долгое время поддерживал высокие маржи за счет «поддержки» систем )поддержка наследующих систем( и «миграционных» услуг )перевод клиентов между платформами(. Однако искусственный интеллект и улучшенная облачная инфраструктура делают оба источника дохода структурно проблематичными. Компании все чаще автоматизируют задачи по обслуживанию и миграции приложений с минимальными затратами на профессиональные услуги, что сокращает доход на клиента.

Публичные лидеры SaaS — ServiceNow, Workday, DocuSign — уже испытывают сжатие цен акций по мере развития этой теории. Чамат прогнозирует дальнейшее ухудшение, поскольку компании осознают, что автоматизация генерации кода и инструменты миграции, поддерживаемые ИИ, устраняют экономическую обоснованность традиционных премий за лицензирование SaaS. Это создает фундаментальный вызов предположению, что SaaS-компании будут постоянно удерживать операционные маржи 30-40%.

Amazon и корпоративная сингулярность: первый крупный тест автоматизации

Калаканис утверждает, что Amazon станет первым «корпоративным сингулярностью» — компанией, где вклад роботов в прибыль превысит вклад человеческого труда. Подразделение автономных автомобилей Zoox, автоматизация складов и логистическая сеть в городах вроде Остина демонстрируют приверженность Amazon масштабной замене сотрудников. По мере снижения стоимости роботов и повышения их сложности, конкурентное преимущество компании будет расширяться, обеспечивая постоянное операционное превосходство и рост свободных денежных потоков даже при замедлении роста выручки.

Polymarket и предсказательные рынки: новая информационная инфраструктура

Фридберг выбрал Polymarket, децентрализованную платформу предсказаний, как свою самую уверенную ставку на 2026 год. Его тезис основан на эволюции платформы из нишевого любопытства в полноценный источник новостей и инсайтов. После партнерства с Нью-Йоркской фондовой биржей и ожидаемых интеграций с Robinhood, Coinbase и Nasdaq, Polymarket превзойдет роль спекулятивной площадки и станет стандартом для институциональных прогнозов на основе массового участия. Эффекты сети ускорят принятие, вытесняя традиционные СМИ и поставщиков финансовых новостей.

Различия в эффективности активов: победители и проигравшие по схеме Сакса

Сакс создал иерархию эффективности активов на 2026 год, основанную на его концепции «Trump Prosperity»:

Лучшие активы:

• Технологический суперцикл: за счет развития инфраструктуры ИИ, расширения производства чипов и нового венчурного финансирования.
• Спекулятивные платформы и азартные игры: Robinhood, Coinbase, PrizePicks и предсказательные рынки получат приток средств по мере роста потребительских расходов и наличия свободных денег, стимулирующих участие розницы.
• Корзины критических металлов: медь и сопутствующие товары превзойдут рынок по мере ускорения электрификации.
• Polymarket и предсказательные рынки: как описано выше, эффекты сети и институциональное внедрение вызовут взрывной рост.

Худшие активы:

• Калифорнийская элитная недвижимость: спекуляции на налоге на богатство уже снизили спрос, а успешное голосование вызовет панические распродажи.
• Нефть и углеводороды: Чамат прогнозирует снижение цен до )за баррель, поскольку электрификация необратимо ускоряется. Независимо от климатической политики, структурный сдвиг от ископаемого топлива для транспорта и генерации электроэнергии уже слишком продвинут.
• Акции традиционных медиа: Netflix, в частности, сталкивается с деградацией контента, поскольку создатели уходят из модели «cost plus 10%», а наследственные вещатели сталкиваются с вызовами со стороны независимых создателей и гражданской журналистики.
• Доллар США: рост государственного долга, возможное увеличение военного бюджета и оффшорная диверсификация создадут давление на статус резервной валюты.

Контрарные ставки: SpaceX, криптография ЦБ и геополитическая переоценка

Чамат выдвинул два особенно смелых контрарных прогноза на 2026 год:

Во-первых, SpaceX сольется с Tesla, а не пойдет на отдельное IPO. Илон Маск объединит свои два самых ценных актива в единую структуру, закрепив контроль и упростив управление. Этот сценарий, хоть и необычный, соответствует исторической склонности Маска к единому корпоративному контролю.

Во-вторых, и, возможно, наиболее важно для инвесторов в криптовалюту, — центральные банки откажутся от золота и Bitcoin как резервных активов и создадут новую «контролируемую крипто-парадигму». Чтобы сохранить суверенную монетарную независимость против угроз квантовых вычислений $45 появляющихся через 5-10 лет( и иностранного слежения, ЦБ потребуют квантоустойчивые, собственные цифровые валюты, остающиеся полностью приватными и неконвертируемыми с системами других стран. Это создаст структурный позитив для регулируемой инфраструктуры криптовалют и кастодиальных сервисов, хотя конкретные активы, скорее всего, исключат Bitcoin и Ethereum в пользу цифровых валют ЦБ )CBDC(.

ИИ и занятость: опровержение парадокса Джевонса Сакса

Сакс переосмыслил дискуссию о занятости в ИИ через призму парадокса Джевонса — когда снижение стоимости ресурса ведет к росту его общего спроса, поскольку появляются новые области применения. В случае с ИИ это означает, что снижение стоимости генерации кода ускорит разработку программного обеспечения, требуя больше инженеров, а не меньше. Аналогично, снижение стоимости радиологических сканов сделает визуализацию повсеместной, что потребует больше радиологов для интерпретации результатов ИИ. В целом рынок рабочих мест для знанийых работников расширится, а не сократится, что опровергает распространенную идею о «безработице из-за ИИ».

Это резко контрастирует с наблюдением Калаканиса о том, что у выпускников колледжей сокращаются возможности для начальных позиций из-за автоматизации рутинных задач, хотя оба взгляда могут сосуществовать в раздвоенном рынке труда, где младшие роли сокращаются, а аналитические — растут.

Геополитика и конец неоконсерватизма

Сакс оспаривает характеристику внешней политики Трампа как неоконсервативной, утверждая, что она представляет собой новую парадигму «гемисферического доминирования», принципиально отличную от многолетней оккупационной и nation-building политики 2000-х. Операция в Венесуэле — пример этого подхода: точно спланированное трехчасовое вмешательство без американских жертв и без повестки о смене режима — вместо этого — сотрудничество с существующими властями. Это резко отличается от многолетних, многомиллиардных военных обязательств эпохи Ирака и Афганистана.

Фридберг предсказывает, что падение режима Ирана, напротив, дестабилизирует Ближний Восток, поскольку ОАЭ, Саудовская Аравия и Катар будут бороться за влияние, освободившееся после Ирана. Общепринятое мнение о том, что нестабильность Ирана вредит региональному миру, в 2026 году окажется ошибочным.

Политические победители и проигравшие: перераспределение сил 2026

Сакс выделяет демократический центристский лагерь как политического проигравшего 2026 года. По мере роста социалистической идеологии среди избирателей-основателей Демократической партии )особенно молодежи(, перераспределение округов гарантирует, что действующие умеренные столкнутся с праймериз только слева, что вынудит их сместиться в левую сторону. В то же время «Trump Boom» — благодаря ощутимым экономическим улучшениям в инфляции, росте ВВП, занятости и реальных зарплат — станет главным политическим победителем, при этом не только для республиканцев, но и, возможно, расколов демократическое единство.

Чамат прогнозирует, что Доктрина Монро сама станет жертвой модели гегемонистского доминирования Трампа. Историки в ретроспективе увидят в внешней политике Трампа резкий разрыв с послевоенным мультистериализмом, заменив его транзакционным, по вопросам, вмешательством, сосредоточенным на борьбе с наркокартелями, контроле иммиграции и защите ключевых активов.

Итог: оптимистичная, но фрагментированная инвестиционная концепция на 2026 год

Обзор инвестиций на 2026 год в подкасте All-In отражает высокую уверенность в нескольких ключевых темах: восстановлении рынка IPO, экономической политике администрации Трампа, росте производительности за счет ИИ и суперциклах сырья )особенно меди(. Роль Давида Сакса как наиболее последовательного голоса за «Trump Prosperity» и оптимизм по рынкам акций закрепила его как важную точку отсчета для инвесторов, ориентирующихся на следующий год. В то же время, теории Чамата о бычьем рынке сырья и прогнозы о смене криптопарадигмы центральных банков — самые нестандартные позиции группы. Совокупно их анализ предполагает 2026 год, характеризующийся значительной перераспределением капитала от наследственных активов )нефть, SaaS, традиционные СМИ, недвижимость в Калифорнии( к спекулятивным платформам, инфраструктуре ИИ, сырью и компаниям на стадии IPO. Хотя никакой прогноз не застрахован от ошибок, сочетание макроэкономических факторов, политических сдвигов и технологического ускорения создает существенную поддержку для оптимистического взгляда группы на американские инновации и рынки капитала.