#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

«Маньяк сокращения балансового отчёта» сталкивается с реальными препятствиями, а грандиозный план реформ Уолша может натолкнуться на стену!
Бессент из Казначейства США заявил, что ФРС возьмёт своё время на решения по балансовому отчёту
5 февраля
8 февраля
В последних экономических обсуждениях и комментариях центральных банков всё больше внимания уделяется необходимости аккуратно сокращать баланс Федеральной резервной системы, а не делать это агрессивно. Такой подход привлекает внимание, потому что он затрагивает одни из самых обсуждаемых аспектов денежно-кредитной политики США в 2026 году — от контроля инфляции до ликвидности на рынках и финансовой стабильности.
Хотя точная формулировка «Уолш говорит о осторожном сокращении балансового отчёта» не встречалась в прямых цитатах в крупных СМИ, более широкая политика обсуждения отражает то, что политики и советники центральных банков сигнализируют о постепенном и аккуратном подходе к сокращению баланса, если и когда оно возобновится.

О чём идёт речь в этом обсуждении балансового отчёта
С момента глобального финансового кризиса и снова во время пандемии COVID-19 Федеральная резервная система США значительно расширила свой баланс, покупая казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги для поддержки экономики. В пиковый момент активы достигали примерно $9 триллионов. Затем, через количественное ужесточение, ФРС позволила многому из этого «сойти на нет», сократив общую сумму примерно до 6,6 триллионов долларов к концу 2025 года.

Однако этот процесс недавно замедлился или приостановился из-за опасений по поводу ликвидности и давления на рынки. Центральные банки сейчас обсуждают, как и стоит ли дальше сокращать баланс, не дестабилизируя краткосрочные рынки финансирования.

Осторожное управление балансом — ключевые сигналы
1. Представители призывают к терпению и осторожности
Недавние комментарии наблюдателей из Казначейства и Федеральной резервной системы указывают на то, что ФРС не будет торопиться с сокращением баланса. Вместо этого политики хотят убедиться, что ликвидность останется достаточной для нормального функционирования рынков и что финансовые условия не ужесточатся неожиданно, если активы будут выводиться слишком быстро.

Министр казначейства Скотт Бессент заявил, что ФРС может потребоваться до года или более, чтобы определить свой путь по политике баланса и, возможно, отдавать предпочтение стабильности перед быстрым сокращением.

Эта позиция «подождать и посмотреть» согласуется с идеей осторожного сокращения вместо агрессивного уменьшения запаса резервов.
2. Риски для денежного рынка и репо-операций
Аналитики и стратеги широко отмечают, что сокращение баланса — технически называемое количественным ужесточением — может создавать стресс для репо-рынка, где банки дают и берут краткосрочную ликвидность друг у друга. Если ФРС слишком быстро сократит активы, это может повысить ставки по репо и сжать ежедневное финансирование финансовых институтов.

Из-за этого риска такие учреждения, как Citigroup, считают, что барьер для возобновления сокращения баланса остаётся высоким. Более постепенный подход поможет избежать новой волатильности.

3. Политические противоречия и цели
Есть ещё один нюанс в дискуссии о балансовом отчёте. Президент Трамп подчеркивал цели, такие как снижение ставок по ипотеке для поддержки доступности жилья. Сокращение активов ФРС в долгосрочных облигациях может иметь противоположный эффект, оказывая давление на долгосрочные процентные ставки. Это подчеркивает реальный политический компромисс между сокращением влияния ФРС и поддержанием низких затрат заимствования.

Это противоречие усиливает аргумент в пользу осторожности — слишком быстрое сокращение баланса может иметь более широкие последствия, выходящие за рамки инфляции, затрагивая рынки кредитов и жильё.
Почему сокращение балансового отчёта важно
Размер баланса центрального банка влияет на финансовые условия несколькими способами:
Ликвидность в банковских и денежно-кредитных рынках — больше резервов обеспечивает более лёгкое финансирование; их сокращение может ужесточить условия.
Процентные ставки и издержки заимствования — продажа или истечение активов уменьшает монетарное стимулирование и может повысить доходность.
Инфляция и ожидания инфляции — больший баланс часто связан с большей денежной поддержкой; его сокращение может сигнализировать о ужесточении политики.
Доверие и стабильность рынка — резкие движения могут напугать инвесторов и создать стресс для банков или небанковских посредников.
Поскольку каждый из этих каналов влияет на реальные экономические показатели, политики обычно предпочитают постепенные корректировки, а не резкие изменения. Именно поэтому широко поддерживается идея осторожного сокращения баланса — если оно вообще происходит.
Общий контекст политики ФРС
Обсуждение размера баланса тесно связано со стратегией монетарной политики Федеральной резервной системы. Центральные банки используют два основных инструмента:
Политику процентных ставок, которая напрямую влияет на краткосрочные издержки заимствования, и
Политику баланса, которая влияет на долгосрочные доходности и условия ликвидности.
В последнее время решения по ставкам доминировали в новостных заголовках. Но по мере умерения инфляции и проявления устойчивости экономики политика по балансовому отчёту снова выходит на передний план как инструмент тонкой настройки монетарных условий и восстановления «нормальной» денежной базы.
Некоторые представители считают, что меньший баланс может дать больше пространства для политики в будущих кризисах, предоставляя ФРС большую гибкость для реагирования в следующий раз, когда наступит кризис.
Реакция рынка и инвесторов
Финансовые рынки внимательно следят за комментариями о политике балансового отчёта, поскольку они влияют на ожидания будущей ликвидности и процентных ставок. Ценовые показатели активов — включая акции, облигации и криптовалюты — реагируют не только на действия, но и на восприятие намерений и сроков.

В текущей ситуации:
Доходности облигаций и ставки по ипотеке могут вырасти, если инвесторы поверят, что ФРС сократит свои активы долгосрочных ценных бумаг.
Рискованные активы, такие как акции и криптовалюты, могут испытывать волатильность, если условия ужесточения ускорятся.
Сектора, чувствительные к ликвидности, могут корректировать цены активов в ожидании меньшей поддержки со стороны центрального банка.
Что будет дальше
Ключевые этапы в этом политическом обсуждении включают:
Продолжающиеся внутренние дискуссии ФРС о целевом уровне резервов и сроках возможного сокращения.
Обратную связь от финансовых рынков и индикаторов денежного рынка, сигнализирующих о способности системы выдержать дальнейшее сокращение.
Координацию с политикой Казначейства, поскольку политические приоритеты — такие как ставки по ипотеке — могут влиять на темпы действий.
Процесс подтверждения или перехода к новому председателю ФРС, который определит стратегическое направление института.

Обсуждение сокращения баланса Федеральной резервной системы перешло от теоретического к практическому и взвешенному. Вместо смелого количественного ужесточения политики политики и советники подчеркивают осторожность, постепенность и внимательное отслеживание рыночных сигналов. Это отражает более широкий консенсус, что сокращение влияния центрального банка на финансовые рынки — хотя и потенциально полезное для долгосрочной дисциплины — должно балансировать с рисками ликвидностного стресса и ужесточения финансовых условий.
Идея осторожного сокращения баланса становится частью мейнстримной риторики политики, поскольку она признает сложные компромиссы между контролем инфляции, стабильностью рынков и кредитными условиями. Рынки будут продолжать внимательно следить за этим обсуждением, поскольку любые изменения в политике по балансовому отчёту могут иметь широкие экономические и межактивные последствия.