Павел Гуринас из Jump Trading: Восстановление криптоимперии после кризиса

Имя Jump Trading стало почти синонимом высокого уровня в области высокочастотной торговли, однако в последние годы оно всё чаще ассоциируется с регуляторными проблемами и обвинениями в рыночных манипуляциях. Сейчас компания, соучредителями которой являются Пол Гуринас и Билл ДиСомма, пытается вернуться на рынок, что кажется одновременно неизбежным и рискованным.

В августе 2024 года масштабная ликвидация Ethereum компанией Jump Crypto — более 300 миллионов долларов за десять дней — вызвала потрясение на крипторынке, что привело к так называемому «краху 5 августа», когда Ethereum упал более чем на 25% за один день. Это событие было не просто рыночным инцидентом; оно символизировало крах торговой империи, которая ранее казалась непобедимой. Однако недавно появились сообщения о том, что Jump планирует полное возрождение своих криптовалютных операций, и на его сайтах в Чикаго, Сиднее, Сингапуре и Лондоне появились вакансии для криптоинженеров.

Наследие Поля Гуринаса: от торгового пола CME к доминированию в торговле

Путь Поля Гуринаса к основанию Jump Trading начался на торговых площадках Чикагской товарной биржи (CME), где он работал вместе с Биллом ДиСоммой. В 1999 году два бывших трейдера CME создали Jump Trading, вдохновившись старой практикой открытой крик-трейдинга, когда трейдеры буквально прыгали и жестикулировали, чтобы передать цены. Что начиналось как дань традициям торговли, со временем превратилось в одну из крупнейших в мире высокочастотных торговых операций.

Под руководством Гуринаса и ДиСоммы Jump Trading стала глобальной силой на финансовых рынках. Компания работала на рынках фьючерсов, опционов, ценных бумаг и казначейских облигаций, а её системы сверхнизкой задержки и сложные алгоритмы делали её важным поставщиком ликвидности. Однако Пол Гуринас и его соучредитель придерживались осознанной низкой публичной активности — стратегия, обусловленная необходимостью защиты собственных торговых стратегий. К 2020 году Jump Financial LLC (материнская компания) управляла активами более 7,6 миллиарда долларов и насчитывала около 1600 сотрудников в США, Европе, Австралии и Азии.

Jump функционировала через два основных дочерних подразделения: Jump Capital (основано в 2012 году) и Jump Crypto (основано в 2021 году). Эта структура, казалось бы, разделяла интересы, но позже стала ключевым звеном в обвинениях регуляторов в конфликте интересов.

Криптовалютный риск: когда маркет-мейкинг встречается с венчурным капиталом

Хотя официальное запуск криптовалютного подразделения Jump состоялся в 2021 году, компания тайно разрабатывала стратегии в этой сфере еще несколько лет ранее. Инвестиционный филиал Jump Capital уже накопил портфель из более чем 80 инвестиций, в основном в DeFi, инфраструктуру и CeFi — такие проекты, как Sei, Galxe, Mantle и Phantom. В июле 2021 года Jump запустила свой седьмой венчурный фонд с обязательствами в 350 миллионов долларов, из которых 40% были предназначены специально для криптовалютного сектора.

Назначение 26-летнего Канавы Карии на пост президента Jump Crypto в 2021 году стало сигналом о решительном входе компании в цифровые активы. Кария присоединился к Jump Trading в качестве стажера в начале 2017 года, чтобы создать инфраструктуру для криптотрейдинга — роль, которая определила не только его карьеру, но и весь путь Jump в криптовалютной сфере.

Ключевым моментом стало май 2021 года, когда алгоритмический стейбкоин Terra UST начал терять привязку к доллару. Jump Crypto тихо закупила огромные объемы UST, чтобы искусственно восстановить спрос и стабилизировать цену на уровне 1 доллара. Эта стратегия сработала, принесла Jump примерно миллиард долларов прибыли и быстро продвинуло Карии по карьерной лестнице. Однако в этом транзакции заложены семена будущего кризиса Jump.

Цепная реакция кризисов: от Terra до FTX и регуляторных атак

Когда в 2022 году вся экосистема Terra рухнула, Jump оказалась под обвинениями в манипуляциях ценами UST в сговоре с Terra. Одновременно, тесные связи компании с экосистемой Solana и инвестиции в FTX подверглись жесткой критике после банкротства биржи.

Последствия были быстрыми и тяжелыми. Robinhood прекратила партнерство с дочерним подразделением Jump — Tai Mo Shan, которое ранее обеспечивало миллиарды долларов ежедневной торговой активности, после краха FTX. В финансовых отчетах Robinhood к четвертому кварталу 2022 года полностью исчезло упоминание о Tai Mo Shan, а вместо этого компания сосредоточилась на других маркет-мейкерах, таких как B2C2.

В ноябре 2023 года Jump Crypto отделила Wormhole — протокол межцепочечного моста, — что сопровождалось уходом ключевых руководителей и стратегическим отступлением. Численность сотрудников криптоделения сократилась почти вдвое. Инвестиционная активность снизилась до однозначных цифр в год — далеко не та, что была в 2021–2022 годах.

Затем последовал регуляторный удар. 20 июня 2024 года Fortune сообщила, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) начала расследование в отношении Jump Crypto. Несколько дней спустя Канав Кария объявил о своем уходе после шести лет работы в компании. Месяц спустя началась масштабная распродажа ETH — вероятно, отчаянная ликвидация позиций для конвертации в стейбкоины перед возможным замораживанием активов регуляторами.

В декабре 2024 года SEC объявила, что Tai Mo Shan (подразделение Jump, зарегистрированное на Каймановых островах) заплатит около 123 миллионов долларов для урегулирования обвинений, связанных с деятельностью по маркет-мейкингу в токене UST Terra. После более чем трех лет юридических разбирательств инцидент с Terra, казалось, приближается к завершению — но не без значительных финансовых и репутационных потерь.

Почему Jump выбрала именно этот момент для возрождения

Почему сейчас предпринимается попытка возвращения? Есть несколько причин. Во-первых, судебное разрешение дела по Terra снимает важное препятствие. Во-вторых, и, возможно, важнее, администрация Трампа продемонстрировала беспрецедентную дружелюбность к регулированию и развитию криптовалют. 5 марта 2025 года конкурент Jump — криптоделение DRW, Cumberland DRW, — объявило о совместной договоренности с SEC по отзыву иска, обвинявшего его в деятельности незарегистрированного брокера ценных бумаг.

Новая администрация SEC заняла более мягкую позицию по отношению к криптокомпаниям. Кроме того, ожидаемое одобрение спотовых ETF на альткоины, такие как Solana, в этом году открывает огромные возможности для маркет-мейкинга — особенно для Jump, обладающей многолетними связями и техническим опытом в экосистеме Solana.

Арсенал: почему Jump по-прежнему обладает значительной силой

Маленький верблюд все равно больше лошади. По состоянию на начало 2025 года Jump Trading имела примерно 677 миллионов долларов активов в блокчейне, что делает её крупнейшим криптовладельцем среди профессиональных маркет-мейкеров. Токены Solana составляют 47% этого портфеля (2,175 миллиона SOL), а стабилькоины — около 30%.

Эти финансовые ресурсы позволяют Jump опережать конкурентов: Wintermute ($594 миллиона), QCP Capital ($128 миллионов), GSR Markets ($96 миллионов), B2C2 Group ($82 миллиона), Cumberland DRW ($65 миллионов), Amber Group ($20 миллионов) и DWF Labs ($10 миллионов).

Помимо капитала, Jump обладает непревзойденной технической экспертизой в экосистеме Solana. Компания разрабатывает инфраструктуру (валидаторский клиент Firedancer), поддерживает протоколы (Pyth Network, Wormhole) и инвестирует в десятки проектов внутри экосистемы. Немногие маркет-мейкеры обладают таким уровнем интеграции в одну блокчейн-систему.

Тень прошлого: темная история и системные риски

Однако даже мощь не способна полностью стереть историю. Агрессивный стиль маркет-мейкинга Jump Crypto вызывает постоянные вопросы о конфликтах интересов, которые широко распространены в криптоиндустрии.

В традиционных финансах существует строгая регуляторная разделенность между маркет-мейкингом и венчурным капиталом. Маркет-мейкеры работают с биржами под контролем регуляторов; у них есть дистанционные отношения с эмитентами ценных бумаг. В крипте Jump — яркий пример отраслевой нормы: одновременная деятельность как маркет-мейкера, венчурного инвестора и трейдера в одной и той же экосистеме создает естественные стимулы к манипуляциям.

Инцидент с Terra демонстрирует эту динамику. «Спасение» UST принесло сверхприбыли, в то время как крах протокола разрушил доверие розничных инвесторов, доверявших стабилизации. Аналогично, в октябре 2024 года разработчик видеоигр FractureLabs подал иск против Jump Trading, обвиняя компанию в систематической продаже своих токенов DIO (приобретенных в рамках маркет-мейкинга), что привело к падению цены с высоких уровней примерно до 0,005 доллара и миллионам долларов прибыли для Jump. Компания затем выкупила примерно на 53 тысячи долларов по заниженной цене и прекратила сотрудничество. Этот иск остается нерешенным.

Другие обвинения также омрачали репутацию Jump. Исследователи указывали на сотрудничество с Alameda для искусственного завышения стоимости Serum с целью эксплуатации розничных инвесторов — обвинения, которые со временем исчезли из публичного дискурса, но полностью не исчезли.

Эти примеры отражают более широкую проблему поведения маркет-мейкеров в криптоиндустрии. Без регуляторных рамок, аналогичных традиционным финансам, деятельность маркет-мейкеров и венчурных инвесторов сливается в «тенковые банковские системы», где проекты финансируют маркет-мейкеров через необеспеченные кредитные линии, что способствует использованию заемных средств и увеличению как прибыли в бычьих рынках, так и рисков в медвежьих.

Неопределенное возвращение: шанс или повторение ошибок?

Jump Trading обладает капиталом, техническими знаниями и связями на рынке, чтобы вновь занять лидирующие позиции в криптовалютах. Изначальное видение Поля Гуринаса — создание превосходной инфраструктуры для торговли — полностью подтвердилось: системы Jump остаются одними из самых передовых в отрасли.

Однако неразрешенная история криптовалютной деятельности компании создает серьезные риски. Расследования регуляторов, урегулированные дела, текущие судебные процессы и обвинения в манипуляциях рынком вызывают вопрос: сможет ли Jump действовать иначе в этот раз или просто возобновит прежние практики в более благоприятной регуляторной среде?

Сообщество криптовалют стоит перед важным вопросом: возвращение Jump — это зрелость рынка, привлекающая сложную финансовую инфраструктуру, или повторение ошибок, приведших к предыдущим кризисам? Ответ, скорее всего, зависит не только от возможностей Jump, но и от того, усвоили ли индустрия и регуляторы уроки недавней истории.