Netflix по цене $80: впечатляющий рост вызывает вопросы оценки

Netflix продемонстрировал поразительно сильный 2025 год: выручка выросла на 16% по сравнению с прошлым годом и достигла 45 миллиардов долларов, а глобальная база подписчиков превысила 325 миллионов. Этот рост стал продолжением столь же впечатляющего 16%-го увеличения выручки в предыдущем году. Что делает эту динамику еще более убедительной, так это то, что Netflix достиг этого роста одновременно с повышением операционной маржи с 26,7% до 29,5%. Рекламный бизнес компании, находящийся еще в начальной стадии развития, приносит около 3% от общей выручки — что свидетельствует о значительной диверсификации за пределами основной модели подписки.

Тем не менее, несмотря на операционное превосходство, акции Netflix снизились примерно на 40% с летних максимумов и в настоящее время торгуются около уровня 80. Разрыв между сильными фундаментальными показателями бизнеса и динамикой акций вызывает важный вопрос для инвесторов: переоценен ли рынок в сторону снижения или текущая оценка все еще содержит избыточный оптимизм?

Понимание истинной оценки Netflix при цене около 80

Несмотря на то, что текущий показатель цена/прибыль (P/E) составляет около 32 — цифра, которая на первый взгляд кажется высокой — этот показатель не полностью отражает ценностное предложение компании. Более показательным является прогнозный мультипликатор P/E, основанный на консенсусе аналитиков относительно прибыли за следующие 12 месяцев.

Этот прогнозный подход особенно важен для Netflix. Руководство прогнозирует рост выручки на 12-14% в 2026 году, а также расширение операционной маржи до 31,5%. Эти цели не являются консервативными; Netflix предоставляет так называемый «фактический внутренний прогноз», делая акцент на точности, а не на недооценке. Учитывая способность компании увеличивать маржу при росте выручки, математический результат — значительное увеличение прибыли на акцию — достигается даже при умеренном росте выручки.

При текущей цене около 80, прогнозный P/E Netflix составляет примерно 26 — значительно более приемлемое значение для компании, которая в прошлом году выросла на 16%, одновременно расширяя операционный рычаг. Эта оценка становится все более обоснованной, если учесть, что руководство ожидает ускорения роста операционной маржи в 2026 году. Способность компании превращать рост выручки непосредственно в рост прибыли — движущая сила, которую и призваны отражать прогнозные мультипликаторы.

Ростовая перспектива: почему важны цифры

Экономика индустрии стриминга значительно изменилась в пользу Netflix. По мере масштабирования компании она перешла от фазы инвестиций с большими затратами к сбору плодов своей развитой глобальной инфраструктуры. Это явно проявляется в расширении маржи: рост операционной маржи на 2,8 процентных пункта с 2024 по 2025 год, и ожидается еще увеличение на 2 пункта в 2026 году.

Для инвесторов, задающихся вопросом, является ли 80 уровнем дна или потолком, этот тренд по марже — важный контекст. Netflix не только увеличивает выручку, но и делает это с ростом прибыльности, ускоряющимся темпом. Такое сочетание встречается относительно редко среди гигантов роста и оправдывает хотя бы часть премиальной оценки, которую компания заслуживает.

Реальность конкуренции

Однако путь Netflix вперед не лишен препятствий. Конкуренция в сфере стриминга значительно усилилась, и компания сталкивается не только с традиционными конкурентами, но и со всеми видами цифровых развлечений — социальными сетями, игровыми платформами и другими.

YouTube заметно расширил свою деятельность в области длинного контента и прямых трансляций спортивных событий. Amazon создал обширный каталог оригинальных сериалов и лицензированного контента. Apple тихо сформировала конкурентоспособное предложение в области стриминга, которое, хотя и меньше по масштабу, обладает финансовыми ресурсами и преимуществами распространения одной из самых ценных компаний мира.

Само руководство Netflix подчеркивает эту динамику, описывая текущую ситуацию как «интенсивно конкурентную» и отмечая, что «паттерны потребления телевидения постоянно меняются, а границы конкуренции все больше размываются». Компания остается доминирующей, но запас прочности сократился.

Инвестиционное решение: разумный рост, но по какой цене?

Netflix при цене около 80 вызывает парадокс: компания успешно реализует свои планы, рост продолжается, а маржа расширяется. Однако текущая оценка не оставляет достаточного буфера на случай усиления конкуренции или более резкого замедления роста подписчиков, чем ожидалось.

Прогнозный P/E 26 более разумен, чем trailing-коэффициент, но все равно требует от Netflix выполнения своих целей по росту и расширению маржи, а также противостояния конкурентным давлениям. Для инвесторов с высокой толерантностью к рискам и верой в долгосрочную конкурентоспособность Netflix текущая цена может представлять достаточную возможность. Для других — соотношение риск-вознаграждение все еще склоняется к ожиданию более выгодных точек входа.

Цифры впечатляют, операционный импульс Netflix неоспорим. Но даже при цене около 80 оценка все равно содержит значительный уровень оптимизма относительно способности компании сохранять лидерство в все более насыщенном рынке стриминга.