Ethereum'in RWA pazarındaki hakimiyeti: Sıradaki kim olacak?

Bu rapor, Ethereum'un mevcut gerçek dünya varlık tokenizasyonu pazarındaki hakimiyetini analiz etmekte, karşılaştığı yapısal zorlukları incelemekte ve hangi blockchain platformlarının RWA büyümesinin bir sonraki aşamasına öncülük etme potansiyeline sahip olduğunu araştırmaktadır.

Özet Noktaları

• Ethereum, sahip olduğu erken piyasa avantajı, geçmişteki kurumsal deneyleri, derin zincir üstü likiditesi ve merkeziyetsiz yapısı ile şu anda RWA pazarına öncülük ediyor.

• Ancak, daha hızlı ve daha ucuz işlem yapabilen genel blok zincirleri ile düzenleyici gerekliliklere uygun olarak tasarlanmış RWA özel zincirleri, Ethereum'un maliyet ve performans sınırlamalarını aşmaya çalışıyor. Bu yeni ortaya çıkan platformlar, mükemmel teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum özellikleri sunarak kendilerini bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırıyor.

• RWA'nın büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsurun başarılı bir şekilde entegrasyonunu sağlayan bir zincir tarafından yönetilecektir: zincir üzerindeki düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında inşa edilmiş hizmet ekosistemleri ve anlamlı zincir üzerindeki likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerede büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu, blok zinciri sektörünün en belirgin konularından biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri geniş bir piyasa tahmini yayınladı ve bazı kurumlar da gelişen pazarları derinlemesine analiz etti - bu, bu alanın giderek artan önemini vurguladı.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenizasyon süreci, blockchain altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabetin giderek arttığına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ baskın bir konumda. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmaya başladı ve DeFi alanında olgunlaşmış bazı platformlar da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hâlâ piyasa aktivitesinin toplam miktarının %50'sinden fazlasını elinde bulundurarak mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un şu anda RWA pazarında hakimiyetini sürdüren ana faktörleri incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini araştırmaktadır.

2. Ethereum neden liderliğini koruyabiliyor?

2.1. Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum'un kurumsal tokenizasyonun varsayılan platformu olmasının belirgin nedenleri vardır. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA pazarına hazırlık yapmak için aktif olarak çalıştı.

Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan çok önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi kritik tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri değerlendirmeye başlamadan önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonundaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finansal alandaki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• JPMorgan'un Quorum'u ve JPM Coin'i (2016-2017): Kurumsal kullanım durumlarını desteklemek amacıyla JPMorgan, Ethereum'un bir izinli çatısı olan Quorum'u geliştirdi. Bankalar arası transferler için JPM Coin'in piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin - özel formda bile - veri koruma ve uyumluluk açısından düzenleyici gereklilikleri karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa Société Générale Tahvil İhracı (2019): SocGen FORGE, Ethereum kamu ana ağında 100 milyon Euro değerinde teminatlı tahvil ihraç etti. Bu, düzenlemeye tabi menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceğini ve hesaplanabileceğini, aracılarının katılımını en aza indirdiğini göstermektedir.

• Avrupa Yatırım Bankası Dijital Tahvilleri (2021): Avrupa Yatırım Bankası (EIB), Goldman Sachs, Santander Bankası ve Société Générale ile iş birliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil çıkardı. Bu tahvil, Fransa Merkez Bankası tarafından çıkarılan merkez bankası dijital parası (CBDC) ile tasfiye edilmekte olup, Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot projeler, Ethereum'un güvenilirliğini artırmıştır. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumlarına ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanmaktadır. Ethereum'un geçmiş kaydı, sürekli olarak dikkat çekmekte ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturmaktadır.

Örneğin, 2018'de, bir platform resmi belgelerde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar geliştireceğini duyurdu. Bu adım, en büyük tokenleştirilmiş fonun nihai lansmanı için bir temel oluşturdu.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu yalnızca bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif bir şekilde yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan, Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip tek platformdur.

Bu, bazı platformlarda açıkça görülmektedir; bunlar Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon bulundurmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine bonolarına dayalı ürünler, stabilcoin tabanlı borç verme ve sentetik faizli dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.

• Bir platform, devlet tahvilleri destekli ürünleri aracılığıyla 6 milyar ABD Dolarından fazla toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Başka bir platform, MakerDAO'dan gelen DAI likiditesini kullanarak 24 milyar dolardan fazla değerinde gerçek dünya devlet tahvili satın aldı.

• Ayrıca Ethereum üzerinde sentetik stablecoin kullanarak bir bankasız gelir altyapısı kuran başka bir platform, kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca varlık tokenleştirme platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilecek güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, başlangıç token ihraç aşamasından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamada zorluk çekmektedir.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stablecoin'leri, DeFi protokollerini ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, işlem ve tasfiye işlemlerinin zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkların gerçek satın alma faaliyetlerine dönüştürülmesi için en etkili ortamdır. Bu, ona basit pazar payının ötesinde yapısal bir avantaj kazandırır.

2.3. Merkezsizleşerek güven oluşturma

Merkeziyetsizlik, güven oluşturma konusunda kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların mülkiyeti ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığıdır. İşte bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin önemli avantajlar sunduğu alan.

Ethereum, dünya genelinde binlerce bağımsız çalışan düğüm tarafından desteklenen bir kamu blok zinciri olarak çalışır. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler katılımcıların konsensüsü ile belirlenir, merkezi bir kontrol yerine. Böylece, tek nokta arızasını önler, siber saldırılara ve sansüre karşı dayanıklılık sağlar ve kesintisiz normal çalışma süresini korur.

RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler, değiştirilemez bir deftere kaydedilir, dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar, merkezi bir onay olmadan hizmetlere erişebilir, sözleşmeleri yerine getirebilir ve finansal faaliyetlere katılabilirler.

Bu özellikler------şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik------Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için cazip bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin temel gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorlukların Yeniden Şekillendirilmesi

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, bu başarıyla birlikte, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Temel engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemez ücret yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için bazı Layer 2 Rollup çözümleri ortaya çıktı. Birleşme (The Merge, 2022), Dencun (2024) ve yaklaşan Pectra (2025) gibi önemli güncellemeler, ölçeklenebilirlik açısından iyileştirmeler sağladı. Bununla birlikte, ağ hala geleneksel finansal altyapılarla rekabet edemiyor. Örneğin, bir ödeme ağı saniyede 65.000'den fazla işlem işliyor; bu, Ethereum'un henüz ulaşamadığı bir seviyedir. Yüksek frekanslı işlem veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörüdür.

Gecikme de zorluklar getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenli onaylar ile birlikte nihai onay genellikle üç dakikaya kadar sürebiliyor. Ağ tıkanıklığı durumunda, bu gecikme daha da artabilir ------ bu da zaman hassasiyeti olan finansal işlemler için zorluklar yaratıyor.

Daha önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hala endişe verici bir sorun. Yoğun dönemlerde, işlem ücretleri 50 doları aşabiliyor, normal şartlarda ise maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatabilir.

Bir platform bu dinamiği iyi bir şekilde açıklamıştır. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişlemiş ve kendi zincirini geliştirmiştir. Ethereum, erken dönem kurumsal deneylerin teşvik edilmesinde kritik bir rol oynamış olsa da, şimdi daha olgun ve performansa daha duyarlı bir pazarın ihtiyaçlarını karşılamak için artan bir baskı ile karşı karşıyadır.

3.1. Hızlı, verimli ve maliyet açısından etkili genel blockchain'in yükselişi

Ethereum'un sınırlamalarının giderek daha belirgin hale gelmesiyle birlikte, kurumlar işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai zaman gibi temel performans darboğazlarında alternatif avantajlar sunmayı keşfetmeye giderek daha fazla yöneliyorlar ve Ethereum'un genel blok zincirini tamamlıyorlar.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli iş birliğine rağmen, bu platformlardaki (stablecoin'ler hariç) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum'a kıyasla hala çok daha düşük. Çoğu durumda, genel bir zincirde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar, hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir platform, bu alandaki etkinliklerin %18'inden fazlasını kapsayarak dikkat çekti - yalnızca Ethereum'dan sonra.

Şu aşamada, genel blok zinciri henüz kendine bir yer edinmeye başladı. Bazı platformlar gibi DeFi ekosistemleri hızlı bir büyüme yaşadı, şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebiliriz? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonuç olarak, bu blockchain'lerin RWA pazarındaki başarısı, başlangıçta sağladıkları işlem hacminden daha fazla, sundukları somut değer kapasitesine bağlı olacaktır. Her zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaşmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkması

Giderek daha fazla blok zinciri platformu genel tasarımlardan vazgeçerek belirli alanlara yönelik uzmanlaşmaya yöneliyor. Bu eğilim, RWA alanında da oldukça belirgin; gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için optimize edilmiş yeni tür özel zincirlerin bir dalgası yükseliyor.

RWA'ya özel blok zincirinin nedenleri oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yeterli olmadığı anlamına gelir. Belirli teknik gereksinimler - özellikle düzenleyici uyumluluk etrafında - temelden çözülmelidir.

Anahtar bir alan uyum işlemleridir. KYC ve AML prosedürleri tokenizasyon iş akışları için hayati öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak zincir dışında işlenmektedir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü yalnızca geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemektedir, temeldeki uyum mantığını yeniden tasarlamadan.

Şu anki dönüşüm, şuna dönüştürmektir