Від публічного фондового ринку до токенізації: еволюція американського ринку капіталу

Історія відкритого фондового ринку США сягає 20-х років минулого століття. Тоді будь-хто міг залучати кошти для проектів, продаючи акції публіці, що часто супроводжувалося неправдивими обіцянками. Наприкінці 1920-х років спекуляції на фондовому ринку досягли свого піку, після чого обвал призвів до Великої депресії. Щоб відновити довіру до ринку, Конгрес ухвалив низку нормативно-правових актів, серед яких найважливішими є Закон про цінні папери 1933 року та Закон про фондові біржі 1934 року. Ці закони вимагають, щоб компанії, які публічно випускають акції, розкривали детальну інформацію про бізнес, публікували аудиторські фінансові звіти та своєчасно повідомляли про значні події.

Однак ці правила стосуються лише публічних компаній, приватні підприємства не підпадають під ці обмеження. З часом важливість ринку приватних інвестицій стає дедалі очевиднішою. На відміну від 1920-х років, коли фінансування здійснювалося шляхом випуску акцій для роздрібних інвесторів, сьогодні багато компаній віддають перевагу отриманню фінансової підтримки безпосередньо від великих інвестиційних установ.

Ринок приватних інвестицій став новим "публічним ринком". Раніше основною перевагою виходу на біржу було залучення великої кількості капіталу, але зараз ринок приватних інвестицій має трильйони доларів у своєму фонді, і вихід на біржу більше не є необхідним вибором. Багато зіркових технологічних компаній можуть залучати фінансування в десятки мільярдів доларів за оцінками в сотні мільярдів доларів без необхідності публічного розміщення акцій.

Для цих компаній зберігати приватний статус є зручніше. Вони можуть отримувати необхідні кошти і уникати складних процедур, пов’язаних з виходом на біржу, таких як розкриття фінансових звітів, оновлення бізнес-прогресу тощо. Однак ця тенденція не є доброю новиною для звичайних інвесторів. Роздрібним інвесторам важко безпосередньо інвестувати в ці популярні приватні компанії, і вони можуть купувати фрагментарні акції лише через сірі канали за високими цінами.

В останні роки дедалі популярнішою стає думка: сучасний економічний ріст в основному забезпечується приватними підприємствами, найбільш перспективні компанії, як правило, залишаються приватними, а звичайні інвестори не можуть брати в цьому участь, і ця ситуація потребує змін. Однак досягти цієї мети не так просто. Багато великих приватних підприємств не бажають виходити на публічний ринок саме через різноманітні обмеження та витрати, пов'язані з ним.

Попри це, галузь все ще досліджує різні можливі рішення. Однією з ідей є спрощення процесу виходу на ринок, зменшення вимог до розкриття інформації; інша - збільшення регулювання приватних компаній, що зобов'язує їх розкривати більше інформації. Існують також більш радикальні пропозиції, такі як повна ліквідація існуючих правил для публічних компаній, що дозволяє будь-якій компанії вільно пропонувати свої акції громадськості без обов'язкового розкриття.

Індустрія криптовалют пропонує нові ідеї для цієї проблеми: шляхом випуску "Токенів" (економічних прав, подібних до акцій) для залучення капіталу, одночасно обходячи обмеження законодавства про цінні папери. Хоча цей підхід все ще викликає суперечки на юридичному рівні, в останні роки він набуває популярності.

токенізація акцій розглядається як потенційне рішення. Це не лише може реалізувати нові функції, такі як самостійне зберігання, високий кредитний важіль, 24-годинна торгівля тощо, але, що найважливіше, це відкриває можливість для приватних компаній продавати свої акції публіці, обходячи правила розкриття інформації в США.

Деякі фінансові технологічні компанії почали випробовувати цю модель. Вони запустили послуги торгівлі токенізованими акціями і навіть пропонують токени акцій приватних компаній як рекламний засіб. Прихильники вважають, що цей підхід допомагає вирішити проблему нерівності інвестиційних можливостей, дозволяючи звичайним інвесторам також брати участь в інвестиціях у якісні приватні компанії.

Однак, така практика по суті є викликом існуючій системі регулювання цінних паперів. Вона намагається продавати акції приватних компаній громадськості без дотримання правил розкриття інформації. Незважаючи на те, що на даний момент така практика в США ще не була повністю прийнята, проте вже чимало фінансових магнатів активно її підтримують, а регуляторне середовище, здається, досить відкрите.

Ця тенденція викликала роздуми про напрямок майбутнього розвитку ринку капіталу. Деякі вважають, що слід скасувати існуючі правила розкриття інформації та торгівлі на фондовому ринку через токенізацію, щоб фондовий ринок більше нагадував ринок криптовалют. Ця точка зору різко контрастує з традиційним підходом, що передбачає посилення регулювання та підвищення прозорості.

В будь-якому випадку, це обговорення майбутнього ринку капіталу триває, і його результати глибоко вплинуть на інвесторів, компанії та всю фінансову екосистему.