Арбітражна стратегія лонг позицій Біткойн підприємств

Протягом останніх 5 років одна компанія інвестувала еквівалент 40,8 мільярда доларів США в Ісландії, придбавши понад 580 000 Біткойнів. Це складає 2,9% від загальної пропозиції Біткойнів або майже 10% від активних Біткойнів.

Акції цієї компанії за останні три роки зросли на 1600%, що значно перевищує приблизно 420% зростання Біткойна за той же період. Цей значний ріст дозволив їй подолати ринкову капіталізацію в 100 мільярдів доларів і успішно потрапити до індексу NASDAQ 100.

Такий вражаючий ріст неминуче викликав суперечки. Дехто передбачає, що ця компанія стане гігантом з капіталізацією в трильйон доларів, а хтось попереджає, ставлячи під сумнів, чи буде вона змушена розпродавати Біткойн, що може викликати паніку, яка потенційно знижуватиме ціну Біткойна протягом років.

Хоча ці побоювання не безпідставні, більшість людей не мають базового розуміння моделі роботи цієї компанії. Ця стаття глибше розгляне спосіб роботи цієї компанії, а також те, чи є вона потенційним ризиком для ринку Біткойн або революційною бізнес-моделлю.

Як залучити кошти для масового придбання Біткойна?

Ця компанія в основному отримує фінансування для купівлі Біткойна через три канали: доходи від операційної діяльності, продаж акцій/часток і боргове фінансування. Серед них боргове фінансування, безумовно, викликає найбільшу увагу. Однак насправді більшість коштів, які компанія використовує для купівлі Біткойна, походять від випуску акцій, тобто продажу акцій громадськості та використання доходів для купівлі Біткойна.

Цей підхід може здаватися контрінтуїтивним: чому інвестори повинні купувати акції цієї компанії, а не безпосередньо купувати Біткойн? Відповідь проста: це пов'язано з однією з найпоширеніших бізнес-моделей у сфері криптовалют: Арбітраж.

Чому інвестори обирають купувати акції цієї компанії, а не безпосередньо інвестувати в Біткойн

Багато установ, фондів і регульованих суб'єктів підпадають під обмеження "інвестиційних ліцензій". Ці ліцензії визначають типи активів, які вони можуть купувати, а які не можуть. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, тоді як чисті лонг позиції не можуть відкривати короткі позиції.

Ці повноваження забезпечують інвесторам можливість чітко визначити інвестиційний спектр фонду. Вони вимагають від керуючих фондами та регульованих суб'єктів (таких як банки та страхові компанії) приймати на себе лише певні типи ризиків, а не ризикувати без причин. Адже ризик купівлі акцій технологічних компаній суттєво відрізняється від ризику купівлі державних облігацій або інвестування в грошовий ринок.

Оскільки ці авторизації зазвичай є досить консервативними, значні кошти "заблоковані" в традиційних сферах, не можуть потрапити в нові галузі чи можливості, включаючи криптовалюти, особливо не можуть безпосередньо торкатися Біткойну, навіть якщо керуючі фондами можуть бути зацікавлені в цьому.

Засновник компанії усвідомив різницю між бажанням цих суб'єктів отримати новий доступ до активів і реальним ризиком, який вони можуть нести, і хитро використав це. Перед появою ETF на Біткойн акції цієї компанії стали одним з небагатьох надійних варіантів для тих, хто може купувати лише акції, щоб отримати доступ до Біткойн. Це призвело до того, що акції компанії часто торгувалися з премією, оскільки попит перевищував пропозицію акцій. Компанія постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій і вартістю Біткойн, що міститься в кожній акції, щоб купувати більше Біткойн, одночасно збільшуючи кількість Біткойн, що містяться в кожній акції.

Протягом останніх двох років, якщо тримати акції цієї компанії, інвестори отримали дохідність в 134% у біткойнах, що є однією з найвищих дохідностей на ринку масштабних інвестицій у біткойни. Продукти цієї компанії безпосередньо задовольняють потреби тих, хто зазвичай не має доступу до біткойнів.

Це типовий випадок "авторизованого арбітражу". Навіть після запуску Біткойн-ETF вважати цю стратегію більше неефективною - це помилка, адже багато фондів все ще заборонено інвестувати в ETF, серед яких більшість пайових фондів, які керують активами на суму 25 трильйонів доларів.

Типовим випадком є великий міжнародний інвестиційний фонд. Цей фонд управляє активами в розмірі 5090 мільярдів доларів, але його інвестиційна сфера обмежена акціями, і він не може безпосередньо володіти товарами або ETF (Біткойн в США в основному розглядається як товар). Через ці обмеження цей підприємство стало одним із небагатьох інструментів для таких фондів, щоб отримати експозицію до коливань цін на Біткойн. Насправді, цей міжнародний інвестиційний фонд має дуже високу впевненість у цьому підприємстві, володіючи приблизно 12% акцій, ставши найбільшим не внутрішнім акціонером.

Умови боргу: обмеження для інших компаній, але підтримка для цього підприємства

Окрім позитивної ситуації з постачанням, це підприємство також має переваги в управлінні боргами. Не всі борги однакові. Борги за кредитними картками, іпотечні кредити, кредити під заставу – це абсолютно різні типи боргів.

Кредитна картка борг є особистим боргом, що залежить від особистого доходу та здатності виплачувати борг, зазвичай не забезпечується активами, річна процентна ставка може сягати понад 20%. Позики під заставу зазвичай забезпечуються існуючими активами (наприклад, акціями) як заставою, якщо загальна вартість активів близька до суми боргу, позикодавець може забрати всю суму. Іпотечний кредит вважається "святим граалем" боргових зобов'язань, він дозволяє позичальникам використовувати позику для купівлі активів, які зазвичай зростають в ціні (наприклад, нерухомості), при цьому потрібно лише сплачувати щомісячні відсотки (тобто іпотечні платежі).

Хоча це не зовсім безризиково, особливо в умовах високих процентних ставок, але в порівнянні з іншими типами кредитів, іпотечні кредити залишаються найгнучкішими, оскільки мають нижчі відсоткові ставки, і за умови своєчасної сплати щомісячних внесків, активи не будуть конфісковані.

Зазвичай іпотечні кредити використовуються в основному для купівлі житла. Проте, корпоративні кредити іноді можуть функціонувати аналогічно іпотечним кредитам, тобто з виплатою відсотків протягом визначеного терміну, а основна сума повинна бути повернена лише в кінці терміну. Хоча умови кредиту можуть суттєво відрізнятися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитор не має права продавати активи компанії.

Ця гнучкість дозволяє компанії краще реагувати на ринкові коливання, а також робить її акції інструментом для "збирання" волатильності крипторинку. Однак це не означає, що ризики повністю усунені.

Висновок

Ця компанія не займається переважно торгівлею з використанням кредитного плеча, а зосереджується на Арбітражній діяльності.

Хоча наразі дійсно є певний борг, але ціна Біткойна повинна впасти до приблизно 15 000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб створити серйозний ризик для компанії. З розвитком більшої кількості компаній, які використовують подібні стратегії накопичення Біткойна, це стане ще однією темою, на яку варто звернути увагу.

Проте, якщо ці компанії перестануть стягувати надбавки в гонитві за конкуренцією і почнуть брати на себе надмірні борги, ситуація може змінитися і призвести до серйозних наслідків.