Токенізація золота: нова парадигма захисних активів у блокчейні

Одне, Вступ: Повернення потреби в хеджуванні в новому циклі

На початку 2025 року геополітичні конфлікти стали частими, інфляційний тиск не зник, а зростання основних економік залишається слабким, попит на активи-убежища знову зріс. Золото, як традиційний "безпечний актив", знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово оновлювала рекорди, перевищивши позначку в 3000 доларів за унцію, ставши притулком, куди ринкові капітали активно стікаються. Водночас, у зв'язку з прискоренням інтеграції технології блокчейн та традиційних активів, "токенізоване золото" стало новою тенденцією фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивість збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з розумними контрактами в у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото в свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: "тверда валюта", яка все ще незамінна в цифрову епоху

Хоча людство вже увійшло в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні фінансові активи постійно з'являються, від кредитних грошей, державних облігацій, акцій до цифрових валют, що виникли в останні роки, золото завжди зберігало статус "остаточного активу для зберігання вартості" завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та крос-суворій валютній природі. Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну незамінність, а й тому, що його цінність не базується на кредитному забезпеченні певної країни чи організації, а є результатом багатовікової спільної згоди людського суспільства. У будь-якому циклі макроекономіки, де суверенні валюти можуть знецінюватися, фіатна валюта може зазнати краху, а глобальні кредитні ризики накопичуються, золото завжди вважається останнім рубежем, остаточним засобом платежу в умовах системних ризиків.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було частково відсунуте на другий план, а його роль як інструменту прямих розрахунків була замінена доларом та іншими суверенними валютами. Однак, як виявилось, кредитні гроші не можуть повністю позбутись долі циклічних криз, і позиція золота не була стерта, а навпаки, в кожному циклі валютної кризи знову надавалася роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного пом'якшення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання процентних ставок з 2022 року призвели до суттєвого зростання цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні напруження, ризик дефолту США, та стійка глобальна інфляція, знову поставили золото на важливу позначку у 3000 доларів за унцію і викликали новий поворот у глобальній логіці розподілу активів.

Дії центрального банку є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Всесвітньої ради з питань золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували нарощувати запаси золота, особливо активно це робили "неконфронтаційні країни", такі як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті закупівлі золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що є історичним рекордом. Цей етап повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а зумовлений глибокими міркуваннями щодо стратегічної безпеки активів, політики множинності суверенних валют та поступового зниження стабільності доларової системи. На фоні постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики, золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету, золото поступово замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для багатьох центральних банків у корекції структури валютних резервів.

Більш структурним змістом є те, що хедж-вартість золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту чи реструктуризації, тому на фоні високих світових боргів і постійного розширення бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрагентного ризику" є особливо вираженою. В даний час співвідношення борг/ВВП основних світових економік загалом перевищує 100%, а в США навіть перевищує 120%. Зростаюча підозра щодо фіскальної стійкості робить золото безперечно привабливим в епоху послаблення суверенного кредиту. На практиці великі інституції, такі як суверенні фонди благосостояння, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, активно підвищують свою частку золота в портфелях, щоб хеджувати системні ризики світової економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота "контрциклічного + оборонного", надаючи йому більш довгострокову позицію "структурно нейтрального активу".

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгівельна ефективність відносно низька, фізичний перенесення ускладнене, важко піддається програмуванню та інші природні недоліки, в епоху цифрових технологій виглядають "важкими". Але це не означає, що воно буде відкинуте, навпаки, це спонукає золото до нового етапу цифровізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі є не статичним збереженням вартості, а активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна вже не є конкуренцією між золотом і цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що закріплюють вартість, і програмованих фінансових протоколів". У блокчейні золото отримує ліквідність, можливість комбінації та здатність до трансакцій через кордони, що робить золото не лише носієм багатства у фізичному світі, а й стабільним активом у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості взаємодоповнює біткоїн, який позиціонується як «цифрове золото», а не є його абсолютною заміною. Волатильність біткоїна значно вища за золото, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої невизначеності макрополітики його більше схильні сприймати як ризиковий актив, а не як актив для хеджування. Золото, завдяки своєму великому спотовому ринку, розвиненій системі фінансових деривативів та широкій прийнятності на рівні центральних банків, все ще зберігає трійну перевагу: антициклічність, низьку волатильність та високу визнаність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним із найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний статус «фінансової нейтральності».

В цілому, незалежно від того, з якої точки зору – макрофінансової безпеки, переформатування валютної системи чи реконструкції глобального капіталу – статус золота як твердої валюти не послабився внаслідок зростання цифрових активів, а навпаки, зміцнився під впливом глобальних тенденцій, таких як "де-доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту. У цифрову епоху золото є не лише стабілізуючим фактором традиційного фінансового світу, але й потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути витісненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як "остання кредитна монета" через токенізацію та програмування в новій і старій фінансових системах.

Три, токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота в основному є технологією та фінансовою практикою, яка відображає золотові активи у блокчейн-мережі у формі криптоактивів. Вона перетворює право власності або вартість фізичного золота на токени у блокчейні через смарт-контракти, що дозволяє золоту більше не обмежуватися статичними записами у сховищах, складських документах та банківських системах, а вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі в блокчейні. Токенізація золота не є створенням нової фінансової активи, а радше способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі, щоб увійти в нову фінансову систему. Вона вбудовує золото як твердий валютний актив, що має історичний контекст, в "децентралізовану фінансову операційну систему", представлену блокчейном, що сприяє виникненню нової структури для зберігання вартості.

Ця інновація в макроекономічному контексті може бути зрозуміла як важлива складова глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для виразу золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив ринковий попит та технічну життєздатність «активів, прив'язаних до вартості у блокчейні». Токенізація золота в певному сенсі є розширенням та підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не тільки прагне до прив'язки цін, але й має за собою реальні, безризикові активи, що не підлягають кредитному дефолту. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токен, прив'язаний до золота, природно позбавлений волатильності та регуляторних ризиків, пов'язаних з єдиною суверенною валютою, має міжкраїнний нейтралітет та здатність довгострокового захисту від інфляції. Це стає особливо важливим на фоні зростаючих регуляторних та геополітичних проблем, пов'язаних з домінуванням долара у структурі стейблкоїнів.

З мікроекономічної точки зору, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один з них – це модель «100% фізичного забезпечення + випуск у блокчейні», інший – це модель «програмне відображення + верифіковані активи». Перший шлях, як Tether Gold та PAX Gold, має за собою фізичні золотовалютні установи, що забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота та регулярно проводять аудит і звітують офлайн. Інший шлях, як проекти Cache Gold, Digital Gold Token та інші, намагаються підв'язати токенізовані активи до номерів партій золота, щоб підвищити верифікацію та ліквідність токенів. Незалежно від того, який шлях обрано, їхня основна мета полягає в тому, щоб створити механізм надійного представлення золота в блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати можливість реального переведення, поділу та комбінування золота, розриваючи традиційні проблеми фрагментації ринку золота, високих бар'єрів і низької ліквідності.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а в його радикальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується великими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не надають справжньої власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота у вигляді нативних активів у блокчейні, яка є розподільною, може бути миттєво розрахована та має можливість транскордонного обігу, перетворюючи золото з "статичного активу" в "високопотоковий + високопрозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширила можливі сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як заставне кредитування, торговельний кредит, агрономія доходу та навіть транскордонні розрахунки.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. Раніше вартість золота сильно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота та срібла, розрахункові банки, сховища, де виникали численні проблеми з інформаційною асиметрією, затримками при перетині кордонів та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи у блокчейні смарт-контракти, створює систему випуску та обігу золотих активів без дозволу та без довірених посередників, що прозоро та ефективно реалізує такі етапи, як підтвердження прав власності, розрахунки, зберігання традиційного золота, суттєво знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам також рівноправно підключатися до глобальної ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейну та їх інтеграцію в систему. Вона не лише зберігає властивості золота як активу для захисту від ризиків і функцію накопичення вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. На фоні глобалізації фінансової цифровізації та плюралізації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні неминуче стане не одноразовою спробою, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. А той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність вимогам, ліквідність, комбінованість та можливість трансакцій між країнами, той зможе заволодіти правом на "тверду валюту в блокчейні" в майбутньому.

Чотири. Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новою системою активів у блокчейні, вже породило ряд репрезентативних проектів. Ці проекти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи відповідності, користувацький досвід тощо, поступово формуючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в їхній основній логіці всі вони дотримуються базового принципу "фізичне золото в заставі + блокчейн відображення", проте конкретні шляхи реалізації та акценти різняться, що відображає те, що токенізація золота наразі перебуває на стадії конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найяскравішими проектами токенізованого золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold тощо. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати