RWA: нова модель фінансування реальних світових активів

Глобальна токенізація активів прискорює свій розвиток. За даними платформи, до квітня 2025 року загальна вартість глобальних RWA активів на блокчейні перевищить 22 мільярди доларів США. Deloitte прогнозує, що ринок токенізованої нерухомості до 2035 року досягне 4 трильйонів доларів США.

Гонконг завдяки своїм унікальним системним перевагам став піонером у розвитку RWA в рамках законодавства. Від проекту токенізації активів зарядних станцій групи Longnew до запуску перфонального токенізованого фонду в Азії компанією 华夏基金, кілька еталонних випадків успішно реалізовані, що підтверджує потенціал цього інноваційного фінансування в сфері реальних активів.

Один. Визначення RWA

RWA (Real World Assets) означає токенізацію або токенізацію реальних світових активів, що є інноваційною фінансовою моделлю на основі технології блокчейн. Вона відображає фізичні активи або фінансові активи на ланцюзі, перетворюючи їх на цифрові токени з високою ліквідністю та можливістю дроблення. Цей процес не лише реалізує цифровий вираз активів, але й надає реальним активам небачену раніше прозорість та можливість відстеження завдяки блокчейн-технології.

З точки зору правової відповідності, RWA є широким поняттям, яке не має стандартної відповіді. Усі процеси токенізації активів, реалізовані за допомогою технології блокчейн, можна назвати RWA.

Два, переваги RWA

( один ) активувати важкі активи фінансування сценарії, які важко досягти традиційними фінансами

Модель RWA поєднує технологію блокчейн, розділяючи фізичні активи або права на активи, такі як нерухомість і доходи від інфраструктури, перетворюючи їх на високоліквідні цифрові токени. Це відкриває нові канали фінансування для "сплячих" важких активів і надає компаніям нові "способи створення капіталу".

Для інвесторів розподільність токенів значно знижує поріг входу для інвестування в конкретні активи. Наприклад, у випадку з нерухомістю, інвестори можуть придбати токен, який представляє частину власності, всього за 50 доларів, отримуючи таким чином вигоду від зростання вартості активу та доходу.

( два ) зниження витрат на фінансування, підвищення ефективності фінансування

У порівнянні з суворими перевірками традиційного випуску цінних паперів, вимоги та обмеження щодо доступу до фінансування в моделі RWA є відносно менш жорсткими. Це в певній мірі обходить тривалі перевірки та клопітні процедури, ефективно знижуючи витрати на фінансування.

( три ) індивідуальна торгівельна структура

Фінансування RWA надає підприємствам безпрецедентну гнучкість. Підприємства можуть самостійно розробляти ключові умови, такі як розподіл доходів, механізм викупу, розблокування токенів тощо, та в реальному часі коригувати умови випуску відповідно до ринкової ситуації. Ця гнучкість дозволяє підприємствам точно відповідати очікуванням інвесторів, підвищуючи цілеспрямованість і ймовірність успіху фінансування.

RWA змінив традиційну логіку фінансування, забезпечивши ефективну ізоляцію "корпоративного кредиту" та "активного кредиту". Навіть якщо кредитна історія емітента є середньою, лише за умови, що базові активи якісні, можна отримати фінансування на основі кредиту самих активів.

У порівнянні з сек’юритизацією активів ( ABS ), учасники ринку RWA є більш різноманітними. Від установ до роздрібних інвесторів і партнерів, усі можуть вільно купувати, продавати та використовувати токени, ставши важливими складовими токенізованої екосистеми. Ця позитивна зворотна зв'язка між ончейн та оффчейн є справжньою перевагою моделі RWA в порівнянні з традиційними фінансовими методами.

Три, регулювання RWA в Гонконзі

(один) принципи регулювання

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів впроваджує "принцип прозорості" ( See-Through Approach ) для регулювання продуктів RWA. Основна увага не на тому, чи має продукт форму "токена", а на фінансових характеристиках активів, що відповідають токену. Це відображає концепцію "однакові бізнеси, однакові ризики, однакові правила".

( два ) конкретні нормативні документи

1. У листопаді 2023 року Комісія з цінних паперів Гонконгу опублікувала "Лист щодо токенізованих інвестиційних продуктів, визнаних Комісією", в якому чітко визначено концепцію багаторівневого регулювання випуску секюрітізованих токенів.

2. У листопаді 2023 року Комісія з цінних паперів Гонконгу опублікувала "Керівництво щодо діяльності посередників у сфері токенізованих цінних паперів", підкреслюючи, що токенізовані цінні папери повинні відповідати чинному законодавству про цінні папери.

3. У березні 2024 року Управління грошового обігу запустить проект "Ensemble", щоб дослідити сценарії застосування токенізації.

Чотири, ключові моменти комплаєнсу для континентальних підприємств, що ведуть бізнес з RWA в Гонконзі

( один ) відповідність базових активів

1. Підтвердження прав на активи: забезпечити легітимне та чітке володіння базовими активами.

2. Аудит активів: залучення професійних організацій для проведення аудиту, що надає посилання для подальшого ціноутворення та випуску активів.

3. Виведення активів: відокремлення базових активів від фактичного операційного суб'єкта проекту для досягнення ізоляції ризиків.

( два ) дані на ланцюгу відповідності

Використання моделі "дві ланки, один міст": дані активів зберігаються на внутрішньому альянсному ланцюзі, а токени RWA розгортаються на закордонному публічному ланцюзі, зв'язуючись через міжланцюговий міст.

або покладатися на зону експерименту з трансакцій даних через кордон в Хайнань для завершення ланцюга даних та їх обігу.

( три ) відповідність обігу коштів

Розробка структури збору та обігу іноземних коштів. Звичайні варіанти фінансових каналів:

1. QFLP ( Кваліфікований іноземний партнер )
2. FDI ( Прямі іноземні інвестиції підприємств )
3. QFII ( кваліфіковані іноземні інституційні інвестори )

При проектуванні необхідно враховувати податкове навантаження, порогові вимоги, вимоги до процедури, витрати на відповідність та інші фактори.