Як криптоактиви гуру зникли тисячу мільярдів доларів

Ця розкішна яхта вражає: вагою близько 500 тонн, її корпус завдовжки 171 фут виготовлений зі скла та сталі, білий як новий, а на палубі є прозорий басейн. Ця яхта вартістю 50 мільйонів доларів США повинна бути доставлена в липні, коли вона буде спостерігати за заходом сонця на Сицилії або насолоджуватися коктейлями на зелених пляжах Ібіци. Капітан яхти на вечірці хвалився фотографіями друзям, вихваляючись, що вона "більша, ніж усі яхти багатіїв Сінгапуру", і планує встановити проектор у каюті, щоб демонструвати колекційні NFT-мистецтва.

Цей суперяхта вартістю 150 мільйонів доларів є найбільшою яхтою, проданою в Азії відомим італійським верфям San Lorenzo, що символізує свято групи криптоактивних мільйонерів. "Це знаменує початок захоплюючої подорожі," зазначив яхтовий агент у минулорічному аукціонному оголошенні, "з нетерпінням чекаємо на свідків багатьох радісних моментів на борту." Покупець дав цій яхті назву, яка відображає крипто-культуру і є достатньо цікавою - Much Wow.

Покупцями є двоє випускників Університету Андовер, Су Чжу та Кайл Девіс, які управляють новим криптохедж-фондом в Сінгапурі під назвою Three Arrows Capital. Однак їм так і не вдалося відсвяткувати відкриття шампанського на палубі Much Wow. У липні цього року, в тому ж місяці, коли яхта мала бути доставлена, обидва подали заяву про банкрутство та зникли, не сплативши останній платіж, через що яхта залишилася на причалі біля італійського узбережжя. Хоча яхта ще не офіційно виставлена на перепродаж, у колах міжнародних дилерів супер'яхт вже почали поширюватися чутки про цю розкішну яхту.

З того часу цей яхта стала безкінечним мемом і темою для розмов у Twitter. Від численних дрібних власників криптоактивів до професіоналів галузі та інвесторів, майже всі були шоковані або розчаровані, спостерігаючи за моментом краху Three Arrows Capital - компанії, яка колись вважалася процвітаючим лідером світової фінансової індустрії. Банкрутство компанії викликало ланцюгову реакцію, що призвела не лише до історичних продажів біткоїнів, але й "знищила" більшість "досягнень" криптоіндустрії за останні два роки.

Багато криптовалютних компаній з Нью-Йорка та Сінгапуру стали безпосередніми жертвами банкрутства Three Arrows Capital. Зареєстрована в Нью-Йорку криптобіржа Voyager Digital, яку оцінювали в кілька мільярдів доларів, подала заяву про банкрутство в липні, розкривши, що Three Arrows Capital заборгувала їй понад 650 мільйонів доларів. Genesis Global Trading надала Three Arrows Capital кредит у 2,3 мільярда доларів. Раніше криптовалютна компанія Blockchain.com пропонувала цифрові гаманці і розвинулася в великі біржі; Three Arrows Capital ще не погасила свій борг у 270 мільйонів доларів, а станом на момент публікації компанія скоротила чверть персоналу.

Спостерігачі за індустрією криптоактивів вважають, що Three Arrows Capital несе важливу відповідальність за цю хвилю краху криптовалют у 2022 році. Безлад на ринку та примусове розпродаж призвели до падіння цифрових активів, таких як біткойн, на 70% або більше, що призвело до зникнення вартості понад один трильйон доларів. Генеральний директор FTX Сем Бенкман-Фрід заявив: "Приблизно 80% причин цього падіння можна віднести до банкрутства 3AC." FTX нещодавно врятував кілька банкрутних кредиторів, і він, можливо, більше за всіх знає про ці проблеми. "Це не тільки 3AC має проблеми, просто їхній масштаб значно перевищує інших. Саме тому вони отримали більше довіри в усьому екосистемі криптоактивів, що врешті-решт призвело до більш серйозних наслідків."

Для компанії, яка завжди підкреслювала, що торгує лише на власні кошти - "У нас немає жодних зовнішніх інвесторів", - генеральний директор 3AC Су Чжу сказав у інтерв'ю в лютому цього року - руйнівні наслідки краху Three Arrows Capital вражають. Станом на середину липня, сума заявлених кредиторами вимог перевищила 2,8 мільярда доларів, і це може бути лише верхівкою айсберга. Від відомих кредиторів до заможних приватних інвесторів, здається, що кожен у криптосфері позичив цифрові активи 3AC, навіть включаючи співробітників 3AC, які також вкладали свої зарплати в компанію для отримання відсотків. "Багато хто відчуває розчарування, деякі відчувають сором", - сказав генеральний директор компанії з аналізу блокчейну Nansen Алекс Свеневік. "Вони не повинні були цього робити, адже життя багатьох людей може бути зруйноване через це, багато хто дав їм гроші."

Ці гроші, здається, зараз зникли, разом із зникненням активів кількох супутніх фондів та частини коштів різних криптоактивів, які управляються 3AC. Справжній масштаб втрат, можливо, ніколи не буде відомий, для багатьох криптостартапів, які зберігали кошти в цій компанії, публічне розкриття таких зв'язків може бути піддане посиленій перевірці з боку інвесторів та регуляторів.

Одночасно цей безгоспний яхта, здається, стала абсурдним втіленням зарозумілості, жадібності та безрозсудства 35-річного співзасновника компанії. Оскільки їхній хедж-фонд перебуває в хаотичному процесі ліквідації, Su Zhu та Davies наразі ховаються. Для галузі, яка постійно захищається, криптоактиви з першого дня намагаються довести, що це не шахрайство, але Three Arrows Capital, здається, самостійно підтвердила точку зору "скептиків".

Su Zhu та Davies — це два амбітних молодих людей, які дуже розумні та добре розуміються на структурних можливостях цифрових валют: криптоактиви — це гра, в якій створюється віртуальне багатство з нічого та переконується інших у його цінності, вони наполягають на тому, що це віртуальне багатство повинно стати реальним багатством. Вони будують репутацію, формуючи образ фінансових геніїв-мільярдерів у соціальних мережах, перетворюючи це на реальну фінансову спроможність, а потім використовують мільярди доларів позик для спекулятивних інвестицій, користуючись своїми впливовими платформами для допомоги в успіху цих інвестицій. Непомітно для себе, вдаючи з себе мільярдерів, вони виросли до справжніх мільярдерів, здатних купувати суперъяхти. Вони йшли своїм шляхом, але здавалося, що завжди можуть реалізувати план до досконалості, поки раптом все не розвалилося.

У 2005 році Су Чжу та Девіс навчалися на четвертому курсі в університеті Андовер. Су Чжу та Кайл Девіс зустрілися в коледжі Філіпса в Андовері, штат Массачусетс, де багато студентів походять з багатих сімей, але Су Чжу та Девіс виросли в відносно звичайному середовищі в передмісті Бостона. "Наші батьки не були багатими," сказав Девіс під час інтерв'ю минулого року. "Ми дуже середньокласні люди." Вони також не були особливо популярними. "Їх обидвох називали дивними, особливо Су," сказав один однокласник. "Насправді, вони зовсім не дивні - просто досить сором'язливі."

Су Чжу - китайський іммігрант, який приїхав до США у віці 6 років, відомий своїм ідеальним середнім балом та видатними результатами на курсах AP; у випускному альбомі старшої школи він отримав найвищу оцінку "найпрацьовитіший". Його досягнення в математиці отримали спеціальну нагороду, але він не лише експерт з чисел - він також отримав найвищу нагороду за роман на випускному у Андовері. "Су - найрозумніша людина в нашому класі," згадує один з однокласників.

Девіс також був видатним студентом в кампусі, але однокласники в інших аспектах вважали його чужим - якщо вони взагалі його пам'ятали. Як студент, що любить японську культуру, Девіс отримав найвищу нагороду з японської мови при випуску. За словами Девіса, він і Су Чжу тоді не були особливо близькими. "Ми разом вчилися в середній школі, разом в університеті, разом знайшли свою першу роботу." Він сказав у випуску криптоподкасту 2021 року: "Ми завжди не були найкращими друзями. Я не дуже знав його в середній школі. Я знав, що він розумний - він був промовцем на випуску нашого класу - але в університеті ми більше спілкувалися."

"Разом до університету" стосується Колумбійського університету, вони обрали курс математики та приєдналися до стінної команди. Su Zhu з відзнакою закінчив навчання на рік раніше, а потім переїхав до Токіо, де працював у Credit Suisse в торгівлі деривативами, а Davies згодом стажувався там. Їхні робочі столи були поруч, поки Su Zhu не був звільнений під час фінансової кризи, а потім приєднався до сингапурської високочастотної торгової платформи під назвою Flow Traders.

У Flow Traders Су Чжу вивчив мистецтво арбітражу – намагався захопити незначні зміни відносної вартості між двома пов'язаними активами, зазвичай продаючи переоцінений актив і купуючи недооцінений. Він зосередився на біржових фондах (, які в основному є пайовими фондами, що котируються на біржі ), купуючи та продаючи пов'язані фонди для отримання невеликого прибутку. Він продемонстрував видатні результати в цій сфері, зайнявши високі позиції в рейтингу прибутковості Flow. Цей успіх дав йому нову впевненість. Як відомо, він без вагань критикував продуктивність колег і навіть звинувачував свого боса. Су Чжу виділявся ще одним способом: офіс Flow був переповнений серверами, було жарко, і він приходив на роботу в шортах і футболці, потім знімав сорочку, навіть проходячи через хол будівлі, не дбаючи про свій вигляд. "Су ходив в своїх міні-шортах з оголеним торсом," згадує один з колишніх колег. "Він був єдиним, хто знімав сорочку під час торгівлі."

Після Flow Су Чжу працював деякий час у Deutsche Bank, наслідуючи приклад криптолегенди та мільярдера-співзасновника BitMEX Артура Хейза. Девіс залишався в Credit Suisse, але в той час обидва були втомлені від життя в великих банках. Су Чжу скаржився знайомим на низьку кваліфікацію своїх банківських колег, які завдали компанії збитків у торгівлі, але не несли жодних наслідків. На його думку, найкращі таланти вже залишили хедж-фонди або відкрили власний бізнес. Він і 24-річний Девіс вирішили створити свою платформу. "Покинути майже не мало жодних недоліків," пояснив Девіс у минулорічному інтерв'ю. "Це як, якщо ми підемо і справді все зіпсуємо, ми точно знайдемо іншу роботу."

У 2012 році Су Чжу та Девіс тимчасово проживали в Сан-Франциско, накопичуючи заощадження та позичаючи гроші у батьків, щоб зібрати близько 1 мільйона доларів США для Three Arrows Capital. Назва походить з японської легенди, де видатний даймьо або полководець навчає своїх синів розрізняти спробу зламати одну стрілу - без зусиль - і спробу зламати три стріли разом - неможливо.

Девіс у подкасті UpOnly сказав, що за менше ніж два місяці їхні кошти подвоїлися. Обидва незабаром вирушили до Сінгапуру, де немає податку на прибуток, а до 2013 року вони зареєстрували фонд і планували відмовитися від американського паспорта, щоб стати громадянами Сінгапуру. Су Чжу вільно говорить китайською та англійською, у соціальному колі Сінгапуру почувається як риба у воді, іноді проводить покерні ігри та дружні матчі разом з Девісом. Проте, вони, здається, відчувають розчарування через неможливість вивести Three Arrows Capital на новий рівень. На вечерю приблизно в 2015 році Девіс поскаржився іншому трейдеру, як важко залучати кошти від інвесторів. Той трейдер не був здивований - адже Су Чжу та Девіс не мали видатного минулого та значних результатів.

На цьому ранньому етапі Three Arrows Capital зосередилася на сегменті ринку: арбітраж нових ринків валютного обміну ( або "FX" ) деривативів - фінансових продуктів, пов'язаних з майбутніми цінами менших монет (, таких як тайський бат або індонезійська рупія ). Артур Хейз нещодавно написав у статті, що для входження на ці ринки потрібно встановити міцні торгові відносини з великими банками, і це "майже неможливо". "Коли Су та Кайл розповіли мені, як вони почали, я був вражений, що їм вдалося швидко потрапити на цей прибутковий ринок."

Тоді валютна торгівля переходила на електронні платформи, і було легко виявити різницю в котировках між різними банками або спред. Three Arrows Capital знайшла оптимальну позицію, тобто здійснювала арбітражні угоди у випадках цінових помилок, зазвичай заробляючи лише кілька центів за кожен долар угоди. Це стратегія, яку банки не люблять - Su Zhu і Davies, по суті, захоплювали прибуток, який ці установи зазвичай залишали б за собою. Іноді, коли банки усвідомлювали, що дали Three Arrows Capital неправильну ціну...