Регулювання стейблкоїнів наближається до впровадження, ринок Гонконгу наповнений неспокійними тенденціями

Тренд стейблкоїнів все ще триває.

Законопроект про стабільні монети США офіційно ухвалено, а в Гонконзі починається зворотний відлік до випуску стабільних монет. 1 серпня в Гонконгу набирає чинності «Положення про стабільні монети». На відміну від величезного резонансу, який викликали стабільні монети США в сфері криптовалют, зміни в Гонконгу лише викликали деякі хвилі, але в фондовому ринку мали вражаючий вплив.

З моменту ухвалення проекту закону про стейблкоїни в Гонконзі, фондовий ринок Гонконгу виявив небачений інтерес до стейблкоїнів. Сектор стейблкоїнів на гонконзькому фондовому ринку зазнав стрімкого зростання, причому акцій, що подвоїли свою вартість, не бракує, а також з'явилися акції, які зросли в десять разів. Інвестори виявляють великий ентузіазм, а компанії, що виходять на ринок, активно збільшують капітал. Однак на тлі цього процвітаючого явища регулятори Гонконгу почали виявляти нові занепокоєння. Нещодавно президент Гонконзького управління грошових потоків Юй Вейвень опублікував статтю на офіційному веб-сайті "Стійкі стейблкоїни", намагаючись охолодити запал стрімко зростаючого ринку стейблкоїнів.

Однак, зіткнувшись з цим бурхливим ринком, охолодити ситуацію дійсно важко.

21 травня законопроект про стейблкоїни в Гонконзі був прийнятий на третьому читанні Законодавчою радою. Тоді, оскільки законопроект про стейблкоїни в США ще розглядався в Сенаті, ця "досить швидка" дія Гонконгу викликала гарячі обговорення на ринку. Що стосується змісту, вимоги щодо ліцензування, 100% резервування, 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу, антивідмивні норми та інші вимоги не сильно відрізняються від законодавства інших основних регіонів. Але з точки зору реакції громадськості, "вогонь і лід" стало справжнім відображенням стейблкоїнів Гонконгу.

З одного боку, через зниження впливу Гонконгу в галузі криптовалют, а також через деякі минулі дії, які виявилися більше шумом, ніж реальними результатами, крипторинок загалом має відносно песимістичне ставлення до нього. Багато хто вважає, що навіть якщо Гонконг постійно вдосконалює регуляторну базу, за обмеженого попиту на ринку він зрештою зможе стати лише додатком до долара стейблкоїн, а виконання часткової віконної ролі вже буде максимумом.

Незважаючи на мляву реакцію криптовалютного ринку, у інших сферах ця новина розглядається як суттєва перевага. Після ухвалення регуляцій великі компанії почали активно вкладатися, традиційні ЗМІ та брокерські контори змагалися у висвітленні новин, що дозволило стейблкоїнам справді прорватися та вийти за межі. Водночас обговорення сутності стейблкоїнів, їхніх використань та ціннісного значення продовжує розвиватися, навіть доходячи до дискусії про необхідність стейблкоїна у юанях. Цей трильйонний ринок, здається, перебуває на порозі вибуху.

Буквально цієї п'ятниці в Гонконзі набудуть чинності правила щодо стейблкоїнів, і одночасно будуть відкриті заявки на ліцензії. Однак буквально за тиждень до дати набуття чинності Едді Юе, виконавчий директор грошово-кредитного управління Гонконгу, вилив холодну воду на стейблкоїн. У статті, яку він написав, чітко вказувалося, що стабільні монети надмірно концептуалізуються та демонструють тенденцію до бульбашок. Едді Юе заявив, що спочатку можуть бути надані лише кілька ліцензій на стейблкоїни, і він сподівається, що інвестори залишаться спокійними та незалежними мислитими, перетравлюючи хороші новини на ринку. У той же час HKMA шукатиме погляди ринку на впровадження регуляторних принципів та керівних принципів Указу щодо боротьби з відмиванням грошей, а також сформулює суворіші вимоги до боротьби з відмиванням грошей, щоб мінімізувати ризик того, що стабільні монети стануть інструментами відмивання грошей.

З наведених вище висловлювань видно, що Гонконг висловлює занепокоєння щодо поточної ринкової ситуації та дуже обережно ставиться до затвердження ліцензій для емітентів стейблкоїнів. Що стосується причин, чому регулятор вирішив опублікувати матеріал для охолодження ринку, то причина дуже проста: популярність стейблкоїнів у Гонконгу дійсно дещо завищена.

Це перегрівання головним чином проявляється на фондовому ринку. Яскраві перспективи різко контрастують з початковою стадією розвитку, що робить стейблкоїн надзвичайно привабливою капітальною історією. Під впливом цієї історії майже всі акції, пов'язані зі стейблкоїном, зазнали швидкого зростання, ефект зростання майже миттєвий.

Один міжнародний брокер отримав ліцензію на цінні папери в червні, ставши першим китайським брокером, який може надавати повний спектр послуг з віртуальних активів, і 25 червня його акції зросли на 198%, а річне зростання склало 4.58 рази.

7 липня певна інвестиційна компанія оголосила про підписання меморандуму про стратегічне співробітництво з однією технологічною компанією, що передбачає вивчення потенційної співпраці в чотирьох сферах: трансакції з міжнародними платежами та торгівлею, розширення застосування стейблкоїнів тощо. Наступного дня акції цієї компанії зросли на 533,17%.

15 липня певна медіакомпанія оголосила, що розпочала підготовчі роботи для отримання ліцензії на стейблкоїн, 16 липня закриття зросло на 72,73%, а з початку року загальний приріст склав 14,95 разів.

Лише одна новина здатна здійснити різкий ріст, що достатньо свідчить про потужний ефект наративу стейблкоїнів. Окрім нових учасників ринку, вже відомі акції також колективно злетіли, багато компаній цього року показали загальний ріст більше ніж на 100%. Навіть акції, які традиційно піддаються критиці, також зазнали впливу, акції концепції цифрового юаня також зафіксували багаторазове зростання.

У цьому контексті, незалежно від того, чи це підприємства, які намагаються скористатися капітальним ефектом, чи справжні фінансові установи, які хочуть взяти участь у розподілі стабільних монет, або стратегічні гіганти, які прагнуть знизити витрати на розрахунки та створити корпоративний захист, всі вони приєднуються. За повідомленнями, вже п’ятдесят або шістдесят компаній мають намір подати заявку на отримання ліцензії на стабільні монети в Гонконгу, включаючи державні підприємства Китаю, фінансові установи та інтернет-гігантів.

Однак, хвиля заявок не означає, що затвердження буде таким же активним. Гонконгська грошово-кредитна адміністрація повідомила, що серед організацій, які подали заявки, більшість лише перебуває на етапі концепції, бракує реальних сценаріїв застосування, а ті, хто має такі сценарії, не мають технологій для випуску стейблкоїнів та досвіду й можливостей управління різними фінансовими ризиками. Випускати лише для того, щоб випускати, очевидно, не відповідає очікуванням Гонконгу, і це також причина, чому Гонконгська грошово-кредитна адміністрація заявила, що на початку буде видано лише одноцифрову кількість ліцензій.

Водночас, стикаючись з надмірним попитом на ліцензії, Гонконгська управління з фінансових послуг має намір запровадити попередній відбір. За словами джерел, ліцензії для емітентів стейблкоїнів не будуть видаватися за методом самостійного завантаження формами заявниками та їхнім єдиним поданням письмових заявок, а скоріше за методом запрошення. У реальному виконанні, Гонконгська управління з фінансових послуг, відповідальна за нагляд за видачею ліцензій, попередньо зв'яжеться з потенційними заявниками, щоб дізнатися, чи відповідають вони основним вимогам для подання заявки, і тільки після отримання базового погодження під час попереднього спілкування буде надіслано форму заявки.

Щодо того, кому в підсумку дістанеться ліцензія? З точки зору ринкової думки, здається, що учасники, які вже брали участь у пілотному проєкті зі стейблкоїнів, мають певні переваги. Ще в липні минулого року Гонконгська адміністрація фінансових послуг запустила тестування стейблкоїн піщаного ящика, до якого було обрано кілька організацій. Сьогодні тестування піщаного ящика перейшло у другу фазу. Хоча адміністрація фінансових послуг підкреслила, що участь у піщаному ящику не означає отримання ліцензії, підприємства все ж повинні подавати заявки відповідно до правил, але враховуючи застосування сценаріїв тестування та основи управління ризиками, учасники піщаного ящика явно мають більше досвіду щодо того, як відповідати вимогам регуляторів.

Загалом, Гонконг при подачі заявок на ліцензії звертає увагу на три основні аспекти: по-перше, технічні можливості, чи відповідає вимогам щодо випуску; по-друге, вимоги до сценаріїв застосування, необхідно мати реальні рішення та реалізацію сценаріїв; по-третє, можливості управління ризиками, особливо необхідно запобігати ризикам відмивання грошей зі стейблкоїнами. Об'єктивно кажучи, раніше були великі компанії з широкою базою трансакцій у сфері міжнародних фінансів та платежів, які мали перевагу завдяки повній системі управління ризиками, тоді як ймовірність успіху заявок малих та середніх підприємств є вкрай низькою, більше вони виконують роль супутників.

З огляду на теперішню ситуацію, незважаючи на заклики фінансової адміністрації охолодити ринок, психологія FOMO на ринку буде важко зникнути в короткостроковій перспективі.

По-перше, розвиток американських стейблкоїнів має певний зв'язок з Гонконгом. Після прийняття закону про генії, хвиля стейблкоїнів у США не зменшується, великі установи також виявляють значний інтерес. Плюс до цього, активний настрій на ринку криптовалют та очікуване зниження процентних ставок означають, що американські стейблкоїни очікують на продовження розповіді, яка має ефект передачі.

По-друге, обговорення стейблкоїнів у Гонконзі продовжує розширюватися. Спочатку ринок обговорював лише стейблкоїн гонконгського долара, а тепер більше уваги приділяється необхідності стейблкоїна юаня на офшорному ринку. Державні аналітичні центри, місцеві уряди, великі консультаційні агентства та громадські організації почали звертати увагу на цю тему. Існуюча думка полягає в тому, що слід протестувати стейблкоїн юаня на офшорному ринку в Гонконзі, а після того, як умови стануть сприятливими, розпочати дослідження на внутрішньому офшорному ринку, представленому зонами вільної торгівлі. Раніше уповільнений розвиток Web3 у Гонконзі пояснювався заблокованими каналами, а якщо стейблкоїн юаня на офшорному ринку виявиться життєздатним, це не лише створить більше можливостей для розвитку цієї сфери, але й в довгостроковій перспективі матиме глибокий вплив на існуючу фінансову систему.

Більш важливо, що для учасників стейблкоїн є вигідним потенційним ринком і поступово формується повноцінний виробничий ланцюг. Для емітентів роздрібних суб'єктів стейблкоїн може значно знизити витрати на розрахунки та підвищити конкурентоспроможність; для емітентів платіжних суб'єктів, починаючи з медіа, є амбіція глибше проникнути на ринок цифрових активів і перейти до глобальних фінансових установ; навіть якщо це лише для покращення акцій та отримання капітального наративу, для деяких учасників це також є мотивацією для участі. У недавній час, коли концепція стала популярною, кілька груп оголосили про плани фінансування через великі розподіли акцій, одна група розподілила понад 101 мільйон акцій за ціною 14,9 гонконгських доларів за акцію, план фінансування близько 2,4 мільярда гонконгських доларів. Окрім випуску, основні платформи для монетизації трафіку віртуальних активів, а також зберігачі, що є банками, активно планують, щоб отримати галузеві дивіденди.

З огляду на всі наведені фактори, спекуляція на стейблкоїнах все ще триватиме в короткостроковій перспективі, а ліцензія, як ключ до цього раунду змагань за відповідність, також стане предметом запеклої конкуренції. Але варто зазначити, що, як і в початковій стадії розвитку галузі, масштаб впливу ліцензії, сила її ефекту та навіть життєздатність бізнес-потреб потребують дослідження. Беручи до уваги жорсткий поріг у 25 мільйонів гонконгських доларів та можливі постійні витрати на відповідність, які можуть перевищити мільйон на рік, якщо немає потужної бізнес-моделі, необачне подання заявки може обернутися проти вас. Як зазначає стаття Гонконгського управління грошового обігу, ті, хто йде стабільно і далеко, зрештою є меншістю, тоді як більше компаній, які просто намагаються скористатися гарячими новинами, після проходження перевірки ліцензії можуть повернутися до свого первісного стану.

Тож інвестори, які уважно стежать за рухом акцій, можливо, повинні бути більш обережними.