Торговельна політика та перспективи цифрових активів: прогнози крипторинку в умовах макроекономічних змін

У контексті різких змін у глобальній економіці, несподівана тарифна політика викликала ланцюгову реакцію, впливаючи на торгову структуру, капіталопотоки та навіть на ринок державних облігацій США. Це рішення може не лише перебудувати торгову структуру США, але й приховує потенційний удар по ринку державних облігацій США. Основне питання полягає в тому, що тарифна політика може призвести до зменшення попиту з боку іноземців на державні облігації США, внаслідок чого центральний банк може бути змушений вжити більше заходів щодо пом’якшення, щоб підтримувати нормальне функціонування ринку державних облігацій.

Конкретно, ця політика вплине на кілька аспектів:

1. Торгова структура: підвищення митних зборів має на меті зменшити імпорт, заохотити місцеве виробництво, щоб полегшити торговий дефіцит. Проте, такий підхід "лікує головний біль" часто супроводжується побічними ефектами: зростання витрат на імпорт може підвищити інфляційний тиск, а якщо інші країни введуть репресивні мита, це також послабить експорт США. Торговий дисбаланс, можливо, тимчасово полегшиться, але перебудова ланцюгів постачання та зростання цін неминуче супроводжуватимуться болем.

2. Міжнародний рух капіталу: зменшення імпорту США означає зменшення доларів, що прямують за кордон, що може викликати занепокоєння щодо "нестачі доларів" на глобальному рівні. Резерви доларів у закордонних торгових партнерів зменшуються, нові ринки можуть зіткнутися з скороченням ліквідності, внаслідок чого змінюється глобальна структура руху капіталу. У період нестачі доларів кошти, як правило, повертаються на територію США або переходять до активів-убежищ, що впливає на ціни закордонних активів та стабільність валютного курсу.

3. Попит і пропозиція на американські облігації: Протягом тривалого часу величезний торговий дефіцит США призводив до того, що за кордоном утримувалося багато доларів, які зазвичай повертаються в США шляхом покупки американських облігацій. Сьогодні тарифи скорочують відтік доларів, і можливості іноземних інвесторів купувати американські облігації можуть бути обмежені. Проте бюджетний дефіцит США все ще залишається високим, а пропозиція облігацій зростає. Якщо зовнішній попит зменшиться, то хто буде купувати постійно зростаючі американські облігації? Результат може бути таким, що прибутковість американських облігацій зросте, витрати на фінансування підвищаться, а також може виникнути ризик нестачі ліквідності.

В цілому, митна політика на макрорівні схожа на пиття отрути для втамування спраги: у короткостроковій перспективі вона може виправити торговельний дисбаланс, але послаблює долар у глобальному обігу. Така корекція балансу не є нічим іншим, як перенесенням тиску з торговельних статей на капітальні; ринок державних облігацій США опиняється в епіцентрі. Вузьке місце в макрофінансових потоках швидко призведе до вибуху в іншому місці, і центральні банки повинні бути готовими до заходів реагування.

Коли постачання доларів США за кордоном через зниження торгівлі стає обмеженим, центральний банк неодмінно повинен втрутитися, щоб зменшити тиск на ліквідність долара. Як було зазначено вище, іноземці не можуть купити облігації США, якщо у них немає достатньо доларів, і єдиними, хто може заповнити цю прогалину, залишаються центральний банк і банківська система США. Що це означає? Простими словами, це означає, що друкарський станок центрального банку, можливо, знову запустять.

Насправді, нещодавні заяви голови центрального банку вже натякнули на те, що кількісне пом'якшення (QE) може бути відновлено найближчим часом, з акцентом на покупку державних облігацій США. Ця заява підтверджує, що офіційні особи також усвідомлюють: підтримка роботи ринку державних облігацій неможлива без додаткової ліквідності в доларах. Іншими словами, дефіцит доларів можна вирішити лише шляхом "вливання". Розширення балансу центрального банку, зниження процентних ставок і навіть залучення банківської системи для спільної покупки облігацій – все це розглядається.

Однак ця рятувальна операція з ліквідності неминуче супроводжуватиметься дилемою: з одного боку, своєчасне введення ліквідності в доларах може згладити процентні ставки за державними облігаціями та зменшити ризик ринкових збоїв; з іншого боку, безконтрольне вливання рано чи пізно спричинить інфляцію, послаблюючи купівельну спроможність долара. Постачання доларів змінюється з обмеженого на надмірне, і вартість долара неодмінно буде різко коливатися. Можна передбачити, що на «спочатку висушити, потім наповнити» американські фінансові ринки переживуть різкі коливання від зміцнення до послаблення долара. Центральний банк змушений балансувати між стабілізацією ринку облігацій і контролем за інфляцією, але наразі, схоже, що забезпечення стабільності ринку державних облігацій є нагальною потребою, і «друкування грошей для покупки облігацій» стало політично необхідним вибором. Це також оголошує про значний поворот у глобальному середовищі ліквідності долара: від жорсткості до м'якості. Історичний досвід неодноразово доводив, що, як тільки центральний банк відкриває шлюз, потоки врешті-решт заповнять усі куточки — включаючи крипторинок серед ризикових активів.

Сигнал про повторний запуск друкарського верстата центрального банку практично є позитивною новиною для біткоїнів та інших цифрових активів. Причина дуже проста: коли долар переповнений, а очікування знецінення кредитних грошей зростає, раціональний капітал шукає резервуар для захисту від інфляції, і біткоїн стає предметом пильної уваги як "цифрове золото". Обмежена пропозиція біткоїнів у цьому макроекономічному контексті набуває ще більшої привабливості, а логіка підтримки його вартості ніколи не була такою чіткою: коли fiat-валюта продовжує "слабшати", тверді валютні активи "вагоміють".

Ринок біткоїна в значній мірі залежить від очікувань ринку щодо майбутньої кількості фіатних грошей. Коли інвестори очікують значного розширення постачання доларів і зниження купівельної спроможності паперових грошей, кошти для захисту починають спрямовуватися до біткоїна, як активу, що не може бути надмірно випущеним. Оглядаючи ситуацію 2020 року, масові програми кількісного пом'якшення центральних банків стали яскравим доказом того, що біткоїн та золото злетіли разом. Якщо знову відкриють крани і почнуть вливати гроші, крипторинок, ймовірно, повторить цю сцену: цифрові активи зустрінуть нову хвилю підвищення оцінки. Деякі аналітики вважають, що якщо центральний банк змінить політику з жорсткої на друкування грошей для державних облігацій, то біткоїн може суттєво зрости до кінця року. Хоча цей прогноз є досить агресивним, він відображає сильну впевненість ринку в "інфляційних дивідендах" — додатково надруковані гроші зрештою підвищать ціни на біткоїн та інші дефіцитні активи.

Крім очікувань підвищення цін, цей макроекономічний злам також посилить наратив про "цифрове золото". Якщо централізовані банки почнуть друкувати гроші, що призведе до недовіри до фіатної валюти, громадськість буде більш схильна розглядати біткойн як засіб захисту від інфляції та ризиків політики, так само, як у минулі неспокійні часи люди зверталися до фізичного золота. Варто зазначити, що люди в криптосередовищі вже не дивуються короткостроковому політичному шуму. Іншими словами, розумні власники монет добре знають, що справжня мета народження біткойна полягала в боротьбі з безконтрольним надрукуванням грошей та невизначеністю; кожен випадок друку грошей та політичної помилки, навпаки, ще більше підтверджує цінність володіння біткойном як альтернативним активом-страхуванням. Можна очікувати, що з підвищенням очікувань щодо розширення балансу долара, інвестиційні фонди, що захищають активи, посилять свої позиції, а образ біткойна як "цифрового золота" стане ще більш укоріненим у свідомості широкої аудиторії та інституцій.

Великі коливання долара впливають не лише на біткойн, але й мають глибокий вплив на стабільні монети та сферу DeFi. Доларові стабільні монети, як заміна долара в крипторинку, їх попит безпосередньо відобразить зміни в очікуваннях інвесторів щодо ліквідності долара. Крім того, криві процентних ставок позик на блокчейні також змінюватимуться в залежності від макроекономічного середовища.

У попиті на стейбли, незалежно від того, зміцнюється чи слабшає долар, невід'ємна потреба в стейблах лише зростає: або через нестачу доларів, або через побоювання знецінення фіатної валюти, що призводить до переведення коштів на блокчейн для тимчасового захисту. Особливо на ринках, що розвиваються, та в регіонах з суворим регулюванням, стейбли виконують роль заміни долара, а кожен коливання доларової системи лише посилює присутність стейблів як "шифрованого долара". Можна очікувати, що якщо долар увійде в новий цикл знецінення, інвестори для збереження активів можуть ще більше покладатися на стейбли для обігу в криптосвіті, що сприятиме новим рекордам ринкової капіталізації стейблів.

Щодо кривої доходності DeFi, жорсткість або м’якість доларової ліквідності буде передаватися на ринок позик DeFi через процентні ставки. У період дефіциту доларів, на блокчейні долари стають цінними, а ставки за запозичення стабільних монет стрімко зростають, крива доходності DeFi різко піднімається. Навпаки, коли центральний банк заливає ринок грошима, що призводить до надлишку доларів та зниження традиційних процентних ставок, ставки за стабільні монети в DeFi відносно стають привабливими, що приваблює більше коштів до блокчейну для отримання доходу. Зі зниженням процентних ставок більше коштів, можливо, перейдуть до блокчейну для отримання вищих доходів, що ще більше прискорює цю тенденцію. Деякі аналітики прогнозують, що з ростом попиту на криптокредити, річна доходність стабільних монет у DeFi може повернутися на вищі рівні, перевищуючи дохідність традиційних грошових ринкових фондів. Це означає, що DeFi має потенціал забезпечити відносно кращі доходи в умовах макроекономіки з низькими процентними ставками, що привертає увагу традиційного капіталу.

Однак, якщо вливання коштів центробанком зрештою призведе до зростання інфляційних очікувань, процентні ставки по кредитах стейблів також можуть знову підвищитися, щоб відобразити ризикову премію. Таким чином, криві доходності DeFi можуть бути перераховані в "спочатку вниз, потім вгору" коливаннях: спочатку через достатню ліквідність вони стають пласкими, а потім під тиском інфляції стають крутими. Але в цілому, допоки ліквідність у доларах переповнена, тенденція до притоку великого капіталу в DeFi в пошуках доходу буде незворотною, що як підвищить ціни на якісні активи, так і знизить рівень безризикової процентної ставки, зміщуючи всю криву доходності на користь позичальників.

Отже, зміни в макроекономічній політиці глибоко вплинуть на всі аспекти крипторинку. Від макроекономіки до ліквідності долара, від котирувань біткойна до екосистеми DeFi, ми стаємо свідками ефекту метелика: торгові політики викликають валютні бурі, і в той час, як долар різко коливається, біткойн готується до зростання, а стейблкоїни та DeFi отримують можливості та виклики в умовах обмежень. Для чутливих до змін криптоінвесторів ця макроекономічна буря є як ризиком, так і можливістю. Хоча в майбутньому залишається багато невизначеностей, теперішня ситуація, здається, сприяє розвитку крипторинку до нових висот.