Токенізація акцій: Найкращий наратив злиття TradFi та Web3

Токенізація акцій стає важливим трендом злиття традиційних фінансів та Web3 у 2025 році. Дані показують, що з початку року обсяги токенізованих активів на основі акцій швидко зросли з майже нуля до кількох сотень мільйонів доларів. Це відображає те, що токенізація акцій прискорюється з концептуальної стадії, проходячи еволюцію від синтетичних активів до реєстрації акцій, і продовжує розширюватися до деривативів та інших більш складних форм.

У цій статті буде коротко розглянуто еволюцію моделей токенізації акцій, представлені ключові проекти та обговорено їх потенційні тенденції розвитку та зміни в структурі.

Один. Розвиток токенізації акцій США

Токенізація акцій означає перетворення традиційних акцій у цифрові токени за допомогою технології блокчейн, де кожен токен представляє частку власності на базовий актив. Ці токени можуть торгуватися на блокчейні цілодобово, що подолало часові та територіальні обмеження традиційного фондового ринку, дозволяючи інвесторам з усього світу безшовно брати участь.

З точки зору токенізації, токенізація американських акцій не є новою концепцією. Ще під час попереднього циклу деякі проекти вже дослідили цілий набір механізмів синтетичних активів на блокчейні:

!

Цей режим дозволяє користувачам через надмірну заставу випускати та торгувати токенами американських акцій, навіть покриваючи фіатні валюти, індекси, золото, нафту та майже всі інші торговані активи. Його принцип полягає у відстеженні базового активу, надмірній заставі для випуску синтетичних токенів активів.

Наприклад, користувач може закласти криптоактиви на суму 500 доларів, а потім створити синтетичний актив, прив'язаний до ціни основного активу, та здійснювати торгівлю. Вся механіка роботи базується на котировках оркестратора та угодах на блокчейні, без реальних контрагентів, отже, теоретично можна досягти безмежної глибини та безслізної ліквідності.

Однак ця модель не має справжньої власності на відповідні акції, а лише "гру" на ціну. Це означає, що як тільки орієнтир вийде з ладу або з активами під заставу виникнуть проблеми, вся система зіткнеться з ризиками ліквідаційного дисбалансу, відриву цін та краху довіри користувачів.

А найбільша відмінність цієї хвилі "токенізації акцій США" полягає в тому, що використовується базова модель "фінансування під реальні акції + випуск через мапування". Ця модель наразі в основному ділиться на два шляхи, основна різниця полягає лише у наявності ліцензії на випуск:

• Один із класів - це модель "випуск відповідно до вимог третьої сторони + доступ до багатьох платформ", яка реалізується шляхом співпраці з фінансовими установами для досягнення 1:1 прив'язки до реальних акцій;
• Інший тип - це ліцензовані брокери, які самостійно здійснюють замкнене коло, спираючись на власну ліцензію брокера для завершення всього процесу від купівлі акцій до випуску токенів на блокчейні.

З цього погляду, ключовою перевагою цього раунду буму токенізації акцій є те, що базовий актив є реальним і перевіреним, безпека та відповідність є вищими, а також легше бути визнаним традиційними фінансовими установами.

Два. Огляд представницьких проєктів: від випуску до торгівлі вгору та вниз по екосистемі

Функціонально повноцінна екосистема токенізованих акцій принаймні повинна містити інфраструктурний рівень (публічна блокчейн, оракули та система розрахунків), рівень випуску (всі емітенти), рівень торгівлі (біржі, платформи для позик тощо) та інші рівні. Відсутність будь-якого з рівнів ускладнює безпечний випуск, ефективне ціноутворення та ефективну торгівлю.

Навколо цієї структури ми можемо побачити, що основні учасники ринку наразі зосереджуються на різних етапах. Враховуючи, що інфраструктура є відносно зрілою, етапи випуску та торгівлі є основною ареною конкуренції токенізованих акцій, тому в цій статті буде зроблено акцент на цих представницьких проєктах, які безпосередньо впливають на досвід користувачів та ліквідність ринку.

Ondo Finance: акціонерне розширення RWA лідера

Ondo Finance як провідний проєкт у сфері токенізації RWA спочатку позиціонувався як платформа для токенізації облігацій та державних облігацій. Станом на сьогодні, Ondo Finance, спираючись на два флагманські продукти американських державних облігацій USDY та OUSG, все ще займає одне з десяти основних місць у сфері токенізації RWA.

З минулого року Ondo Finance почала розширювати свою діяльність на фондовий ринок, зокрема через співпрацю з регульованими депозитарними та кліринговими установами для безпечного зберігання реальних американських акцій і випуску токенізованих активів на блокчейні в еквівалентній кількості. Ця модель не лише забезпечує відповідність для інституційних інвесторів, а й створює на блокчейні пул ліквідності між активами, що дозволяє токенізованим акціям комбінуватися в торгівлі з монетами-стабільними, RWA облігаціями та іншими активами.

Минулого місяця Ondo Finance також співпрацював з інвестиційною установою для запуску фонду обсягом 250 мільйонів доларів США для підтримки проектів RWA. Головний стратегічний директор Ondo заявив, що ці кошти будуть використані для придбання акцій та токенів нових проектів.

Injective: публічний ланцюг, спеціально розроблений для фінансових RWA

Injective завжди займала позицію "фінансової інфраструктури" в центрі своєї уваги, будучи однією з публічних ланцюгів, які спеціалізуються на високопродуктивних фінансових додатках. Її власна розробка модулю для онлайнового зведення та торгівлі похідними має цілеспрямовану оптимізацію в аспектах затримки, пропускної здатності та глибини книги замовлень.

Станом на сьогодні, екосистема Injective об'єднала понад 200 проектів, охоплюючи децентралізовані біржі, онлайнове кредитування, платформи RWA, ринки NFT та інші сфери.

У RWA-секторі переваги Injective головним чином виявляються в двох аспектах:

• Широкий спектр класів активів: на прикладі своїх екологічних проектів вже підтримується торгівля різними токенізованими активами, включаючи акції технологічних компаній США, золото, валюту тощо, розширюючи спектр активів RWA на блокчейні;
• Пряма можливість з'єднання з традиційними фінансами: Injective встановила партнерство з кількома відомими фінансовими установами, забезпечивши замкнутий процес від офлайн-кастодії, клірингу до відображення та торгівлі на ланцюзі.

Завдяки такій позиції, Injective більше схожий на базу публічної блокчейн-мережі, спеціально призначену для RWA, яка забезпечує емітентам стабільний, легальний шлях для виходу на ринок та управління активами, забезпечує торговим платформам та агрегаторам швидке, низьковитратне середовище виконання, а також закладає основу для деривативів та комбінацій токенізації акцій у майбутньому.

MyStonks：першопроходець ліквідності на ланцюгу американських акцій

Як піонер у сфері токенізації американських акцій, MyStonks співпрацює з фінансовими установами, щоб забезпечити повне закріплення токенізованих активів на блокчейні за реальними акціями.

У досвіді торгівлі MyStonks використовує механізм оплати за ордерним потоком, маршрутизуючи ордери до професійних маркет-мейкерів для виконання, що суттєво знижує сліпий дотик та торговельні витрати, а також підвищує швидкість виконання та глибину ордерів. Для звичайних користувачів це означає, що під час торгівлі акціями США в мережі вони можуть насолоджуватися ліквідністю, близькою до традиційних брокерів, і зберігати переваги цілодобової торгівлі.

Варто зазначити, що MyStonks не обмежується лише спотовою торгівлею на блокчейні, а активно розширює різноманітні фінансові послуги, такі як деривативи, кредитування та стейкінг. У майбутньому користувачі зможуть не лише здійснювати торгівлю з левереджем токенами американських акцій, але й використовувати свої позиції як заставу для отримання ліквідності в стейблкойнах, а також брати участь у комбінованих інвестиціях та стратегіях оптимізації прибутку.

Backed Finance：крос-маркетний регульований розширювач

На відміну від MyStonks, який зосереджується на американських акціях, Backed Finance з самого початку мав більш широкий міжринковий та багатосистемний підхід, одним з великих переваг є висока відповідність регуляторній моделі та європейському маршруту MiCA.

Команда працює на основі швейцарської правової системи, суворо дотримуючись місцевих фінансових регуляторних вимог, випускаючи повністю забезпечені токенізовані цінні папери на блокчейні та створивши з партнерами систему покупки акцій та зберігання, що забезпечує 1:1 відповідність між токенами на блокчейні та активами поза блокчейном.

У сфері активів Backed Finance підтримує не лише токенізацію американських акцій, але й охоплює ETF, європейські цінні папери та певні міжнародні індексні продукти, надаючи глобальним інвесторам можливість інвестувати в різні ринки, валюти та активи. Це означає, що інвестори можуть одночасно розміщувати свої інвестиції в технологічні акції США, європейські блакитні фішки та ETF на світові сировинні товари на одній платформі на блокчейні, тим самим руйнуючи традиційні обмеження ринку за територією та часом.

Block Street：токенізація акційний ліквідатор

Block Street як один з небагатьох DeFi протоколів, що спеціалізується на токенізації акцій, націлений на більш нижні, а також більш потенційно вибухові напрямки вивільнення ліквідності.

Це також одна з ніш, яка наразі залишається порожньою на "торговому рівні" токенізованих акцій. Наприклад, Block Street безпосередньо пропонує утримувачам послуги застави та кредитування на основі блокчейн — користувачі можуть безпосередньо вносити токенізовані американські акції на платформу як забезпечення, отримуючи стейблкоїни або інші ліквідні активи на основі застави, реалізуючи модель використання фінансів "активи не продаються, ліквідність на руках".

Block Street на минулому тижні тільки що запустив тестову версію, яка дозволяє випробувати токенізацію акцій, перетворюючи їх на ліквідний капітал, що дозволяє тримачам активів звільняти кошти без продажу активів. Це також заповнює пробіл токенізованих акцій у сфері DeFi кредитування, і варто спостерігати, чи не створять інші подібні напрямки кредитування, ф'ючерсів та інших деривативів "другу криву" для ринку токенізованих акцій.

Три, тенденції майбутнього розвитку

Об'єктивно кажучи, найбільшим досягненням токенізації американських акцій у цій новій хвилі є модель "управління реальними акціями" та зниження порогу входження:

Будь-який користувач може просто завантажити криптовалютний гаманець, тримати стабільну монету і в будь-який час та в будь-якому місці обійти пороги відкриття рахунків та перевірки особи через децентралізовану біржу, безпосередньо купуючи активи американських акцій — без рахунку в американських акціях, без різниці в часі, без географічних та ідентифікаційних обмежень.

Але проблема в тому, що більшість продуктів на сьогодні все ще зосереджені на першому етапі випуску та торгівлі, по суті, залишаючись на початковій стадії цифрових сертифікатів, і ще не перетворили їх на фінансові активи на блокчейні, які можна широко використовувати для торгівлі, хеджування та управління капіталом. Це означає, що вони мають очевидні недоліки в залученні професійних трейдерів, високочастотного капіталу та участі установ.

Це трохи нагадує ETH перед DeFi Summer, коли його не можна було позичати, використовувати як заставу або брати участь у DeFi, поки деякі протоколи не надали йому функції "заставного кредитування", що звільнило трильйонну ліквідність. А для того, щоб токени американських акцій подолали цю проблему, необхідно відтворити цю логіку, перетворивши накопичені токени на "заставні, торгівельні та комбіновані активи".

Отже, якщо перша крива токенізації ринку американських акцій — це зростання обсягу торгівлі, то наступна друга крива полягає в розширенні фінансових інструментів, що підвищує ефективність використання капіталу токенізованих акцій та активність на блокчейні. Така форма продукту має потенціал залучити більш широкий потік коштів на блокчейні, створюючи повний цикл капітального ринку.

!

У цьому контексті, крім миттєвих купівлі-продажу токенізованих акцій, "торговий рівень" є особливо важливим для більш багатих похідних угод — незалежно від того, чи це такі DeFi-кредитні протоколи, як Block Street, чи майбутні інструменти для коротких позицій і хеджування ризиків, опціони та структуровані продукти.

Основна суть полягає в тому, хто зможе першими створити продукти з високою комбінаційною здатністю та гарною ліквідністю, хто зможе надати інтегрований онлайновий досвід "спот + коротка продаж + важіль + хеджування", наприклад, щоб токенізовані акції США використовувалися як забезпечення для позик на платформах кредитування, створюючи нові хедж-об'єкти в опціонних контрактах, формуючи комбіновані активи в стабільних монетних протоколах.

Загалом, значення токенізації акцій полягає не лише в перенесенні американських акцій та ETF на блокчейн, а й у тому, що вона відкриває "остання миля" між реальними світовими фінансовими ринками та блокчейном:

Від випускного рівня Ondo до торгівлі та міжринкового доступу MyStonks, Backed Finance, а також до вивільнення ліквідності Block Street, цей сегмент поступово будує свою власну базову інфраструктуру та екологічний замкнений цикл.

Головна арена RWA, раніше основну роль грали облігації США - стейблкоїни, але коли інституційний капітал прискорює вхід, а інфраструктура для блокчейн-торгівлі постійно вдосконалюється, токенізація акцій США перетворюється на комбіновані, торговані та заставні активи, токенізація акцій безумовно має потенціал стати найбільш масштабною та зростаючою категорією активів у сегменті RWA.

!

!

!