Оцінка Costco у 2025 році: хороший бізнес, висока ціна

Результати дійсно непогані, але ціна акцій вже оцінена.

Останні фінансові звіти Costco виглядають досить здоровими: за фіскальний 2025 рік загальний дохід становив 269,9 мільярда доларів, що на 8,1% більше в порівнянні з минулим роком; дохід за 4 квартал становив 84,4 мільярда доларів, також зростання на 8%. Сегмент електронної комерції ще кращий, зростання на 15,6% за рік. Але це не є проблемою.

Проблема в тому, що цей ріст вже повністю втілений у ціну акцій. PE-коефіцієнт COST зараз становить 49 разів, тоді як середнє значення S&P 500 лише 26 разів. Іншими словами, ви повинні заплатити 49 доларів за кожен 1 долар прибутку Costco, це ціна трохи абсурдна.

Членські внески - це справжні гроші

Модель бізнесу Costco дійсно має свої особливості. У IV кварталі доходи від членських внесків зросли на 14% до 1,72 мільярда доларів, кількість домашніх членів зросла на 6,3% до 81 мільйона. Це високо маржинальний грошовий потік — не потрібно закуповувати товар, чистий прибуток.

Але є одна проблема: нещодавнє підвищення членського внеску було вперше реалізовано в США та Канаді, що на короткий термін підвищило темпи зростання доходів. А далі що? Costco зазвичай підвищує членський внесок лише раз на 5 років. Тобто, як тільки цей стимул вичерпається, наступні кілька років все заспокоїться.

Рівень продовження починає змінюватися

Квартал 4: рівень продовження підписки в регіоні США і Канади складає 92,3%, у всьому світі в середньому 89,8%, обидва показники знижуються в порівнянні з попереднім періодом. Керівництво звинувачує “онлайн-реєстрацію та акції”, але це також відображає зростання чутливості до цін. Якщо споживчий попит залишиться слабким, рівень продовження підписки може продовжити погіршуватися.

Готівка в достатку, але зростання обмежене

Баланс дійсно непоганий: 15 мільярдів доларів готівки + короткострокові інвестиції проти 5,7 мільярдів доларів довгострокового боргу, чиста грошова позиція достатня. Це підтримує дивіденди, викуп акцій та розширення магазинів.

Але ключове питання полягає в тому, що порівняльний ріст продажів залишився на рівні середніх одиничних чисел (5,7% у річному обчисленні), що для PE 49 занадто низько. Як тільки ріст сповільниться або рівень поновлення продовжить знижуватися, реакція акцій буде дуже болючою.

Чекати чи купити зараз

Для тих, хто вже має позиції, просто через високий PE продавати може бути не найрозумнішим рішенням. Але для інвесторів, які хочуть нових вхідних позицій або збільшити свої інвестиції, можливо, варто почекати кращої точки входу. Бо ця ціна вже вимагає від Costco ідеальної роботи, а допустима похибка майже дорівнює нулю.