Phân tích sâu về chính sách stablecoin vừa được Hồng Kông ra mắt — Những điểm quan trọng bạn không thể bỏ qua

Kể từ ngày 1/8/2025, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) sẽ mở quy trình xét duyệt cấp phép phát hành stablecoin, chính thức khởi động giai đoạn phát triển và thực thi stablecoin tại Hồng Kông.

HKMA đã chuẩn bị chính sách này trong thời gian dài. Năm vừa qua, cơ quan này đã triển khai thử nghiệm sandbox với stablecoin và liên tục hoàn thiện khung pháp lý cũng như quy trình cấp phép. Nhờ đó, các tổ chức hiện chuyển từ thử nghiệm sang giai đoạn phát hành, lưu hành stablecoin dưới sự giám sát toàn diện.

Theo dự đoán ban đầu, hàng chục tổ chức đã công bố kế hoạch xin cấp phép stablecoin. Ngoài ra, nhiều ngân hàng, doanh nghiệp công nghệ và nhóm Web3 trong nước đang bước vào giai đoạn chuẩn bị cho các hệ thống thanh toán bù trừ, giải pháp lưu ký và tích hợp giao diện thanh toán.

Bài viết này sẽ thường xuyên cập nhật, phân tích những diễn biến mới trong mảng stablecoin tại Hồng Kông phục vụ giới chuyên môn.

Tiến trình quản lý stablecoin tại Hồng Kông

1. Khung pháp lý chính thức ban hành

Đạo luật Stablecoin sẽ có hiệu lực ngày 1/8/2025.

Trong ngày này, HKMA công bố bốn tài liệu (chỉ bản tiếng Anh):

· Kết luận tham vấn và hướng dẫn giám sát dành cho tổ chức phát hành stablecoin được cấp phép

· Kết luận tham vấn và hướng dẫn phòng chống rửa tiền, chống tài trợ khủng bố (cho tổ chức phát hành stablecoin được cấp phép)

· Tóm tắt chế độ cấp phép tổ chức phát hành stablecoin

· Tóm tắt điều khoản chuyển tiếp áp dụng cho các tổ chức phát hành stablecoin đã hoạt động trước đó

2. Quy trình và điều kiện cấp phép

HKMA sẽ tiếp nhận đợt hồ sơ cấp phép tổ chức phát hành stablecoin đầu tiên từ 1/8/2025 đến 30/9/2025.

Doanh nghiệp quan tâm nên chủ động liên hệ với HKMA qua email chính thức trước 31/8 nhằm kịp thời phối hợp kỳ vọng và nhận phản hồi quản lý.

HKMA khuyến cáo tất cả các bên tham gia thị trường phải công khai thông tin một cách thận trọng. Việc đưa tin sai sự thật về tình trạng cấp phép hoặc nộp hồ sơ bị nghiêm cấm và sẽ bị xử lý theo pháp luật.

3. Tiêu chí hồ sơ và yêu cầu tuân thủ

Mọi người nắm giữ stablecoin hợp chuẩn tại Hồng Kông đều phải xác thực danh tính — thực hiện đăng ký tên thật.

Ông Trần Tĩnh Hồng, Phó Tổng Giám đốc giám sát & phòng chống rửa tiền HKMA, cho biết yêu cầu này nghiêm ngặt hơn “danh sách trắng” trước đây, có thể sẽ được điều chỉnh phù hợp khi công nghệ phát triển.

Ông Ngô Kết Trung, Thành viên Hội đồng Lập pháp, cho biết HKMA sẽ áp dụng KYC, trong đó đăng ký tên thật là một cách thức triển khai, chi tiết căn cứ vào đề xuất của đơn vị phát hành và kết quả thẩm định của HKMA.

4. Quan điểm của HKMA với stablecoin neo tiền pháp định

Ông Howard Lee, Phó Tổng Giám đốc HKMA, khẳng định:

· Có thể xin cấp phép cho stablecoin neo giá với một đồng tiền pháp định,

· hoặc tổ chức neo theo rổ tiền pháp định,

· nhưng hồ sơ phải nêu rõ loại tiền neo giá.

Ông Lee nhấn mạnh tiêu chuẩn cấp phép cực kỳ khắt khe, giấy phép đầu tiên dự kiến được cấp vào đầu năm tới.

5. Sắp xếp chuyển tiếp và quản lý theo phân loại

Bắt đầu hiệu lực Đạo luật Stablecoin, sẽ có 6 tháng chuyển đổi. HKMA sẽ phân loại, quản lý các tổ chức phát hành hiện hữu như sau:

· Đáp ứng yêu cầu có thể được cấp phép tạm thời;

· Không đủ điều kiện trong 3 tháng đầu phải đóng cửa trong 4 tháng kế tiếp;

· Không tuân thủ sẽ bị buộc ngừng hoạt động trong vòng 1 tháng kể từ ngày nhận thông báo.

Yêu cầu then chốt: có dự trữ đảm bảo 100%, hoàn đổi trong một ngày, hiện diện văn phòng tại Hồng Kông, duy trì tiềm lực tài chính, thực hiện KYC và giám sát giao dịch...

Vi phạm sẽ bị xử phạt tài chính, đình chỉ/hủy giấy phép và các chế tài liên quan.

Chính sách mới nhất về stablecoin từ chính quyền Hồng Kông

Trước thềm Đạo luật Stablecoin ngày 1/8/2025, chính quyền và các tổ chức chức năng tại Hồng Kông liên tục công bố loạt chính sách về stablecoin. Chúng đề cập đến quan điểm giám sát, cơ chế cấp phép, liên kết tiền pháp định, các ứng dụng thực tế, kiểm soát rủi ro... định hình rõ cấu trúc khung pháp lý stablecoin trên thực tế.

1. Stablecoin là hạ tầng – không phải công cụ đầu cơ

Các phát biểu công khai đều nhấn mạnh: Stablecoin không được dùng làm phương tiện đầu cơ.

Ngày 20/7, Chủ tịch Hội đồng Phát triển Tài chính Laurence Li cho biết tại lễ công bố báo cáo thường niên FSDC rằng stablecoin cần phát huy vai trò “ổn định”, rằng số hóa tài sản tài chính là tiến trình lâu dài, không nên chạy theo tư duy ngắn hạn. Ông cũng lưu ý token hóa tài sản là xu hướng, nhưng chuyển đổi lên blockchain toàn hệ thống không thể một sớm một chiều.

Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính & Ngân khố Christopher Hui nhiều lần nhấn mạnh stablecoin phải giúp tăng hiệu suất tài chính, là công cụ phát triển chứ không phải để đầu cơ. Ngày 29/6, ông tiếp tục khẳng định chính phủ quản lý minh bạch, yêu cầu đơn vị phát hành đảm bảo vốn, dự trữ và năng lực hoàn đổi đủ mạnh để ngăn ngừa rủi ro hệ thống, bảo vệ chủ quyền tiền tệ.

Bộ trưởng Tài chính Paul Chan nhận định yếu tố “có thể lập trình” của stablecoin mang lại tự động hóa thanh toán và đổi mới quy trình tài chính, song phát triển stablecoin phải gắn chặt nhu cầu kinh tế thực. Ông khẳng định: “Không chạy theo công nghệ, càng không phải phong trào mới.”

Các viện chính sách trung ương cũng tham gia bình luận. Ngày 21/6, ông Lý Dương – Chủ tịch Viện Quốc gia Tài chính & Phát triển – cho rằng stablecoin kéo dài phạm vi USD lên blockchain, là một phần chiến lược số hóa quyền lực đồng đô la Mỹ. Ông đề xuất Trung Quốc cần thúc đẩy quốc tế hóa RMB và phát triển đồng thời stablecoin RMB với tiền số quốc gia.

2. Cấp phép nghiêm ngặt, rào cản gia nhập cao

Khung quản lý stablecoin Hồng Kông đặt ra tiêu chuẩn xét cấp phép rất khắt khe. Ngày 30/7, Phó TGĐ HKMA Howard Lee phát biểu tại tọa đàm công nghệ rằng yêu cầu cấp phép “rất cao”. Giai đoạn đầu chỉ cấp số ít giấy phép, mỗi trường hợp được xem xét dựa trên chất lượng hồ sơ. Giấy phép đầu dự kiến cấp vào đầu năm 2026.

Tổng Giám đốc HKMA Eddie Yue từng khẳng định các tổ chức phát hành stablecoin sẽ phải tuân thủ tiêu chuẩn tương đương ví điện tử, ngân hàng – gồm quản lý dự trữ, quy chế hoàn đổi, kiểm soát AML... Đợt đầu chỉ cấp số lượng hạn chế, tập trung vào năng lực kinh doanh, triển khai thực tiễn, dự trữ và an ninh công nghệ.

Ông Christopher Hui liên tục nhấn mạnh yêu cầu hoàn đổi theo yêu cầu khách hàng trong một ngày, thiết lập cơ chế bình ổn, phân tách tài sản và tuân thủ nghiêm ngặt kiểm soát rửa tiền, chống tài trợ khủng bố.

3. Ứng dụng chính ưu tiên thanh toán xuyên biên giới, Web3 là phụ

Khác với quan điểm nhấn mạnh “on-chain” hay “DeFi hóa”, chính sách Hồng Kông tập trung stablecoin vào thanh toán, bù trừ xuyên biên giới.

Ông Eddie Yue cho biết nhóm stablecoin đầu sẽ dùng vào thanh toán thương mại quốc tế, thí điểm Web3. Việc tham gia sandbox không đảm bảo nhận được giấy phép sau này.

Ông Christopher Hui khẳng định stablecoin là lựa chọn thanh toán tại các thị trường “Vành đai-Con đường” có tỷ giá biến động, nhất là với dự án hạ tầng ở nước có thị trường ngoại hối yếu.

Ông Paul Chan nhấn mạnh Hồng Kông sẽ đẩy mạnh token hóa tài sản tài chính, đưa token hóa thanh toán vào các mảng như trái phiếu xanh, ETF, hàng hóa... sử dụng stablecoin làm cầu nối giữa tiền thanh toán và tài sản số.

4. Chính sách mở với các loại tiền neo giá; stablecoin RMB cần kiểm soát chặt

Về cơ chế neo tiền, lãnh đạo quản lý nhấn mạnh khung pháp lý Hồng Kông rất mở và linh hoạt.

Ngày 30/7, ông Howard Lee cho biết tổ chức phát hành có thể chọn neo stablecoin với một đồng hay một rổ tiền pháp định, miễn hồ sơ nêu rõ.

Ông Christopher Hui từng nói về stablecoin RMB, rằng không bị cấm phát hành nhưng bất cứ sản phẩm nào tác động đến quản lý ngoại hối, chính sách vĩ mô đều phải phối hợp với đại lục. “Hồng Kông có không gian riêng nhưng cần cân nhắc tác động chính sách tiền tệ, ngoại hối tổng thể.”

Ông Paul Chan nhận xét: Cho phép stablecoin gắn nhiều loại tiền sẽ thu hút nhà phát hành quốc tế vào Hồng Kông.

5. Khuyến nghị thận trọng với nhà đầu tư và công chúng

Lãnh đạo liên tục cảnh báo khi thị trường stablecoin sôi động.

Ông Ngô Kết Trung, thành viên Hội đồng Lập pháp cho rằng Hồng Kông đầy tiềm năng đổi mới stablecoin gắn kinh tế thực, nhưng nhà đầu tư nhỏ lẻ cần thận trọng, tránh chạy theo đám đông, tự đánh giá rủi ro sản phẩm.

HKMA liên tục cảnh báo công chúng cần đề phòng bất cứ dự án hay cá nhân nào tự xưng “được cấp phép” hoặc “đang nộp hồ sơ” mà chưa được xác nhận; người dùng tự chịu rủi ro khi nắm giữ stablecoin chưa có giấy phép.

Góc nhìn thị trường về khung pháp lý stablecoin tại Hồng Kông

Gần đến thời điểm Đạo luật Stablecoin phát huy hiệu lực, giới thị trường tích cực tranh luận tốc độ cấp phép, ứng dụng và tương lai stablecoin neo RMB. Phản hồi từ CTCK, nhà quản lý tài sản, ngân hàng toàn cầu, truyền thông ngày càng định hình kỳ vọng và tác động của chính sách mới.

1. Tiến độ cấp phép và lứa đầu tiên dự kiến

Ngày 30/7, CTCK CITIC khẳng định Tóm tắt mô tả chế độ cấp phép stablecoin là tài liệu quan trọng nhất cho doanh nghiệp nộp hồ sơ. Báo cáo dự đoán chỉ một số ít giấy phép cấp đợt đầu, có thể trước cuối năm. HKMA khuyến nghị nộp hồ sơ trước 31/8, hạn cuối 30/9.

Báo cáo khuyến khích tập trung vào hai nhóm: các đơn vị có khả năng được duyệt và nền tảng đã công bố phát triển kịch bản thực tiễn stablecoin.

Ông Càn Thiên, CEO China Asset Management (Hong Kong) nhận định giai đoạn này “quy tắc đã xác lập, thử nghiệm sắp bắt đầu”. Đơn vị của ông đã tham gia sandbox, nghiên cứu giải pháp tích hợp thanh toán, đăng ký/hoàn đổi, quản lý tài sản. Ông cho rằng lãnh đạo stablecoin đến từ tuân thủ, triển khai thực tế và kết nối tài sản.

2. Kịch bản: “Hai đường ray” cho HKD và RMB

Ngày 23/7, CTCK Ping An nhận định Hồng Kông sẽ phát triển mô hình “hai đường ray”: stablecoin USD cho kết nối toàn cầu, stablecoin HKD cho giao thương với đại lục, đồng thời dự trữ hướng đi quốc tế hóa RMB.

Báo cáo cho thấy không hạn chế stablecoin neo loại tiền nào, các sản phẩm không phải USD sẽ có cơ hội tăng thị phần; một số dự án ngoại đang neo HKD đã được kiểm soát.

Ông Tiêu Phong, Chủ tịch HashKey Group, khẳng định giấy phép không chỉ dành cho stablecoin HKD; nhà phát hành có thể tự chọn tiền neo giá, blockchain, gồm Ethereum, Solana.

3. Stablecoin CNH: Triển vọng chính sách, chức năng tài chính

Từ tháng 6, kỳ vọng thử nghiệm stablecoin CNH tại Hồng Kông gây chú ý lớn thị trường.

Morgan Stanley đánh giá khung Hồng Kông đã mở đường phát hành hợp pháp stablecoin CNH. Khoảng 1.000 tỷ NDT thanh khoản CNH ngoại hối có thể hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới, không vi phạm kiểm soát vốn, vận hành song song CIPS và SWIFT.

Ông Hình Tử Cường, Chuyên gia kinh tế trưởng Morgan Stanley Trung Quốc, đề xuất trước tiên xây dựng lòng tin với stablecoin USD, HKD rồi từng bước “nạp” stablecoin CNH vào chiến lược số hóa nhân dân tệ.

Hong Kong Economic Journal cho rằng Hồng Kông là “bãi thử” lý tưởng stablecoin CNH nhưng phải bảo đảm tuân thủ chặt AML, CTF. Economic Observer nhận định thí điểm stablecoin CNH tại Hồng Kông có thể giúp thiết lập hệ thống thanh toán RMB độc lập ngoài SWIFT, thúc đẩy quốc tế hóa RMB kỹ thuật số.

Nguyên Phó TGĐ Ngân hàng Trung Quốc Vương Dũng Lợi cảnh báo Mỹ đang luật hóa stablecoin USD, Trung Quốc cần chủ động ứng phó. Hồng Kông là vị trí thử nghiệm ưu việt, nhất là giao dịch/tất toán tài sản số hợp pháp ngoài lãnh thổ.

4. Ảnh hưởng thị trường tài chính và xu hướng đầu tư

CTCK Guangfa (báo cáo 3/6) nhận định khung pháp lý Hồng Kông còn mới nhưng đem lại cơ hội ngắn hạn cho các lĩnh vực tiền số, thanh toán xuyên biên giới, blockchain, RWA. Nếu stablecoin RMB được hỗ trợ, nhóm cổ phiếu A liên quan có thể hưởng lợi từ cầu nối Hồng Kông về tuân thủ, kết nối thị trường.

Song Guangfa lưu ý quản lý tài sản ảo tại đại lục vẫn nghiêm ngặt, chưa có cửa cho dòng vốn lớn trong ngắn hạn.

Ping An bổ sung: Khi khung pháp lý toàn cầu định hình, Trung Quốc nên tận dụng “cửa sổ cơ hội” xây dựng đường ray kiểm soát qua Hồng Kông, tránh để stablecoin USD chi phối tài sản số.

Chuyên mục “Dư Nguyên Đàm Thiên” của CCTV, Thời báo Chứng khoán Trung Quốc đều cảnh báo việc Mỹ thúc đẩy stablecoin USD là hình thức mở rộng quyền lực tài chính kiểu mới; nếu Trung Quốc bị động sẽ bất lợi trong kết cấu thanh toán toàn cầu tương lai.

Doanh nghiệp nào chuẩn bị xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông?

Khi Đạo luật Stablecoin có hiệu lực từ 1/8/2025, hàng loạt doanh nghiệp tăng tốc chuẩn bị xin phép phát hành stablecoin. Ứng viên đa dạng từ tài chính, công nghệ, thanh toán đến startup blockchain — phản ánh sức nóng của thị trường trước khung pháp lý mới tại Hồng Kông.

1. Sự quan tâm toàn ngành

Đến 14/7, có khoảng 50–60 doanh nghiệp bày tỏ ý định xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông.

· Khoảng 50% là công ty thanh toán, còn lại là tập đoàn Internet lớn;

· Chủ yếu có vốn Trung Quốc đại lục;

· Đợt đầu dự kiến chỉ có 3–4 giấy phép, tập trung stablecoin HKD và USD.

2. Đơn vị thử nghiệm sandbox (công bố 18/7/2024)

Năm tổ chức đã vào sandbox của HKMA gồm:

1. Công ty Công nghệ Chuỗi Tiền tệ Số JD (Hồng Kông)
2. Công ty Công nghệ Đổi mới Circle
3. Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông) TNHH
4. Tập đoàn Anyi
5. Công ty Viễn thông Hồng Kông (HKT) TNHH

3. Đơn vị đã công bố hoặc chuẩn bị nộp hồ sơ

· China 33 Media

Ngày 15/7 công bố kế hoạch xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông bằng vốn cổ phần và dự trữ tiền mặt.

· Tiansheng Capital

Ngày 11/7 lập công ty giao dịch, thanh toán tài sản số và dự định xin giấy phép stablecoin, dùng cho thanh toán nghệ thuật, giao dịch xuyên biên giới.

· Duodian Digital

Ngày 3/7 thông báo đang chuẩn bị xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hồng Kông) + Hong Kong Telecommunications

Lên kế hoạch lập liên doanh, xin giấy phép và phát hành stablecoin HKD cho giao dịch tài sản số trong game, thương mại xuyên biên giới, thanh toán tài chính.

· JD.com

Công bố kế hoạch phát hành stablecoin HKD tại Hồng Kông. Đơn vị phát hành là JD Digital Currency Chain Technology (Hong Kong), đã vào sandbox của HKMA.

· Ant International

Theo nguồn tin, công ty sẽ nộp ngay hồ sơ sau khi Đạo luật Stablecoin có hiệu lực, đồng thời xin giấy phép ở Singapore và Luxembourg.

· LianLian Digital

Theo nguồn tin, LianLian Digital đang khảo sát khả năng xin giấy phép tại Hồng Kông, Singapore. DFX Labs, công ty con, đã có giấy phép SFC cho sàn giao dịch tài sản số Hồng Kông.

4. Doanh nghiệp theo dõi hoặc nghiên cứu liên quan

· Tập đoàn Ping An

Ngày 21/7 khẳng định chú ý sát sao chính sách stablecoin Hồng Kông, tích cực nghiên cứu thị trường.

· Sanwei Information Security

Ngày 30/6 thông báo cung cấp hạ tầng mật mã, bảo mật cho dự án stablecoin, tài sản số tại Hồng Kông.

5. Làm rõ thông tin

· Octopus Holdings Limited

Từng bị đồn tham gia accelerator stablecoin nhưng xác nhận chỉ tư vấn cho dự án thử nghiệm do Brinc chủ trì, không phát triển sản phẩm hay đối tác chính thức.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [BLOCKBEATS], bản quyền thuộc tác giả gốc [Peggy, 0x2333]. Muốn tái xuất bản, liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý theo quy định.
2. Lưu ý: Mọi nhận định trong bài chỉ là quan điểm cá nhân tác giả, không phải tư vấn đầu tư.
3. Phiên bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội Gate Learn thực hiện. Không sao chép, phân phối nếu không nêu nguồn và đề cập Gate.