Điểm khởi đầu của thị trường bò chậm về cấu trúc Bitcoin đã hình thành
Chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm kéo dài trong vòng mười năm của Bitcoin. Việc thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023 là điểm chuyển mình quan trọng thúc đẩy xu hướng này hình thành. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu có sự biến đổi chất lượng, dần dần chuyển từ tài sản rủi ro hoàn toàn sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu trở thành tài sản trú ẩn, trong khi Mỹ cũng đã bước vào chu kỳ giảm lãi suất, điều này tạo ra không gian phát triển tốt cho Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong việc phân bổ tài sản đang từ "đối tượng đầu cơ" chuyển sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích nhu cầu tăng trưởng trong chu kỳ dài hơn.
Sự tiến hóa của các thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin, thay đổi tín hiệu giá cả của tiền.
Trong cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh thị trường sau khi cảm xúc quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào thị trường, ngắt quãng xu hướng giảm. Trong thị trường thường nói rằng "thanh khoản dồi dào nhưng không muốn đặt cược", câu nói này không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác do giá trị bị thổi phồng, công nghệ vẫn chưa được triển khai, thiếu logic phân bổ trung hạn; vào thời điểm này, Bitcoin trở thành "tài sản duy nhất có thể đặt cược với sự chắc chắn". Chỉ cần kỳ vọng lỏng lẻo vẫn còn, ETF vẫn tiếp tục hấp thụ vốn, Bitcoin trong suốt chu kỳ giảm lãi suất sẽ rất khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh giai đoạn hoặc do các sự kiện vĩ mô bất ngờ gây ra tình trạng xả bọt cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ được xem như "tài sản trú ẩn" trong suốt chu kỳ giảm lãi suất, và logic định giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "động lực ưa thích rủi ro" sang "sự hỗ trợ từ sự chắc chắn vĩ mô". Khi thời gian trôi qua, ETF trưởng thành, và trọng số phân bổ của các tổ chức tăng lên, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành việc chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể sẽ lần đầu tiên thực sự được thị trường tin tưởng như "nơi trú ẩn dưới áp lực tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng tạo ra một phần hiệu ứng hút vốn trong cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và trái phiếu, từ đó khởi đầu một chu kỳ tăng trưởng chậm kéo dài hơn mười năm.
Việc nhìn vào sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm, thậm chí là 10 năm tới có lẽ quá xa vời, không bằng việc chú ý đến những yếu tố có thể gây ra sự sụt giảm mạnh của Bitcoin mà Mỹ có thể phải đối mặt trước khi thực sự chuyển sang chính sách nới lỏng đồng nhất. Trong nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện gây rối loạn tâm lý thị trường nhất, nhưng nếu chúng ta xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ chúng ta có thể nhìn nhận ảnh hưởng tương lai của nó từ những góc độ khác nhau. Thứ hai, sự thông qua của đạo luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Mỹ chấp nhận sự suy giảm vị thế của đồng đô la, và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền mã hóa, làm tăng hiệu ứng nhân của đồng đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ của sự kiện đen.
Trong quá trình thuế quan trong vài tháng qua, có thể thấy rằng chính sách chủ yếu mà Trump xem xét là hồi sinh ngành sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này đánh bại các quốc gia đối thủ chính. Để cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, Trump có thể sẽ hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Tình hình tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời gian đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trong vài năm qua khiến chi phí lãi suất tăng gấp hơn hai lần trong vòng ba năm. Mặc dù thuế quan chỉ chiếm chưa tới 2% trong cấu trúc thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu từ đó so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng là không đáng kể, nhưng Trump vẫn lặp đi lặp lại vấn đề thuế quan.
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo quan điểm của Chủ tịch Hội đồng Kinh tế của Nhà Trắng, Milan, thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng đặc biệt trong cuộc khủng hoảng hoặc đối đầu. Logic chiến lược của chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc đánh thuế không chỉ "tự tạo nguồn tài chính" mà còn quan trọng hơn là "thu thuế từ bên ngoài" trên toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi thương mại tự do toàn cầu, mà đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại thân thiện" lấy Mỹ làm trung tâm, buộc các chuỗi ngành công nghiệp quan trọng phải chuyển giao sang các quốc gia đồng minh hoặc về quê hương Mỹ, và duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác.
Trump đề xuất áp thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất của điều này không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía" mình, chuyển đổi năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ, thậm chí là ngay tại Mỹ. Một khi hệ thống sản xuất toàn cầu bị buộc phải tái cấu trúc xung quanh Mỹ, Mỹ có thể trong trung và dài hạn thông qua "thuế địa chính trị" đạt được việc khai thác tài chính liên tục từ năng lực sản xuất nước ngoài. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một vũ khí tài chính mới, nhằm ràng buộc và khai thác năng lực sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump thận trọng
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, vừa hạn chế nhập khẩu thúc đẩy sản xuất trong nước, tăng thu nhập thuế cho chính phủ và hạn chế các quốc gia đối thủ, đồng thời cũng đi kèm với những tác động phụ có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát đầu vào, thuế quan cao có thể đẩy giá hàng nhập khẩu tăng lên trong thời gian ngắn, kích thích áp lực lạm phát, thách thức tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là sự phản công mạnh mẽ từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối thậm chí trả đũa chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành tin tốt về thuế quan để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, chính sách thuế quan của Trump có sức phá hoại hạn chế, nhưng mỗi khi có tin tức đột ngột về thuế quan xuất hiện, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý, thuế quan tự nó, dưới điều kiện kỳ vọng suy thoái của Mỹ giảm xuống, khả năng tạo ra thiên nga đen một cách độc lập là rất thấp, vì Trump sẽ không để những tác động tiêu cực phát sinh từ sự kiện làm gia tăng chi phí lãi suất.
Sự sụt giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la đã dẫn đến việc stablecoin đô la được giao nhiều nhiệm vụ hơn.
Đối với Trump, để đạt được mục tiêu hồi sinh ngành sản xuất, việc hy sinh một phần vị thế của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế là điều chấp nhận được. Hiện tại, một phần nguyên nhân của việc Mỹ đối mặt với tình trạng công nghiệp bị suy yếu đến từ sức mạnh của đồng đô la. Khi đồng đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu về đồng đô la trên toàn thế giới tăng lên, dẫn đến thặng dư tài chính liên tục, cuối cùng góp phần vào thâm hụt thương mại kéo dài, khiến ngành sản xuất Mỹ phải ra đi. Do đó, để đảm bảo ngành sản xuất hồi sinh, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng trong quá trình này sẽ làm tăng tốc độ suy giảm vị thế của đồng đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng biến đổi, việc kiểm soát đồng đô la truyền thống đang bị suy yếu tương đối đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không phải xuất phát từ một sự kiện đơn lẻ hay sai lầm chính sách, mà là kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc tích lũy và phát triển trong thời gian dài. Mặc dù từ bề ngoài nhìn vào, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng nếu xem xét từ các khía cạnh cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn, cũng như hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng sức ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Trong khuôn khổ toàn cầu hóa trước đây, Mỹ với vai trò là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, tự nhiên có quyền phát ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo giá mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tài chính tự tổ chức ở châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn nhất dựa trên đồng đô la đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la truyền thống bắt đầu bị xói mòn. Sự suy giảm quyền kiểm soát của đồng đô la không có nghĩa là sự sụp đổ vị thế, nhưng tính "độc nhất" và "cần thiết" của nó đang yếu đi.
Mỹ trong những năm gần đây đã thể hiện xu hướng thâm hụt tín dụng trong các hoạt động tài chính và tiền tệ. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và sự phát hành đồng đô la quá mức không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu có sự đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã bị phóng đại một cách đáng kể. Đặc biệt là khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, sự bảo thủ trong công cụ quản trị tài chính của Mỹ đã bộc lộ rõ ràng.
Đồng đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị làm loãng bởi các tài sản có tính chất đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang ép buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra các thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm lộ rõ giới hạn của hệ thống quản trị đồng đô la truyền thống. Việc thông qua đạo luật GENIUS có thể được xem như là phản ứng chiến lược và sự nhượng bộ thể chế của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của kỷ nguyên mới này.
Nói chung, sự suy giảm tương đối quyền kiểm soát của đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ nghiêm trọng, mà giống như một sự phân giải dần dần mang tính thể chế và cấu trúc. Sự phân giải này đến từ sự đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm trễ trong mô hình quản trị tài chính của chính Mỹ, và còn bắt nguồn từ khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận tiền tệ. Trong thời kỳ chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần phải được định hình lại sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là khúc dạo đầu cho nỗ lực định hình lại này, tín hiệu mà nó phát ra không phải là sự thắt chặt hay mở rộng quy định đơn giản, mà là một sự chuyển biến cơ bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Đạo luật GENIUS là một sự thỏa hiệp chiến lược "tiến lùi"
Đạo luật GENIUS không phải là một động thái quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự nhượng bộ chiến lược "lùi một bước để tiến ba bước". Bản chất của sự nhượng bộ này là Mỹ đã có nhận thức rõ ràng về sự thay đổi mạnh mẽ trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu thử nghiệm thông qua thiết kế thể chế để thực hiện một loại "tận dụng sức mạnh của đối thủ" cho cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Sự phân bố rộng rãi của tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể chỉ đơn giản dùng một văn bản quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại cần đảm bảo thông qua "quản lý bao trùm theo thể chế" rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra bên lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi ở giai đoạn tiếp theo.
Đạo luật GENIUS có ý nghĩa chiến lược chính là ở chỗ nó không còn coi "đè nén" là mục tiêu chính, mà là thông qua việc xây dựng một khuôn khổ tuân thủ có thể dự đoán được, đưa sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ trở lại tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát đi tín hiệu chấp nhận logic tài chính của tiền mã hóa, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị thế tài sản neo trong thế giới chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Vì vậy, điều này không xuất phát từ thiện chí mở cửa, mà là từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Đạo luật GENIUS không thể chỉ đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc dung nạp tiền điện tử, mà nó giống như một "sự rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một mô hình mới, với mục đích tái cấu trúc lại tài nguyên và neo lại cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Tiền điện tử không chỉ mang đến một thị trường mới hoặc một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách thức trao quyền giá trị. Trong quá trình này, Hoa Kỳ đã không chọn cách đối đầu trực tiếp hoặc quản lý cưỡng chế, mà đã đưa ra sự lựa chọn thông qua Đạo luật GENIUS - hy sinh sự kiểm soát trực tiếp đối với phần biên của tài sản điện tử, để đổi lấy sự trao quyền hợp pháp cho tài sản đô la của stablecoin; nhường một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, để đổi lấy sự tiếp tục quyền neo giữ tài sản cốt lõi.
Vai trò của tiền tệ bóng được khuếch đại thông qua các công cụ tiền điện tử
Việc đề xuất luật GENIUS bề ngoài là một sự điều chỉnh đối với trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn của nó là: cơ cấu tiền tệ của đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, nhờ vào hệ thống chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng của nó. Thực tiễn của mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi đã cung cấp một gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này. Restaking không chỉ đơn giản là tái sử dụng tài sản, mà là một cách tối đa hóa hiệu quả sử dụng của tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic của lớp giao thức, nó đã đạt được sự phát sinh và tái sử dụng tín dụng của tài sản trên chuỗi mà không làm thay đổi nguồn tín dụng ban đầu. Những ý tưởng tương tự đang được thế giới tiền pháp định vay mượn, để xây dựng cơ chế khuếch đại lớp hai cho "đô la trên chuỗi".
Cơ chế ngân hàng bóng trong hệ thống tài chính truyền thống, thông qua việc mở rộng tín dụng ngoài bảng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin ETF mở ra cấu trúc bò chậm, vai trò của đồng đô la trên chuỗi được tái định hình.
Điểm khởi đầu của thị trường bò chậm về cấu trúc Bitcoin đã hình thành
Chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm kéo dài trong vòng mười năm của Bitcoin. Việc thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023 là điểm chuyển mình quan trọng thúc đẩy xu hướng này hình thành. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu có sự biến đổi chất lượng, dần dần chuyển từ tài sản rủi ro hoàn toàn sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu trở thành tài sản trú ẩn, trong khi Mỹ cũng đã bước vào chu kỳ giảm lãi suất, điều này tạo ra không gian phát triển tốt cho Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong việc phân bổ tài sản đang từ "đối tượng đầu cơ" chuyển sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích nhu cầu tăng trưởng trong chu kỳ dài hơn.
Sự tiến hóa của các thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin, thay đổi tín hiệu giá cả của tiền.
Trong cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh thị trường sau khi cảm xúc quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào thị trường, ngắt quãng xu hướng giảm. Trong thị trường thường nói rằng "thanh khoản dồi dào nhưng không muốn đặt cược", câu nói này không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác do giá trị bị thổi phồng, công nghệ vẫn chưa được triển khai, thiếu logic phân bổ trung hạn; vào thời điểm này, Bitcoin trở thành "tài sản duy nhất có thể đặt cược với sự chắc chắn". Chỉ cần kỳ vọng lỏng lẻo vẫn còn, ETF vẫn tiếp tục hấp thụ vốn, Bitcoin trong suốt chu kỳ giảm lãi suất sẽ rất khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh giai đoạn hoặc do các sự kiện vĩ mô bất ngờ gây ra tình trạng xả bọt cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ được xem như "tài sản trú ẩn" trong suốt chu kỳ giảm lãi suất, và logic định giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "động lực ưa thích rủi ro" sang "sự hỗ trợ từ sự chắc chắn vĩ mô". Khi thời gian trôi qua, ETF trưởng thành, và trọng số phân bổ của các tổ chức tăng lên, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành việc chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể sẽ lần đầu tiên thực sự được thị trường tin tưởng như "nơi trú ẩn dưới áp lực tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng tạo ra một phần hiệu ứng hút vốn trong cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và trái phiếu, từ đó khởi đầu một chu kỳ tăng trưởng chậm kéo dài hơn mười năm.
Việc nhìn vào sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm, thậm chí là 10 năm tới có lẽ quá xa vời, không bằng việc chú ý đến những yếu tố có thể gây ra sự sụt giảm mạnh của Bitcoin mà Mỹ có thể phải đối mặt trước khi thực sự chuyển sang chính sách nới lỏng đồng nhất. Trong nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện gây rối loạn tâm lý thị trường nhất, nhưng nếu chúng ta xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ chúng ta có thể nhìn nhận ảnh hưởng tương lai của nó từ những góc độ khác nhau. Thứ hai, sự thông qua của đạo luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Mỹ chấp nhận sự suy giảm vị thế của đồng đô la, và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền mã hóa, làm tăng hiệu ứng nhân của đồng đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ của sự kiện đen.
Trong quá trình thuế quan trong vài tháng qua, có thể thấy rằng chính sách chủ yếu mà Trump xem xét là hồi sinh ngành sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này đánh bại các quốc gia đối thủ chính. Để cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, Trump có thể sẽ hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Tình hình tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời gian đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trong vài năm qua khiến chi phí lãi suất tăng gấp hơn hai lần trong vòng ba năm. Mặc dù thuế quan chỉ chiếm chưa tới 2% trong cấu trúc thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu từ đó so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng là không đáng kể, nhưng Trump vẫn lặp đi lặp lại vấn đề thuế quan.
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo quan điểm của Chủ tịch Hội đồng Kinh tế của Nhà Trắng, Milan, thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng đặc biệt trong cuộc khủng hoảng hoặc đối đầu. Logic chiến lược của chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc đánh thuế không chỉ "tự tạo nguồn tài chính" mà còn quan trọng hơn là "thu thuế từ bên ngoài" trên toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi thương mại tự do toàn cầu, mà đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại thân thiện" lấy Mỹ làm trung tâm, buộc các chuỗi ngành công nghiệp quan trọng phải chuyển giao sang các quốc gia đồng minh hoặc về quê hương Mỹ, và duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác.
Trump đề xuất áp thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất của điều này không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía" mình, chuyển đổi năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ, thậm chí là ngay tại Mỹ. Một khi hệ thống sản xuất toàn cầu bị buộc phải tái cấu trúc xung quanh Mỹ, Mỹ có thể trong trung và dài hạn thông qua "thuế địa chính trị" đạt được việc khai thác tài chính liên tục từ năng lực sản xuất nước ngoài. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một vũ khí tài chính mới, nhằm ràng buộc và khai thác năng lực sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump thận trọng
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, vừa hạn chế nhập khẩu thúc đẩy sản xuất trong nước, tăng thu nhập thuế cho chính phủ và hạn chế các quốc gia đối thủ, đồng thời cũng đi kèm với những tác động phụ có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát đầu vào, thuế quan cao có thể đẩy giá hàng nhập khẩu tăng lên trong thời gian ngắn, kích thích áp lực lạm phát, thách thức tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là sự phản công mạnh mẽ từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối thậm chí trả đũa chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành tin tốt về thuế quan để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, chính sách thuế quan của Trump có sức phá hoại hạn chế, nhưng mỗi khi có tin tức đột ngột về thuế quan xuất hiện, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý, thuế quan tự nó, dưới điều kiện kỳ vọng suy thoái của Mỹ giảm xuống, khả năng tạo ra thiên nga đen một cách độc lập là rất thấp, vì Trump sẽ không để những tác động tiêu cực phát sinh từ sự kiện làm gia tăng chi phí lãi suất.
Sự sụt giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la đã dẫn đến việc stablecoin đô la được giao nhiều nhiệm vụ hơn.
Đối với Trump, để đạt được mục tiêu hồi sinh ngành sản xuất, việc hy sinh một phần vị thế của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế là điều chấp nhận được. Hiện tại, một phần nguyên nhân của việc Mỹ đối mặt với tình trạng công nghiệp bị suy yếu đến từ sức mạnh của đồng đô la. Khi đồng đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu về đồng đô la trên toàn thế giới tăng lên, dẫn đến thặng dư tài chính liên tục, cuối cùng góp phần vào thâm hụt thương mại kéo dài, khiến ngành sản xuất Mỹ phải ra đi. Do đó, để đảm bảo ngành sản xuất hồi sinh, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng trong quá trình này sẽ làm tăng tốc độ suy giảm vị thế của đồng đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng biến đổi, việc kiểm soát đồng đô la truyền thống đang bị suy yếu tương đối đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không phải xuất phát từ một sự kiện đơn lẻ hay sai lầm chính sách, mà là kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc tích lũy và phát triển trong thời gian dài. Mặc dù từ bề ngoài nhìn vào, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng nếu xem xét từ các khía cạnh cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn, cũng như hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng sức ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Trong khuôn khổ toàn cầu hóa trước đây, Mỹ với vai trò là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, tự nhiên có quyền phát ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo giá mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tài chính tự tổ chức ở châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn nhất dựa trên đồng đô la đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la truyền thống bắt đầu bị xói mòn. Sự suy giảm quyền kiểm soát của đồng đô la không có nghĩa là sự sụp đổ vị thế, nhưng tính "độc nhất" và "cần thiết" của nó đang yếu đi.
Mỹ trong những năm gần đây đã thể hiện xu hướng thâm hụt tín dụng trong các hoạt động tài chính và tiền tệ. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và sự phát hành đồng đô la quá mức không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu có sự đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã bị phóng đại một cách đáng kể. Đặc biệt là khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, sự bảo thủ trong công cụ quản trị tài chính của Mỹ đã bộc lộ rõ ràng.
Đồng đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị làm loãng bởi các tài sản có tính chất đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang ép buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra các thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm lộ rõ giới hạn của hệ thống quản trị đồng đô la truyền thống. Việc thông qua đạo luật GENIUS có thể được xem như là phản ứng chiến lược và sự nhượng bộ thể chế của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của kỷ nguyên mới này.
Nói chung, sự suy giảm tương đối quyền kiểm soát của đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ nghiêm trọng, mà giống như một sự phân giải dần dần mang tính thể chế và cấu trúc. Sự phân giải này đến từ sự đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm trễ trong mô hình quản trị tài chính của chính Mỹ, và còn bắt nguồn từ khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận tiền tệ. Trong thời kỳ chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần phải được định hình lại sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là khúc dạo đầu cho nỗ lực định hình lại này, tín hiệu mà nó phát ra không phải là sự thắt chặt hay mở rộng quy định đơn giản, mà là một sự chuyển biến cơ bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Đạo luật GENIUS là một sự thỏa hiệp chiến lược "tiến lùi"
Đạo luật GENIUS không phải là một động thái quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự nhượng bộ chiến lược "lùi một bước để tiến ba bước". Bản chất của sự nhượng bộ này là Mỹ đã có nhận thức rõ ràng về sự thay đổi mạnh mẽ trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu thử nghiệm thông qua thiết kế thể chế để thực hiện một loại "tận dụng sức mạnh của đối thủ" cho cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Sự phân bố rộng rãi của tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể chỉ đơn giản dùng một văn bản quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại cần đảm bảo thông qua "quản lý bao trùm theo thể chế" rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra bên lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi ở giai đoạn tiếp theo.
Đạo luật GENIUS có ý nghĩa chiến lược chính là ở chỗ nó không còn coi "đè nén" là mục tiêu chính, mà là thông qua việc xây dựng một khuôn khổ tuân thủ có thể dự đoán được, đưa sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ trở lại tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát đi tín hiệu chấp nhận logic tài chính của tiền mã hóa, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị thế tài sản neo trong thế giới chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Vì vậy, điều này không xuất phát từ thiện chí mở cửa, mà là từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Đạo luật GENIUS không thể chỉ đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc dung nạp tiền điện tử, mà nó giống như một "sự rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một mô hình mới, với mục đích tái cấu trúc lại tài nguyên và neo lại cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Tiền điện tử không chỉ mang đến một thị trường mới hoặc một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách thức trao quyền giá trị. Trong quá trình này, Hoa Kỳ đã không chọn cách đối đầu trực tiếp hoặc quản lý cưỡng chế, mà đã đưa ra sự lựa chọn thông qua Đạo luật GENIUS - hy sinh sự kiểm soát trực tiếp đối với phần biên của tài sản điện tử, để đổi lấy sự trao quyền hợp pháp cho tài sản đô la của stablecoin; nhường một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, để đổi lấy sự tiếp tục quyền neo giữ tài sản cốt lõi.
Vai trò của tiền tệ bóng được khuếch đại thông qua các công cụ tiền điện tử
Việc đề xuất luật GENIUS bề ngoài là một sự điều chỉnh đối với trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn của nó là: cơ cấu tiền tệ của đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, nhờ vào hệ thống chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng của nó. Thực tiễn của mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi đã cung cấp một gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này. Restaking không chỉ đơn giản là tái sử dụng tài sản, mà là một cách tối đa hóa hiệu quả sử dụng của tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic của lớp giao thức, nó đã đạt được sự phát sinh và tái sử dụng tín dụng của tài sản trên chuỗi mà không làm thay đổi nguồn tín dụng ban đầu. Những ý tưởng tương tự đang được thế giới tiền pháp định vay mượn, để xây dựng cơ chế khuếch đại lớp hai cho "đô la trên chuỗi".
Cơ chế ngân hàng bóng trong hệ thống tài chính truyền thống, thông qua việc mở rộng tín dụng ngoài bảng.