Phân tích phân bổ Token và hiệu suất thị trường

Gần đây, tình hình phân phối Token của nhiều dự án cho thấy, tỷ lệ VC thường nằm trong khoảng 10% đến 30%, không có nhiều thay đổi so với giai đoạn trước. Hầu hết các dự án chọn cách phân phối Token cho cộng đồng thông qua airdrop, nhưng hiệu quả thực tế không như mong đợi. Người dùng có xu hướng bán ngay Token nhận được từ airdrop, dẫn đến áp lực bán ra lớn trên thị trường. Hiện tượng này đã tồn tại trong nhiều năm và cách phân phối Token cũng không có nhiều thay đổi đáng kể. Xét về hiệu suất giá Token, những Token do VC dẫn dắt thường có hiệu suất kém, sau khi phát hành thường có xu hướng giảm liên tục.

Cần lưu ý rằng một số dự án đã áp dụng các chiến lược khác nhau. Ví dụ, một dự án đã phân bổ 4% Token thông qua phương thức IDO, với giá trị thị trường ban đầu chỉ 20 triệu USD, tạo sự tương phản rõ rệt với các dự án do VC dẫn dắt khác. Ngoài ra, còn có các dự án chọn cách phân bổ hơn 50% tổng cung Token thông qua phương thức phát hành công bằng, đồng thời kết hợp một số lượng nhỏ VC và người có ảnh hưởng để huy động vốn cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách thức ưu đãi cho cộng đồng này có thể dễ dàng nhận được sự công nhận hơn, trong khi đó, các nhà phát triển dự án có thể thông qua việc làm thị trường để thu mua Token trên thị trường, vừa gửi tín hiệu tích cực đến cộng đồng, vừa có thể thu hồi Token với giá thấp.

Kết thúc của bong bóng Memecoin

Thị trường đã chuyển từ trạng thái cân bằng chủ yếu do những người xây dựng được VC thúc đẩy sang một mô hình hoàn toàn "thổi phồng" phát hành Token tạo ra bong bóng, dẫn đến việc những Token này khó tránh khỏi tình trạng trò chơi có tổng bằng không, cuối cùng chỉ mang lại lợi nhuận cho một số ít người, trong khi phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ có khả năng thua lỗ và rời khỏi thị trường. Hiện tượng này sẽ làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc thị trường cấp một và cấp hai, việc tái xây dựng hoặc tích lũy chip có thể cần nhiều thời gian hơn.

Thị trường Memecoin đã rơi xuống đáy. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ dần nhận ra bản chất của Memecoin vẫn khó thoát khỏi sự kiểm soát của một số nhóm, bao gồm sàn giao dịch phi tập trung, các nhà đầu tư lớn, nhà tạo lập thị trường, VC, người có ảnh hưởng và người nổi tiếng. Việc phát hành Memecoin đã hoàn toàn mất đi tính công bằng. Những khoản thua lỗ nặng nề trong ngắn hạn sẽ nhanh chóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, chiến lược phát hành Token này đã gần đến giai đoạn kết thúc.

Trong hơn một năm qua, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã đạt được lợi nhuận tương đối lớn trên lĩnh vực Memecoin. Mặc dù việc kể chuyện bằng các đại lý AI đã thúc đẩy sức nóng thị trường với sự đổi mới của cộng đồng mã nguồn mở làm trung tâm văn hóa, nhưng thực tế cho thấy làn sóng đại lý AI này không thay đổi bản chất của Memecoin. Một lượng lớn các nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án vỏ bọc Web3 đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án AI Memecoin mang dáng vẻ "đầu tư giá trị".

Token do cộng đồng điều hành bị kiểm soát bởi một số nhóm và bị thao túng giá một cách ác ý để "thông qua nhanh". Cách làm này đã gây ra tác động tiêu cực nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Các dự án Memecoin trước đây đã giảm áp lực bán token bằng cách dựa vào niềm tin tôn giáo hoặc sự hỗ trợ của các nhóm thiểu số, và đã thực hiện quy trình thoát dự án mà người dùng có thể chấp nhận thông qua việc điều hành của các nhà tạo lập thị trường.

Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn dựa vào tôn giáo hay các nhóm thiểu số làm vỏ bọc, điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Các nhà đầu tư nhỏ vẫn đang chờ đợi cơ hội làm giàu nhanh chóng, họ khao khát tìm kiếm những Token có tính xác định và mong đợi có những dự án ngay từ đầu đã có tính thanh khoản dồi dào, điều này chính là một đòn chí mạng từ một số nhóm đối với các nhà đầu tư nhỏ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận phong phú hơn, và loại lợi nhuận này bắt đầu thu hút sự chú ý của các đội ngũ bên ngoài ngành. Sau khi những đội ngũ này thu được lợi ích, họ sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua tiền điện tử nữa, vì họ thiếu niềm tin vào Bitcoin. Tính thanh khoản bị rút ra sẽ mãi mãi rời xa thị trường tiền điện tử.

Nỗi khổ của VCcoin

Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có nhiều dự án do thói quen sử dụng cùng một chiến lược. Một lượng nhỏ Token được phát hành cho VC và kiểm soát cao, khiến cho nhà đầu tư nhỏ lẻ phải mua vào trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã trở nên lỗi thời, nhưng tư duy bảo thủ khiến các dự án và VC không muốn dễ dàng thay đổi. Nhược điểm lớn nhất của việc VC thúc đẩy Token là không thể có được lợi thế sớm trong sự kiện phát hành Token (TGE). Người dùng không còn kỳ vọng vào việc mua Token để đạt được lợi nhuận lý tưởng, vì họ cho rằng các dự án và sàn giao dịch nắm giữ một lượng lớn Token, tạo ra vị trí không công bằng cho cả hai bên. Đồng thời, trong chu kỳ này, tỷ suất lợi nhuận của VC đã giảm mạnh, vì vậy mức đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cùng với việc người dùng không muốn tiếp nhận trên sàn giao dịch, việc phát hành Token của VC phải đối mặt với khó khăn lớn.

Đối với các dự án VC hoặc sàn giao dịch, việc lên sàn trực tiếp có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Sự thanh khoản mà các đội ngũ token nổi tiếng hoặc token chính trị rút ra từ ngành công nghiệp không được đưa vào các token khác, chẳng hạn như Ethereum, SOL hoặc các đồng coin khác. Do đó, ngay khi VC coin lên sàn, tỷ lệ hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Đội ngũ sẽ không có động lực để kéo giá lên, vì việc lên sàn đã đạt được mục tiêu; sàn giao dịch cũng sẽ không kéo giá lên, vì việc bán khống các đồng coin mới đã trở thành sự đồng thuận của thị trường.

Khi token được phát hành và ngay lập tức rơi vào xu hướng giảm giá một chiều, tần suất xảy ra hiện tượng này càng cao, nhận thức của người dùng thị trường sẽ dần được củng cố, từ đó xuất hiện tình trạng "đồng tiền kém chất lượng đẩy lùi đồng tiền tốt". Giả sử trong TGE tiếp theo, xác suất của các dự án phát hành coin ngay lập tức phá giá là 70%, trong khi có 30% có ý định bảo vệ giá và làm thị trường. Dưới ảnh hưởng của việc liên tục xuất hiện các dự án phá giá, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ có hành vi bán khống mang tính trả thù, ngay cả khi biết rõ ràng rằng rủi ro khi phát hành coin ngay lập tức bán khống là rất lớn. Khi tình hình bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai đạt đến mức cực điểm, các dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào hàng ngũ bán khống để bù đắp cho lợi nhuận mục tiêu không thể đạt được thông qua việc phá giá. Khi 30% đội nhóm thấy tình huống này, ngay cả khi willing làm thị trường, họ cũng không muốn chịu đựng sự chênh lệch giá khổng lồ giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay. Do đó, xác suất các dự án phát hành coin và ngay lập tức phá giá sẽ càng gia tăng, trong khi số lượng các đội nhóm tạo ra hiệu ứng tốt sau khi phát hành coin ngày càng giảm.

Không muốn mất kiểm soát đối với các đồng tiền, khiến cho một lượng lớn VC coin trong TGE không có bất kỳ sự tiến bộ hoặc đổi mới nào so với bốn năm trước. Suy nghĩ theo quán tính đối với VC và các bên dự án bị ràng buộc mạnh mẽ hơn so với tưởng tượng. Do tính thanh khoản của dự án phân tán, chu kỳ mở khóa của VC kéo dài, và các bên dự án và VC liên tục thay đổi, mặc dù phương thức TGE này luôn gặp vấn đề, nhưng VC và các bên dự án lại thể hiện thái độ thờ ơ. Nhiều bên dự án có thể là lần đầu tiên xây dựng dự án, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, thường có xu hướng tạo ra sự thiên lệch sống sót, cho rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.

Mô hình phát hành Token mới

Tại sao lại chọn mô hình động lực kép VC+ cộng đồng? Mô hình chỉ được điều khiển bởi VC sẽ làm gia tăng độ sai lệch giá giữa người dùng và các bên dự án, không có lợi cho hiệu suất giá trong giai đoạn đầu của việc phát hành Token; trong khi đó, mô hình phát hành hoàn toàn công bằng lại dễ dàng bị một số nhóm thao túng ác ý, dẫn đến việc mất mát một lượng lớn Token giá thấp, giá có thể trải qua một chu kỳ biến động chỉ trong một ngày, điều này sẽ là một cú sốc tàn khốc cho sự phát triển của các dự án sau này.

Chỉ có sự kết hợp của cả hai, VC tham gia vào giai đoạn đầu của dự án, cung cấp cho dự án nguồn lực hợp lý và kế hoạch phát triển, giảm nhu cầu huy động vốn của đội ngũ trong giai đoạn phát triển sớm, tránh mất tất cả chip do phát hành công bằng và chỉ nhận được kết quả tồi tệ nhất với phần thưởng không chắc chắn thấp.

Trong năm qua, ngày càng nhiều đội ngũ nhận ra rằng mô hình tài chính truyền thống đang thất bại - việc cấp cho VC một phần nhỏ, kiểm soát cao, và chờ đợi để niêm yết đã trở nên khó khăn. Vốn của VC giảm, nhà đầu tư nhỏ lẻ từ chối tiếp nhận, và ngưỡng niêm yết trên các sàn giao dịch lớn tăng cao, dưới áp lực ba chiều này, một cách chơi mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: hợp tác với các nhà lãnh đạo ý kiến hàng đầu và một số ít VC, thúc đẩy dự án theo cách phát hành cộng đồng với tỷ lệ cao và khởi động lạnh với giá trị thị trường thấp.

Một số dự án đang mở ra con đường mới thông qua "phát hành cộng đồng quy mô lớn" - hợp tác với các nhà lãnh đạo ý kiến hàng đầu để cấp phép, phân phối 40%-60% Token trực tiếp cho cộng đồng, khởi động dự án với định giá chỉ 10 triệu USD, thu hút hàng triệu USD tài trợ. Mô hình này xây dựng sự đồng thuận FOMO thông qua sức ảnh hưởng của các nhà lãnh đạo ý kiến, khóa lợi nhuận trước, đồng thời đổi lấy chiều sâu thị trường thông qua tính thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát ngắn hạn, nhưng có thể mua lại Token với giá thấp trong giai đoạn thị trường gấu thông qua cơ chế làm thị trường tuân thủ. Về bản chất, đây là sự chuyển giao mô hình quyền lực: từ trò chơi chuyển nhượng do VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp quản - bán ra - nhà đầu tư cá nhân mua vào), chuyển sang trò chơi minh bạch định giá theo sự đồng thuận của cộng đồng, hình thành mối quan hệ cộng sinh mới giữa bên dự án và cộng đồng trong việc tạo ra mức giá thanh khoản.

Gần đây, một dự án có thể được xem là một nỗ lực đột phá giữa một nền tảng và bên phát triển dự án. 4% Token của nó được phát hành thông qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ là 20 triệu USD. Để tham gia IDO, người dùng cần mua Token của nền tảng và thực hiện giao dịch qua ví sàn, tất cả các giao dịch sẽ được ghi lại trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này mang lại cho ví những người dùng mới trong khi giúp họ có cơ hội công bằng trong một môi trường minh bạch hơn. Đối với dự án này, việc thực hiện các hoạt động của nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo sự gia tăng giá cả hợp lý. Nếu không có đủ sự hỗ trợ từ thị trường, giá Token không thể duy trì trong một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, sự chuyển tiếp dần từ vốn hóa thị trường thấp sang cao, cùng với việc gia tăng tính thanh khoản, dự án dần nhận được sự công nhận từ thị trường. Mâu thuẫn giữa bên phát triển dự án và VC nằm ở tính minh bạch. Khi bên phát triển dự án phát hành Token thông qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào sàn, điều này có thể giải quyết mâu thuẫn giữa hai bên về tính minh bạch. Quá trình mở khóa Token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo rằng các xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, những khó khăn mà các sàn giao dịch tập trung truyền thống phải đối mặt là sau khi phát hành Token thường xảy ra tình trạng giá cả sụt giảm mạnh, điều này làm giảm dần khối lượng giao dịch của sàn. Thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các sàn và người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn về tình hình thực tế của dự án.

Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và dự án nằm ở việc định giá và tính công bằng. Mục đích của việc phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về định giá Token. Vấn đề cơ bản của VC coin là thiếu người mua sau khi lên sàn, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm đột phá nằm ở dự án và sàn giao dịch. Chỉ bằng cách công bằng đưa Token đến cộng đồng và tiếp tục thúc đẩy việc xây dựng lộ trình công nghệ, mới có thể đạt được sự tăng trưởng giá trị của dự án.