Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng tràn của Meme coin trong thị trường tài sản tiền điện tử

Nghiên cứu gần đây được công bố trên Economics Letters đã phân tích tác động của sự kiện Trump phát hành Meme coin đến thị trường tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu tiết lộ hiệu ứng tràn biến động đồng nhất do tâm lý thị trường và yếu tố cơ bản thúc đẩy, làm nổi bật vai trò quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc hình thành thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Các động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, thị trường Tài sản tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực quan trọng nơi giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, ứng cử viên Đảng Cộng hòa Trump đã chưa từng có chuyển sang ủng hộ tài sản số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô Tài sản tiền điện tử của thế giới", và đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình.

Ngày 18 tháng 1 năm 2025, Trump đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên chuỗi khối Solana với mã ($TRUMP). Trong vòng 24 giờ, giá $TRUMP đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ đô la, giá trị thị trường vượt qua đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE 4 tỷ đô la. Ngày hôm sau, sự phát hành đồng Meme $MELANIA liên quan đến Đệ nhất phu nhân đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ, mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, truyền tải tín hiệu về quy định và chương trình chính trị rộng lớn hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra sự kiện này làm thế nào vừa là tín hiệu chính trị vừa là sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Sự phát hành của $TRUMP ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

3. Ảnh hưởng này có tính dị biệt hay không, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) đa biến điều kiện tự hồi quy phương sai không đồng nhất (MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa độ biến động và sự tương quan.

Nghiên cứu phát hiện, sau khi Trump Meme coin được phát hành, có sự tồn tại hiệu ứng tràn biến độ biến động đáng kể giữa các tài sản tiền điện tử, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra một sự chuyển biến lớn trong động thái của thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất do mối liên hệ về cơ sở hạ tầng và chiến lược của chúng. Các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các Meme coin khác như Dogecoin và Shiba Inu lại có sự giảm giá, vốn có khả năng đã chuyển hướng sang $TRUMP.

Việc phát hành $TRUMP xảy ra trong một môi trường chính trị phân cực cao ở Mỹ, thương hiệu Trump tự nó gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng của Trump tượng trưng cho một cơ hội đầu cơ độc đáo, tạo ra "hiệu ứng theo đuôi" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác lại nhận ra rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của ông, từ đó có lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác nhau được quan sát - từ sự hào hứng với sự hỗ trợ chính trị dự kiến đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn trong chính trị.

Nghiên cứu này là bài nghiên cứu đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các mã thông báo có liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đối với thị trường. Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất của phản ứng thị trường đối với các mã thông báo liên quan đến chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa mỗi phút, bao gồm 10 loại tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có vốn hóa lớn nhất: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) và Litecoin ( LTC ). Dữ liệu được lấy từ một sàn giao dịch, đây là một nền tảng giao dịch tập trung của Hoa Kỳ được sử dụng rộng rãi.

Tập dữ liệu bao gồm 20.160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao trùm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi Trump phát hành Tài sản tiền điện tử chính thức vào ngày 18 tháng 1 năm 2025.

Tài sản tiền điện tử收益率计算公式如下:

Lợi suất = ln(Pt / Pt-1)

Trong đó Pt đại diện cho giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là thông báo chính thức đầu tiên về việc phát hành Meme coin của Tổng thống Mỹ mới. Nghiên cứu đã tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin.

( phương pháp

Nghiên cứu sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt Meme coin Trump đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận log tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bình bằng không và ma trận phương sai điều kiện là Ht, cấu hình mô hình như sau:

!7384155

H biểu thị ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a, b > 0, và a + b < 1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm định hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề có thể xảy ra lỗi loại I khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, nghiên cứu đã áp dụng mức độ ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α = 0.001.

Kết quả

) Hiệu ứng vượt quá biến động

Kết quả cho thấy, sự tương quan giữa các tài sản tiền điện tử đã tăng cường đáng kể sau sự kiện, ủng hộ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng tràn vi độ". Lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đều có sự biến động mạnh trong thời gian sự kiện, nhấn mạnh thêm tác động hệ thống của sự kiện này.

Kết quả ước lượng phương sai có điều kiện động theo mô hình BEKK-MGARCH cho thấy, sự kiện này thực sự đã gây ra sự lây lan tài chính và hiệu ứng lan tỏa biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của hầu hết các sự kiện có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, hiệp phương sai của chúng đã tăng đáng kể, cho thấy tính liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01 nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP thì hiệp phương sai sau sự kiện lại giảm, cho thấy hiệu ứng lan tỏa không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản.

!7384156

( hiệu ứng liên kết thông tin

Nghiên cứu thông qua phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy )CARs### đã tiết lộ thêm về hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành đồng Trump Meme gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các Tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể được thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường với khả năng Donald Trump có thể được bầu làm Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ ràng.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động thái chính nổi bật đặc biệt:

1. SOL thể hiện xuất sắc, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này có thể liên quan trực tiếp đến công nghệ của nó như một blockchain cho đồng meme của Trump.

2. LINK cũng thể hiện mạnh mẽ, có thể liên quan đến mối quan hệ của nó với các công ty công nghệ lớn của Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng trưởng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng miễn nhiễm tương đối với ảnh hưởng của đầu cơ liên kết.

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB thì lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ ràng, tức là vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang token Trump mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, chúng cũng không tránh khỏi xu hướng chuyển giao vốn như vậy, thể hiện dấu hiệu mất giá.

Sự phát hành đồng Meme của Trump đã tạo ra một cú sốc ngoại sinh làm phá vỡ cấu trúc đồng động của thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện xảy ra, các tài sản có sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau có sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384157

Những kết quả này tiết lộ: câu chuyện cụ thể về tài sản, sự liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384158

Kết luận

Nghiên cứu này khảo sát ảnh hưởng của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng lan tỏa độ biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Kết quả nghiên cứu cho thấy, thị trường phản ứng với sự kiện này có sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với Trump Meme coin, SOL đã được hưởng lợi đáng kể từ điều này. Các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được hỗ trợ nhờ vào việc "đi nhờ" sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn do vị trí trung tâm của chúng trên thị trường, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện lần này, ổn định cấu trúc tổng thể của thị trường. Điều này cho thấy, tâm lý của nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản về kỹ thuật, mà cũng bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ địa chính trị và các câu chuyện chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát ra từ những nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

!7384159

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường Tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị ảnh hưởng bởi hành vi đầu cơ. Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng gắn liền với các vấn đề chính trị và kinh tế, việc theo dõi liên tục sự tương tác này để hiểu ảnh hưởng của nó đến sự ổn định của thị trường trở nên đặc biệt quan trọng.

!7384160