Vượt qua mã hóa kỹ thuật số, từ lên chuỗi đến thanh khoản, kết thúc tài chính RWA

Từ việc vào cuộc của BlackRock, đến việc Robinhood phát triển chuỗi công khai, và rồi đến việc Nasdaq triển khai mã hóa cổ phiếu, câu chuyện về tài sản thế giới thực (RWA) đã sớm được xác định. Tuy nhiên, chúng ta phải nhận thức rõ rằng việc đưa cổ phiếu, trái phiếu lên chuỗi chỉ là quân domino đầu tiên trong cuộc cách mạng vĩ đại này.

Đúng sự đột phá không phải là việc chúng ta có thể "mua" được gì trên chuỗi mà là dựa trên những tài sản mang giá trị thực tế, chúng ta có thể "tạo ra" những giống loài và cách chơi mới nào.

Bài viết này nhằm mục đích khám phá thêm về điểm đến tiếp theo của RWA sau khi mã hóa kỹ thuật số, và tại sao nó có khả năng mở ra một câu chuyện và sự đổi mới cấp độ DeFi Summer.

01 mã hóa kỹ thuật số chỉ là khởi đầu

Về bản chất, việc chuyển các tài sản RWA như cổ phiếu Mỹ, vàng lên chuỗi chỉ đơn giản là hoàn thành "đóng gói kỹ thuật số" của tài sản, giải quyết vấn đề phát hành và lưu thông tài sản qua các khu vực khác nhau, nhưng vẫn chưa phát huy được tiềm năng thực sự của chúng.

Hãy tưởng tượng, một tài sản được mã hóa kỹ thuật số, nếu tài sản mã hóa chỉ có thể lưu giữ trong ví mà không thể được kết hợp sử dụng, thì nó sẽ mất đi lợi thế về tính khả thi kết hợp của blockchain, bởi vì về lý thuyết, việc đưa RWA vào có thể tăng cường đáng kể tính thanh khoản của tài sản và giải phóng giá trị mới thông qua các hoạt động DeFi như cho vay, thế chấp.

Vì vậy, nó nên cung cấp các tài sản chất lượng có lợi nhuận thực cho DeFi, nâng cao nền tảng giá trị của toàn bộ thị trường Crypto, điều này giống như ETH trước DeFi Summer, khi đó nó không thể cho vay, không thể làm tài sản đảm bảo, không thể tham gia vào DeFi, cho đến khi các giao thức như Aave cung cấp chức năng "cho vay thế chấp", mới giải phóng được hàng trăm tỷ thanh khoản.

Và để các Token thị trường chứng khoán Mỹ vượt qua bế tắc, cần phải sao chép logic này, khiến cho các Token đã được tích lũy trở thành "tài sản sống có thể thế chấp, có thể giao dịch và có thể kết hợp".

Ví dụ, người dùng có thể bán khống BTC bằng TSLA.M, đặt cược vào xu hướng ETH bằng AMZNX, thì những tài sản đã được giữ lại này không chỉ là "vỏ token", mà là tài sản ký quỹ được sử dụng, tính thanh khoản sẽ tự nhiên phát triển từ những nhu cầu giao dịch thực tế này.

Điều này cũng chính là ý nghĩa từ RWA tiến tới RWAFi, nhưng việc giải phóng giá trị thực sự cần nhiều hơn là những đột phá kỹ thuật đơn lẻ, mà là một giải pháp hệ thống, bao gồm:

Cơ sở hạ tầng: Lưu ký tài sản an toàn, thanh toán xuyên chuỗi hiệu quả và thanh toán trên chuỗi;

Lớp giao thức: công cụ tiêu chuẩn hóa thuận tiện cho các nhà phát triển và bên tài sản tích hợp nhanh chóng;

Tầng sinh thái: Sự liên kết và phối hợp sâu sắc giữa các loại giao thức DeFi như thanh khoản, sản phẩm phái sinh, cho vay, stablecoin, v.v.

Điều này tiết lộ rằng việc đưa RWA lên chuỗi không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn là vấn đề hệ thống, chỉ khi nào RWA được đưa vào các kịch bản DeFi đa dạng một cách an toàn và với ngưỡng gia nhập thấp, thì mới có thể thực sự chuyển đổi lợi tức từ tài sản truyền thống thành giá trị gia tăng trên chuỗi.

02 Biến tài sản thực thành hiện thực: Con đường tài chính hóa RWA

Vậy bây giờ đang mắc kẹt ở đâu?

Hiện tại, vấn đề lớn nhất của thị trường RWA Token không còn nằm ở việc "thiếu tài sản", mà ở "thiếu cấu trúc thanh khoản".

Đầu tiên, là sự thiếu hụt tính kết hợp tài chính.

Trong thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống, tính thanh khoản dồi dào không đến từ bản thân hàng hóa giao ngay, mà là do độ sâu giao dịch được xây dựng bởi các sản phẩm phái sinh như hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai, những công cụ này hỗ trợ việc khám phá giá, quản lý rủi ro và đòn bẩy tài chính, tạo ra sự cạnh tranh giữa bên mua và bên bán cùng với các chiến lược đa dạng, thu hút vốn từ các tổ chức liên tục lên xe, cuối cùng hình thành chu trình tích cực "giao dịch sôi động → thị trường sâu hơn → nhiều người dùng hơn".

Nhưng vấn đề là, thị trường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ hiện tại thiếu một cấu trúc vô cùng quan trọng: các Token TSLA, AAPL mà người dùng mua chủ yếu chỉ có thể "nắm giữ", nhưng không thể thực sự "sử dụng", chúng không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay stablecoin trên Aave, cũng không thể được sử dụng làm ký quỹ để giao dịch các tài sản khác trên dYdX, huống chi là xây dựng các chiến lược chênh lệch giá giữa các thị trường dựa trên chúng.

Do đó, những tài sản RWA này, mặc dù đã lên xe, nhưng về mặt tài chính, chúng vẫn chưa đủ "sống", hiệu suất vốn của chúng vẫn chưa được giải phóng, và con đường dẫn đến thế giới DeFi rộng lớn đã bị chặn lại.

Chú ý: lần lượt là TSLA.M của MyStonks, TSLAx của xStocks, TSLAon của Ondo Finance

Thứ hai, là sự cắt đứt và đổ vỡ của tính thanh khoản.

Đây cũng là một vấn đề khó khăn hơn, các bên phát hành khác nhau dựa trên cùng một tài sản cơ sở (chẳng hạn như cổ phiếu Tesla), nhưng đã phát hành các phiên bản Token độc lập, không tương thích với nhau, chẳng hạn như TSLA.M của MyStonks, TSLAx của xStocks, TSLAon của Ondo Finance.

Tình huống "nhiều đồng coin" này không khỏi khiến người ta nhớ đến những khó khăn trong giai đoạn đầu của hệ sinh thái Layer2 của Ethereum - tính thanh khoản bị chia cắt thành từng hòn đảo, không thể hội tụ thành biển, điều này không chỉ làm loãng độ sâu của thị trường mà còn mang lại rào cản lớn cho người dùng và tích hợp giao thức, cản trở nghiêm trọng sự phát triển quy mô của hệ sinh thái RWA.

03 Làm thế nào để hoàn thiện các mảnh ghép bị thiếu?

Làm thế nào để giải quyết tình huống trên?

Câu trả lời nằm ở việc xây dựng một hệ sinh thái RWAFi thống nhất, mở, để RWA biến từ "tài sản tĩnh" thành "những viên gạch LEGO động" có thể kết hợp và có thể phát sinh.

Do đó, động thái mới nhất của Nasdaq đặc biệt đáng chú ý, khi một tổ chức truyền thống hàng đầu như Nasdaq tham gia phát hành các token cổ phiếu chính thức, sẽ giải quyết một cách cơ bản vấn đề niềm tin vào nguồn gốc tài sản. Trong khuôn khổ RWAFi, một tài sản RWA thống nhất có thể được "mã hóa" qua các hoạt động như thế chấp, cho vay, staking, tập hợp lợi nhuận, vừa tạo ra dòng tiền, vừa đưa giá trị thực từ thế giới thực vào chuỗi.

Điều quan trọng là, việc tài chính hóa này không chỉ giới hạn ở các tài sản có tính thanh khoản cao như cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, mà ngay cả những tài sản cố định có tính thanh khoản và khả năng kết hợp kém trong thế giới thực cũng có thể được "kích hoạt".

Chúng ta có thể tưởng tượng tiềm năng của nó thông qua một ví dụ, với bất động sản, một loại tài sản có tính thanh khoản cực kỳ kém trong thế giới thực, một khi nó được đưa vào khuôn khổ RWAFi một cách chuẩn hóa, nó không còn là "bất động sản" nữa, mà trở thành một thành phần tài chính cực kỳ năng động:

Tham gia cho vay: Sử dụng nó như tài sản thế chấp chất lượng cao, thực hiện tài trợ lãi suất thấp trên chuỗi, kích hoạt vốn đang ngủ.

Tự động hóa lợi nhuận: Thông qua hợp đồng thông minh, tiền thuê hàng tháng sẽ được phân phối tự động và minh bạch dưới hình thức stablecoin cho mỗi người nắm giữ Token;

Xây dựng sản phẩm cấu trúc: Tách biệt "quyền tăng giá" và "quyền thu nhập cho thuê" của bất động sản, đóng gói thành hai sản phẩm tài chính khác nhau, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư với mức độ rủi ro khác nhau;

Hình thức "trao quyền động" này thực sự đã phá vỡ những giới hạn vốn có của RWA, đồng thời tiêm vào đó tính khả năng kết hợp ở cấp độ cao hơn, vốn có trong DeFi. Do đó, việc Nasdaq mã hóa cổ phiếu chỉ là quân domino đầu tiên, một khi họ nếm trải thành công từ mã hóa cổ phiếu Mỹ, thì tất cả các loại tài sản từ bất động sản đến hàng hóa sẽ chào đón làn sóng chuỗi trên.

Vì vậy, điểm bùng phát thực sự tiếp theo sẽ không phải là những tài sản này mà là hệ sinh thái phái sinh được xây dựng xung quanh chúng - thế chấp, cho vay, cấu trúc, quyền chọn, ETF, stablecoin, chứng chỉ thu nhập... Tất cả những mô-đun DeFi mà chúng ta quen thuộc sẽ được tái tổ chức, lồng ghép trên RWA tiêu chuẩn hóa, tạo thành một hệ thống "Tài chính thu nhập thực (RWAFi)" hoàn toàn mới.

Nếu nói rằng Mùa hè DeFi năm 2020 là một cuộc thử nghiệm "lego tiền tệ" xoay quanh các tài sản gốc tiền điện tử như ETH, WBTC, thì làn sóng đổi mới tiếp theo do RWAFi khởi xướng sẽ là một trò chơi "lego tài sản" lớn hơn, giàu tưởng tượng hơn, dựa trên giá trị của toàn bộ thế giới thực.

Khi RWA không chỉ còn là tài sản trên chuỗi mà trở thành khối xây dựng cơ bản cho tài chính trên chuỗi, một vòng mới của DeFi Summer có lẽ sẽ bắt đầu từ đây.