Năm nay, động lực thị trường có những khác biệt gì so với logic của năm ngoái. #aster Mua trực tiếp

Sự tăng giá vào năm 2024, nói trắng ra là nhờ vào ETF giao ngay. Các tổ chức đã thông qua các kênh hợp pháp để phân bổ một phần vị trí, sau đó khóa vị trí, gần như không có giao dịch chủ động nào. Lợi ích là mở ra kênh vốn truyền thống, nhưng nhược điểm cũng rất rõ ràng: loại vốn này thuộc về "phân bổ bị động", chỉ vào mà không ra, sẽ không tạo ra động lực thị trường bền vững. Đến năm nay, động lực do ETF thúc đẩy hầu như đã tiêu tán.

Nhưng vào năm 2025, thái độ quản lý của Mỹ đột ngột nới lỏng, trực tiếp đảo ngược tâm lý thị trường.

Mặt khác, SEC đã từ bỏ khuôn khổ cực đoan "Tất cả DeFi đều là nhà môi giới". Trước đây, những người ở phía trước, nhà cung cấp thanh khoản thậm chí cả nhà phát triển đều có thể bị buộc phải mang mũ của nhà môi giới, giờ đây việc này hoàn toàn bị bãi bỏ, có nghĩa là các giao thức và đội ngũ trong nước không cần phải lo lắng về việc bị chụp mũ chung.

Mặt khác, IRS đã chọn thực hiện quy định thuế đối với tài sản kỹ thuật số theo từng giai đoạn. Năm 2025 chỉ yêu cầu khai báo khối lượng giao dịch, trong khi cơ sở chi phí phức tạp hơn sẽ được hoãn lại đến năm 2026, tương đương với việc dành cho các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và tổ chức một khoảng thời gian đệm lớn.

Hai hiệu ứng của hai sự thay đổi này chính là làm tan biến "cơn bão tuân thủ" mà những người tham gia trên chuỗi sợ hãi nhất. Chính vì vậy, thị trường phái sinh trên chuỗi đã bùng nổ hoàn toàn trong vài tháng qua. Chẳng hạn như Hyperliquid, chỉ riêng trong tháng 7, doanh thu đã đạt tới 330 tỷ USD, đây là con số mà trong những năm trước đây không ai dám nghĩ tới.

Quỹ ETF là một lần tưới nước, khi hết thì không còn gì; trong khi giao dịch sản phẩm phái sinh trên chuỗi là dòng nước sống luân chuyển không ngừng, cộng với hiệu ứng đòn bẩy, có thể khuếch đại sự biến động và xu hướng liên tục.

Vì vậy, so với "thị trường ETF" của năm ngoái, động lực năm nay có vẻ thực hơn và bền vững hơn. Tiếp theo là theo dõi thị trường, việc dòng tiền vào và ra của ETF không còn là trọng tâm, ai chú ý đến nó thì người đó đã lỗi thời. Hướng đi thực sự đã chuyển sang trên chuỗi: độ sâu của hợp đồng vĩnh viễn, khối lượng vị thế (OI), và chênh lệch giá mới là những chỉ số cốt lõi quyết định nhiệt độ của thị trường.

Quỹ ETF thực sự đã nâng đỡ nửa đầu, nhưng sức bùng nổ thực sự còn phải xem trên chuỗi, sau khi Mỹ nới lỏng quy định, DeFi đặc biệt là sự tăng trưởng bùng nổ của các giao thức hợp đồng vĩnh viễn (như Hyperliquid).

Hiện nay, độ sâu giao dịch trên chuỗi và khối lượng nắm giữ mới là những chỉ báo ẩn: Các tổ chức và cá nhân lớn dám đòn bẩy trên chuỗi, cho thấy họ thực sự lạc quan về thị trường trong tương lai, chứ không phải chỉ là theo dõi mua ETF.
#BNB ASTER #DOGE BTC