Mục tiêu cuối cùng cho Stablecoin: Các stablecoin thương hiệu và L1 fintech

Thị trường stablecoin đang hội tụ vào hai trung tâm quyền lực: các stablecoin có thương hiệu do những công ty mà người tiêu dùng đã tin tưởng phát hành, và "fintech L1s" --- các lớp nền được xây dựng với mục đích hoặc được kiểm soát chặt chẽ bởi các fintech được quản lý. Tất cả những thứ khác sẽ xoay quanh những trung tâm này vì chúng tối đa hóa lợi nhuận, tính bảo vệ và phân phối trong khi phù hợp thoải mái bên trong chính sách.

Các stablecoin thương hiệu thắng lợi đầu tiên trong phân phối. Thanh toán là một trò chơi quy mô. Nếu một token đô la có thể được đưa vào một ví hiện có với hàng triệu người dùng đã KYC, kết nối với các mạng thương mại và được hỗ trợ bởi các đội ngũ tuân thủ, nó sẽ có được tính thanh khoản nhanh hơn bất kỳ lựa chọn nào khác mang tính bản địa crypto. Chi phí để thu hút một người dùng giao dịch mới gần như bằng không khi stablecoin chỉ là một loại số dư khác trong một ứng dụng mà mọi người đã mở hàng ngày.

Thứ hai, các stablecoin thương hiệu kiếm tiền quy mô lớn. Chúng nắm giữ số dư lớn, chi phí thấp và bền vững, đồng thời đầu tư dự trữ vào các tài sản ngắn hạn chất lượng cao. Khoản tiền này tạo ra một nguồn doanh thu bền vững, đáng tin cậy hơn so với phí giao dịch biến động. Hơn nữa, các nhà phát hành có thể thêm vào doanh thu từ thanh toán: chênh lệch tỷ giá ngoại tệ xuyên biên giới, phí chấp nhận từ thương nhân, dịch vụ kho bạc cho các nền tảng và chương trình nhãn trắng cho các đối tác. Sự kết hợp giữa thu nhập từ tiền và kinh tế thanh toán khiến các stablecoin thương hiệu trở thành một động lực tăng trưởng tự tài trợ.

Thứ ba, rào cản là quy định. Các nhà phát hành nổi tiếng đã duy trì giấy phép, mối quan hệ ngân hàng, kiểm toán và kiểm soát lệnh trừng phạt. Họ biết cách trả lời các kỳ thi giám sát và nộp báo cáo hoạt động đáng ngờ. Điều đó biến rủi ro chính sách thành lợi thế cạnh tranh. Khi các quy định và luật về stablecoin trưởng thành --- từ thành phần dự trữ đến quyền đổi lấy --- sự tuân thủ trở thành một bức tường giữ các nhà đầu tư không đủ vốn ra ngoài.

Chính sách đang định hình thiết kế sản phẩm. Mong rằng các sản phẩm thương hiệu sẽ có khả năng đa chuỗi nhưng được kiểm soát trung ương, với các chức năng danh sách đen và đóng băng, các chứng thực minh bạch, cấu trúc dự trữ xa lánh phá sản, và các khoảng thời gian đổi lại rõ ràng. Các tiêu chuẩn nhắn tin mang dữ liệu Quy tắc Du lịch và các móc kiểm tra sẽ trở thành tiêu chuẩn. Đây không phải là những thứ tùy chọn; chúng sẽ là yêu cầu cơ bản cho các nhà quản lý, và những người chiến thắng sẽ theo kịp xu hướng này.

Nếu các stablecoin của thương hiệu là tiền, thì các L1 fintech là đường ray. Các fintech đã học rằng việc thuê không gian khối từ các chuỗi đa mục đích khiến họ phải đối mặt với sự biến động phí, việc khai thác MEV, sự xoay chuyển của quản trị, và sự tuân thủ không đồng đều. Sở hữu lớp cơ sở cho phép họ cài đặt chính sách vào giao thức: các trình xác thực được đưa vào danh sách trắng, danh tính nhúng, tin nhắn Travel-Rule có thể thi hành, và các hành động tuân thủ có thể dự đoán. Nó cũng cung cấp phí dự đoán, tính cuối cùng nhanh chóng, và các lộ trình nâng cấp phù hợp với các trường hợp sử dụng đã được quy định.

Kiểm soát lớp cơ sở tái cấu trúc kinh tế. Các L1 fintech thu hút phí giao dịch, hình thành hoặc nội địa hóa MEV, và hướng doanh thu của bộ sắp xếp. Những doanh thu đó có thể trợ giá cho phí gần như bằng không trong khi vẫn thưởng cho các validator và đối tác. Các động lực được căn chỉnh: các nhà xây dựng và các nút đã được quy định được trả tiền để tăng cường thông lượng, không phải để khai thác lợi nhuận. Phân phối sẽ lo phần còn lại: các fintech liên quan đến bảng lương, chuyển tiền, thu nhận, hoặc ví có thể làm cho chuỗi của họ trở thành mặc định --- không cần ví mới, các lối vào/lối ra tức thì --- với stablecoin gốc là đơn vị tài khoản.

Cái gì không thắng? Stablecoin thuật toán hoặc không đủ tài sản thế chấp --- không phù hợp với chính sách và dễ bị tổn thương trong căng thẳng. Stablecoin được thế chấp bằng crypto sẽ có khả năng tồn tại, nhưng cường độ vốn giới hạn việc sử dụng chính thống. Các L1 công khai tổng quát vẫn có liên quan đến tài chính mở, nhưng nếu không có sự tuân thủ nhúng và phân phối sở hữu, thị phần thanh toán của chúng sẽ bị giới hạn. CBDC sẽ phát triển chậm; các thỏa hiệp về quyền riêng tư và thiết kế đang hiện hữu; mong đợi chúng coexist như cơ sở hạ tầng giải quyết bán buôn và tiền công, không phải đường ray bán lẻ (một cách trớ trêu, stablecoin được các nhà hoạch định chính sách chấp thuận sẽ có khả năng trở thành 'CBDC bán lẻ' de facto ở những khu vực pháp lý đó).

Cạnh tranh về UX, tín dụng và phần mềm theo chiều dọc --- những người mới không thể đấu tranh phân phối và không thể đối mặt trực tiếp với tuân thủ. Nếu bạn không thể trở thành một thương hiệu ổn định hoặc một fintech L1, hãy tích hợp với họ. Cung cấp dịch vụ ký quỹ lập trình, tín dụng vốn lưu động, bảng lương và ứng dụng xuyên biên giới khai thác thanh toán ngay lập tức. Đối với các nhà quản lý, hài hòa các tiêu chuẩn dự trữ, công bố và đổi lại, thúc đẩy khả năng tương tác ở lớp nhắn tin, và hỗ trợ thí nghiệm thị trường với các mô hình công khai có sự cho phép và các tập nút có trách nhiệm.

Các ngân hàng hiện tại trên toàn cầu đang phải đối mặt với một sự lựa chọn: trở thành nhà cung cấp dịch vụ thiết yếu - những người bảo quản, quản lý dự trữ, phát hành tiền gửi được mã hóa, các nút xác thực - hoặc chứng kiến ​​sự chuyển dịch của tiền gửi sang các mô hình kiếm tiền gốc fintech. Giải thưởng là thu nhập từ tiền gửi định kỳ cộng với quyền kiểm soát các hệ thống thanh toán hiện đại.

Đường dây xuyên suốt rất đơn giản: lợi nhuận tài trợ cho khả năng phục hồi, sự tuân thủ xây dựng các rào cản, và phân phối quyết định ai sẽ là người chiến thắng.

Trò chơi cuối cùng là một tập hợp các đồng tiền mang thương hiệu được xây dựng trên các lớp nền thuộc sở hữu của fintech.