Ciena's Q3 Blowout: Tăng trưởng kỷ lục che giấu sự xói mòn Ký quỹ đáng lo ngại

Điểm chính

• Doanh thu tăng vọt 29,4% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 - nhưng với cái giá nào?
• EPS tăng gấp đôi lên $0.67 trong khi biên lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống 41.3%
• Sự chuyển dịch trong cơ cấu sản phẩm sang các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn dấy lên lo ngại về khả năng sinh lời trong tương lai.
• Triển vọng lạc quan của ban quản lý che đậy những lo ngại về chi phí ngày càng tăng

Nhà cung cấp giải pháp mạng Ciena vừa công bố kết quả tài chính quý ba, và trong khi Phố Wall đang ăn mừng những con số chính, tôi thấy có một số vấn đề đáng lo ngại cần được xem xét kỹ lưỡng hơn.

Hãy nói thẳng - mức tăng doanh thu 29,4% lên 1,22 tỷ đô la trông thật tuyệt vời trên giấy. Nó vượt xa khoảng hướng dẫn của họ, và ban quản lý gần như phấn khích về điều đó. Nhưng khi đi sâu hơn, điều này cho thấy một công ty có thể đang hy sinh sức khỏe lâu dài để đạt được vinh quang ngắn hạn.

Sự sụt giảm biên lợi nhuận gộp là mối quan tâm lớn nhất của tôi - giảm từ 42,9% xuống 41,3% theo năm. Đây không chỉ là một sự bất thường nhỏ; đó là một sự xói mòn có ý nghĩa diễn ra trong khi doanh thu đang bùng nổ. Đó không phải là cách mà kinh tế quy mô nên hoạt động! Thủ phạm? Một sự chuyển hướng sang các sản phẩm mạng quang có biên lợi nhuận thấp hơn, đặc biệt là các hệ thống dây chuyền có thể cấu hình lại và các thiết bị gắn vào.

Trong khi đó, chi phí hoạt động đã tăng gần 14%. Vì vậy, họ đang chi tiêu nhiều hơn để thu được ít lợi nhuận hơn cho mỗi đô la doanh thu. Không hẳn là một công thức thắng lợi cho sự tăng trưởng bền vững.

Sự mở rộng địa lý ban đầu trông ấn tượng - doanh thu tăng ở tất cả các khu vực. Nhưng sự thúc đẩy toàn cầu nhanh chóng này có thể đang diễn ra với cái giá phải trả cho sự kỷ luật về giá cả và sự pha trộn sản phẩm. Họ có đang theo đuổi doanh thu bằng mọi giá không?

Phân khúc phần mềm của họ đã tăng trưởng với mức khiêm tốn 7,8% - điều này thật thất vọng cho những gì lẽ ra nên là lĩnh vực kinh doanh có biên lợi nhuận cao nhất của họ. Sự chuyển hướng chiến lược sang các giải pháp dựa trên phần mềm dường như đang tiến triển với tốc độ chậm chạp, vẫn chiếm chưa đến 10% doanh thu.

Hướng dẫn của ban quản lý cho thấy họ dự đoán mẫu hình này sẽ tiếp tục - dự báo chi phí hoạt động sẽ tăng cao hơn nữa trong quý tới với chỉ những cải thiện nhỏ trong biên lợi nhuận gộp. Họ đang nói về "tầm nhìn xa đến năm tài chính 2026" nhưng cố tình né tránh bất kỳ cập nhật nào về triển vọng cả năm. Thật đáng lo ngại.

Đừng hiểu sai ý tôi - vị thế của Ciena trong hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu đám mây mang lại cho họ những lợi thế mạnh mẽ. Nhưng việc thực hiện của họ đặt ra câu hỏi về việc liệu họ có thực sự tận dụng những cơ hội này một cách bền vững hay không.

Những nhà đầu tư bị lóa mắt bởi sự tăng trưởng doanh thu nên xem xét kỹ lưỡng hơn về những biên lợi nhuận đang suy giảm. Kết quả của quý này có thể ít liên quan đến sự xuất sắc trong hoạt động và nhiều hơn về việc cưỡi trên một làn sóng thị trường trong khi hy sinh lợi nhuận. Đó là một trò chơi nguy hiểm trong lĩnh vực thiết bị mạng cạnh tranh cao.