Doanh thu Q3 của FuelCell Energy tăng vọt che giấu những khó khăn sâu sắc hơn.

Kết quả tài chính Q3 của FuelCell Energy đã đến với một cú sốc - doanh thu gần như gấp đôi! Nhưng tôi không bị cuốn vào sự phấn khích. Nhìn sâu vào bên trong, sự tăng trưởng doanh thu 97% lên 46,7 triệu đô la này thực chất chỉ là một chiêu trò từ một thỏa thuận Hàn Quốc, che giấu một số vấn đề cơ bản nghiêm trọng.

Tôi đã theo dõi FCEL đủ lâu để nhận ra khi nào họ đang làm đẹp số liệu. Chắc chắn, doanh thu sản phẩm chiếm ưu thế với 26 triệu đô la, nhưng nó đến từ một nguồn duy nhất - thỏa thuận Gyeonggi Green Energy ở Hàn Quốc. Trong khi đó, doanh thu từ sản xuất điện thực tế đã giảm 7,5%, và doanh thu từ công nghệ tiên tiến giảm mạnh 39%. Không chính xác là dấu hiệu của một doanh nghiệp phát triển, đa dạng.

Các khoản lỗ lớn thật sự đáng lo ngại. Họ đã ghi nhận một khoản giảm giá 64,5 triệu USD trên tài sản R&D, và khoản lỗ ròng của họ đã tăng lên 92,5 triệu USD. Ban quản lý muốn chúng ta tập trung vào khoản lỗ điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu "đã được cải thiện" của họ là (0.95), nhưng tôi lại lo ngại hơn về biên lợi nhuận gộp âm kéo dài của họ. Họ vẫn đang thua lỗ trên mỗi giao dịch!

Hồ sơ đơn hàng của họ trông có vẻ ổn ở cái nhìn đầu tiên - 1.24 tỷ USD có vẻ ấn tượng - nhưng khi xem xét kỹ hơn, bạn sẽ thấy cả hồ sơ đơn hàng sản phẩm và dịch vụ thực sự đã giảm. Chỉ có hồ sơ đơn hàng phát điện là tăng, và điều đó đến từ một dự án duy nhất ở Connecticut. Công ty này rất cần những đơn hàng mới.

Trong khi đó, họ lại pha loãng cổ đông hiện tại, phát hành gần 10 triệu cổ phiếu mới. Chắc chắn, điều này đã thu về khoảng 50 triệu đô la, nhưng cái giá phải trả cho các nhà đầu tư dài hạn là gì?

Phần gây thất vọng nhất? Ban quản lý không đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào cho phần còn lại của năm tài chính 2025. Họ đã rút lui về những lời nói mơ hồ về "cắt giảm chi phí" và "củng cố quy trình bán hàng." Tôi đã nghe bản nhạc này trước đây.

Việc chuyển hướng của họ sang các trung tâm dữ liệu có thể cuối cùng sẽ mang lại lợi ích, nhưng cho đến nay, đường ống "Đối tác Năng lượng Dedicat" của họ chưa chuyển đổi thành doanh thu thực tế. Và việc cắt giảm nghiên cứu về oxit rắn có thể tiết kiệm tiền bây giờ nhưng có thể khiến họ bị lạc hậu về công nghệ sau này.

Cho đến khi FCEL có thể liên tục giành được các hợp đồng bên ngoài Hàn Quốc và tạo ra biên lợi nhuận tích cực, tôi vẫn rất hoài nghi. Tăng trưởng doanh thu nổi bật của quý này thật ấn tượng nhưng cuối cùng lại là một ảo ảnh - đó là một ảo ảnh trong cái mà vẫn là một sa mạc rất khó khăn cho công ty.