Thị trường dự đoán thanh khoản如何 từ mô hình AMM tiến hóa sang thời đại CLOB?

Tác giả: Dora Lsk

Biên dịch: Shenchao TechFlow

Tiêu đề gốc: Một bài viết tìm hiểu về quá khứ và hiện tại của tính thanh khoản trên thị trường dự đoán

Gần đây, ngày càng nhiều người bắt đầu thảo luận về thị trường dự đoán.

Mặc dù chúng đang trở nên ngày càng phổ biến, nhưng cũng có một số nhược điểm.

Một trong những vấn đề là thiếu tính thanh khoản, điều này đóng vai trò rất quan trọng trong giao dịch.

Thanh khoản là gì?

Nói một cách đơn giản:

Trong thị trường có tính thanh khoản cao, bạn có thể sử dụng số vốn lớn để mua cổ phiếu mà không làm thay đổi đáng kể giá cả. Ví dụ:

• Thị trường có tính thanh khoản cao: Bạn có thể mua cổ phiếu “YES” trị giá hơn 3000 đô la với giá 77 cent mỗi cổ phiếu, và giá sẽ hầu như không dao động.
• Hoặc bạn có thể đặt lệnh với giá 75 cent, lệnh này có thể được thực hiện nhanh chóng vì trên thị trường có đủ thanh khoản và các nhà giao dịch tích cực.

Nhưng trong thị trường có tính thanh khoản thấp, ngay cả những khoản mua nhỏ cũng sẽ ảnh hưởng rõ rệt đến giá.

Ví dụ, như tôi đã viết gần đây về một trường hợp thị trường:

Liên kết tweet gốc: nhấp vào đây

Tại Polymarket, khi tôi viết bài đó, khối lượng giao dịch của thị trường chỉ là 4636 đô la, xác suất là 34%.

Nhưng sau đó, khối lượng giao dịch chỉ tăng 500 đô la, nhưng đã ảnh hưởng đáng kể đến giá cả, đẩy xác suất lên 55%.

Do đó, trong thị trường dự đoán, tính thanh khoản là một chỉ số quan trọng để đo lường khả năng bạn có thể dễ dàng mua hoặc bán vị thế mà không làm thay đổi đáng kể giá.

Tính thanh khoản trong quá khứ: Mô hình AMM

Trước năm 2022, Polymarket sử dụng mô hình dựa trên AMM (Automated Market Maker - Nhà tạo lập thị trường tự động).

AMM là một thuật toán cho phép giao dịch mà không cần có người mua hoặc người bán truyền thống.

• Nó hoạt động thông qua công thức, người dùng thông thường có thể gửi tiền vào thị trường và kiếm phí giao dịch từ giao dịch của người khác.
• Tuy nhiên, khi thị trường thanh toán, một trong những loại token sẽ trở nên vô giá trị, trong khi những người cung cấp thanh khoản vẫn nắm giữ loại token này.
• Tình huống này thường dẫn đến việc lợi nhuận từ phí giao dịch không đủ bù đắp cho tổn thất.

Kết quả là, hầu hết những người cung cấp thanh khoản thông qua mô hình AMM đều kết thúc với thua lỗ.

Xem thêm chi tiết trong bài tweet dưới đây:

Liên kết tweet gốc: Nhấn vào đây

Tính thanh khoản hiện tại: Chế độ CLOB

Cuối năm 2022, Polymarket chuyển sang chế độ CLOB (Sổ lệnh giới hạn trung ương, Central Limit Order Book).

CLOB về cơ bản chính là hệ thống sổ đặt hàng mà chúng ta quen thuộc:

• Tại đây, giá được đặt bởi các nhà giao dịch, chứ không phải tự động tạo ra.
• Mô hình này làm cho thị trường CLOB trở nên có lãi hơn và cho phép nhà tạo lập thị trường kiếm lợi từ chênh lệch giá mua và giá bán.

Polymarket cũng khuyến khích người dùng cung cấp tính thanh khoản thông qua cơ chế thưởng.

Cụ thể các bước thực hiện như sau:

Bạn đặt lệnh giới hạn, mua hoặc bán cổ phiếu trên thị trường cần tính thanh khoản.

Ở góc phải trên cùng, di chuột qua “Phần thưởng”, bạn có thể thấy:

• Phần thưởng có sẵn
• Chênh lệch giá tối đa (các đơn hàng đủ điều kiện sẽ được làm nổi bật bằng màu xanh)
• Số lượng cổ phiếu tối thiểu mà bạn cần mua hoặc bán

Nếu đơn hàng bạn đặt được thưởng, bạn sẽ thấy biểu tượng đồng hồ được làm nổi bật bằng màu xanh.

Bạn có thể tìm thấy tất cả thông tin về việc kiếm phần thưởng thanh khoản trong tài liệu chính thức: Hướng dẫn phần thưởng thanh khoản Polymarket.

Tính thanh khoản ban đầu đến từ đâu?

Sau khi hiểu tính thanh khoản là gì và cách nó hoạt động, chúng ta còn một câu hỏi:

Tính thanh khoản ban đầu đến từ đâu?

Khi một thị trường vừa mới được tạo ra, không ai nắm giữ cổ phiếu “YES” hoặc “NO”, và cũng không có giá cả được thiết lập.

Lúc này, ai đó có thể đặt lệnh, ví dụ:

• “Tôi sẵn sàng mua cổ phiếu YES với giá 70 cent.”

Nếu một nhà giao dịch khác đặt một lệnh đối lập, ví dụ:

• “Tôi sẵn sàng mua cổ phiếu NO với giá 30 cent.”

Sau khi các đơn hàng này được khớp, thị trường sẽ hình thành mức giá đầu tiên.

Sau đó, giá cả được xác định bởi giá trung bình mà mọi người sẵn sàng mua (bid) và bán (ask):

• Giá mua (Bid): Mức giá cao nhất mà một người sẵn sàng trả cho cổ phiếu.
• Giá bán (Ask): Giá thấp nhất mà một người sẵn sàng bán cổ phiếu.
• Chênh lệch giá (Spread): Khoảng cách giữa giá mua và giá bán.

Nếu mức chênh lệch giá nhỏ hơn hoặc bằng 10 cent, giao diện sẽ hiển thị giá trung bình (midpoint price):

Công thức là: Giá giữa = ( Giá mua + Giá bán ) / 2

Nếu chênh lệch giá lớn hơn 10 cent, hãy hiển thị giá giao dịch cuối cùng thay vì giá trung bình.

Thị trường có tính thanh khoản mạnh nhất và yếu nhất

Thể loại thị trường có tính thanh khoản cao nhất là thị trường chính trị, một phần là do cơn sốt lớn đầu tiên của thị trường dự đoán xảy ra trong thời gian bầu cử tổng thống Mỹ.

Lúc đó, tính thanh khoản của thị trường chính trị và sự chú ý của truyền thông đạt mức kỷ lục.

Trong khi đó, một số thị trường kém thanh khoản mà tôi gặp phải là thị trường đề cập (mention markets).

Tất nhiên, trong mỗi loại sẽ có ngoại lệ - tính thanh khoản phụ thuộc vào thị trường cụ thể, bất kể loại hình của nó.