Thanh khoản拐点：thị trường tín hiệu chuyển biến thực sự

Gần đây có ai cảm thấy rằng động lực của thị trường chứng khoán Mỹ có chút không ổn không? Vàng, bạc cũng bắt đầu biến động mạnh. Nhiều người quy kết nguyên nhân cho mối quan hệ Trung-Mỹ, tất nhiên đó cũng là một yếu tố, nhưng tôi quan tâm hơn đến một vấn đề cốt lõi hơn, Thanh khoản.

Mặc dù quan hệ Trung-Mỹ có vẻ đã dịu lại trong tuần này và thị trường bề ngoài cũng trở nên lạc quan, nhưng đừng để bị bề nổi đánh lừa, việc "tuần hoàn máu" của vốn thực tế vẫn chưa được phục hồi. Vào thứ Sáu tuần trước, tôi đã chú ý đến một chi tiết: hệ thống ngân hàng đang vội vàng sử dụng công cụ tái mua thông thường (BRF), thông thường ngân hàng chỉ sử dụng công cụ này khi gặp khó khăn về vốn, điều này đã cho thấy vấn đề không nhỏ.

Trong khi đó, lãi suất tái cấp vốn qua đêm đang tăng lên, chi phí vay mượn giữa các ngân hàng trở nên đắt đỏ hơn, đại diện cho việc nguồn vốn ngắn hạn bắt đầu trở nên căng thẳng. Điều rõ ràng hơn là dự trữ của hệ thống ngân hàng đã giảm liên tục trong hai tuần qua, lại rơi xuống dưới 30.000 tỷ USD. Con số này thực sự rất quan trọng; một khi nó giảm xuống dưới mức này, thị trường thường sẽ xuất hiện tín hiệu gia tăng biến động.

Thêm vào đó, trong bốn năm qua, lượng ngược mua lại (RRP) được sử dụng như "đệm tài chính" gần như đã cạn kiệt, hiện tại số dư đã gần bằng không, tức là phần đệm an toàn có thể tạm thời hỗ trợ thanh khoản của thị trường cũng không còn.

Những dấu hiệu này ghép lại với nhau, thông điệp được truyền đạt rất rõ ràng: Thanh khoản đồng đô la đang xấu đi.

Và bây giờ, cuộc họp đã kết thúc, kết quả đã được công bố. Fed đã giảm mục tiêu khoảng lãi suất quỹ liên bang 0.25 điểm phần trăm xuống 3.75%-4.00%. Đồng thời, lãi suất dự trữ cũng được điều chỉnh xuống 3.90%.

Nhưng, có một điểm quan trọng: mặc dù đã cắt giảm lãi suất, Jerome Powell đã rõ ràng tuyên bố rằng "việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn, còn xa mới như vậy". Nói cách khác, hướng chính sách đã có sự nới lỏng, nhưng chưa hoàn toàn chuyển sang "ngay lập tức nới lỏng hoàn toàn".

Nếu tôi đoán đúng, điều này có nghĩa là thời điểm đảo ngược thanh khoản thực sự có thể đã đến. Lãi suất giảm, kỳ vọng thanh khoản cải thiện, nhưng ngân hàng trung ương không đưa ra cam kết "sẽ bơm tiền ngay lập tức" cho thấy họ đang chờ tín hiệu tiếp theo.

Tiếp theo, những điều đáng chú ý bao gồm:

Dự trữ ngân hàng, lãi suất mua lại, số dư RRP có bắt đầu ổn định hoặc thậm chí phục hồi không; liệu vốn thị trường có bắt đầu chuyển từ kỳ vọng "thắt chặt thanh khoản" sang kỳ vọng "cải thiện thanh khoản" không; liệu tài sản rủi ro (như thị trường chứng khoán, kim loại quý, thị trường tiền điện tử) có bắt đầu phản ứng sớm với động thái chuyển biến này không.

Tôi không chắc đây có phải là sự khởi đầu của sự đảo ngược hay không, nhưng đôi khi, cảm giác biết câu trả lời sớm hơn dữ liệu.