Phân tích dữ liệu: Liệu thanh khoản toàn cầu có đang cạn kiệt?

Question

Tác giả: Michael NadeauBiên dịch: Ngôn ngữ dễ hiểu về blockchain Thời kỳ hậu đại dịch luôn được định nghĩa bởi việc dẫn dắt tài chính - một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách của chính phủ và phát hành trái phiếu ngắn hạn, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, tính thanh khoản vẫn giữ ở mức cao. Hôm nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân dẫn dắt, so với chính phủ trước, Bộ Tài chính đang thu hồi thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu. Đây là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm. Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại từ góc độ tính thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng "giao dịch giảm giá" hiện tại đã đi đến giai đoạn cuối. Liệu sự dẫn dắt của tài chính đang kết thúc? Chúng tôi luôn hy vọng có thể "mua đáy" khi mọi người đều "đu đỉnh". Đó là lý do tại sao tất cả những cuộc thảo luận gần đây về "giao dịch giảm giá" đã thu hút sự chú ý của chúng tôi. Dữ liệu: Google Trends (xu hướng Google)Chúng tôi cho rằng thời điểm quan tâm đến "giao dịch giảm giá" là vài năm trước. Lúc đó giá Bitcoin là 25.000 USD, giá vàng là 2.000 USD. Vào thời điểm đó, ngoài các nhà phân tích tiền điện tử và phân tích vĩ mô, không ai nói về điều đó. Theo chúng tôi, giao dịch này đã gần như hoàn tất. Vì vậy, công việc của chúng ta là hiểu các điều kiện tạo ra nó, cũng như liệu những điều kiện này có tiếp tục tồn tại hay không. Điều gì đã thúc đẩy giao dịch này? Theo chúng tôi, có hai yếu tố chính. 1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong thời kỳ chính phủ Biden, chúng tôi đã thực hiện thâm hụt ngân sách lớn. Dữ liệu: Bộ Tài chính Hoa Kỳ Năm tài chính 2025 vừa kết thúc, thâm hụt đã giảm nhẹ - điều này chủ yếu là do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải do giảm chi tiêu. Tuy nhiên, dự kiến rằng "Dự luật Đẹp Lớn" (Big Beautiful Bill) sẽ đạt được việc cắt giảm chi tiêu thông qua việc giảm phúc lợi của Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP). Dữ liệu: KFF (Quỹ Gia đình Kaiser) so sánh với quỹ chi tiêu hiện tại. Trong thời gian Biden cầm quyền, chi tiêu của chính phủ và các khoản chuyển nhượng đã liên tục bơm tính thanh khoản vào nền kinh tế. Tuy nhiên, theo Đạo luật Cơ sở hạ tầng vĩ đại, mức tăng chi tiêu đã chậm lại. Điều này có nghĩa là số tiền mà chính phủ bơm vào nền kinh tế đã giảm. Ngoài ra, chính phủ đang rút tiền từ nền kinh tế thông qua thuế quan. Dữ liệu: FRED (Dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis) Sự kết hợp giữa hạn chế chi tiêu (so với chính phủ trước) và việc tăng thuế quan có nghĩa là Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ tính thanh khoản, chứ không phải cung cấp tính thanh khoản. Đây là lý do chúng ta cần giảm lãi suất. "Chúng tôi sẽ tái tư nhân hóa nền kinh tế, phục hồi khu vực tư nhân và thu hẹp bộ máy chính phủ." - Scott Bessent (Scott Bessent) 2. "Nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính" (Treasury QE). Để tài trợ cho việc chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính trong thời kỳ chính phủ Biden, chúng ta cũng thấy một hình thức mới của "nới lỏng định lượng" (QE). Chúng ta có thể quan sát điều này ở bên dưới (đường màu đen). "Nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính" cung cấp tài chính cho chi tiêu của chính phủ thông qua các chứng khoán ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, từ đó hỗ trợ thị trường. Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) Chúng tôi cho rằng chính chi tiêu tài chính và chính sách nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính đã thúc đẩy sự hình thành của giao dịch "suy giảm giá trị" và "bong bóng mọi thứ" trong những năm qua. Nhưng bây giờ chúng ta đang chuyển sang "nền kinh tế Trump", với khu vực tư nhân tiếp quản cây gậy từ Bộ Tài chính. Tương tự, đây cũng là lý do họ cần giảm lãi suất. Khởi động khu vực tư bằng cách vay ngân hàng. Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh... Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và giảm xuống. Chu kỳ hiện tại và chu kỳ trung bình Dưới đây, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử kể từ năm 1970 (đường xám).Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu (Global Liquidity Index) Phân bổ tài sản Dựa trên công việc của ông Howell về chỉ số thanh khoản toàn cầu, chúng ta có thể quan sát chu kỳ thanh khoản điển hình và sự phù hợp của nó với phân bổ tài sản. Hàng hóa thường là tài sản cuối cùng giảm giá, điều này chính là những gì chúng ta thấy hôm nay (vàng, bạc, đồng, palladium). Từ góc độ này, chu kỳ hiện tại trông rất điển hình. Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) Vậy. Nếu thanh khoản thực sự đang đạt đỉnh, chúng tôi dự đoán rằng các nhà đầu tư sẽ chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần làm rõ rằng phần này của quá trình vẫn chưa bắt đầu (thị trường vẫn đang "sở thích rủi ro"). Nợ nần và thanh khoản Theo chỉ số thanh khoản toàn cầu, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Hiện nay nó đang tăng lên và dự kiến sẽ tiếp tục tăng cho đến năm 2026. Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) Sự gia tăng tỷ lệ nợ và thanh khoản đã làm cho việc cung cấp dịch vụ cho hàng ngàn tỷ đô la nợ chưa thanh toán cần tái tài trợ trở nên khó khăn hơn.Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu (Global Liquidity Index) Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu Chắc chắn rằng, Bitcoin đã "dự báo" sự đỉnh điểm của tính thanh khoản toàn cầu trong hai chu kỳ vừa qua. Nói cách khác, Bitcoin đạt đỉnh vài tháng trước khi tính thanh khoản đạt đỉnh và có vẻ như đã dự đoán được sự sụt giảm tiếp theo. Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu (Global Liquidity Index) Chúng tôi không biết điều này có đang xảy ra ngay lúc này hay không. Nhưng chúng tôi thực sự biết rằng chu kỳ tiền điện tử luôn đi sau chu kỳ thanh khoản. Sự phù hợp với chu kỳ tiền điện tử Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index)