Thị trường biến động giảm, Bitcoin bước vào giai đoạn tích lũy

Nguồn gốc văn bản: Giá trị chuỗi carbon

Tiêu đề gốc: Bitcoin đang chờ đợi để bùng nổ

Tác giả là một nhà đầu tư chuyên nghiệp có hơn 30 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính truyền thống và kinh tế vĩ mô trên Phố Wall.

Nỗi khổ là có thật.

Thật lòng mà nói, tâm lý thị trường tiền điện tử hiện tại rất tệ.

Chỉ số S&P 500 gần đạt mức cao nhất lịch sử. Chỉ số Nasdaq tăng vọt. Giá vàng vừa mới vượt qua ngưỡng 4300 đô la. Cổ phiếu công nghệ cũng có xu hướng tăng. Từ tất cả các chỉ số truyền thống, chúng ta đang ở trong một môi trường mà tâm lý ưa thích rủi ro đang gia tăng. Vốn đang đổ vào tài sản rủi ro. Sự khao khát mua sắm của các nhà đầu tư rất mạnh mẽ.

Bitcoin thì sao? Bitcoin… chả làm gì cả.

Trạng thái đi ngang. Tích lũy. Dậm chân tại chỗ. Chán chường. Dù bạn mô tả như thế nào, cũng không thể che giấu được sự chán nản lan tỏa trong cộng đồng Bitcoin. Twitter tràn ngập các phiên bản câu hỏi lo lắng: “Tại sao Bitcoin không tăng vọt như các loại tiền điện tử khác?”

Rối loạn nhận thức rất rõ ràng. Quỹ ETF Bitcoin đã được ra mắt thành công và mỗi tháng đều có dòng tiền đổ vào. Việc áp dụng của các nhà đầu tư tổ chức đang tăng tốc. Dự luật “Genius” đã được thông qua, và dự luật “Clairty” cũng sắp được ban hành. Không có sự đàn áp của cơ quan quản lý, không có cuộc tấn công mạng lớn, và không có sự sụp đổ cơ bản nào của câu chuyện. Tất cả những điều lẽ ra phải quan trọng… đều đã xảy ra.

Tuy nhiên, những gì chúng ta thấy bây giờ là giá của các tài sản khác đang tăng lên, trong khi Bitcoin thì vẫn đứng im.

Trong vài năm qua, mối liên hệ của tôi với cộng đồng tiền điện tử ngày càng chặt chẽ, điều này đã mang lại cho tôi một góc nhìn độc đáo. Tôi đã quan sát hệ thống tài chính tiền tệ hợp pháp truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử, và bắt đầu nhận ra một mô hình mà tôi thấy giống với thế giới mà tôi đã lớn lên. Sự tương đồng giữa hai bên rất rõ ràng, và sự khác biệt cũng rõ ràng không kém. Nhưng đôi khi, sự tương đồng lại xuất hiện theo những cách bất ngờ.

Nếu mọi người đều nhìn sai thì sao?

Nếu Bitcoin không gặp vấn đề gì, nếu nó cuối cùng có một đợt IPO tương tự như Tradfi thì sao?

Cầu nối giữa hai thế giới

Tôi có thể thu lợi lớn từ lĩnh vực tiền điện tử chính là vì tôi không từ bỏ sự hiểu biết về thị trường truyền thống. Tôi luôn mang theo góc nhìn này. Hơn nữa, tôi ngày càng nhận ra rằng, mặc dù Bitcoin có nguồn gốc từ cách mạng và phi tập trung, nhưng mô hình kinh tế mà nó tuân theo cũng cổ xưa như chính chủ nghĩa tư bản.

Nhà đầu tư sớm phải chịu rủi ro lớn. Nếu đầu tư thành công, họ xứng đáng nhận được lợi nhuận cao. Nhưng cuối cùng, điều này rất quan trọng, họ cần hiện thực hóa lợi nhuận. Họ cần tính thanh khoản, cần thoát ra, cần đa dạng hóa đầu tư.

Trong quan niệm truyền thống, khoảnh khắc này được gọi là IPO (Phát hành cổ phiếu lần đầu). Đây là lúc các nhà đầu tư sớm thu hồi lợi nhuận, người sáng lập trở nên giàu có, các nhà đầu tư mạo hiểm hoàn trả vốn cho các đối tác hạn chế. Đây không phải là khoảnh khắc thất bại, mà là khoảnh khắc thành công. Công ty sẽ không biến mất trong thời gian IPO, mà sẽ chuyển mình, trưởng thành, và quyền sở hữu cũng sẽ được phân tán.

Bitcoin chưa bao giờ thực hiện một IPO truyền thống vì nó chưa bao giờ có một công ty. Nhưng sức mạnh kinh tế không biến mất chỉ vì cấu trúc khác nhau, chúng chỉ xuất hiện theo những cách khác nhau.

Những điểm khác biệt đang kể câu chuyện này.

Hãy để chúng ta nói về tình hình thực tế trên thị trường hiện nay.

Diễn biến của Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ, liên quan đến tính thanh khoản và “sở thích rủi ro”. Trong nhiều năm, người ta có thể dự đoán diễn biến của Bitcoin bằng cách theo dõi chỉ số Nasdaq. Tuy nhiên, mối tương quan này đã hoàn toàn biến mất gần đây, đặc biệt là sau tháng 12 năm 2024.

Điều này khiến mọi người cảm thấy bối rối. Nó khiến các nhà giao dịch thuật toán cảm thấy bối rối. Nó cũng khiến các nhà đầu tư theo đà cảm thấy bối rối. Khi tài sản rủi ro tăng lên mà Bitcoin không tham gia, mọi người sẽ nghĩ rằng “Bitcoin có vấn đề”.

Nhưng điều tôi học được từ việc quan sát thị trường truyền thống là: đây chính là tình huống sẽ xảy ra trong thời gian chia cổ tức IPO.

Khi một công ty niêm yết, các nhà đầu tư ban đầu bắt đầu bán cổ phiếu, giá cổ phiếu thường sẽ đi vào giai đoạn điều chỉnh ngay cả khi thị trường chung đang tăng. Tại sao lại như vậy? Bởi vì có một động lực đặc biệt trong đó. Các nhà đầu tư ban đầu không phải bán tháo hoảng loạn, mà là một cách có tổ chức để phân tán vị thế. Họ rất cẩn thận, không muốn giá cổ phiếu giảm mạnh. Họ rất kiên nhẫn, đã chờ đợi nhiều năm cho khoảnh khắc này, họ có thể chờ thêm vài tháng nữa để đảm bảo rằng mọi thứ được thực hiện đúng cách.

Trong khi đó, các nhà đầu tư mới cũng bắt đầu tham gia, nhưng họ rất thận trọng. Họ không đuổi theo giá tăng, mà thay vào đó là mua vào khi giá thấp. Họ đang chờ đợi cho việc chia cổ tức hoàn tất trước khi thực hiện các chiến lược quyết liệt.

Kết quả thì sao? Diễn biến đi ngang, khiến người ta phát điên. Cơ bản không vấn đề gì, thị trường cũng đang tăng lên, nhưng cổ phiếu này thì… không nhúc nhích. Không tin? Hãy xem Circle hoặc Coreweave. Sau khi giá IPO được định giá, chúng đã từng có một đợt tăng vọt, nhưng sau đó lại rơi vào trạng thái đi ngang.

Nghe có vẻ quen thuộc phải không?

Nếu đây là sự suy yếu do kinh tế vĩ mô, thì xu hướng giảm của Bitcoin nên đồng bộ với các tài sản rủi ro, chứ không phải trái ngược với chúng. Nếu đây thực sự là cái gọi là “mùa đông tiền điện tử”, chúng ta sẽ thấy sự hoảng loạn, đầu hàng và sự bán tháo đồng bộ trên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều chúng ta thấy lại là một hiện tượng cụ thể hơn: sự bán tháo có trật tự, kiên nhẫn chờ đợi báo giá ổn định.

Cách bán hàng này thể hiện “Tôi đã hoàn thành, đã đến lúc tiếp tục tiến về phía trước”, chứ không phải “Tôi rất sợ hãi”.

Bằng chứng ngày càng tăng lên

Sau đó, tôi nhận được sự xác nhận bất ngờ nhưng có lẽ nên được dự đoán.

Trong cuộc hội thảo báo cáo tài chính gần đây của Galaxy Digital, Mike Novogratz đã công bố rằng Galaxy đã bán 9 tỷ USD Bitcoin cho một khách hàng. 9 tỷ USD! Hãy suy nghĩ kỹ về con số này. Đây không phải là sự hoảng loạn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, cũng không phải là một nhà giao dịch bị kẹt. Đây là một trong những người chơi kỳ cựu trong ngành đang cắt giảm vị thế một cách có trật tự.

Nhưng họ đang chốt lời, thực hiện lợi nhuận. Khi tài sản trưởng thành và cuối cùng có đủ tính thanh khoản để hỗ trợ việc thoát vốn quy mô lớn, những gì họ làm chính là những gì các nhà đầu tư sớm nên làm.

Nhưng sự thật là: nhân vật lão luyện đó không phải là một người cô độc.

Nếu bạn biết cách giải thích dữ liệu trên chuỗi, bạn có thể nhìn thấy những dấu hiệu từ đó. Một số đồng tiền cũ, những đồng tiền không giao dịch trong nhiều năm, có những đồng thậm chí đã ở trong trạng thái ngủ yên kể từ khi giá Bitcoin giảm xuống chỉ còn một chữ số, giờ đây lại bỗng nhiên hoạt động trở lại. Không phải là một cú nhảy vọt, cũng không phải là một đợt bán tháo hoảng loạn, mà là sự phát triển ổn định bắt đầu từ năm nay, đặc biệt là sau mùa hè. Sự phát triển này diễn ra dần dần. Những địa chỉ đã tích lũy trong thời kỳ Bitcoin còn là thí nghiệm của các hacker giờ đây bắt đầu chuyển nhượng các vị thế của họ.

Xem chỉ số sợ hãi và tham lam, xem cảm xúc xã hội. Tinh thần của toàn xã hội đang giảm sút, ngành bán lẻ đang sụp đổ. Đây chính là trạng thái cảm xúc mà mọi người mong đợi khi các nhà đầu tư thông minh chuyển tiền đến các nhà đầu tư yếu thế.

Nhưng hầu hết mọi người đã bỏ qua một điểm: nếu bạn hiểu giai đoạn mà chúng ta đang ở, thì tâm lý này thực sự là lạc quan.

Tâm lý của người sở hữu ban đầu

Hãy đặt mình vào vị trí của những người đã khai thác Bitcoin vào năm 2010, hoặc những người đã mua Bitcoin với giá 100 đô la hay thậm chí 1000 đô la, bạn sẽ cảm thấy thế nào?

Bạn đã vượt qua sự sụp đổ của sàn giao dịch Mt. Gox, vượt qua nhiều lệnh cấm của Trung Quốc, vượt qua thị trường gấu năm 2018, vượt qua đại dịch COVID-19, vượt qua sự không chắc chắn trong quản lý, và vượt qua hơn mười năm mà truyền thông chính thống luôn gọi nó là một trò lừa đảo.

Trong khi hầu như không ai tin tưởng, bạn lại tin. Bạn đã chấp nhận rủi ro. Cuối cùng, bạn đã chiến thắng. Sự thành công của Bitcoin vượt xa kỳ vọng của hầu hết mọi người.

Vậy bây giờ phải làm sao?

Bạn đang sở hữu tài sản qua nhiều thế hệ. Hoàn cảnh cuộc sống có thể thay đổi. Có thể bạn sắp nghỉ hưu. Có thể con bạn đang học đại học. Có thể bạn muốn đa dạng hóa đầu tư vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, hoặc mua một chiếc du thuyền giống như Jeff Bezos, thành lập một công ty, hoặc chỉ đơn giản là tận hưởng thành quả mà bạn đã kiên nhẫn tích lũy.

Hơn nữa, lần đầu tiên trong lịch sử, bạn có thể thoát khỏi vị thế của mình mà không làm rối loạn thị trường.

Đây là tình huống mới.

Trong nhiều năm qua, tính thanh khoản của Bitcoin vẫn luôn thiếu. Hãy tưởng tượng, vào năm 2015, khi bán ra Bitcoin trị giá 100 triệu USD, giá sẽ giảm mạnh. Hãy tưởng tượng tiếp, vào năm 2019, khi bán ra Bitcoin trị giá 1 tỷ USD, vấn đề vẫn vậy. Thị trường hoàn toàn không thể tiêu hóa một lượng bán ra khổng lồ như vậy.

Nhưng bây giờ thì sao? ETF đang đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức. Các công ty lớn đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ. Các quỹ tài sản quốc gia cũng bắt đầu tham gia vào. Thị trường cuối cùng đã trưởng thành đến mức các nhà đầu tư sớm có thể thoát khỏi một lượng lớn vị thế mà không gây ra sự hỗn loạn.

Điều quan trọng là: lý do họ chọn giao dịch trong môi trường tâm lý ưa rủi ro cao là vì lúc này người mua có đủ vốn. Khi thị trường chứng khoán tăng, niềm tin thị trường cao, thanh khoản dồi dào, đó chính là thời điểm tốt nhất để phân bổ vốn. Bán tháo trong tâm trạng hoảng loạn sẽ dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Bitcoin. Còn bán tháo khi các tài sản khác đang mạnh lên? Đó mới là chiến lược kinh doanh thông minh.

Đây mới chính là điều mà những ông trùm lâu năm luôn chờ đợi. Không phải giá cả, mà là giá cả mà họ đã luôn sở hữu. Mà là tính thanh khoản. Độ sâu của thị trường. Và khả năng thực sự để thoát ra.

Nhiệm vụ đã hoàn thành. Bitcoin đã chứng minh giá trị của mình. Bây giờ, phần thưởng đã đến.

Tại sao đây không phải là thị trường gấu

Tôi dường như đã nghe thấy tiếng của những người hoài nghi: “Điều này nghe có vẻ như bạn đang tìm lý do cho thị trường gấu sắp tới khi chu kỳ bốn năm sắp kết thúc.”

Đúng vậy. Vậy chúng ta hãy nói về lý do tại sao điều này về bản chất lại khác biệt.

Thị trường gấu được thúc đẩy bởi sự sợ hãi, được thúc đẩy bởi sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô, và cũng được thúc đẩy bởi sự mất niềm tin vào các câu chuyện tiềm năng của thị trường. Bạn còn nhớ năm 2018 không? Các sàn giao dịch lần lượt đóng cửa, các trò lừa đảo ICO bị vạch trần, toàn bộ thị trường tràn ngập bầu không khí gian lận. Mọi người bán tháo Bitcoin vì họ lo lắng rằng Bitcoin sẽ giảm xuống còn bằng không.

Còn nhớ tháng 3 năm 2020 không? Đại dịch toàn cầu bùng phát, mọi thứ đều sụp đổ. Mọi người cần tiền mặt để sinh tồn, đã lần lượt bán tháo tài sản.

Hiện tại không phải như vậy.

Hiện tại, nền tảng của Bitcoin có thể nói là mạnh mẽ nhất từ trước đến nay. Việc phê duyệt ETF - điều mà mọi người từng nghĩ là không thể - giờ đây đã trở thành hiện thực. Sự chấp nhận của các tổ chức đang gia tăng nhanh chóng. Việc giảm một nửa diễn ra mỗi bốn năm cũng đến đúng hẹn, chính xác như một chiếc đồng hồ. Mạng lưới an toàn hơn bao giờ hết. Tỷ lệ băm đã đạt mức cao kỷ lục. Sự chấp nhận stablecoin đang gia tăng, việc token hóa cũng sắp xảy ra, hiệu ứng mạng sẽ bùng nổ. Giấc mơ về tiền điện tử cuối cùng cũng đang trở thành hiện thực.

Dù vậy, mọi người phải nhớ rằng, tiền điện tử chỉ vừa mới trải qua ba năm từ thời kỳ tăm tối nhất, khi mà giá cả sụt giảm mạnh, các hành vi gian lận bị phanh phui, và các cơ quan quản lý đã có những động thái mạnh mẽ. Hiện tại, giá altcoin vẫn thấp hơn từ 20% đến 50% so với mức cao nhất lúc bấy giờ. Trong hai năm qua, Bitcoin luôn là trụ cột của toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Trước khi bong bóng tiền điện tử vỡ, các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ từng là những nhà đầu tư chính trong lĩnh vực tiền điện tử, nhưng đến nay vẫn chưa phục hồi. Sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo đã làm đảo lộn đầu tư trong lĩnh vực tiền điện tử và SaaS, họ vẫn đang liếm láp vết thương.

Các người bán không bán vì mất niềm tin, mà là vì họ đã thắng nên mới bán.

Đây là sự khác biệt quan trọng.

Trong thị trường gấu, người mua rất hiếm. Giá giảm mạnh là do mọi người đều muốn bán ra, trong khi không ai muốn mua vào. Nhưng hãy xem xét tình hình thực tế: Bitcoin đang trong giai đoạn tích lũy, chứ không phải sụp đổ. Mỗi lần giá giảm đều có người mua vào. Giá không lập mức đáy mới, mà dao động trong một khoảng.

Người mua thực sự đang gia nhập thị trường, chỉ là không quá quyết liệt cũng như không bốc đồng. Họ đang kiên nhẫn tích lũy, chờ đợi việc phân phối hoàn tất.

Đây chính là mô hình thường thấy sau khi kết thúc thời gian cấm bán sau một đợt IPO lớn. Giá cổ phiếu sẽ không giảm mạnh mà sẽ bước vào giai đoạn tích lũy. Các nhà đầu tư sớm bán ra, trong khi các nhà đầu tư dài hạn mới mua vào. Quyền sở hữu chuyển từ các nhà đầu tư có tầm nhìn xa đến tay các nhà đầu tư tổ chức.

Bài học kinh nghiệm rút ra từ thị trường truyền thống

Nếu bạn muốn hiểu giai đoạn hiện tại của Bitcoin, hãy xem những gì đã xảy ra với những công ty công nghệ vĩ đại nhất sau khi họ phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO).

Amazon được niêm yết vào năm 1997 với giá phát hành là 18 USD mỗi cổ phiếu. Trong vòng ba năm, giá cổ phiếu đã tăng vọt lên 100 USD. Tuy nhiên, trong hai năm tiếp theo, mặc dù Internet tiếp tục phát triển, giá cổ phiếu của Amazon gần như không tăng. Tại sao lại như vậy? Bởi vì vốn của các nhà đầu tư và nhân viên sớm đã được thu hồi. Họ bắt đầu bán cổ phiếu. Nhiều người đã tin tưởng vào Amazon khi giá cổ phiếu là 1 USD, cũng đã bán cổ phiếu khi giá lên 100 USD. Quyết định của họ là đúng, họ đã thu được lợi nhuận gấp 100 lần. Nhưng giá cổ phiếu của Amazon phải tiêu hóa những đợt bán này trước khi có thể tiếp tục tăng.

Google đã được niêm yết vào năm 2004. Sau khi niêm yết, trong gần hai năm, giá cổ phiếu của nó vẫn ở trạng thái tích lũy. Tình hình của Facebook cũng tương tự, trong giai đoạn 2012-2013, sự kết thúc của thời gian cấm giao dịch dẫn đến sự biến động lớn của giá cổ phiếu và xuất hiện sự tích lũy.

Đây là bình thường. Đây là khỏe mạnh. Đây mới là hình mẫu của thành công.

Trong giai đoạn này, công ty sẽ không phá sản và tài sản cũng sẽ không biến mất. Điều xảy ra là sự chuyển giao quyền sở hữu. Các nhà đầu tư sớm đã chuyển giao cây gậy cho thế hệ người nắm giữ mới, những người mua vào với mức giá cao hơn và có thời gian đầu tư khác nhau.

Từ punk mã hóa đến tổ chức; từ những người lý tưởng tự do đến bộ phận tài chính doanh nghiệp; từ những tín đồ sùng đạo đến những người quản lý hàng tỷ đô la.

Không tốt cũng không xấu, chỉ là sự tiến hóa, chỉ là vòng đời tự nhiên của tài sản thành công.

Lễ bàn giao vị trí

Sự chuyển biến này có ý nghĩa sâu sắc, đáng được công nhận.

Bitcoin ra đời từ một ý tưởng. Nó được tạo ra bởi một nhóm những người theo chủ nghĩa phi tập trung, thoát khỏi sự kiểm soát của chính phủ, coi trọng sự chắc chắn về toán học hơn là niềm tin vào các tổ chức. Những người sử dụng sớm là những kẻ nổi loạn, những người khác biệt và những người tiên phong có tầm nhìn, họ nhìn thấy điều mà người khác không thấy.

Những người này đang có được một kết thúc hoàn hảo. Họ đang truyền ngọn đuốc. Và những người tiếp nhận ngọn đuốc chính là những tổ chức không quá quan tâm đến ý thức hệ, mà chú trọng hơn đến lợi nhuận. BlackRock không quan tâm đến việc “trở thành ngân hàng của chính mình”. Họ quan tâm nhiều hơn đến việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro.

Đây có phải được coi là một sự mất mát không? Từ một mức độ nào đó, có. Bitcoin có thể sẽ không bao giờ tái tạo được sức bùng nổ đáng kinh ngạc như những năm đầu nữa. Thời kỳ có được lợi nhuận gấp trăm lần trong một năm có lẽ đã không còn trở lại. Với việc quyền sở hữu ngày càng phân tán, sự biến động từng tạo ra tài sản khổng lồ cũng sẽ dần giảm bớt.

Nhưng đây cũng là một chiến thắng. Bởi vì Bitcoin đã tồn tại đủ lâu để trở nên nhàm chán. Nó đã đạt được thành công hoàn toàn đến mức những tín đồ ban đầu giờ đây có thể rút tiền. Nó đã chứng minh giá trị của mình, ngay cả những tổ chức tài chính bảo thủ nhất trên thế giới cũng đang mua nó.

Quan trọng hơn, từ góc độ cấu trúc thị trường, sự phân bố này về lâu dài là rất tích cực.

Tại sao đầu tư phân tán lại tốt hơn đầu tư tập trung

Một điều tôi học được từ việc quan sát thị trường truyền thống cũng hoàn toàn áp dụng cho Bitcoin: Tập trung là yếu ớt, phân tán là phản yếu ớt.

Khi Bitcoin chủ yếu được nắm giữ bởi vài nghìn người dùng sớm, thị trường bản thân nó đã cực kỳ không ổn định. Chỉ cần hành động của một vài ví cũng có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến giá cả. Quyết định bán của một người có thể kích hoạt một chuỗi phản ứng, ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường. Biến động giá mạnh mẽ là do chính nhóm nắm giữ không ổn định.

Nhưng với việc phân tán quyền sở hữu, hàng triệu nhà đầu tư nắm giữ vị thế nhỏ hơn, thay vì hàng nghìn người nắm giữ vị thế lớn, thị trường trở nên ổn định hơn về cấu trúc.

Hãy thử nghĩ một cách thực tế: nếu 100 người sở hữu 50% nguồn cung, và một người quyết định bán, thì chỉ 0,5% nguồn cung sẽ vào thị trường. Điều này đủ để gây ra sự biến động trên thị trường. Nhưng nếu 1 triệu người sở hữu 50% nguồn cung, và có 10.000 người quyết định bán, mặc dù vẫn chỉ là 0,5% nguồn cung, nhưng phần nguồn cung này sẽ được phân tán thành hàng nghìn giao dịch, và theo thời gian, những nguồn cung này sẽ được giao dịch trên nhiều nền tảng vào các thời điểm và với các mức giá khác nhau. Tuy nhiên, tác động của những giao dịch này sẽ bị pha loãng một cách đáng kể.

Đây chính là tình huống sẽ xảy ra sau IPO. Cơ sở cổ đông ban đầu rất nhỏ, chủ yếu bao gồm các nhà sáng lập, nhân viên đầu tiên và các nhà đầu tư mạo hiểm. Sau khi IPO và kết thúc thời gian cấm bán, cấu trúc quyền sở hữu sẽ trở nên phân tán. Số lượng cổ đông tăng từ vài trăm người lên hàng triệu người, bao gồm quỹ chỉ số, nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức.

Biến động của cổ phiếu giảm không phải vì công ty không đủ hấp dẫn, mà là do cấu trúc sở hữu ổn định hơn.

Bitcoin hiện đang trải qua sự chuyển mình này. Những “anh cả” từng có thể làm chủ thị trường bằng sức mạnh cá nhân giờ đây đang bán Bitcoin cho hàng nghìn nhà đầu tư tổ chức thông qua ETF, bán Bitcoin cho hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ qua các sàn giao dịch, và cũng bán Bitcoin cho các bộ phận tài chính của doanh nghiệp và quỹ hưu trí.

Mỗi một đồng Bitcoin được chuyển từ người nắm giữ tập trung sang tay người nắm giữ phân tán sẽ tăng cường độ bền của mạng lưới, làm cho giá cả ổn định hơn và tài sản trở nên trưởng thành hơn.

Đúng vậy, điều này có nghĩa là thời kỳ tăng trưởng gấp mười điên cuồng trong quá khứ có thể đã qua. Nhưng điều này cũng có nghĩa là rủi ro sụp đổ thảm khốc do bán tháo tập trung đang giảm.

Cơ sở người nắm giữ phân tán là sự khác biệt giữa tài sản đầu cơ và phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài. Chính sự khác biệt này đã cho phép một tài sản nào đó chuyển mình từ “tiền mạng kỳ diệu” thành “tài sản tiền tệ toàn cầu”.

Lịch trình tương lai

Nếu lập luận này là đúng (và tôi tin rằng bằng chứng chỉ ra rằng nó là đúng), thì các nhà đầu tư nên mong đợi điều gì?

Đầu tiên, hãy kiên nhẫn. Thời gian phân phối IPO thường kéo dài từ 6-18 tháng. Chúng ta có thể đã bước vào quá trình này được vài tháng, nhưng có thể vẫn chưa kết thúc. Hơn nữa, chu kỳ giá của Bitcoin nhanh hơn nhiều so với tài sản hợp pháp. Tôi nghĩ rằng giá Bitcoin đã vượt qua chu kỳ sáu tháng. Hiện tại, thị trường vẫn dự kiến sẽ tiếp tục điều chỉnh. Bitcoin sẽ không tăng giống như tài sản rủi ro, dự kiến sẽ tiếp tục khiến thị trường thất vọng. Tâm lý thị trường vẫn sẽ ảm đạm trong một thời gian, nhưng cần phải cảnh giác - sẽ không có bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào xuất hiện, thị trường sẽ tự khởi động một cách âm thầm, vì các yếu tố tích cực đã tồn tại từ lâu.

Thứ hai, độ biến động sẽ giảm. Khi quyền sở hữu phân tán, những biến động dữ dội thường thấy trong các chu kỳ trước đây sẽ giảm bớt. Mức giảm 80% từng phổ biến có thể giảm xuống còn 50%, trong khi mức giảm 50% có thể giảm xuống còn 30%. Sự tăng trưởng gấp 10 lần có thể giảm xuống còn 3 lần. Điều này sẽ làm cho các nhà đầu tư nghiện cờ bạc thất vọng, nhưng lại khiến các nhà quản lý rủi ro vui mừng.

Thứ ba, mối tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống có thể sẽ phục hồi, nhưng điều này chỉ xảy ra sau khi giai đoạn phân bổ hiện tại hoàn tất. Khi những ông lớn lâu đời ngừng bán tháo và sở hữu được phân tán đầy đủ, Bitcoin có thể bắt đầu lại việc theo dõi tâm lý thị trường, chỉ là sẽ ổn định hơn và có độ biến động thấp hơn.

Điều thứ tư, cũng là điều quan trọng nhất: chỉ khi Bitcoin hoàn thành phân phối cơ bản, tâm lý thị trường mới cải thiện. Hiện tại, mọi người đang cảm thấy chán nản vì họ không hiểu chúng ta đang ở giai đoạn nào. Họ vẫn đang chờ đợi Bitcoin “đuổi kịp” cổ phiếu. Họ lo lắng về chu kỳ bốn năm. Hãy kiên nhẫn. Một khi áp lực bán được gỡ bỏ, một khi nguồn cung nguyên thủy mà các nhà đầu tư tổ chức kiên nhẫn tích lũy được tiêu thụ, con đường phía trước sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Thời gian chính xác không thể dự đoán. Nhưng nếu bạn đã từng thấy tình huống tương tự trong thị trường truyền thống, thì mô hình này có thể được nhận diện.

Sự trưởng thành của các loại tài sản

Mỗi công nghệ cách mạng đều phải trải qua quá trình tiến hóa như vậy.

Giai đoạn đầu của Internet có một nhóm tín đồ trung thành, họ khi thành lập công ty không có mô hình kinh doanh, chỉ đơn giản tin rằng sự kết nối mạng sẽ thay đổi thế giới. Niềm tin của họ là đúng. Nhiều người đã tích lũy được khối tài sản khổng lồ nhờ đó. Sau đó, bong bóng Internet vỡ, ngành công nghiệp hợp nhất mạnh mẽ hơn, và quyền sở hữu cũng chuyển giao theo. Những người mơ mộng nhường chỗ cho những người thực hiện. Internet không hề biến mất, nó thực sự đã thực hiện được lời hứa của mình, chỉ là tốn nhiều thời gian hơn so với kỳ vọng ban đầu.

Máy tính cá nhân, điện thoại di động, điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo… Mỗi công nghệ cách mạng đều có một lộ trình phát triển tương tự. Những người ủng hộ sớm phải chịu rủi ro lớn. Nếu công nghệ thành công, họ xứng đáng nhận được phần thưởng xứng đáng. Cuối cùng, họ đã đạt được những phần thưởng này. Sau đó sẽ trải qua một giai đoạn chuyển tiếp, giai đoạn này có vẻ như thất bại, nhưng thực ra đại diện cho sự trưởng thành.

Bitcoin chính là tuân theo mô hình này.

Các nhà đầu tư kỳ cựu của Bitcoin đã chấp nhận rủi ro khi Bitcoin có thể trở về 0. Họ đã chịu đựng sự chế giễu, sự không chắc chắn về quy định và nhiều khó khăn trong giai đoạn đầu của công nghệ. Họ đã xây dựng cơ sở hạ tầng, vượt qua sự sụp đổ của sàn giao dịch Mt. Gox, chống lại cuộc chiến mở rộng và tích cực quảng bá Bitcoin khi không ai quan tâm.

Họ đã thắng. Họ đã thành công. Bitcoin hiện đã trở thành tài sản có giá trị hơn 1 nghìn tỷ USD và được công nhận bởi các tổ chức tài chính lớn nhất toàn cầu.

Bây giờ họ đang tận hưởng lợi nhuận mà họ đã vất vả kiếm được.

Đây không phải là sự kết thúc của Bitcoin, thậm chí không phải là sự khởi đầu của sự kết thúc, mà là sự kết thúc của sự khởi đầu.

Từ đầu cơ đến thể chế hóa. Từ thử nghiệm của những người theo chủ nghĩa mật mã đến tài sản toàn cầu. Từ tập trung đến phân tán. Từ biến động đến ổn định. Từ mang tính cách mạng đến nền tảng.

Cơ hội trong lĩnh vực phân phối

Lý do khiến tôi tin rằng điều này là: Bây giờ tôi đã hiểu tình hình của cả hai bên.

Tôi hiểu cách hoạt động của tài chính truyền thống. Tôi hiểu mô hình IPO, thời gian cấm giao dịch và việc gia tăng nắm giữ của các nhà đầu tư tổ chức. Tôi cũng hiểu cộng đồng tiền điện tử, hiểu những hy vọng, sự thất vọng của họ, cũng như niềm tin mạnh mẽ rằng tình hình lần này sẽ khác.

Đôi khi tình huống khác nhau, đôi khi thì không.

Tình hình của Bitcoin hiện tại không khác gì nhiều. Những sức mạnh kinh tế đã thống trị thị trường trong nhiều thế kỷ vẫn còn đó, chỉ là đang diễn ra trong một bối cảnh hoàn toàn mới.

Cảm xúc thất vọng mà mọi người đang cảm nhận bây giờ? Đây không phải là dấu hiệu của sự thất bại. Điều này cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn khó khăn nhất của hành trình, những tín đồ đầu tiên sẽ chọn rút lui, trong khi những tín đồ sau này sẽ cảm thấy đã bỏ lỡ cơ hội. Điều này gây khó chịu, gây thất vọng, nhưng lại là điều cần thiết.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, một hiểu biết rất quan trọng là: một khi giai đoạn phân phối này hoàn tất, cấu trúc của Bitcoin sẽ mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Khi tài sản được phân tán trong tay hàng triệu nhà đầu tư, thay vì tập trung trong tay hàng nghìn ông lớn sớm, tài sản sẽ trở nên kiên cường hơn, khó bị thao túng bởi một thực thể duy nhất, ổn định hơn, trưởng thành hơn và có khả năng hấp thụ vốn thực mà không xảy ra biến động mạnh.

IPO đã gần đến hồi kết. Các đại gia lão luyện đang nhận được phần thưởng. Cuối cùng, hiện ra là một đồng Bitcoin đã sẵn sàng để bước vào giai đoạn tiếp theo: nó không còn là công cụ đầu cơ nhằm tìm kiếm lợi nhuận khổng lồ, mà là tài sản tiền tệ nền tảng với nền tảng người nắm giữ phân tán và ổn định.

Đối với những người tham gia với 100 đô la và mơ ước kiếm được 10 triệu đô la, điều này có thể nghe có vẻ nhàm chán. Nhưng đối với các tổ chức quản lý hàng chục ngàn tỷ đô la tài sản, các doanh nghiệp đang tìm kiếm sự đa dạng hóa nguồn vốn và các quốc gia đang khám phá tài sản dự trữ, sự nhàm chán chính là điều họ cần.

Cảm giác phấn khích từ việc đầu tư tập trung trước đây đang được thay thế bằng chiến lược đầu tư phân tán liên tục. Các nhà đầu tư sớm đang chuyển giao baton cho những người nắm giữ lâu dài với động cơ khác và mua vào với mức giá cao hơn.

Đây chính là hình ảnh của sự thành công. Đây chính là đợt phát hành cổ phiếu lần đầu tiên (IPO) của Bitcoin.

Một khi quá trình này hoàn tất, một khi việc phân bổ hoàn tất, một khi quyền sở hữu đủ phân tán, các nhà đầu tư tổ chức thực sự mới có thể bắt đầu tham gia. Bởi vì đến lúc đó, thị trường cuối cùng có thể hấp thụ được vốn thực sự mà không bị ảnh hưởng bởi những vị thế tập trung lớn đang chờ thoát.

Thị trường ổn định làm cho người ta thất vọng, tâm lý thị trường cực kỳ tồi tệ, sự phân kỳ với tài sản rủi ro gây bối rối.

Nhưng nền tảng của nó mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Sự chuyển đổi từ tập trung sang phân tán trong việc nắm giữ Bitcoin chính là điều cần thiết cho sự chuyển mình từ một thí nghiệm cách mạng thành một tài sản tiền tệ lâu dài.

Các ông trùm lâu năm đang thực hiện việc rút tiền và rời khỏi thị trường. Hãy để họ ra đi. Đây là phần thưởng mà họ xứng đáng nhận. Những Bitcoin mà họ để lại phía sau sẽ mạnh mẽ hơn, phân tán hơn và kiên cường hơn so với những gì họ đã tích lũy.

Đó không phải là lý do tuyệt vọng, mà là lý do tích lũy.

Sự biến động của Bitcoin vào những ngày đầu ra đời là cái giá phải trả, và sự ổn định của nó sẽ là bằng chứng cho sự trưởng thành của nó.

Kính thưa độc giả, xin hãy đánh dấu sao cho “Giá trị chuỗi carbon”, nếu không sẽ không nhận được thông báo mới nhất. Mỗi nội dung mà chúng tôi tỉ mỉ sáng tạo và chọn lọc đều hy vọng mang lại cho độc giả những suy nghĩ lý trí và sự cảm hứng.