Tiêu dùng tín dụng trên chuỗi: Stablecoin tái cấu trúc bánh đà tín dụng

Người viết: will 阿望

Trong chuỗi tín dụng tiêu dùng cá nhân toàn cầu, người vay thường giống như những đàn cừu được nuôi dưỡng dịu dàng - quen với sự tiện lợi, nhưng thiếu nhạy bén với lãi suất và điều khoản. Không còn nghi ngờ gì nữa, đây là một thị trường mang lại lợi nhuận cao. Khi tín dụng tiêu dùng không cần tài sản thế chấp dần chuyển sang nền tảng stablecoin, cơ chế hoạt động của nó sẽ thay đổi một cách căn bản, và những “người chăn cừu” mới cũng có cơ hội để chia sẻ một phần béo bở trong quá trình chuyển đổi này.

Điểm đặc biệt của stablecoin là nó nằm ở giao điểm của ba thị trường lớn: thanh toán, cho vay và thị trường vốn. Khi chúng ta đang cạnh tranh trong “biển đỏ” thanh toán bằng stablecoin, đồng thời chờ đợi sự giáo dục về thị trường stablecoin được phổ cập, liệu có thể chuyển sự chú ý sang lĩnh vực cho vay tài chính không? Bởi vì dù là việc nắm bắt giá trị chênh lệch thị trường hay tái cấu trúc toàn bộ chuỗi giá trị, đây có thể là một thị trường đơn giản và thô bạo nhất.

Một, thị trường đủ lớn

Theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang New York năm 2023, số dư chưa thanh toán của khoản vay cá nhân không thế chấp đã đạt 232 tỷ USD, tăng 40 tỷ USD so với năm 2022 và tăng vọt 86 tỷ USD so với năm 2021, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với loại tín dụng này. Từ năm 2021 đến 2023, lượng vay của các con nợ dưới chuẩn và thấp hơn tiếp tục tăng, trong đó các nền tảng công nghệ tài chính trở thành động lực chính thúc đẩy sự mở rộng này.

Thế hệ trẻ đang nâng cao nhận thức về khoản vay cá nhân không cần tài sản đảm bảo, điều này đang thúc đẩy sự mở rộng thị trường toàn cầu một cách đáng kể. Nhiều bạn trẻ gặp khó khăn tài chính do nợ sinh viên, chi phí sinh hoạt tăng cao, do đó các sản phẩm cho vay cá nhân lãi suất cao, thấu chi ngắn hạn trở thành “lối tắt” giúp họ nhanh chóng giảm bớt áp lực tài chính. Quy trình đăng ký đơn giản, yêu cầu ít, giải ngân nhanh, mục đích sử dụng không có giới hạn, khiến cho khoản vay lương trở thành công cụ tiện lợi hấp dẫn. Đồng thời, tỷ lệ thâm nhập của nhóm khách hàng trẻ tăng lên, cùng với sự xuất hiện liên tục của các tổ chức cho vay mới, càng thúc đẩy sự mở rộng của thị trường.

Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô đầy thách thức, thị trường vay cá nhân không thế chấp vẫn liên tục lập kỷ lục lịch sử mà không có dấu hiệu chậm lại. Theo báo cáo ngành được TransUnion công bố vào tháng 5 năm 2025, tính đến quý đầu tiên của năm 2025, quy mô thị trường vay cá nhân không thế chấp đạt 253 tỷ USD, tổng số khoản vay lên tới 29,8 triệu khoản. Hiện tại, có 24,6 triệu người Mỹ đang nắm giữ khoản vay cá nhân không thế chấp, với mỗi người vay trung bình nợ 11,6 nghìn USD.

Tại Mỹ, hình thức vay không thế chấp phổ biến nhất là thẻ tín dụng: một công cụ tín dụng hiện diện rộng rãi, có tính thanh khoản cao và có thể truy cập ngay lập tức, cho phép người tiêu dùng vay tiền mà không cần cung cấp tài sản thế chấp khi mua sắm. Nợ thẻ tín dụng chưa thanh toán đang gia tăng liên tục, hiện có quy mô khoảng 1.21 ngàn tỷ USD.

Hai, bản chất tài chính không thay đổi, nhưng công nghệ đang được nâng cấp.

Bản chất của tài chính là gì? Là sự không phù hợp về thời gian và không gian của giá trị. Bản chất này không thay đổi sau hàng ngàn năm. Nhưng cách phục vụ thì đang thay đổi: “điểm khởi đầu” của tín dụng tiêu dùng cá nhân là sự vay nợ thời cổ đại, nhưng thực sự biến nó thành “tiền chuyên dụng để mua sắm cho người bình thường” là sự trả góp vào đầu thế kỷ 20; sau đó thẻ tín dụng kết hợp “mua” và “vay” thành một thẻ nhựa, và rồi mạng internet di động chia hạn mức thành các khoản vay nhỏ trong vòng giây. Mỗi lần nâng cấp công nghệ đều giúp giảm bớt rào cản vay vốn, phân mảnh tình huống, và tăng tốc độ kiểm soát rủi ro, đồng thời thúc đẩy lãi suất tìm kiếm điểm cân bằng mới giữa cạnh tranh và quản lý.

Và tài chính mới dựa trên blockchain có thể nâng cao hiệu quả tài chính ở mức độ lớn, đạt được một thế giới tài chính trên chuỗi vượt qua thời gian, không gian và loại tài sản.

Stablecoin và các giao thức tín dụng trên chuỗi đã mang đến một nền tảng hoàn toàn mới: tiền tệ có thể lập trình, thị trường minh bạch và tài chính tức thời. Sự kết hợp của ba yếu tố này có thể cuối cùng phá vỡ vòng lặp cũ, tái tưởng tượng cách thức tín dụng được khởi xướng, tài trợ và hoàn trả trong một nền kinh tế số hóa, không biên giới.

Cuộc cách mạng lớn cuối cùng trong cho vay thẻ tín dụng diễn ra vào những năm 1990, khi Capital One giới thiệu cơ chế định giá dựa trên rủi ro, một bước đột phá đã định hình lại bối cảnh tín dụng tiêu dùng. Kể từ đó, mặc dù có rất nhiều ngân hàng số mới nổi và công ty công nghệ tài chính xuất hiện, nhưng cấu trúc cơ bản của ngành công nghiệp thẻ tín dụng gần như không thay đổi.

Dưới đây là một trường hợp thực tế để huy động vốn cho các khoản phải thu thẻ tín dụng thông qua việc token hóa:

Trong hệ thống thanh toán thẻ ngân hàng ngày nay, có sự chênh lệch thời gian giữa việc ủy quyền giao dịch (tức là giao dịch được phê duyệt) và thanh toán (tức là ngân hàng phát hành chuyển tiền cho người bán thông qua tổ chức thẻ). Bằng cách chuyển quy trình tài chính lên blockchain, những khoản phải thu này có thể được mã hóa thành token và thực hiện tài chính theo thời gian thực.

Hãy tưởng tượng một người tiêu dùng thực hiện một giao dịch trị giá 5,000 đô la. Giao dịch ngay lập tức được ủy quyền. Trước khi thanh toán với Visa hoặc Mastercard, ngân hàng phát hành sẽ mã hóa khoản phải thu này trên chuỗi và nhận được 5,000 USDC từ quỹ tín dụng phi tập trung. Khi thanh toán hoàn tất, ngân hàng phát hành sẽ chuyển các khoản tiền này cho người bán.

Sau đó, khi người vay trả nợ, số tiền trả nợ sẽ tự động chảy trở lại tay người cho vay trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh - cũng được thực hiện theo thời gian thực.

Cách này đã đạt được tính thanh khoản theo thời gian thực, tài chính minh bạch và tự động hoàn trả, giảm thiểu rủi ro đối tác và loại bỏ quy trình thủ công mà hiện nay vẫn còn phụ thuộc nhiều trong tín dụng tiêu dùng.

Đây cũng là logic cơ bản mà Visa đã công bố gần đây về việc Visa Direct ra mắt dịch vụ ứng vốn hóa đơn bằng stablecoin.

Ba, từ chứng khoán hóa tài sản, đến bể vay mượn trên chuỗi

Trong nhiều thập kỷ, thị trường tín dụng tiêu dùng đã phụ thuộc vào tiền gửi và chứng khoán hóa để thực hiện cho vay quy mô lớn. Các ngân hàng và tổ chức phát hành thẻ đã đóng gói hàng nghìn khoản phải thu thành chứng khoán đảm bảo tài sản (ABS), bán cho các nhà đầu tư tổ chức. Cấu trúc này cung cấp thanh khoản sâu nhưng cũng mang lại tính phức tạp và không minh bạch.

Các nền tảng “mua trước, trả sau” (BNPL) như Affirm và Afterpay đã cho thấy sự tiến hóa trong cách đánh giá tín dụng. Họ không còn cấp một hạn mức tín dụng chung, mà thực hiện đánh giá riêng cho từng giao dịch - phân biệt giữa một chiếc ghế sofa trị giá 10.000 đô la và một đôi giày thể thao trị giá 200 đô la.

Đánh giá tín dụng theo cấp độ giao dịch này tạo ra các khoản phải thu rời rạc, tiêu chuẩn hóa, mỗi khoản đều có người vay, thời hạn và đặc điểm rủi ro rõ ràng, rất thích hợp để tài trợ theo thời gian thực thông qua các bể vay trên chuỗi.

Tín dụng trên chuỗi có thể mở rộng khái niệm này hơn nữa, cho phép thiết kế các quỹ tín dụng chuyên biệt xoay quanh hồ sơ của người vay cụ thể hoặc loại hình tiêu dùng. Ví dụ, một quỹ có thể tập trung vào việc cung cấp tài chính giao dịch nhỏ cho những người vay chất lượng cao, trong khi một quỹ khác tập trung vào việc cung cấp dịch vụ trả góp du lịch cho những người tiêu dùng kém chất lượng hơn.

Theo thời gian, những quỹ này có thể phát triển thành một thị trường tín dụng phân khúc cao, với giá cả linh hoạt và các chỉ số hiệu suất minh bạch, tất cả người tham gia đều có thể xem theo thời gian thực.

Tính khả trình này đã mở đường cho việc phân bổ vốn hiệu quả hơn, lãi suất vay ưu việt hơn, cũng như một thị trường tín dụng tiêu dùng toàn cầu không thế chấp, mở, minh bạch và có thể kiểm toán ngay lập tức.

Bốn, chồng tín dụng trên chuỗi mới nổi

Để tưởng tượng lại việc cho vay không thế chấp trong thời đại chuỗi khối, không chỉ đơn giản là “di chuyển” sản phẩm tín dụng lên chuỗi khối, mà cần phải xây dựng lại toàn bộ cơ sở hạ tầng tín dụng từ con số không. Hệ sinh thái cho vay truyền thống ngoài các tổ chức phát hành thẻ và nhà xử lý thanh toán còn phụ thuộc vào một loạt các tổ chức trung gian phức tạp:

Cần một cách đánh giá tín dụng mới. FICO truyền thống và VantageScore có thể được đưa lên blockchain, nhưng hệ thống danh tính và uy tín phi tập trung có thể phát huy vai trò lớn hơn.

Người cho vay cũng cần đánh giá độ tin cậy - cơ chế xếp hạng trên chuỗi tương tự như Standard & Poor's, Moody's hoặc Fitch, để đánh giá chất lượng tín dụng và hiệu suất cho vay.

Một phần không mấy rực rỡ nhưng cực kỳ quan trọng trong việc cho vay - thu hồi nợ - cũng phải tiến hóa. Các khoản nợ được định giá bằng stablecoin vẫn cần có cơ chế thực thi và quy trình thu hồi, phải tích hợp tự động hóa trên chuỗi với khung pháp lý ngoài chuỗi.

Nhìn chung, blockchain và stablecoin không thể thay đổi bản chất kinh doanh và hệ số rủi ro của tín dụng tiêu dùng cá nhân, cơ chế xếp hạng tín dụng, mô hình quản lý rủi ro và cấu trúc pháp lý đều cần thiết. Tuy nhiên, khi mơ tưởng về tương lai, chúng ta có thể thông qua bộ công cụ tín dụng trên chuỗi mới này để thực hiện phân phối tín dụng tiêu dùng cá nhân toàn cầu, thu hút tính thanh khoản của vốn toàn cầu, đạt được phân bổ vốn hiệu quả hơn, lãi suất vay tốt hơn, v.v.

Năm, viết ở cuối

Thẻ tín dụng stablecoin đã xây dựng cầu nối giữa tiền pháp định và tiêu dùng trên chuỗi; các giao thức cho vay và quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đã định nghĩa lại việc tiết kiệm và thu nhập; việc đưa tín dụng không cần bảo đảm vào chuỗi đã hoàn thành vòng khép kín - cho phép người tiêu dùng vay tiền một cách liền mạch, cho phép các nhà đầu tư tài trợ tín dụng một cách minh bạch, và tất cả những điều này sẽ được thúc đẩy bởi cơ sở hạ tầng tài chính blockchain mở.