Nỗi khổ của Solana: Hiệu suất mạng vs. Bắt giữ giá trị

Nguồn: 0xResearch

Tác giả: Sam Schubert, Carlos

Tiêu đề: Sự căng thẳng của Solana: Hiệu suất mạng so với việc thu hút giá trị

Biên soạn và sắp xếp: BitpushNews

Trong số các loại tiền điện tử chính, SOL là tài sản duy nhất có giá giao dịch thấp hơn mức đáy lớn 10.11, các token khác liên quan đến hệ sinh thái Solana cũng đang ở hoặc gần mức thấp lịch sử.

Làm thế nào để giải thích sự yếu kém tương đối này, chúng ta có lý do gì để cảm thấy lạc quan không?

Đầu tiên bắt đầu từ dòng tiền của các tổ chức.

Tốc độ mua Solana DAT đã giảm đáng kể, trong tháng 10 đã mua được 1,92 triệu SOL, trong khi tháng 9 là 9,84 triệu SOL.

Hình dưới đây cho thấy, tính đến ngày 3 tháng 11, giá giao dịch của năm SOL DATCO hàng đầu đều thấp hơn giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh theo vốn hóa thị trường, làm cho điều kiện tài chính của chúng trở nên chặt chẽ hơn.

Người nắm giữ 6,28 triệu token SOL DATCO lớn nhất - FORD, giá giao dịch của nó thấp hơn một chút so với mNAV.

Tuy nhiên, tỷ lệ mNAV của các đồng nghiệp giao dịch trong khoảng từ 0,3 đến 0,7 lần, điều này mang lại rủi ro rằng một số DATCO có thể áp dụng chiến lược tương tự như ETHZilla, mà đã bán khoảng 40 triệu đô la trong kho dự trữ ETH của mình để mua lại cổ phiếu, cho đến khi chênh lệch giá so với mNAV trở lại bình thường.

Mặc dù phải đối mặt với sự kháng cự từ DATCO, dòng vốn ETF lại bất ngờ tăng lên. Bitwise SOL Staking ETF bắt đầu giao dịch vào thứ Ba tuần trước và ngay lập tức đạt được thành công. BSOL dẫn đầu trong tất cả dòng vốn tuần của các ETP tiền điện tử với 417 triệu USD. Tính đến ngày 3 tháng 11, AUM của BSOL đạt 420 triệu USD, vượt qua 388 triệu USD của SSK chỉ trong chưa đầy một tuần sau khi ra mắt. Ngoài ra, Grayscale Solana Trust ETF ra mắt vào ngày 29 tháng 10, tính đến ngày 3 tháng 11 AUM đạt 88 triệu USD.

Trong hình dưới đây, chúng ta thấy dòng tiền của quỹ ETF SOL được phân chia theo các nhà phát hành. Xin lưu ý rằng biểu đồ này không bao gồm số tiền hạt giống 220 triệu đô la của BSOL và khoảng 100 triệu đô la của GSOL.

Mặc dù nhu cầu của các tổ chức đang cao, nhưng tín hiệu cơ bản của Solana lại là hỗn hợp. Ở khía cạnh tiêu cực, giá trị kinh tế thực của Solana trong tháng 10 là 41 triệu USD, là con số thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024. Solana đứng thứ tư về thị phần doanh thu trong tháng 10, chấm dứt chuỗi 12 tháng liên tiếp đứng đầu hoặc thứ hai.

Hình dưới đây cho thấy, Hyperliquid là chuỗi dẫn đầu về doanh thu trong tháng trước, tiếp theo là BNB và Ethereum.

Sự giảm giá trị của Solana trở nên rõ ràng hơn khi so sánh với doanh thu từ ứng dụng trên chuỗi, mặc dù doanh thu từ ứng dụng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm vào tháng Giêng, nhưng vẫn thể hiện sự kiên cường tương đối. Đáng lưu ý là, Pump chiếm 50% tổng doanh thu từ ứng dụng trên chuỗi, và trong tháng 10, doanh thu hàng tháng của Pump đã vượt qua Solana trong hai tháng liên tiếp, mặc dù giá trị thị trường của Pump chưa bằng 2% giá trị thị trường của Solana. Tất nhiên, đây là một so sánh giữa táo và cam, nhưng điều này thực sự cho thấy quy mô của các con số Pump và sự sụt giảm mạnh mẽ trong việc nắm giữ giá trị của Solana trong năm qua.

Doanh thu của REV và thu nhập của người nắm giữ token đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ năm 2024, điều này đã gây ra sự nghi ngờ về khả năng nắm bắt giá trị của mạng lưới. Mặc dù vậy, sự giảm sút trong việc nắm bắt giá trị cũng là kết quả của việc cải thiện hiệu suất mạng và người dùng không cần phải trả phí giao dịch quá cao. Ví dụ, hãy xem xét hiệu suất của Solana trong thời gian thanh lý vào ngày 10 tháng 10.

Mặc dù hiệu suất của CEX bị hạn chế vào ngày 10 tháng 10, đặc biệt là hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nhưng một số hệ thống chuỗi vẫn hoạt động như mong đợi. Trong sự kiện biến động này, Solana đã thể hiện tốt hơn rõ rệt so với Ethereum và các L2 chính. Hình dưới đây so sánh phí trung vị của Solana với Ethereum, Arbitrum và Base vào ngày 10 tháng 10. Chúng tôi nhận thấy phí trung vị của Solana dao động quanh mức 0.0012 đô la, đã tăng vọt lên 0.0056 đô la trong đỉnh biến động và nhanh chóng phục hồi về mức bình thường.

Mặt khác, Ethereum, Arbitrum và Base đã xuất hiện đỉnh điểm lớn hơn gấp bội, phí trung vị vẫn bất thường cao trong vài giờ sau khi sự kiện thác nước thanh lý diễn ra:

Chi phí trung vị của Base đã tăng vọt từ 0,004 đô la trước sự kiện biến động lên tới 4,6 đô la khi đạt đỉnh.

Chi phí trung vị của Arbitrum đã tăng vọt từ 0,01 đô la trước sự kiện biến động lên mức đỉnh 117 đô la.

Chi phí trung bình của Ethereum đã tăng vọt từ 0,34 đô la trước sự kiện biến động lên mức đỉnh 220 đô la.

TPS cũng vẽ nên một bức tranh tương tự. Chúng ta thấy TPS của Solana dao động quanh mức 1.000 trước sự kiện biến động, sau đó tăng lên đỉnh 3.400 và giữ ở mức cao trong vài giờ tiếp theo.

Mặt khác, chúng tôi nhận thấy Arbitrum và Base đều xuất hiện đỉnh cao đáng kể, nhưng TPS đã giảm trở lại mức trước thanh lý trong vòng một giờ. Tình hình của Ethereum thì thú vị, vì TPS thực sự đã giảm trong thời gian xảy ra sự kiện biến động, cho thấy hiệu suất mạng đã giảm nghiêm trọng.

Do đó, mặc dù giá trị của Solana đã giảm, nhưng hiệu suất mạng của nó đã được cải thiện rất nhiều, điều này cuối cùng mang lại lợi ích cho người dùng và các ứng dụng. Công việc của Anza, Firedancer, Helius và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng khác đã giúp Solana trở thành mạng phi tập trung có khả năng phục hồi nhất trong sản xuất, điều này đặc biệt rõ ràng và quan trọng trong các bài kiểm tra áp lực như vậy.