Gần đây tôi thấy một chủ đề rất hot trong cộng đồng tiếng Anh, nhưng hình như trong cộng đồng tiếng Trung vẫn chưa có nhiều người chú ý - lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn đã xuất hiện một xu hướng không bình thường.

Trước hết nói về dữ liệu: Lợi suất trái phiếu chính phủ 20 năm gần đạt 2.8%, còn trái phiếu 40 năm thì đột ngột lên gần 3.7%. Con số này nhìn riêng có thể không cảm nhận được gì, nhưng bạn cần biết rằng, trong 30 năm qua, Nhật Bản gần như là môi trường lãi suất bằng không, giờ đây đột nhiên xuất hiện sự thay đổi lớn như vậy, điều này có nghĩa là gì?

Có thể cần nói về thuật ngữ Carry Trade.

Nói đơn giản, đó là các tổ chức vay tiền từ các quốc gia có lãi suất thấp (chẳng hạn như Nhật Bản), sau đó chuyển đổi sang đô la Mỹ để mua tài sản có lợi suất cao - cổ phiếu Mỹ, trái phiếu, bất động sản, thậm chí bao gồm cả thị trường tiền điện tử. Vốn gần như không có chi phí, tìm kiếm cơ hội chênh lệch giá trên toàn cầu, chuỗi này đã hoạt động trong nhiều năm, với quy mô hàng nghìn tỷ.

Nhưng từ tháng 11 năm 2025, quy tắc đã thay đổi.

Sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã trực tiếp thay đổi hai biến số then chốt: chi phí vay mượn và rủi ro biến động tỷ giá. Trước đây, nguồn vốn gần như miễn phí, giờ đây không chỉ có chi phí thực tế mà sự biến động tỷ giá còn có thể kích hoạt việc thanh lý các vị thế đòn bẩy cao.

Điều quan trọng hơn là sự đảo ngược hướng.

Trong vài thập kỷ qua, Nhật Bản như một vòi nước lưu động, liên tục bơm tiền ra toàn cầu. Giờ đây, khi lợi suất gia tăng, tiền bắt đầu quay trở lại Nhật Bản - khi thuận lợi thì là động lực, khi nghịch lợi thì trở thành máy hút.

Điều này có nghĩa là gì đối với thị trường tiền điện tử?

Trong môi trường thắt chặt tính thanh khoản, tài sản rủi ro cao thường là những người đầu tiên chịu tác động. Sự biến động của Bitcoin trong hai ngày qua, nếu nhìn riêng lẻ có vẻ như là dao động bình thường, nhưng nếu đặt trong bối cảnh đảo ngược thanh khoản vĩ mô, có thể chỉ là khởi đầu.

Tôi không nói rằng trời sập, chỉ là cảm thấy, trước những biến đổi cấu trúc như vậy, chiến lược "mua thêm khi giá giảm" có thể cần được đánh giá lại về mức độ rủi ro.

Rốt cuộc, khi dòng vốn toàn cầu thay đổi hướng, chỉ nhìn vào biểu đồ K là không đủ.