Ethena là gì? Tìm hiểu tham vọng của "mã hóa đô la bản địa" chỉ trong một bài viết.

Question

Bạn đã bao giờ nghĩ về việc tại sao USDC và USDT lại phải phụ thuộc vào dự trữ đô la trong tài khoản ngân hàng? Nếu TradFi có sự biến động, những Stablecoin này cũng phải chịu ảnh hưởng. Trong khi đó, Ethena muốn làm điều gì đó khác biệt - duy trì sự ổn định của USDe hoàn toàn dựa vào tài sản mã hóa + sản phẩm phái sinh để đảm bảo rủi ro.

Cơ chế cốt lõi: Sử dụng hợp đồng tương lai và giao ngay để “Đảm bảo rủi ro” sự ổn định

Nói đơn giản, USDe không phải là một stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định truyền thống, mà là stablecoin tổng hợp. Tính ổn định của nó đến từ một chiến lược đảm bảo rủi ro tinh vi:

Thị trường giao ngay: Nắm giữ các tài sản mã hóa như BTC, ETH
sản phẩm phái sinh：同时做空期货和永续合约
Kết quả: Hai bên bù trừ, giá ổn định ở gần $1

Cơ chế này giống như “Đảm bảo rủi ro delta” trong tài chính truyền thống, nhưng được thực hiện tự động bằng dữ liệu trên chuỗi và hợp đồng thông minh, không cần tin tưởng vào trung gian.

Bố trí hai sản phẩm: USDe + sUSDe

USDe = Stablecoin bản thể, có thể tự do sử dụng và giao dịch trên 24 chuỗi.

sUSDe = Phiên bản Staking, APY lên tới 19% vào năm 2024. Lợi nhuận đến từ đâu?

Doanh thu phí vốn hợp đồng tương lai
Lợi nhuận giao dịch cơ sở
Lợi nhuận quản lý thanh khoản

Thật sự là “đô la biết đẻ trứng”.

Ba danh tính của token ENA

Tổng cung là 15 tỷ đồng, phân bổ cho đội ngũ cốt lõi (30%), nhà đầu tư, phát triển sinh thái (30%):

Quyền quản trị: Bỏ phiếu quyết định các tham số của giao thức
Cầm cố thanh khoản: Có thể cầm cố để kiếm sENA
Bắt giữ giá trị: Giá trị tăng lên khi lượng phát hành USDe tăng.

Tại sao thiết kế này lại thú vị?

✓ Không phụ thuộc vào TradFi——Chống kiểm duyệt, không có rủi ro đóng băng tài sản ✓ Khả năng mở rộng mạnh——Thị trường sản phẩm phái sinh lớn bao nhiêu, USDe có thể phát hành bấy nhiêu ✓ Triển khai đa chuỗi——đã ra mắt 24 chuỗi công khai, thanh khoản có mặt mọi nơi ✓ Cạnh tranh về lợi nhuận——sUSDe có APY 19% vượt trội hơn so với stablecoin thông thường

Rủi ro và thách thức

Tất nhiên không hoàn hảo:

Thị trường sản phẩm phái sinh có thể ảnh hưởng đến hiệu quả đảm bảo rủi ro
Rủi ro quản lý vẫn còn tồn tại
Áp lực cạnh tranh với USDC/USDT lớn
Cần có sự hỗ trợ thanh khoản liên tục

Tiềm năng dài hạn ở đâu?

Với sự gia tăng nhu cầu toàn cầu về cơ sở hạ tầng tài chính gốc mã hóa, USDe có thể trở thành nền tảng cơ bản của thế giới DeFi. Đặc biệt, khi các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận logic này, tiềm năng tăng trưởng có thể rất đáng kể. Và ENA với tư cách là token quản trị, giá trị lâu dài của nó phụ thuộc vào tỷ lệ áp dụng USDe và hiệu ứng mạng sinh thái.

Tóm tắt trong một câu: Ethena đang cố gắng phá vỡ sự phụ thuộc của stablecoin vào TradFi, duy trì sự ổn định bằng dữ liệu và thuật toán trên chuỗi. Đây là một thí nghiệm đầy tưởng tượng nhưng cũng đầy thách thức.