Chứng Minh Trên Chuỗi: Vụ Sụp Đổ Là Một Cơn Hoảng Loạn Bitcoin, Không Phải Là Một Sự Sụp Đổ Ethereum

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bằng chứng trên chuỗi: Sự sụp đổ là một cơn hoảng loạn Bitcoin, không phải sự sụp đổ của Ethereum Liên kết gốc: Sự giảm giá mạnh mẽ của Bitcoin từ khoảng $107,000 vào ngày 11 tháng 11 xuống mức thấp gần $81,000 vào ngày 21 tháng 11 đã khiến các nhà giao dịch trên thị trường lo lắng.

Tuy nhiên, dữ liệu on-chain mới cho thấy đây trước hết là một cơn hoảng loạn Bitcoin, chứ không phải là một cú sập Ethereum.

Một Câu Chuyện về Hai Cuộc Bán Tháo

Phân tích từ XWIN Research Nhật Bản cho thấy cách mà đợt điều chỉnh từ tháng 10 đến tháng 11 đã chia tách hai đồng tiền chính. Tính từ ngày 1 tháng 10, Bitcoin đã giảm xuống mức thấp 70 vào cuối tháng 11, trong khi Ethereum giảm xuống mức cao 60.

Lịch sử cho thấy, một sự giảm giá 30% ở BTC thường có nghĩa là ETH bị ảnh hưởng từ 40–50%, nhưng lần này khoảng cách này vẫn giữ ở mức bất thường, cho thấy rằng ETH đã đứng vững tốt hơn bình thường ngay cả khi nỗi sợ lan rộng.

Lý do nằm trên chuỗi. Kể từ khi hợp nhất, một tỷ lệ ngày càng tăng của ETH được khóa trong staking, trong khi EIP-1559 tiếp tục loại bỏ tiền từ lưu thông trong những giai đoạn bận rộn. Điều đó có nghĩa là có ít token hơn để bán tháo khi thị trường hoảng loạn.

Ngược lại, Bitcoin đã chứng kiến một cơn sóng thanh lý rõ rệt vào ngày 21 tháng 11, khớp với báo cáo về việc gần $2 tỷ đô la bị xóa bỏ trong một ngày duy nhất khi tài sản này tạm thời giảm xuống gần 81.000 đô la trước khi phục hồi lên trên 84.000 đô la và sau đó lấy lại các mức gần 88.000 đô la vào cuối tuần.

BTC hiện đang giao dịch quanh mức $86,000, giảm khoảng 10% trong tuần, 19% trong hai tuần, và 23% trong tháng. Về phần mình, ETH đang ở gần $2,800, giảm khoảng 12% trong tuần, 22% trong 14 ngày qua, và 29% trong tháng; đau đớn, nhưng không phải là thiệt hại lớn như các chu kỳ trước.

Trong khi đó, tỷ lệ MVRV của Bitcoin, một chỉ số định giá on-chain quan trọng, đã giảm từ khoảng 2.5 vào đầu năm 2025 xuống còn khoảng 1.5 trong đợt bán tháo này, một khu vực thường đánh dấu những đợt điều chỉnh sâu giữa chu kỳ hơn là những đỉnh cao cuối cùng.

Đòn bẩy ETH là một quả bom hẹn giờ, nhưng nguồn cung đang đứng về phía nó

Mặc dù có tin tức dường như tích cực cho tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai thế giới, nhưng các kỹ thuật viên thị trường khác đã nói rằng bức tranh ETH giao ngay yên tĩnh hơn lại che giấu một sự tích tụ nguy hiểm trong các sản phẩm phái sinh.

Theo CryptoOnchain, tỷ lệ đòn bẩy ước tính của Ethereum trên một sàn giao dịch nhất định đã tăng lên mức kỷ lục 0.562, ngay cả khi giá giảm từ khoảng $4,200 xuống $2,800.

Nói cách khác, các nhà giao dịch tiếp tục đổ xô vào các vị thế mua đòn bẩy trong khi biểu đồ có xu hướng giảm, để lại cho thị trường dễ bị tổn thương trước một đợt thanh lý khác nếu tiền điện tử giảm thêm một lần nữa.

Ở nơi khác, các nhà phân tích đang gọi môi trường hiện tại là “Thị Trường Zebra”, một thuật ngữ được XWIN Research đặt ra để mô tả một môi trường được định nghĩa bởi những biến động giá sắc nét, đen trắng thay vì một xu hướng tăng hoặc giảm bền vững.

Trong những điều kiện như vậy, dữ liệu trên chuỗi trở thành một công cụ quan trọng để tách tín hiệu khỏi tiếng ồn, và hiện tại, họ định hình tập này như một sự giảm giá do BTC dẫn dắt trong một chu kỳ giữa nhiều biến động, không phải là sự khởi đầu của sự sụp đổ Ethereum.