Đề xuất loại trừ Bitcoin của MSCI: Một mối đe dọa đối với Điểm chuẩn trung lập và tính cạnh tranh toàn cầu của thị trường

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Sự chuyển hướng thiển cận tại MSCI chỉ trích các công ty kho bạc Bitcoin và làm giảm tính trung lập của chỉ số. Original Link:

Tổng quan

MSCI đang xem xét một quy tắc mới sẽ loại bỏ các công ty khỏi các Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu của mình nếu 50% hoặc nhiều hơn tài sản của họ được nắm giữ dưới dạng tài sản kỹ thuật số như Bitcoin. Đề xuất này có vẻ đơn giản, nhưng các hệ quả lại rất sâu rộng. Nó sẽ ảnh hưởng đến các công ty như Chiến lược của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC), và hàng chục công ty khác trên các thị trường toàn cầu có mô hình kinh doanh hoàn toàn hợp pháp, hoàn toàn được quản lý, và hoàn toàn phù hợp với các thực tiễn quản lý tài sản doanh nghiệp lâu dài.

Mục đích của phân tích này là để giải thích MSCI đang đề xuất điều gì, tại sao những lo ngại về các công ty quản lý quỹ Bitcoin là quá mức, và tại sao việc loại trừ các công ty này sẽ làm suy yếu tính trung lập của chỉ số, giảm tính đại diện và tạo ra nhiều sự bất ổn hơn - không phải ít hơn - vào hệ thống lập chỉ mục.

1. MSCI Đang Đề Xuất Gì

MSCI đã phát động một cuộc tham vấn để xác định liệu các công ty có hoạt động chính liên quan đến Bitcoin hoặc quản lý kho bạc tài sản kỹ thuật số khác có nên bị loại trừ khỏi các chỉ số cổ phiếu chủ lực của mình nếu tài sản kỹ thuật số của họ vượt quá 50% tổng tài sản hay không. Ngày thực hiện đề xuất là tháng 2 năm 2026.

Đề xuất sẽ bao quát một loạt các công ty:

• Chiến lược ( từng là MicroStrategy), một công ty phần mềm và trí tuệ doanh nghiệp lớn nắm giữ Bitcoin như một dự trữ kho bạc.
• American Bitcoin Corp (ABTC), một công ty đại chúng mới với bảng cân đối tài sản tập trung vào Bitcoin.
• Thợ mỏ, các công ty hạ tầng và các công ty hoạt động đa dạng sử dụng Bitcoin như một công cụ phòng ngừa lạm phát lâu dài hoặc dự trữ vốn.

Các công ty này đều là các thực thể hoạt động được niêm yết công khai với báo cáo tài chính đã được kiểm toán, sản phẩm thực, khách hàng thực và hệ thống quản trị đã được thiết lập. Không công ty nào là quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF). Sự khác biệt duy nhất của họ là một chiến lược kho bạc bao gồm một tài sản lỏng, được giao dịch toàn cầu.

2. Bối cảnh thanh khoản

Các nhà phân tích đã cảnh báo rằng Chiến lược có thể đối mặt với dòng chảy thụ động đáng kể nếu MSCI loại bỏ nó khỏi các chỉ số của mình. Tuy nhiên, quy mô của những dòng chảy như vậy cần có bối cảnh:

Chiến lược đã giao dịch hơn $1 nghìn tỷ khối lượng trong năm nay. Sự rút tiền tiềm năng sẽ đại diện cho:

• Ít hơn một ngày giao dịch trung bình
• ~12% của một tuần điển hình
• ~3% của một tháng điển hình
• Một phần của dòng giao dịch từ đầu năm đến nay

Về mặt thanh khoản, điều này không quan trọng. Câu chuyện về một cuộc khủng hoảng thanh khoản không phù hợp với thực tế cấu trúc thị trường. Vấn đề lớn hơn không phải là dòng tiền ra ngoài - mà là tiền lệ mà việc loại bỏ chỉ số sẽ tạo ra.

Nếu các nhà cung cấp chỉ số bắt đầu loại bỏ các công ty vì cấu trúc tài sản kho bạc của họ, thì định nghĩa về những gì đủ điều kiện là một “công ty đủ tiêu chuẩn” trở thành vấn đề chính trị, không phải tài chính.

3. Một Sự Mâu Thuẫn Trong Bảng Cân Đối Của MSCI

Vị trí chính sách của MSCI mâu thuẫn với cấu trúc tài sản của chính MSCI.

MSCI báo cáo tổng tài sản khoảng 5,3 tỷ USD. Hơn 70%—khoảng 3,7 tỷ USD—là lợi thế thương mại và tài sản vô hình. Đây là các mục kế toán không thanh khoản, không thể thị trường hóa, không thể bán hoặc ghi giá thị trường. Chúng không thể được xác minh theo cùng một cách mà tài sản kỹ thuật số có thể.

Bitcoin, ngược lại:

• Giao dịch toàn cầu 24/7
• Có quá trình khám phá giá minh bạch
• Có thể kiểm toán hoàn toàn và đánh giá theo thị trường
• Lỏng hơn hầu hết mọi tài sản kho bạc doanh nghiệp bên ngoài tiền mặt của chính phủ.

Đề xuất sẽ xử phạt các công ty vì nắm giữ một tài sản có tính thanh khoản, minh bạch và được định giá khách quan hơn nhiều so với các tài sản vô hình chiếm ưu thế trong bảng cân đối kế toán của chính MSCI.

4. Cách Đề Xuất Violate Các Nguyên Tắc Tiêu Chuẩn

MSCI là một tiêu chuẩn toàn cầu. Các chỉ số của nó được sử dụng bởi hàng triệu triệu đô la trong phân bổ vốn. Những chỉ số này được quản lý bởi các nguyên tắc được chấp nhận rộng rãi—tính trung lập, tính đại diện và sự ổn định. Ngưỡng tài sản kỹ thuật số được đề xuất mâu thuẫn với cả ba.

Trung lập

Các tiêu chuẩn phải tránh phân biệt tùy tiện giữa các chiến lược kinh doanh hợp pháp.

Các công ty không bị loại bỏ vì nắm giữ:

• Vị trí tiền mặt lớn
• Dự trữ vàng
• Dự trữ ngoại hối
• Hàng hóa
• Bất động sản
• Các khoản phải thu vượt quá 50% tài sản

Tài sản kỹ thuật số là tài sản ngân quỹ duy nhất được loại trừ. Bitcoin là hợp pháp, được quản lý và được nắm giữ rộng rãi bởi các tổ chức trên toàn thế giới.

Tính đại diện

Chỉ số được thiết kế để phản ánh các thị trường có thể đầu tư - không phải để tạo ra chúng.

Các chiến lược kho bạc Bitcoin ngày càng được các tập đoàn thuộc mọi quy mô sử dụng như một công cụ bảo toàn vốn dài hạn. Việc loại bỏ những công ty này làm giảm độ chính xác và đầy đủ của các chỉ số MSCI, khiến các nhà đầu tư có cái nhìn sai lệch về cảnh quan doanh nghiệp.

Sự ổn định

Ngưỡng 50% tạo ra hiệu ứng vách đá nhị phân.

Bitcoin thường di chuyển 10-20% trong giao dịch thông thường. Một công ty có thể vào và ra khỏi đủ điều kiện chỉ số nhiều lần trong một năm chỉ do hành động giá, buộc:

• Doanh thu không cần thiết
• Lỗi theo dõi bổ sung
• Chi phí thực hiện quỹ cao hơn

Các nhà cung cấp chỉ số thường tránh các quy tắc làm tăng độ biến động. Quy tắc này sẽ giới thiệu điều đó.

5. Ảnh hưởng của việc loại trừ đến thị trường

Bán cưỡng chế

Nếu MSCI tiến hành, các quỹ chỉ số thụ động sẽ cần bán cổ phần trong các công ty bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, tác động trên thực tế là không đáng kể vì:

• Chiến lược và ABTC có tính thanh khoản cao
• Dòng chảy đại diện cho một phần nhỏ của khối lượng giao dịch bình thường
• Các nhà quản lý chủ động có thể tiếp tục nắm giữ hoặc tăng mức độ tiếp xúc.

Truy cập vào vốn

Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc loại trừ có thể “tín hiệu” rủi ro. Nhưng thị trường thích ứng nhanh chóng.

Chỉ cần một công ty là:

• Lỏng
• Minh bạch
• Có khả năng huy động vốn
• Có khả năng truyền đạt chính sách kho bạc của mình

Nó vẫn có thể đầu tư. Việc loại trừ chỉ số là một sự bất tiện - không phải là một sự suy giảm cấu trúc.

Rủi ro Tiền lệ

Nếu MSCI tích hợp các quy tắc loại trừ dựa trên tài sản, nó sẽ thiết lập một khuôn mẫu để loại bỏ các công ty dựa trên quyết định tiết kiệm của họ thay vì các yếu tố kinh doanh cơ bản.

Đó là một con đường dẫn đến việc chính trị hóa các tiêu chuẩn toàn cầu.

6. Vấn Đề Cạnh Tranh Toàn Cầu

Chiến lược kho bạc Bitcoin đang mở rộng ra quốc tế:

• Nhật Bản (Metaplanet)
• Đức (Aifinyo)
• Châu Âu (Vốn B)
• Mỹ Latinh (nhiều công ty khai thác và cơ sở hạ tầng)
• Bắc Mỹ (Chiến lược, ABTC, thợ mỏ, và năng lượng-Bitcoin hybrids)

Nếu MSCI loại trừ những công ty này một cách không tương xứng, các công ty của Mỹ và phương Tây sẽ bị đặt ở vị thế bất lợi cạnh tranh so với các khu vực pháp lý chấp nhận vốn số.

Chỉ số được thiết kế để phản ánh thị trường - không phải để chọn ra người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong quốc gia.

7. Tiền lệ từ các hành động của MSCI

Cách MSCI gần đây xử lý các đợt chào bán công khai khác cho thấy họ hiểu rõ những rủi ro của việc thay đổi chỉ số không cần thiết. Để tránh tình trạng thay đổi chỉ số, MSCI đã chọn không thực hiện một số sự kiện vào thời điểm chào bán.

Sự công nhận này nhấn mạnh một sự thật rộng hơn: các quy tắc cứng nhắc có thể làm mất ổn định các chỉ số. Một ngưỡng tài sản kỹ thuật số tạo ra sự dễ bị tổn thương tương tự trên quy mô lớn hơn nhiều.

8. Có những lựa chọn tốt hơn

MSCI có thể đạt được sự minh bạch và rõ ràng phân tích mà không loại trừ các công ty hoạt động hợp pháp.

Tiết lộ Nâng cao

Cần báo cáo tiêu chuẩn hóa về tài sản kỹ thuật số trong các hồ sơ công khai.

Điều này mang lại cho các nhà đầu tư sự rõ ràng mà không làm thay đổi cấu trúc chỉ số.

Nhãn Phân loại hoặc Tiểu ngành

Thêm một hạng mục như “Kho Tài Sản Kỹ Thuật Số—Tích Hợp” để giúp các nhà đầu tư phân biệt các mô hình kinh doanh.

Màn hình Thanh khoản hoặc Quản trị

Nếu những mối quan tâm liên quan đến tính thanh khoản, quản trị hoặc sự biến động, MSCI nên sử dụng các tiêu chí mà họ đã áp dụng đồng nhất trên tất cả các lĩnh vực.

Không cần loại trừ.

9. Tại sao đề xuất nên được rút lại

Đề xuất này không giải quyết được một vấn đề thực sự. Nó tạo ra một số vấn đề:

• Giảm tính đại diện của các chỉ số toàn cầu
• Vi phạm tính trung lập bằng cách phân biệt đối xử với một tài sản kho bạc cụ thể
• Giới thiệu sự không ổn định thông qua ngưỡng nhị phân gắn liền với một tài sản có độ biến động bình thường
• Tạo ra sự thay đổi không cần thiết cho các quỹ thụ động
• Làm giảm khả năng cạnh tranh toàn cầu
• Đặt ra tiền lệ cho việc xây dựng chỉ số có tính chính trị

Bitcoin là tiền. Các công ty không nên bị phạt vì tiết kiệm tiền—hoặc vì chọn một tài sản kho bạc lâu dài mà có tính thanh khoản cao hơn, minh bạch hơn và được định giá khách quan hơn so với hầu hết các tài sản vô hình của doanh nghiệp.

Các chỉ số phải phản ánh thị trường như nó vốn có—chứ không phải như các Gatekeepers muốn nó trở thành.

MSCI nên rút lại đề xuất và duy trì sự trung lập đã khiến các chỉ số của mình được tin cậy trên các thị trường vốn toàn cầu.